談財經 - 胡孟青
2010-09-14

不如談談兩位保爾森,賺錢之神約翰保爾森,及前美國財長亨利保爾森。 先說約翰保爾森。踏入虎年,這位賺錢之神倒是流年不利,其管理的主要基金Advantage Plus Fund年內錄11%負回報,成績歷來最差之餘,亦被華爾街廣泛討論,到底賺錢之神是否光環不再,功力盡失。他賭中次按爆煲,金融海嘯一舉成名,但其戰績不限於此。據對沖基金雜誌最新統計,原來他自1994年成立對沖基金以來,16年間淨賺264億美金(約2,059億港元),相比1973年成立對沖基金的榜首皇者索羅斯,他僅少賺50多億美元(約390億港元)。若扣除21年時間因素,約翰保爾森更勝索羅斯。 逆市賺錢機會萬中無一,信奉存在主義的我認為約翰保爾森的功力已是永恒不變的事實。公平點,他旗下眾多基金中,僅一隻因透過企業併購或破產來賺錢,而該基金表現很差而已。當然,曾獲史無前例的成功,現在可能感到很不是味道。的確,目前了無方向的投資環境對愛玩長短倉的對沖基金經理極不利。但賺錢之神說道,「我對目前投資機會有前所未有的興奮」。聽過這番回應,不能不佩服他的能耐和處變不驚。 約翰保爾森具備投資者須有的自信與耐性。前財長保爾森則有企業家的視野及果斷。沒有亨利保爾森的高盛,依然是華爾街一哥。可是負面消息一單接一單,監管機構又四處設防,投資銀行前景肯定今非昔比。 聰明的高盛當然早看穿棋局變化,另作部署。眼見投資銀行業務競爭大,利錢低,又飽嘗坐盤業務被封殺,高盛最新一步棋是轉戰資產管理市場。這從他們委任高盛首席經濟師奧尼爾出任其資產管理主席可見一斑。奧尼爾這位曼聯迷曾策劃向曼聯股東提出收購,其實他的成名作,早於十多年前,他曾提出金磚四國將快速冒起,故由他帶領以開拓新興市場的財富管理,總比委派其他投資銀行家來得合適,亦證明高盛的高明。 高盛認定資產管理業務是未來希望,印證亨利保爾森當日的高瞻遠矚。早於94、95年,他知道投行業務競爭大,決定接納好友John McNulty獻計,籌組資產管理業務。當時其他部門不滿,擔心分薄收入,儘管他深知資產管理業務數年內必定蝕錢,但仍放膽去大搞,他始終堅持3:3:10模式,即北美、歐洲及亞洲三大市場。機構投資者、中介基金經理及富裕人士三大客戶對象。最後是債券、股票、基金以至對沖基金等十大銷售產品。他之後南征北討,不斷收購資產組合,04年資產管理業務盈利達10億美元(78億港元),今年上半年盈利近20億美元(約156億港元)。 「獅王」滙豐控股(005)可考慮力邀具備名望、熟透中國的亨利保爾森出任主席,我想是最好的結局。社會環境使然,年輕一代急於求成,缺乏耐性,承擔欠奉。看畢兩位保爾森的經驗,希望新一代更學會處變不驚、把握機會、具備視野。世界那麼大,看闊一點。 逢周二、四刊出

2010-09-09

兩個星期前,出席完一個講座活動之後,有位男觀眾一路追上嚟,先是欲言又止,後而欲語還休,放心,佢唔係示愛,況且我哋呢類結婚之前已經玩夠嘅癲夠一族,婚後專心事業有寄託,自然就百毒不侵,唔需要搞乜嘢花臣,美其名減壓、平衡,來製造為自己開脫嘅藉口。 要玩,每人每天都會遇上許多相逢恨晚,邊度玩得咁多呢,玩物喪志嘅就反而見好多。有感而發,係因為啱啱勸緊肥仔孫柏文,想玩就結婚之前玩夠佢嘞,一日未結婚、一日都係自由身,結咗婚再玩就好肉酸,尤其係佢依家有頭有面食住面口飯,斷正俾人寫,咪間接幫人家製造茶餘飯後話題,最大問題係,佢會被打落成違約者,連婚姻合約都唔尊重,邊個仲敢信你個人嘅「廢噏」呢? 咁究竟頭先講嘅男觀眾係乜水,原來只係一位50來歲嘅阿叔,佢其實係想問一個冧巴啫,呢期潮流時興能源股,好好醜醜唔少細價炒股都乘機開呢瓣,仲要搵齊有銜頭嘅高人專家肯定呢家公司嘅存在價值,大賣廣告大造訪談兼參加講座,全方位直線曲線推銷,阿叔不虞有詐,結果中咗招;最慘情嘅係,佢唔係信咗邊位高人,而係參加擺明標榜有冧巴俾你、變相幫你賺番學費嘅投資班。 多得香港政府嘅50億元資助,幫坊間唔少行家賺個盤滿砵滿;我問阿叔點解唔睇下,間公司一直都係話鑽探緊而未見出石油,但咁都信,佢就話係阿股評人俾嘅,再問咁點解你對佢咁有信心,佢只係答咗我一句,話因為佢係博士;至此,我終於茅塞頓開,原來一個博士銜頭真係咁好使好用,無往而不利,簡直就係活動人肉生招牌,早知就讀多啲書啦!終於明白咩叫書到用時方恨少,其實係銜頭到用時方恨少。 博士學位有價,市場又有大把可助你不勞而獲嘅機會,有節目名主持話,佢早排就收過唔少某國家嘅甚麼不知名大學頒授俾佢榮譽博士嘅邀請信,睇真啲,原來係募捐信,你肯捐番最少幾十萬元,個榮譽博士銜頭就係你嘅,咁樣同買個學位番嚟又有咩分別?讀都唔使讀,明碼實價齋買,感覺上跟內地唔少人俾錢買假文憑呃老闆兼自欺欺人的,又有乜分別? 有自信嘅人係唔需要咁多包裝嘅,就正如唔少暴發戶要用名牌由頭包到落腳,去肯定自己嘅存在價值,只會被視為膚淺浮誇。 眼見86歲高齡嘅查良鏞先生本著求學問終身學習的一份毅力與精神,用咗5年時間負笈劍橋,修讀完碩士再完成歷史學博士學位,益發覺得,學海真是無涯,值得許多妄想沽名釣譽者反思,尤其是讀書求學問,需要一份知不足嘅謙卑,千萬不要把學位當作是一種個人嘅包裝,尤其是連唔屬於會計法律等需要領牌專業嘅普通學士碩士學位,唔該唔好再擺在卡片上引人發笑。 逢周二、四刊出

2010-09-07

深圳經濟特區三十年,祖國今天經濟成就被舉世認同。鄧小平力排保守勢力,主張改革開放,走中國特色社會主義道路,觀乎今天成就,西方學術界、政界廣泛討論中國發展模式可借鏡之處。回看趙紫陽時代硬闖物價關,賠上烏紗。朱鎔基九十年代宏調急煞車,導致廠商周轉不靈,倒閉收場。胡溫上台後的經濟日顯實力,不代表其能力過人,只不過有了多年經驗累積,將錯誤引以為戒,自然得心應手。 金融海嘯結束,西方形容為凱思斯主義勝利,事關市場功能暫告失效,危機最終由政府解決。這場金融危機亦改變全球經濟由西方主導局面,中國發展模式盡佔上風。無可否定的是,單憑經濟增長數據,以及在主流經濟大國的叫價能力,我國發展模式是成功,但固然這不是終極成就,往後的路倒是漫長。 拜讀秦曉數篇文章,對中國發展的理論及當前問題有了深刻印象。從經濟發展衍生的問題上看,秦氏基本上否定中國發展模式論。在他眼中,經濟發展模式的價值判斷,其好與壞,不在於經濟增長速度,而是經濟效率,品質,財富分配的公平公正,及產權與個人自由的保障。我國模式發展至今,仍然未能證明現行體制真正反映社會核心價值。按秦氏觀察,刻下中國仍處過渡制度安排,政府續取代市場功能,但換上資源扭曲配置,束縛企業創新精神的代價。 秦曉不讚同以「現代化」的名詞,判定中國發展,因現代化往往令人流於追求品質,並以之衡量成敗。他堅持「現代性」轉型判定成就重要性。秦曉的「現代性」指從傳統社會走向現代核心價值觀,亦即「啟蒙價值」,即自由,理性,個人權力為重心,以市場經濟,民主法治,作為框架的民族國家。 由封建,到資本主義,社會主義,再進化成共產主義烏托邦的馬克思主義道路,早已證明此路不通。早於六十年代德國學者馬庫色提倡社會公義,工人利益為核心的新左派理論。在美國演化成嬉皮士運動,個別北歐政府調整為以福利為主的社會民主主義,奉行至今。中國能否真正建立中國特色社會主義核心價值,八十年代中期早有廣泛討論,奈何被一場反精神污染活動打得支離破碎。剛退任招商局董事長,秦曉雖煙不離手,但作為建制內中人,當今環境下提出具批判性思考路向,卻叫人敬佩。 三十年了,我國仍處先讓一小撮人富起來階段。但富者愈富只續引誘社會唯利是圖及搵錢風尚。建立社會核心價值需多加重視,但借建立社會價值為名,走上近年民族主義徵兆卻是危機。我國以出口帶動經濟模式順風順水。但無論領導人,經濟學者都開始意識經濟轉型,擴大內需重要性,但欠缺公認國產品牌,抄襲成風,社會貧富差距,內需之路談何容易。有幸祖國培育一批優秀技術官員,無論政策推行以至發展定位,效率奇高。但造成市場依賴政府支配,中央流於年年高舉保八旗號。 逢周二、四刊出

2010-09-02

人氣音樂人都話俾你知,今時今日識得彈鋼琴已經唔再係乜嘢專長,反而已經被視作基本技能,就好似中國人識得揸筷子夾餸一樣;所以好多爸爸媽媽猛咁催谷隻塞豆窿去學完一樣又一樣,究竟呢種社會現象係基於成年人鍾意攀比嘅意識形態問題,抑或係歸咎於群眾壓力嘅被動式羊群心態,其實幾值得深入探討。 曾經難得有一個唔使開工嘅周末,帶埋隻臭B與另一位同樣係來自本地音樂界嘅隱士High Tea,好奇地問及究竟幾多歲先至好俾臭B學彈鋼琴,皆因我見佢啲手指細細,有時連揸隻重些少嘅杯都未揸得穩,又何來力量去按琴鍵,咁細個學會唔會急咗啲,對方嘅答案就係5歲啦。 市場競爭大,假如沙紙文憑係屬於個人職業晉升必備嘅硬實力,咁高爾夫球紅酒知識就應該係軟實力。來自台灣嘅賓架話,依家在台灣要跟客戶打交道傾刁,高爾夫球打唔入100桿之內都唔使旨意有客會睬你;聽落有啲似彈鋼琴,形同唔彈到八級唔該唔好攞出嚟獻世;啲客要求咁高,賓架果然真係唔易做,人家唔止要你識,更加要你精,好波屎波,真係好難呃人。 其實打進100桿之內,即俗稱「破百」,只係屬於學習高爾夫球技巧的首個關卡,有啲人打咗好幾年都未可破,有啲人只係學咗唔到幾個月就成功破百,是否狗屎撞馬棍都要打多幾次才容易證明,因有人成功破百後,好快又打回原形,一切源於球技水平,還有勤力練習,Practice makes Perfect也。 在球場上,進攻策略也很重要,要經過慎密計算,用腦分析思考較用手揮桿打出所花時間往往肯定更長。想突破100桿所需花嘅功夫,明顯在每一桿開球成功率、上球道率、上果嶺率、下殺坑救球率及推桿成功率之上,還有不要忘記紀錄好受罰桿數,邊幾個洞受罰,罰多少桿、點解被罰、衰在邊支球桿、剩下多少碼等等,懂得自我診斷並解構出自己失敗之因,才會有針對性地對症下藥作出改善,咁先至叫做Pro。即使自問係業餘,也要表現出Pro嘅一面,從開球嘅穩定性先做起,做得好起碼可以減少失誤與罰桿。大力無用,只會把球唔係打遠咗就係打歪咗,重要係唔出界,穩定性同埋信心通通都會番晒嚟。 綜合以上種種連我自己都自愧未能成功通過考驗嘅打球小百科,領悟到謹慎計算與經驗累積,亦係成功賓架嘅特質,原來係可以從打高爾夫球中吸收番嚟。 高球場上可以見盡人生百態,更可以睇得到一個人有無品。克林頓出晒名鍾意打茅波;喬治布殊除咗成功連任呢樣嘢係叻過佢老竇之外,就無咩勁過佢伯爺,所以鍾意跟老竇鬥快;韓裔美籍人氣高球女神魏聖美有一次遭罰桿,目睹她以球桿拍打草地洩憤,被球評家認為無品,即係未夠修養,露出了好眉好貌背後不為人知的破綻。 逢周二、四刊出

2010-08-31

離任時表明不在其位不謀其政的美國前總統小布殊果然守承諾,比舊拍檔切尼,他總有少許令人敬重之處。花足18個月,小布殊回憶錄大功告成,重點為其任內8年十大政策解畫。據稱書商原定9月推出,惟小布殊不欲於中期選舉關鍵時刻指指點點,予人說三道四兼有「抽水」之嫌,堅持11月選舉後才出街。離任時支持率約三成,但蓋立普調查小布殊現支持率升至四成半,較現任總統奧巴馬還高。為免中期選舉全線敗北,攻擊小布殊這零成本小把戲,奧巴馬自不會做。面對經濟一潭死水兼小布殊減稅政策年底屆滿,打經濟牌要求延長減稅措施正是共和黨重建皇朝殺著。 花旗大國第二季經濟向下修訂至1.6%,經濟放緩趨勢甚明顯。窮盡彈藥的奧巴馬延續減稅真的能創造更多就業、解決失業問題嗎?答案當然不是。數字顯示,小布殊減稅至今,私人職位僅增470萬份,遠較克林頓加稅時代職位增加2,100萬份低,況且這400多萬份職位於海嘯期間,早已全數蒸發。 財政政策招數盡出之際,《紐約時報》講,白宮對伯南克甚有憧憬,寄望這位聯儲局主席幫一把。翻看數次他在聯儲局年會的演說,誠懇有餘,對經濟評估似極看不通,更不幸是對加碼印銀紙最終還是欲拒還迎。增購債券,維持低息時間較預期長,無疑是聯儲局最後招數。環顧美國評論,支持加碼印銀紙者僅諾貝爾得獎者克魯明一人,其功力令人懷疑。印銀紙僅能穩定金融市場,現似應功成身退。再印下去,最終債市泡沫一觸即發;再印下去,花旗大國只好加速破產。無論《華爾街日報》抑或《金融時報》,近日均力勸此舉萬萬不可。 美國最大問題是解決失業,誠如《經濟學人》所言,增加就業已遠超貨幣政策範圍內。伯南克演說多次提及出口帶動經濟問題。按他理解,第二季增長放緩與進口大增有關。美國政商界近期討論將生產線回流美國。增出口這張牌一打出,中美貿易糾紛勢必升級。羅奇曾斷言11月前,美國很可能幹愚蠢的事,影響中美關係,但願他未能言中。 經濟增長真能改善失業問題嗎?六十年代經濟學家Arthur Okun有類似研究,答案是否定的。三藩市聯儲銀行亦提到失業救濟福利提高,反鼓勵部分失業人士續留在家中。更甚是樓市爆破後,美國就業市場嚴重錯配,特別是建築工人難投身其他行業。基金組織推算,花旗國結構性失業率已升至近7%。 我對經濟前景很有保留。近期先後有企業趁低息再融資,據講菲律賓一隻無評級企業債,不消數日,價格可升數美元。長期製造低息,只會帶來更大錯誤預期,一旦不幸企業出現違約,債市震盪將相當大。我們不能低估奧巴馬的能力,只是美國人不應高估前景。負債纍纍,豈能活得更好呢!退一步,休養數年,減一點財赤,可能是更理想選擇。踏入9月,總覺心緒不寧,感到危機四伏,投資者務請小心睇路。

2010-08-26

Gen Y:成日想試下投資,但係相關嘅知識又唔夠,報紙上面嘅用字又好深,有時就只靠聽收音機學下嘢。其實青姐你覺得用咩途徑吸收財經知識最efficient﹖ 青姐:聽多啲睇多啲青姐嘅節目應該係最簡單直接嘅方法,當然呢句係講笑兼講真,大眾傳媒嘅節目通常唔會故作高深,你可以同時集思廣益,看看誰的分析較仔細及到位。 坊間有光靠背誦指數或股價曾見過之水平位置之輩,他們只是一種慣常混淆視聽嘅較低層次瞞天過海方式,你必須留意當中真正從分析事物角度出發的成份,不同評論者嘅分析,即使係大家同樣針對同一個話題,也可以產生正反不同睇法,同一時間可以有人睇好有人睇淡,關鍵就在於你Buy唔Buy講嘅人所用作分析之論點,以及理據合唔合理,再啟發出你自己嘅一套睇法與結論。 Gen Y:青姐我想問下,一間公司點先可以上市㗎?點解我見到有啲上市公司好像大部分股份都唔放出來俾小股民買,咁個股票係咪唔買得過?嗰啲公司上市來做乜? 青姐:只要你嘅企業符合香港交易所上市條例要求嘅業務經營模式、行業監管法規及盈利紀錄要求,就可嘗試遞表申請於交易所掛牌上市。當然,獲批上市與否,要視乎港交所上市委員會及證監會,滿唔滿意擬申請上市公司提交的財務數據內容及相關要求。 近年唔少上市公司掛牌前已經搵咗風險投資基金、天使基金、甚至私募基金於業務仍未爭取上市前,以極廉宜的價格入股,企業有了資金水源自然就更快壯大,加快上市之路,小股民財力不足,當然喺公司上市後才可透過市場買入,雖然買貴咗,但勝在以交易所平台落盤,經營數據亦較透明兼有監管機構幫手隔過渣,較上市前隨時就算有大水喉都未必湊得大兼成功上市嘅風險低。   至於上市公司股票買唔買得過,始終要視乎個別公司業務及數據吸引力有幾大,及與市場上同行業競爭對手之估值比較。 上市目的難一概而論,善良嘅公司上市旨在與大家分享成果及集腋成裘,再把生意做大做強,立心不良企業則在上市前已賺夠趁市旺盡地一煲變相套現。 以上答問係從一個專為強化本地年輕一族理財概念而設的網站內「專家教路」欄目中,抽出嘅問題,更係由一位Gen Y提出,反映80後90後千禧後未必如大家想像中膚淺。 有統計預期到了2020年,佔人口24%之Gen Y將成就業市場的最大支柱,統計同時指74%Gen Y有既定投資目標,但27%對何謂正確理財觀念很模糊。 想分享理財的知識及對相關理論有疑問的Gen Y,不妨上hkyfi.com.hk參考。   逢周二、四刊出

2010-08-24

刻下傳媒常問,何時啟動小QFII(合資格境外機構投資者),在我看來僅小事一樁,留意近日大環境及中央政策布局,往後的事,會是何等刺激,問題亦不應局限於小QFII,而是要看遠一點。歐美暫無藥可救,而熱錢卻圍堵中國。顯而易見,資金排洪,貨幣國際化,正是中央政策重點。現今祖國經濟實力豈能否定,奈何資本帳既不開放,人民幣亦難一時三刻全面自由兌換之際,好好利用香港已是唯一選擇。阿爺盤算「先離岸,後在岸」,我敢打賭肯定是當前中央人民幣國際化最新部署。 相比歐美,港官更是無藥可救,有幸是這顆東方之珠,市場流通量高、金融基建佳,能盡快建立香江人民幣離岸市場,從而衍生離岸匯率,離岸同業拆借市場及離岸人民幣匯率期貨,有了這一個真正反映人民幣供求的國際市場,往後的國際化及全面自由兌換,已是萬事俱備。從當前每日個人兌換2萬元人民幣,到人仔貿易結算,再到近日放鬆帳戶限制。人民幣外流機制已搭通,小QFII也好,甚麼形式回流機制也好,落實只是時間問題。最終當然結局是人民幣「自出自入」這條管道正式形成。 中央建立香江人民幣市場三小步大致完成,往後一大步卻是谷大在港人民幣規模及流動性,沒有相互來回流動機制,人民幣離岸市場便難成氣候。本港現時人民幣存款僅800多億元,人民幣結算額僅200多億元,相比我國2萬多億元人民幣貿易額,相當皮毛。中央明白這點,故此如何提高持有人民幣意欲正正是阿爺下一階段部署。人民銀行讓在港合資格金融機構,透過內地同業拆借市場買賣債券,有人理解為回流機制,在我看來不是這樣。眾所周知在港人民幣存款息比內地低,問題在於經營銀行只能於中銀香港(2388)收取低於0.9厘利息。讓銀行以人民幣存款或資金投資回報較高的債券,最終目標是曲線提高人民幣存款吸引性,加大零售存款額。 增加個人存款意欲解決了,下一步是提升貿易伙伴積累人民幣誘因,而非交易後兌換回本土貨幣。吸引大戶增持人民幣,增加人民幣投資產品就是理所當然。人民幣基金、交易所買賣基金及人民幣債券無可否認為未來必然產物,可是他們最終仍受制於規模所限及普及性。真正大派用場之地方卻是股市,尤其是香港股市。多得李業廣、周文耀多年苦心經營,香港已成功擔當內地企業集資中心。上海雖具野心兼備視野,但農業銀行(1288)上市以集資額計,港六滬四,大大證明香江股市仍有一番作為。報章報道表明股票人民幣報價水到渠成。既然報價問題解決,內企在港人民幣集資又有何難度呢!嘩,不得了。 人民幣國際化,香港金融市場進入新紀元。這或許是中央最後一次用香港,但若我們把握得好呢次千載難逢機遇,往後何懼之有。面對新環境,看來記者們請多做功課。至於廣大嘅投資者,似乎港交所(388)一股也不能沽。

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