談財經 - 胡孟青
2010-11-09

多得美國聯儲局主席伯南克注射QE2呢劑重型嗎啡,市場如癡如醉,鄰國落閘放狗,香江熱錢自出自入。怪事年年有,不消數年意想不到的事或發生,以下是十大狂想,如有雷同,實屬巧合。 1磚頭有價,樓市熱炒,發水樓絕跡,市面呎價爆升。一切憧憬,一切假象再配合市場一面倒樂觀。中原城市指數升破二百,全港有樓一族欣然。不知不覺,超級蟹貨盤深井浪翠園更較其97天價高出兩成,令此區成為全港最快樂社區。特首、司長亦親臨「抽水」。 2賣家惜貨,用家囤貨,憂磚頭賣出,恨錯難返。樓市有價無市,成交低迷,弄至旺市下,代理被迫結束多間分行,施老闆預言的冰河時期正式展開。 3樓市瘋,股市癲。恒生指數直逼4萬點,港股日均成交超越三千億元。香港晉身為全球最大市值股市。全民皆股,手提電腦熱賣,為了上班時能盯緊股價走勢。市況太旺,華資經紀自發延長交易時間。港股一時間出現24小時交易,股評人供不應求,一眾小花冒起。 4捱盡兼苦等多年,獅王股價突破200元,機靈的「九哥」果斷宣布供股大計,集資用於派息,報答忠誠香港股民。眼見供股反應熱烈,更機靈的誠哥啟動87年以來最大規模供股,為的是收購密集多年兼股價長期不振的怡和系。 5可憐花旗小國印鈔無道,聯儲局成國債最大持有人。通脹高但經濟差,奧巴馬大興問罪之師,深感受騙,一怒之下炒掉伯南克及美國財長蓋特納。形勢大劣,年輕有能之士紛婉拒當官。總統終找來有情有義的股神巴菲特當財長,處理通脹了得的沃爾克再掌聯儲局。兩人年逾八十,組成史上經典超級一六零團隊。 6民主黨大勢已去。奧巴馬僅上任四年,終大敗落台。前總統卡達親自慰問:「Take it easy kid」。走了奧巴馬,佩琳上台,就職演說中為求向我國示好,聲稱早年在阿拉斯加窗外亦能遠眺中國夜色,深感本是同根生。這段演說亦成為YouTube點擊率最高的片段。 7美國續製大笑話,美元續暴瀉。事態危急,群龍無首,歐盟連日緊急會議,決定派風姿綽約的薩爾科齊夫人遠征多國遊說。歐盟與祖國終在天安門廣場簽訂協議,歐元成過渡期首席儲備貨幣,我國盡沽美債轉持歐元。劃時代、影響深遠的「新廣場協議」隨之誕生。 8手執聯繫匯率死守不放,香江通脹失控。市民由囤積物業,轉為囤積乾糧、大米。透過電視直播,上世紀1983年超市搶購廁紙的一幕重現眼前。 9領導人對香港情況日感憂慮,習近平果斷南下夜訪香江,體察民情,並向曾蔭權面授機宜,下令盡快脫鈎及發表重要電視講話,平息市民不滿。 10大細曾及陳德霖閉關多日,受制對貨幣政策認知不足;終找任志剛幫手。香港提早人民幣化,金管局成人民銀行分支機構。大功告成,兩曾榮休,白頭任悠然自得,陳德霖寄望仕途更上一層樓。 逢周二、四刊出

2010-11-04

資金自出自入,香港早已儼如無掩雞籠,愈升愈驚、愈驚愈升;今天還有甚麼歪理比散戶認為美國銀行唔參與建設銀行(939)供股仲好,因可以有多啲供股權分番出嚟俾散戶係好事呢種睇法,更加不理性嘅事呢?上市公司伸手已經變成天經地義,論量化寬鬆(QE),邊個夠我哋祖國有中國特色嘅QE去得咁盡及做得咁徹底,不良嘅預感話我知,令我即使肯入市博大霧,都只會舐到些少甜頭就走都走唔切。金融大鱷索羅斯已攞正牌入嚟食大茶飯,預咗佢掃貨就明刀明槍,沽番落嚟就循OTC場外途徑,總之大鱷所到之處,隨時最終落得滿目瘡痍,就好似當年佢狙擊英鎊,我正好在英國畢咗業打緊工,結果英國經濟俾佢搞垮。大家若明知山雨欲來,卻手頭有銀且容易身痕,最後當然沒有好下場。 美國終於行上QE2之路,對新興市場及商品大國來說,卻是「Kill Me易」。受夠了首輪印鈔的惡果,多國央行學會Say No。無可奈何之下,央行主事人拍板相繼加息,滙豐預期,新一輪印鈔將導致區內多個市場會進一步實施管制措施,控制資金流入,實行同美國聯儲局主席伯南克死過。周邊地區相繼出招,剩下來我們的特區政府,聯匯不棄又要高舉自由市場原則,令人擔心的是,資金可見將來會集中湧入本港。 資金流向不能單看銀行體系結餘的變動,若留意銀行體系外幣資金的變化,9月其實香港已錄得大量資金流入。根據摩根士丹利計算,貨幣基礎再加銀行體系淨外幣資產,本港流動資金已高達一萬三千多億元的破紀錄金額。 面對資金有入無出,金管局無能,政府又無膽,難道恒指要破三萬,樓價又要再升多三,四成? 資金投資渠道不外乎四大環節,包括股市、匯市、樓市,債市。現在股樓蓬勃,但港匯無投資價值,剩下來債市發展又值得研究了。政府一直希望發展債市,既然資金要出路,又要避免熱錢集中流向股市,利用債券這項投資工具,疏導資金似乎是特區政府喺無辦法中的辦法。 無錯,特區政府無資金需要,多得高地價政策,政府收入亦財源滾滾來,但風水輪流轉,稅基窄的問題討論多年亦流於空談,十年前政府喊窮,總有一日會重現眼前。目前大好形勢,叫政府舉債當然有欠說服力,但作為企業,零負債是極劣的資金管理,而作為政府,其實趁市況好,籌集更多資金,補貼基建好,扶貧又好,似乎值得考慮。況且,作為金融中心,缺乏一個成熟債市,總是帶點不足。而且,發展一個成熟債市,建立利率曲線影響市場利率,亦有助彌補貨幣缺乏政策的死症。 美國面臨破產,但美國國債仍大有買家,香港有祖國概念,信貸評級處於高位,發部分短債,付一、兩厘利息,肯定大有買家。到時,外圍央行會多謝我們,祖國更會感激非常。資金流入阻不到,聯繫匯率又動不得,迎接熱錢流入,當務之急,請盡快擴容。 逢周二、四刊出

2010-11-02

人仔熱炒,銀行大捧人民幣結算賣點之際,擔當本港清算行的中銀香港(2388)原來貿易結算額度已用盡,突然要金管局啟動掉期協議,安排應急人民幣資金。有幸多得金管局閃閃縮縮,漏夜閉門會傳媒及僅一紙通告向銀行交代,但愈神秘,愈引來市場無限揣測。 官方解釋額度用盡反映需求殷切,可喜可賀。但既然人民銀行冀推動人民幣國際貿易結算,眼見需求旺盛,理應樂見其成,增加額度。偏偏額度不增兼啟動掉期安排,事出突然連銀行界亦譁然。須知掉期安排等同緊急資金,是負起最後借貸人角色,金融海嘯或歐債危機期間,聯儲局跟別國央行的掉期安排正發揮同等作用。環顧近期發展,額滿不加批總是帶點古怪。 7月內地與本港擴大清算協議以來,有數點值得留意。首先,在港離岸人民幣現貨價較在岸官方價出現大幅偏離,兩者差價曾出現過千點子。其次,正因在港人民幣現貨價較內地高,加上歐美進口商對收取人民幣仍處於保留階段,結果大部分(即指九成)的跨境人民幣結算其實是來自內地進口商,他們用匯率優勢,選擇在港結匯以支付交易對手,但這可能有違中央原先為進出口以人民幣均衡結算的目標。最後,當然是在港結算額遠超預期,連銀行界事前亦不知曉限額原來僅得80億元人民幣。 既然金管局缺乏危機感,在港銀行又陷瘋癲狀況,人行擺出姿態發出訊號又不難理解。第一當然要搞清離岸貿易結算額急升背後理由及分析數據。更重要是離岸人民幣現貨價大幅偏離,顯示中國屬土之下竟有單邊賭人民幣升值,正正刺中當局死穴。 自從廿國財長會議後,人民幣匯價不升反跌,證明匯率問題中央自有一套,不是話升就升。第三亦是最重要的一點,是人民銀行有理由懷疑銀行暗地囤積大量人民幣。何解?因跨境人民幣試點結算去年中才啟動,但一年多後,單是三大主要銀行累積結算額已肯定遠超去年及今年官方授予額度,亦較在港近千五億元人民幣存款量為多。本港銀行可向內地銀行拆入資金,無需透過中銀香港結算僅是今年7月後的事,故部分銀行其實早已私底下積累大量人民幣,博升值,或有其他意圖似乎是不爭的事實,中央用意是要「局」這批隱形頭斗浮出水面,可能是其中一個動機。 人行急煞車,對中銀香港或依賴其結算的中小銀行當然有影響,但早已部署周詳與內地銀行建立脈絡的銀行肯定絲毫無阻。事實是,中央不容許小小特區影響內地匯率政策,更不願見到大量資金湧入香港引致天怒人怨。說畢了,財政部在港發債,或小QFII只聞樓梯響原因不用多說。有了07年港股直通車教訓,一面倒樂觀可換來無止境等待,這寶貴一課早已領教過。人民幣國際化是不爭的大趨勢,香港商機無限亦是鐵一般事實。但行得快,死得快,「管理個人期望,緊記政策風險」,這個遊戲規則,學不曉又死有餘辜。 逢周二、四刊出

2010-10-28

港股延長交易時段諮詢將於明日結束,聽聞今次諮詢反應熱烈,因差不多所有經紀從業員都反對延長,香港證券學會永遠榮譽會長張華峰張老闆則對延長交易時段極表贊成,認為屬大勢所趨。雖然大家都明白延長交易時段與成交沒有必然關係,因假如市況像死水一池,開幾多個鐘都係於事無補;然而,可以延長嘅話始終係好處多於壞處。 再者,學港交所(388)行政總裁李小加(圖)話齋,香港呢個金融中心主要係由3個部分組成,投資者、基金與經紀三方,投資者最希望開足24小時,基金更相當支持呢個構想,即係話就算所有經紀齊心反對延長交易時段,加埋都只係有三成嘅人反對,睇怕年底前最終拍板都係事在必行。 細經紀行肯定會因此而覺得好唔方便,皆因難以搵同事輪更,而且位位經紀形同個體戶;反觀大行以Team Work為主,每組同事互有分工亦有互補,當有同事要出去見客,或於開市時有客要親身開戶,助手會協助落盤。 眼見新加坡證券交易所摩拳擦掌來勢洶洶,配合速度快香港100倍嘅超級電腦,香港有兩步可做,一就係港交所提升電腦交易系統,同時一眾經紀行亦要配合把內部電腦系統升級;一就係禁止黑池交易,只係現時立禁黑池,形同斬腳趾避沙蟲,因為新交所把電腦升級,志在抗衡黑池快閃交易,所以佢哋明知要面對嘅對手又豈止香港。 新加坡最值得一讚嘅地方係佢哋擁有強烈危機感,懂得居安思危,呢種態度好值得香港學習,香港一向自命聰明醒目,覺得新加坡人比較鈍;然而佢哋語言能力卻比香港人強,而且佢哋眼中嘅香港人就比較奸。總之,一個小小嘅國家都能夠有大志要食四海飯,香港就更加不可怠慢。 李小加在一般經紀眼中係屬於比較獨裁,佢哋覺得以前周文耀比較八面玲瓏,然而今時今日香港要保持其國際金融中心形象與地位之際,同時亦須積極與內地市場共融,以李小加上任以來嘅部署應該係走對了路。 而且可以肯定,就算佢唔係乜嘢太子黨或有背景人士,以佢在投行嘅經驗,要打通內地人脈完全無難度,投資港交所嘅朋友眼見個股市隨著美元反彈,即有如驚弓之鳥亦唔需要急於掟貨人踩人,除非你瞓身揸咗不能承受的size,只要李小加一天肯發功,香港交易所就有錢途,正如張老闆都咁講,沽咗港交所真係唔知可以攞邊一隻嚟換碼,港股旺港交所好;如果連港交所都唔掂,咁個市都叻極有限。 逢周二、四刊出

2010-10-26

星洲魚尾獅表面活潑,但背後掙扎多年,全為抗衡香港這假想敵而絞盡腦汁。當日破天荒開賭,旅客人數破紀錄,證明李顯龍兵行險著成功;但要搶奪香港區內首席國際金融中心地位之宏圖,卻困難重重。星洲野心勃勃,目標進佔區內金融一哥地位,但命運使然及地理環境先天不足,靠山欠奉,要做阿二阿三亦有難度。搞金融,星洲強項是外匯,但人民幣國際化之路,相關利率期貨、掉期產品,似乎將由香港主導。 股市方面,星洲輸近九條街。多年前香港引入國企養活無數金融從業員,國企要融資,香港扮演集資中心這重要功能。新加坡又是國企主導股市,但星展、新航等巨企早上軌道及國家控制,企業併購甚至集資為數不多,搞活股市談何容易。唔少貪方便去星洲掛牌嘅中資企業,發覺原來首輪招股好似好勁,次輪集資(即上市後再靠股本融資)原來好難,紛打退堂鼓回流,唔係無理由。 星洲股市平均每日成交僅十多廿億坡元。眼見香港形勢大好,新加坡交易所去年禮聘納斯達克統帥迎戰,此君新官上任搞作多多,除引入大型坐盤交易公司成為交易所會員,更用逾2億坡元(約12億港元)更新交易系統,令明年交易系統速度將升至全球最快。據與納斯達克合作框架,上周起多隻美國上市中資預託證券已於新加坡買賣。稍後將引入新股雙重上市機制。中資預託證券買賣啟動兩日成交僅700多萬坡元(約4,206萬港元),佔新加坡股市成交約0.5%,但多項部署似乎顯示這條魚尾獅詭計多多。新交所早前委任花旗高層常駐歐洲招攬企業到當地融資,最新計劃是吞併澳洲交易所。無論歐美以至大洋洲,通被星洲「搞過」。 新加坡的野心及袋鼠國去年決定開放交易權後發牌予另一電子交易商加入經營,是促成兩所合作主因。兩地飛行航程約6小時,相當美國東西岸距離,從地理上這併購不具優勢。但新加坡非愚昧之士,應不會單為拉低股份市盈率或技術上獲澳洲資源巨企變相掛牌上市,就斥數十億美元代價作收購,市場亦質疑協同效應。細心想兩交易所用同一交易系統,合併後交易容量及市場參與者將大增,背後或有含意。 澳洲市場細,但勝在監管完善,監管模式是多個市場如香港效法對象。黑池或高頻交易暫未成氣候,倘是發展趨勢,新加坡先行一步,目的或製造跨區域高頻交易所,冀透過結盟或交易所之間合作,成為場外交易(OTC)中心。 人民幣國際化是大勢所趨,香港商機無限,是我對港交所(388)投下信心一票原因。但如摩根大通所見,星洲完成提升系統,交易速度較本港快100倍。高頻交易普及,紐約交易所成受害者,據悉已引入超級電腦迎戰。如何確保交易不流出場外,是港交所要重視課題。而近日太多大行唱好港交所,按過往經驗反是回調先兆。更重要的是大行目標價千萬別盡信,因是基於成交假設,要知道估成交比預測股市升跌更難。 逢周二、四刊出

2010-10-21

不得不佩服祖國,突如其來加息,令全球金融界,以至財金官員被殺個措手不及,陣腳大亂。內地多名有分量的經濟師早已表明,中國人民銀行年內勢不加息,路透社最近的調查亦指,人行最快於明年第二季才會啟動加息,連帶周小川行長約兩星期前亦明言,今年不加息。雖然兵不厭詐,但種種疑點顯示,加息是中央決策,是還擊貨幣戰一張王牌。 從內地經濟表現而言,增長強勁,通脹幾乎每月上升,資產價格急升,年初祖國早已具備加息條件。負利率超越1厘,但眼見外圍不明朗,又擔心熱錢加快流入,令領導人舉棋不定。在現時外圍環境變化不大情況下,中央決定加息,當然顯示了貨幣政策有變,亦反映在現今大環境下有還擊必要,爭取更多主導權。 有留意「十二五」規劃公布,當中涉及三大重點,簡而言之,第一:爭取國際間更大話事權;第二:在當前外圍情況及形勢下,仍容許中國繼續乘勝狙擊,壯大經濟實力;第三:加快經濟轉型,擴大內需,透過加息行動,似乎正正配合達到三大目標。 金融海嘯發生兩年以來,中國放棄貨幣政策主導權。明解金融市場面臨崩潰,領導人表態支持美國首輪印鈔,就算眼見美元大跌,手持美債貶值,亦忍氣吞聲。 但現時市場回穩,經濟數據亦不致於太差,花旗大國仍堅持再次發動印鈔機,在中國眼中,便是於理不合及另有企圖,是忍無可忍。 既然美國有能力故意推低美元,「老屈」人民幣故意被低估,我亦還以顏色,證明中國不是善男信女。從人行加息後,環球金融市場反應來看,祖國證明了有能力推高美元,減低各國飽受弱美元的痛楚。 美國口是心非,暗行在弱美元政策下,區內國家怨聲四起,中國盟友巴西更連番發炮力數不是,但干預無效,行政手段又治標不治本,中國前思後想,小試牛刀,向盟友送個大禮,亦不難理解。 中國加息呢招一旦成功,朋友會更多,反對中國聲音亦會進一步減少,從機會成本理論分析,0.25厘又算是甚麼。更重要的是,中國作為商品主要進口國,經濟發展大方向又是擴大內需,透過加息又是利多於弊。 中國選擇在二十國財長會議舉行前加息,爭取更大籌碼的動機明顯不過。一來向外證明,中國提供更大人民幣升值條件,二來破壞美元故意貶值的陰謀。美國延遲公布貨幣操控國報告,早已引來無限揣測,期間更一度傳出,中國以加快匯率升值,換取美國盡量縮細量化寬鬆規模。副總理王岐山於上周五跟美國財長蓋特納通電,內容當然不得而知,但肯定掌管金融的王岐山功力極高,無論蓋特納抑或聯儲局主席伯南克,都輸足幾條街。 逢周二、四刊出

2010-10-19

百年一遇大環境造成貧者愈貧、富者愈富,久而久之,社會分化加劇,套用共產黨講法,最終演變成資產及工人階級鬥爭。歷史已引證無產階級勝利僅是空中樓閣構想。社會由有錢人主導是現實,問題是想要盡量減少其對貧苦佔盡便宜,便需要強勢政府或工人組織。可惜香港兩者欠奉,那麼仇富心態是否無法改變的現實,社會永無寧日呢? 眼見社會出現仇富現象,把商界標籤為奸商是危險想法。奸商作奸犯科,有法治及公理的社會自當制裁。但從商者向股東交代及以商業利益為大前提,要賺盡何罪之有。工人爭取最大報酬,商家賺取最大利潤是堅定不移定律,問題是如何在對立層面上,達到均衡點。 老實講香港從來是商人治港。回歸前滙豐、怡和代表大部分時間是行政局當然成員,那不是商人治港又是甚麼!不是幫商界說話,但十多年來,無論數碼港、高地價政策、嘉亨灣半賣半送及最低工資、公平競爭法議而不決,都先錯在政府,商家有政府提供大量著數當然來者不拒,誰是始作俑者,政府難卸責。無論經濟好壞,社會總埋怨商界。資產價格大升,社會指控商界賣貴樓賺到盡,但十多年前,資產價格低迷,批評商家或發展商無情者又為數不少。 曾蔭權多份施政報告均提及扶貧等,但今日貧窮人數似有上升趨勢,當日寄予厚望的扶貧委員會3年前解散。扶貧是複雜課題,要具備視野、遠見及耐性,不是三言兩語喊口號,或用數百億就可解決。特首可能心急,眼見社會仇富情緒日深,想出成立關愛基金,冀政商合力先籌一百億元扶貧。主意不是太差,但我會問「錢解決到嘅,就唔係問題啦!」。關愛基金一出,四叔先跑出爭捐4億元,誰知超人大多佢一億元,出夠5億元,其他發展商相繼響應。但願巨賈們不要借扶貧為藉口,洗底為實。作為政府,關愛基金只是一個扶貧副產品,真正達致扶貧目標除具備長遠政策外,政府亦需擔當財富再分配者角色,將稅收及資源好好分配運用,配置給更有需要的階層。 今年福布斯首富,墨西哥電訊大王Carlos Slim說過,捐錢從來不是解決貧窮方法,企業最直接是繼續投資,創造就業,不少跨國企業早已投放大量資源建立可持續發展,藉推廣教育、醫療、及環保去關懷社會。但世界經濟論壇早前說過,近年企業太側重環保,開始缺乏創新。在我看來,好些本地財團更缺乏一套企業可持續發展遠景,故政府倒不如先鼓勵商家搞好可持續發展,做個關懷社會的良心企業。另外,特首嚴打發水樓外,更打倒昨日的我要立法監管賣樓。他是否奧巴馬上身,大行民粹主義?但願沒有好心做壞事,將社會不滿推向商界,否則令社會矛盾愈演愈烈。況且當日自己有錯在先,怎能變相將責任推加別人。當今經濟形勢大好,共建和諧社會,扶助弱勢是政府的首要責任。但近期申辦亞運、自願醫保,卻顯示我們特區政府,已成為迷失政府。 逢周二、四刊出

2010-10-14

個市完你跟住又震下你,表面捉摸不定,實質市場脈搏來自跟風炒作,風從哪裡來?國策此中尋。建材下鄉已經係翻叮,最重要具備幾個部委及幾個試點,集齊印花。好似水泥股,一條新聞已可激起浪花一朵朵,一隻二隻炒晒上嚟,山東省與寧夏成為啟動建材下鄉試點,因水泥運輸費高昂,具有區域試點優勢相關股份先受惠,山水水泥(691)(升14.5%)、西部水泥(2233)(升12.8%)、亞洲水泥(743)(升12.5%)正好食正條水,表現當然最勁揪。 平時熟讀年報與中國地圖兼心水清嘅,識得第一時間開市鬥快跳上車,搶入升勢最凌厲嘅兩隻,即市收割都有水位賺,唔識睇地圖嘅唯有係水泥股都搶,咁就唔好賴人升唔足俾你。寧夏在哪裡?中國西北是也,係一個自治區。繼汽車下鄉及家電下鄉之後,再輪到水泥下鄉,難保下一個唔係電腦下鄉,總之橋唔怕舊,最緊要市場接受,資金氾濫滿地題材,乘機博懵大有人在。 工信部上周已公布,內地建材工業今年首8個月實現利潤總額達1,078億元人民幣,同比增長50.3%,惟水泥股股價自8月底水泥價格恢復上升,配合市場進入第四季需求高峰時,已開始發力,整個板塊上周已開始露疲態,國家政策成為借東風對象路人皆見,此時再出招,明顯係唔想俾佢停,要股價在已反映基本因素可承受估值之際,再出現新增催化劑。  國家既一邊要壓內房,另一邊又要撐農村改善居住環境,擺明又係另類城市農村差別對待,同一板塊嘅內房股也要如水泥股般玩分裂。銀行存款息低,加上抗衡通脹捍衛購買力的誘因,本嚟係正常市場行為,唔炒股唔炒樓才是市場扭曲,市場勝在錢多,easy money更多,如信市場借好消息出貨,美國政府於11月或以前,聰明的大戶會否另有部署實在不得不防。 市場要繼續跳舞,唔好俾音樂停也要有資金配合,資金加概念一拍即合,投資者眼見個市搶貨搶得咁「行」,都唔敢跟市場對著幹,既然超買可以更超買,形勢比人強,好難叫人跟錢鬥氣。多得聯儲局會議紀錄,加多把口支持再啟動量化寬鬆,多得QE1,環球股市去年3月初打後12個月急升八成,商品價格期間急升四成。有了這經驗,當然QE2再為金融市場帶來無限憧憬。去年情況是百廢待興,現在卻截然不同。自8月初傳再加碼救市,商品、高息貨幣甚至股市已升了不少,肯定資產市場已Priced In次輪量化寬鬆將落實的力量。 近日金融市場興起貨幣戰爭這個名詞,在我看來這可能只是一個言過其實的口號。各央行爭相捍衛本國貨幣進一步升值,箇中原因是自私兼無知的美國暗中推行弱美元政策,加上印發大量鈔票,熱錢充斥導致今日混亂局面。如何滾走資金氾濫的局面,最大可能性是任由資產價格不斷上升,直至泡沫爆破,到時人為製造的大量熱錢自然會人間蒸發。 逢周二、四刊出

2010-10-12

英國最大財富管理人Barclays Wealth調查富人退而不休現象,份36頁報告「The Age Illusion: How the Wealthy are Redefining Their Retirement」顯示富人傾向把退休年齡與宏觀經濟掛鈎,在全球逾2千名受訪高資產值人士(擁有流動資產100萬英鎊或以上(逾1,200萬港元))中,60%傾向退休後續工作、再創業或當專業顧問,他們被冠以專有稱號「nevertirees」,意謂「永不退休的人」。 呢個現象不僅在全球愈趨普遍,在本地金融圈更是非常普及,幾多本地大家族掌門人,過晒法定退休年齡多時仍日理萬機,就可知在香港見怪不怪,佢哋唔係唔夠錢退休,只因非常熱愛工作,唔俾佢做佢仲唔鍾意添;正如本地四大家族上市公司嘅主席位,都係由集團年過八十歲嘅創辦人揸旗,多得先進嘅醫療技術,人類生命普遍延長,硬性規定到65歲就要退休不工作,假如真係有100歲咁長命,到時真係要好好精算一下手上財富夠唔夠以後35年用。 美國過去一年多咗31.8萬位65歲以上過晒退休年齡之居民仍就業,差不多是過去一年創造的所有職位,呢類就業屬於被動多於主動,但16至19歲人士失業率卻達26%。 雖說屬全球現象,個別國家地區也因本身民族歷史原因而有所不同,以全球中位數74.5%作指標衡量,中東沙特阿拉伯國家有高達92%富有階層對所擁財富足夠退休生活有信心;亞洲地區有73.5%;印度也有79.2%;相對瑞士以34.3%、西班牙以43.9%及日本以46%成為全球對具備足夠財富退休信心比率最低之三甲,過去呢啲國家嘅退休金制度源遠流長,富人對退休後生活保障本應好有信心;但風水輪流轉,好似日本今時今日最具消費力嘅反而係已退休人士,佢哋份退休金在好景時滾存所得,隨時係供款乘大四倍,但經濟泡沫爆破後,1989年以後入職人士份公積金隨時水瓜打狗唔見一截,故個個買國債但求保本,好彩日本長期通縮,否則連購買力都保唔住;但出生率低、人口老化兼經濟不景,日本已由40年前9個養一個,邁向未來4個養一個,負擔好重,他們隨時要像法國被動地將法定退休年齡延後。同樣瑞士出生率低,造成人口老化。呢個信心指數絕對反映宏觀經濟情況。 銀行家最關注企業傳承問題,因貸款機構的管理層出現真空斷層,對銀行信貸部利益肯定有影響,佢哋特別關注企業傳承規劃(succession plan),與老人家見面又要問得好有技巧,否則人家可能以為你覺得佢唔掂,或你想佢快啲落番嚟,唔好阻住地球轉。對此,資深銀行家通常會以較旁敲側擊曲線手法,如當關心咁問老人家,點解唔叫個仔出嚟幫手,要勞動老人家咁辛苦頻撲;又或者關心下佢走咗出去讀書嘅仔女肯唔肯返嚟,諸如此類,出於關心嘅問題,旨在攞佢反應,評估斷層風險。 逢周二、四刊出

2010-10-07

據亞洲對沖基金數據研究機構Eurekahedge報告,今年首8個月亞洲區內對沖基金成績表現落後,主因資金流入該類基金減少。對沖基金雜誌《AsiaHedge》指,今年上半年亞洲對沖基金資產僅升3.9%至1,378億美元(約1萬億港元),對沖基金投資者好現實,一旦基金表現平庸就義無反顧咁爭相贖回,尤其係亞洲對沖基金今年首8個月埋單共蝕0.3%,唔怕貨比貨,佢哋表現係該機構跟蹤六大區域中表現最差者。 比上明顯不足,比下更加無餘;可是,據芝加哥對沖基金研究機構資料顯示,上半年全球對沖基金資產增長也只有3%,規模為1.65萬億美元(約12.8萬億港元),復甦情況亦唔見得理想。財金官員意識到金融市場從業員一向係消費市場中流砥柱,兼本土經濟骨幹,只要呢班人嘅購買力獲解放,信心與樂觀氣氛才得以蔓延開去,8月底以來,新投資概念如把金磚四國延伸至靈貓六國、環球大型併購活動、各企業IPO、本地配股供股發CB等簡直無日無之,資金成本愈便宜,貨幣愈唔值錢,流向實物商品及股票尋求資本增值實屬可理解。 身邊常被私人銀行家、投資銀行家及對沖基金經理圍住嘅富豪第三代坦誠告之,佢身邊唔少對沖基金經理於8月底止仲輸緊錢,9月條數未出,估計無理由差得過頭8個月啩,好明顯第四季前因睇淡而輸足三季嘅基金經理開始有啲騰雞,尤其靠一兩隻供求嚴重扭曲股仔跑出嘅更要盡地一煲,無所不用其極埋好個尾,第四季只許成功不許失敗,食唔到胡,更唔想衰收尾,最理想係一季追番晒番嚟啦!好話唔好聽,連好似和黃(013)咁大隻嘅藍籌都可單日升一成,就係要挾班友擒擒青上車,但唔少本地對沖基金走唔出香港,問佢新興市場股份嘅來龍去脈,佢就即刻啞咗,跟住顧左右而言他。據Eurekahedge顯示,今年首8個月表現最理想亞洲對沖基金回報達81.6%,十大最佳者中,大部分屬新臉孔,背後基金經理多數係印尼通。 本地一群井底蛙,一陣話幫你運用期權策略,一陣話靈活以期指應變,仲要話明俾你聽,佢嘅方法好安全兼無得輸,總之最好就係將你筆錢頻頻換碼追升殺跌賺硬佣金。 呢位第三代算係少數城中無學壞之輩,起碼唔會俾你在C1頭條見到佢,故我才花些少趕稿時間跟佢飲茶食飯。佢轉述完對沖基金操盤手嗰句「無得輸」嘅期權策略後,自己都笑得好唔自然。現實好少見期權市場中真係有大衛可戰勝巨人哥利亞,唔係間唔中贏嗰隻,係長期贏嗰款,分清楚莊閒,唔點都明。 禮尚往來,我亦為呢位第三代作分析,如要知道佢揸緊嘅小量港股多唔多散戶問,主因大家明白不過,一隻愈多散戶關注嘅股份,通常累人輸緊錢,反正滿街蟹貨,何來有大戶做善長仁翁扶持一把。佢親力親為,小注買證監會註冊基金(authorized funds),都係跟我同一理念,分散投資兼俾面派對。   ( 逢周二、四刊出)

2010-10-05

長假期無所事事,與其外出碰口碰面是祖國同胞,倒不如留在家中花大半天來個大清洗行動,洗走衰氣,迎接好運。我的家不大,但垃圾太多,又收藏大量六、七十年代家具及擺設。細看這批珍藏,勾起無數回憶,這是我與老伴多年來周遊列國的成果,真的很懷念昔日與他瘋狂式搜尋經典家具的日子。安慰的是,我倆雖投資成績平平,但所買家具擺設升值不少。像部分布料數年間升值三成,數張Eames Chairs再加幾支燈,賣出相信回報亦有雙位數。 我與老伴是不折不扣的Nostalgia,當日老翻及復刻版充斥,我們堅持要搵原裝正版,能真正代表往日情懷,昔日社會精神是老翻不能取代的。有留意六、七十年代設計大師Verner Panton、Poul Henningsen,或藝術家Roy Lichtenstein的設計,其作品共通點是色彩奪目,形狀奇特,部分家具更是「好睇唔好用」。但這系列被視為當時Pop Art代表門派經典之一,作品背後展視當日社會對將來無限憧憬,透過設計帶出共建未來的寫照,主要源於戰後社會重建,而六十年代初美蘇的太空計劃更令原本無助的普羅百姓燃起「Brave New World」信念,信奉將來,信奉夢想。 音樂發展情況與設計品亦相近。搖滾音樂伴我成長數十年,搖滾音樂的演變亦反映不同年代的社會訴求。以披頭四為例,早期作品傾向Pop Rock,及至六十年代後期,開始帶出生活空虛控訴。胡士托精神追求和平,Jimi Hendrix,Joe Cocker作品正是代表當時社會反戰思潮。及後眼見社會無望,又走出The Doors、Pink Floyd一派的Acid Rock,不滿中帶點迷幻。到七十年代中開始興起重金屬,藉粗俗歌詞及吵鬧編曲將對社會及生活的不滿表達推至極點。 到九十年代,設計興起簡約概念,音樂流行Unplugged,這或暗示社會富裕,大眾無求特性。有趣的是近十年似走回頭路。如設計家具大賣懷舊概念,Vintage服飾往往大受歡迎。毫無疑問現在是懷舊主義復興,背後卻不能單解釋為集體回憶那麼簡單。到底我們安享其成,還是社會缺乏精神共識,缺乏一個共同追求的理念呢?須知創作人的金科玉律是Play by Feel,憑感覺創作,其意念固然來自人生閱歷,但很大程度取決於社會的意識形態。人們埋怨現今好音樂乏善足陳,其實識彈結他,掌握好彈chord,玩Scales的技巧,要作一首好曲不難,但難在於缺乏社會大課題,似難產生及達到創作上的Plunging Point。 我努力工作,為金錢之餘,背後追求精神富裕的堅持沒有改變。較之上一代,現今新世代固然生活未算無憂,但求三餐溫飽,有固定居所不是太難。當然要創業,要白手興家,時移世易,要照搬上一代方程式當然未必可派用場。社會仍是機會處處,要努力,搵錢仍不難,難在於尋回社會共識,追求物質以外的豐盛。我們是否欠了一個崇高的夢想呢? 逢周二、四刊出

2010-09-30

粉嶺塊地距離火車站咁遠都拍得出,仲要較開價高近四成造到4.59億元成交價唔出奇;另一塊柴灣連城道嘅細奀茄港島區住宅地皮以5.3億元開價反而賣唔出,真係反高潮,自16年前即1994年以來都未試過咁核突,塊地價錢一如街名「價值連城」。 拍賣官覺得好離奇反而唔難明白,因呢位地政總署拍賣官羅思善乃非我族類,當然唔明中國人嘅迷信與顧忌,問題係呢幅咁近墳場嘅地皮係政府自願攞出嚟嘅,唔通裡面做決定嗰班友仔同樣係非我族類?抑或係番書仔唔識嘢,還是係為咗賣地而賣地,求其搵件次貨就當交咗功課,抑或係鬼拍後尾枕,唔覺意掟咗出嚟,如係後者,就真係有啲幻海奇情feel。 總之,為博個個月有地賣,結果良莠不齊整衰氣氛搞亂檔,浪費大家時間,肯定係理虧在先。香港政府今次又衰乜?衰無誠意囉!攞塊「鬼地方」出嚟,即係唔想賣啫,再係咁玩嘢,下次真係搵鬼睬你! 點解唔舉手承價?與其問地政總署,倒不如去問發展商。他們不約而同唔鍾意墳場係人之常情嘅大大個理由,又會俾人上綱上線話發展商聯手不投地,真係有啲屈機!塊地最大嘅問題,打開窗吸收對面墳場嘅空氣事少,背後個山仲要係將來手尾好長嘅斜坡,更加係坡大過地,俾我都唔落手啦,打埋入定期維修嘅發展成本條數真係都唔知點計。 呢個財政年度開始以來,個個月有地賣,磚頭有價,唔知港府係唔係眼見近期連凶宅都咁搶手,故好有智慧咁趁勢推出嚟,以「墳景有價、拜山就腳」為賣點。拍地前有專業顧問有斷估無痛苦,好樂觀咁估塊地可拍到7.8億元,即每方呎樓面地價去到成5,000蚊。發展商盤數唔係單純以地皮位置作考慮咁簡單,將來點樣包裝嚟賣都要在舉手前諗埋。 點都好,除非起咗樓後,每戶附送多啦A夢嘅隱形衫遮住晒啲山墳,否則發展商傻到貪平(其實唔平)舉手,怕且都好難Sell,到時唯有難為經紀代理。諗下諗下,呢批住宅買家原來唔難搵,鍾意清靜嘅買家可能更加唔介意對面寧靜嘅「鄰居」,入夜後月黑風高,仲靜唔靜就無從稽考嘞! 仲有一個可以發展嘅方向,反正政府收番,可留嚟起夾心屋,畢竟施政報告前後又想推出「先租後買」呢條屎坑橋收買人心,隨時又係好心做壞事。租就係租,買就係買,唔應該混為一談,到頭來又係引誘夾心階層上車。 既然政府咁幫得手,不如隨時等錢使時,政府可以即時回購,咁我哋偉大嘅「大政府」就真係功德無量,佛利民被激死多幾次都死得有價值,夾心階層真正可以「安心上路」,唔係,吐口水講過,應該係「安心上樓」至真,鋪鋪都係趁樓價高企,先至出嚟慷他人之慨,地產商有政府負責包底,幾時都係大贏家。   ( 逢周二、四刊出)  

2010-09-28

閱覽部分獨立財經評論網站,發現有識之士極度痛恨貨幣政策遺禍百姓。面對漫長甚至永無止境的貨幣貶值期,是否應回復「金本位」,將貨幣恢復與黃金掛鈎引起討論。金本位早於十九世紀已相當盛行,二次世界大戰後的Bretton Woods System規定美元與黃金掛鈎,奠定美元龍頭地位外,更將金本位推向頂峰。奸狡的美國人違背承諾,無依協議儲足夠黃金支持貨幣。尼克遜年代,他大概心知不妙,指示沃爾克將金本位瓦解。四十年後仍在朝中的沃爾克還看今日的局面大概帶點遺憾。 屈服政治形勢,亦急於扭轉經濟劣勢,聯儲局終開下綠燈,為第二輪量化寬鬆政策鋪路。有了伯南克這張期票,金融市場隨之成為伯南克大債主。股市近日因憧憬加碼救市節節上升,但留意美股成交極少,更大問題是原來沽空股份數目已達一年多高位。我想,10月底前一旦他簽署的期票無兌現跡象,股市定當大跌,債主追上門,聯儲局印鈔機肯定要按鈕啟動。外界估計新一輪印鈔遊戲,規模最少一萬億美元(約7.8萬億港元),即是說聯儲局資產負債表會增至最少三萬億美元(約23.4萬億港元)。 單看數據,美國經濟不是太糟透,弊在樓市死寂。統計指美國樓價每跌百分一,家庭財富蒸發共1,700億美元(約1.3萬億港元)。沃爾克指美國樓按市場瀕臨崩潰是相當老實的說法,其樓價由高峰期大跌四成多,財富蒸發的缺口,就算聯儲局多印鈔數次亦難以填補。既然伯南克走上沒完沒了的絕路,係時候解構可見將來的後遺症。最大問題是貨幣續貶值,儲備貨幣下挫及量化寬鬆政策,德銀有報告推斷,十年長債息率快見1.5厘。債市瘋狂,造就企業立亂發債,低息融資,債市泡沫愈滾愈大。在經濟基本因素無顯著改善下,萬一有企業,甚至主權國違約,整個債市泡隨即爆破。最後就算央行堅持低息政策,市場利率水平亦會因為恐慌而大幅抽高。 既然貨幣政策的結局是貨幣不斷貶值,再證明磚頭有價,買樓成為投資首選。但除非有真金白銀付鈔,買樓總是高槓杆投資,若信債市早日爆煲導致利率急升,現今高樓價總會支撐不住。剩下既具備供求概念,又有保值優勢,黃金正是不二之選。金融海嘯令很多有識之士一覺醒來,不再信奉紙上投資。我認識部分友好寧願買金,策略是懶理金價高低,每月總履行買金習慣,金條好,金磚好,有錢就買。他們手持實金是對沖通脹及銀紙貶值的最佳辦法。這番話亦解釋了金價高處未算高的原因。 那麼全球央行能否回復金本位呢?現實是全球貨幣基礎在這數十年間以數百倍遞增,黃金供不應求,試問貨幣層面怎能回復金本位。有趣的是,現今央行勇於買金,反映連政府亦默認貨幣無了期貶值的事實。個別聰明的投資者面對將來難測,早部署金本位策略。我一直以為是老人家玩意,經歷時代變遷,原來講到尾仍是最具智慧的投資。 逢周二、四刊出

2010-09-21

尊敬的曾特首: 我想您現忙於埋手施政報告內容。庶民多年辛勞工作,總算三餐溫飽,有車有樓。您的施政是好是壞對逆來順受的我真是影響不大。況且經過多年糟糕政策,作為庶民的我亦早已習以為常。 已故美國前總統列根於1980年競選時說,「你們活得比4年前好嗎?」。憑這句話,打動美國人的心。對七百多萬港人來說,我們活得比4年前好嗎?答案見仁見智。捱過金融海嘯令您引以為榮。刻下香港經濟欣欣向榮,金融市場商機無限,說穿了是多得祖國恩惠,這道光您是萬萬不能叨。誠如施老闆所言,海嘯過後,有股有樓者皆為贏家。不幸身上塊磚欠奉的續原地踏步。身無一物的百姓生活不單無改善,更是難上加難,他們肯定活得較4年前苦。 您偏愛走頭痛醫頭腳痛醫腳這條路。記得您曾宣稱基於時勢及未來發展所需,政府以「大市場,小政府」思維取代,曾令視香港作為資本主義典範的佛利民蒙主寵召。但您骨子裡亦奉行「大政府,小市場」思維,怕拖垮樓市,被巨賈責難,無對症下藥大增土地供應。反而本末倒置,資助置業,恐怕令更多無辜百姓步入資產泡沫火坑。政府有地不賣又堅稱不能低價賣地,續奉行「囤地」,「高地價」政策。往後無論您出多少招數,到頭來都是「低招」,被您的死敵「發展商」看穿了。全球量化寬鬆政策,資金氾濫,遠至澳洲近至星洲,樓價長升長有。香港豈能事外,這是印銀紙後遺症的問題。面對資產價格急升,貧富懸殊加劇,您應「起錨」解決這個當年競選的承諾,為香港好做點大事。相比董伯伯的拖拖拉拉,您落實最低工資政策,我是佩服。但按最低時薪計,低收入階層每月僅獲五、六千元,那夠糊口呢。有為政府要提升工人議價能力。再者,巨賈,大企業年賺數億納稅無數,如何將稅收重新分配令貧者得益,老有所養是政府不能袖手旁觀的課題。我想這亦是民間昐望建立可持續機制,解決貧富懸殊的訴求。 香港稅款要用得其所,而非連年被動式派糖。更重要是外匯基金總資產逾2萬億元,與其死守不放,為的是7.8這個早晚被廢除兼阻礙時代進步的聯匯機制,不如撥部分作可持續扶貧更實際。您的舊部葉劉議員的見解,我是認同。政府施政要企業配合。近年「可持續發展」、「良心企業」是大藍籌鑽研課題。事後雖證明企業眼高手低,甚至誤以為捐錢是實現可持續發展捷徑,導致捐錢競賽,你我鬥捐。須知企業可持續發展之道在於取諸社會,用諸社會。先對員工好,再惠及社群。作為特區之首,您應加倍鼓勵,加以推廣。 信奉天主的您豈可不知現今經濟,資產市場已被扭曲,百姓受苦。您應帶頭做好榜樣,做好這份工。兩年後,我期待您能向港人說句「It’s morning in HongKong again」。順祝安好,施政順利。有心無力的小市民上。     逢周二、四刊出

2010-09-16

港股呢排真係癲癲哋,揸住隻「一股都不能沽」嘅港交所(388)應該無死,假如行政總裁李小加咁積極變革都要被離棄,個市肯定真係受制雙頂無厘神氣。由無嘢好炒到無所不炒,練功練至走火入魔,總之一眾大小投行經紀行難得今年以嚟同時出現新股IPO大混戰、大小併購火辣辣、加埋配股供股抽水發CB大潮,幾大就幾大、燒賣就燒賣,最緊要唔好俾佢停,唔好俾佢跌,咁樣今年就食番鋪尾胡袋袋平安。 照咁睇,就算阿爺點樣打壓樓市不手軟,或者要內地銀行在巴塞爾III實施前,提早達標超標完成任務,仲要whiter than white,明知A股唔行,日圓要靠干預吊住條命,再加上金價上升,都變得無意義,除了用「經紀要開飯」五字真言道破港股走勢外,根本就唔知可以點樣理解。 如此風景,仍然要緊貼市場唔放過每一個機會嘅勇者、戰士,只可以一係就走入去跟佢鬥癲;除非閣下可以不為所動當視而不見袖手旁觀,不為眼前假象所瞞騙。當市場小散戶仍未瘋狂之前,股市係無咁輕易罷休嘅,皆因第一批攞得晒近排市場有如水銀瀉地貨源嘅都肯定唔係善男信女,因此市場必須要用時間換取小散戶嘅信心。 首先要呢班終日踎股票行癡癡呆呆坐埋一枱嘅小散戶,經歷一輪無乜料到,唔上唔落唔知炒乜嘅日子,然後要佢哋一個二個形同被鎖咗入房兼餓咗三五七日,甫見門口個窿突然有碟叉燒飯送入嚟,即唔理三七廿一起勢咁搶食,正式係要掃起個市搞好氣氛,唔怕你癡唔怕你呆,至怕你唔來,正常情況當個陣擺好晒,無幾多個小散戶真係可以不為所動。 講開經紀要開飯,聽講星期二當晚,港交所與各大券商協會及經紀團體開會協商後,一致同意港股開市時間與A股同步,其實平時朝頭早九點半,大部分經紀都慣常坐定定幫客入競價U盤,所以開市唔難搞。然而,據說下午開市時間卻出現兩套方案,市場最快都要等下個禮拜中秋節前後諮詢文件出台再定奪。 現時雙方最大分歧在於早上收市設定為12點鐘;中午兩個鐘嘅午餐時間會縮短1個鐘,以配合內地下午1點鐘開始的午後交易時段。業界對有關建議存在爭議,認為午休時間縮短至1個鐘,將會加重工作負擔,更會影響經紀與客戶利用午餐時間會面。 針對上述方案,有反建議提議下午1點半才開始交易,即午休時間為個半鐘。預期最終將一人行一步。當然,你問股壇長毛,佢當然會話,最好取消埋食飯時間,因為佢晏晝根本唔使開飯,佢係食三文治嘅,市場最關注到時若果真正實行縮短午飯時間,大家樂和大快活肯定係大贏家,因為個個要買外賣是也,茶餐廳與粥麵檔嘅外賣肯定一樣做唔切,唔係證券商嘅文職員工到酒樓食晏搵位肯定話咁易。    逢周二、四刊出

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