談財經 - 胡孟青
2011-04-26

無論大屋搬細屋，抑或細屋搬大屋，搬屋都是極痛苦的事情，尤其是當身處舊居愈久，歲月累積物件就愈多，亦引伸太多物品需要考慮保留與否。時下流行搬屋「殘廢餐」，在我而言根本完全用不著，自問一向念舊得有點過分，因為太多舊東西，好東西要由自己一一過目才安心決定保留與否。 當每件舊物都帶有無限回憶，每份舊報紙、每本舊雜誌標記著歷史的記載，每張CD裝載的名曲，更是時代變遷的見證。睹物思人是真的，這不單止提醒身邊的人，而且更有路過問好，甚或只有緣僅此一見，卻又隨即消逝的人和事。 提起CD，不幸得悉新力前社長大賀典雄(Norio Ohga，1930-2011)仙遊，又有感而發。大賀是音樂家出身，早年先後於日本及德國畢業於音樂系，熱愛音樂令他對事物絕對有要求，曾立意進軍唱西洋歌劇，也夢想當樂團指揮的他，機緣巧合憑一封向SONY投訴錄音帶質素差勁的投訴信，對當時錄音技術極之不滿，於是決定去信新力力陳理據，竟然獲創辦人盛田昭夫刮目相看，該投訴信更反過來變相成為一封毛遂自薦信，令其後來不但有機會將CD發揚光大，更令他成為新力近代史上最影響深遠的管理層，更被封為CD之父，無論指揮樂團抑或是企業，皆功架十足。 大賀與上世紀奧地利著名指揮家，有指揮之王者之稱的卡拉揚(Herbert von Karajan，1908-1989)份屬好友。稍有留意古典音樂的朋友均對卡拉揚略知一二，所以不扮代表。熱愛古典音樂的大賀，對貝多芬第九交響樂最為喜愛，他與卡拉揚都對當年要用三張黑膠碟方可播完整篇貝九甚為不滿，認為大有改進之處。 早於七十年代末，CD已經面世，惟並不普及，多得大賀這位音樂發燒友的出現，他堅持用一張CD播完整篇貝九，令CD最終成功商業普及化！時代變遷，物換星移，試問又有那種科技產品能做到三十載屹立不倒。有說卡拉揚是CD普及的關鍵四人幫，這可還是後話。 大賀加入新力後，猶如坐直升機，82年起掌管整個集團，令新力成功建立軟硬件王國，他其實才是真正的軟硬天師，其領導下亦令新力步入黃金年代。CD面世多年，並非無風無浪，近年黑膠復興，因為CD被批評音質欠缺闊度，不夠傳神，做過比較的我證實的確如是。但不要忘記，CD之後，有VCD、DVD、 CDROM…‥‥SACD，仍然不斷在強化及改良，估計CD在往後十載亦難以取代。 大賀管理下的新力年代，的確樣樣出色，先有CD，繼有Walkman，又有Playstation。玩音樂出身的大賀，首先證明企業家莫問出處，閣下只要有信念、有理想，要統領一間巨企根本無需出身自工商管理或企業財務。更重要者，大賀的出現令我引發一個疑問，就是企業的成敗關鍵是由個人，還是由團隊左右的呢？   逢周二、四刊出

2011-04-21

羅樂林拍電視劇一日死足5次，揚名海外，有人認為係香港之光，其實反映電視台用人用到盡嘅一面，與其說是國際新聞，倒不如視之為國際笑話，是誰欠自知之明，還不知人家正揶揄你，只要有人關注你，最緊要有知名度，怪不得近期娛樂版連環有為求上位不擇手段個案，若非踩住人家個頭食住上，相信任你身材幾好，甚至除晒三點盡露，都難有機會連日霸佔C1頭條。如電視台仍因員工在一日內拍劇有幸死足5次蜚聲國際而自我感覺良好，就真的不敢恭維，人性陰暗面表露無遺亦莫過於此。 有統計指港大去年畢業之天子門生平均月入1.7萬元，有人更月入10萬元，踏出社會，羽翼未豐，經驗欠奉，竟有老闆賞識，更願付天價待遇，相信他們唔應該有甚麼投訴。這個世界食得鹹魚抵得渴，老闆俾得豪，壓力亦唔會輕，收得如此人工，斷估他們唔會反問老細點解唔俾佢5點半放工，要佢攞嘢返屋企趕工，甚至唔俾佢放大假。其實，佢哋位教授都唔弱，懂得靈活運用資金，教學之餘更成功騰出寶貴時間，兼任6家上市公司獨董，識時務，夠入世，不用當窮書生，實屬可喜可賀。 只是，報章財經版又特別抵死，明褒暗貶，以知名學者掃樓帳面賺9千萬元大大隻字跟佢「秤」身家，突顯功架之餘，上面一行字體較細標題卻指其於02年曾有份倡議停建居屋，及至去年成功趕及港府推遏止炒樓措施辣招前完成中半山樓盤交易，更把教授自01年起之地產買賣交易列表，明讚暗踩，不知教授看完會否背脊骨落？大學經濟與金融學系教授往往成為政府政策智囊，不時獲富豪財閥邀請提供真知灼見，每每有第一手資料，看來分析員將來要更留意這群學者的手影，其一舉手一投足別具意義。如教授真的為該篇報道而沾沾自喜，相信又係未參透深層意義。不禁聯想起在講求至高誠信的金融業，業內不時有人在個人利益與市場福祉之間暴露矛盾。 銀行窮則變，變卻未必通，金管局頻出手，最新出手查銀行保薦新股，此乃非利息收入，銀行銳意拓展唔難理解，但銀行與投行始終基因結構不同，保薦人主要費用收入當然係準備上市Cap水嘅客戶，即係話個客成功上市，保薦人、核數師、律師齊齊有錢大家搵，由Day Zero就已存在利益衝突，只係從未有人正視過問題，因大部分入場人士都係或多或少之既得利益者。 最近有準備上市嘅公司搞記者會，連主席好似啱啱應酬完面紅紅形同飲大咗WingWing哋，間公司人工成本九千幾萬元，應酬費用卻佔達八千幾萬元，難怪老細個look好似剛應酬完，但應酬費佔成本比重達87%，真係有啲嚇人，還牽涉達5億元訴訟，規模達淨資產六成，若敗訴，隨時「屙拔甩」，因招股書唔見有為這筆數作撥備。香港地，人人爭搵快錢，甚麼誠信、良知，凡係阻住搵錢嘅都要一一拋開，齊齊進入本末倒置的世紀，唔通大家真係咁趕？   逢周二、四刊出

2011-04-19

數金融界盛事非嘉能可(Glencore)上市莫屬。背景神秘，運作公認缺乏透明度，卻左右全球商品價格。多得股市集資功能，嘉能可如今要自揭神秘面紗，全世界人對商品市場有更深入認識，太多東西要向其說聲多謝！ 嘉能可集資規模之大，投資銀行為求佣金收入，早就自動送上門。但皇帝女唔憂嫁，揀選承銷商已顯功架實力。先是堅持高估值上市，明知自己背景神秘，架構複雜，營運模式及商業運作有太多太多秘密，故老早放風上市，四出打探，為的是盡少依賴投行網絡去物色投資者。商品市場玩家多，但有實力左右市場的，高盛及摩根大通自然上榜，這兩大投行站在嘉能可立場，無疑是競爭對手，基於商業保密，嘉能可不選高盛及摩通協助上市，理由簡單直接。高盛眼紅，實行你上市辦喜事，我就為商品市場唱淡做白事，多得嘉能可令商場惡鬥盡現眼前，堪稱另一面照妖鏡。 成立不足40年，嘉能可在商品界已建立超乎想像的影響力，難怪《金融時報》社論亦直指，全球多種商品由一間公司可左右三至五成市場交投及價格，監管機構好應該加強聯繫，設法監管。商品市場大上大落，早就知很大程度上是人為操控所致。嘉能可能短短以25頁上市意向文件，交代錯綜複雜的營運模式，功力令人敬佩。該份文件精簡易明，香港人對商品市場運作所知不多，有賴其用短短三數段落，道出商品市場過分分散，卻製造透過產品、地域、時間進行套戥獲利機會。嘉能可股份，你可以選擇不認購，但他們上市的招股文件肯定是想了解商品市場運作，學懂用不同市場條件以圖合法獲利的最佳秘笈。可以講，嘉能可招股文件會是一本零成本教科書。 香港人要多謝嘉能可，一間既神秘又知名的巨企，倫敦以外本應有更多地方選擇上市，偏選中香港，令紐約成為輸家，再次引證香港交易所有賴祖國，甚有當上亞洲旗艦優勢，根本無需向外尋求併購。以嘉能可分量，以區內及祖國資金的胃納，其實大有條件在港單獨上市，或雙重第一上市。基於各種原因，本港只是其第二上市地，在港集資額亦僅佔總集資額一成多些。有人自然不受落，但其實這是對本港最好的安排。試問一時間香港要應付過百億美元集資，到時市場肯定更波動。更重要是以嘉能可業務之複雜及運作之獨特性，斷估本港監管高人的認知能力亦無從應付。依家太好了，一切有倫敦監管機構負責，香港大致是坐享其成，將來就算鬧出任何監管話柄，我們亦無需上身。 商品熱令我們對嘉能可倍感興趣。但八十年代一間萊寶集團(Noble Group)在港成交低迷，先私有化再轉戰新加坡，早前中投不惜越洋入股，證明我們老早就走寶。有人說嘉能可是商品市場的高盛。但高盛只有能力操控金融市場升與跌，嘉能可主宰部分商品價格，換句話說，是主宰我們的福祉。認購與否事小，應認識該企業來個開卷有益。   逢周二、四刊出

2011-04-14

樓市，估升難，買跌亦難。有原本預測樓價今年升三成的大行私底下指，目前距離達標只差一成升幅，如果好彩達標，下回將會不設樓價預測！ 話就話唔識睇，其實買賣雙方心態在辣招公布後數月，效應雖已開始展現，惟今年首兩個月樓價仍升7.2%，再加上半山分層豪宅再創天價成交，顯示有人無有怕，政策似乎不止失效，更出現反效果，正是愈壓抑愈起動，數據滯後公布，難免讓部分買家產生錯覺，當然，有錢有持貨力有銀行授信，就甚麼都不是錯覺與幻覺，試想想，97年非常進取的地產發展商如信和置業(083)、麗新，各自欠下銀行幾百億元，假如沒有銀行撐腰，相信早已沒頂，所以話，這個世界，死唔去嘅就係英雄。 銀行與地產發展商關係事實上也是唇亡齒寒，因為當發展商欠債變成壞帳，銀行肯定又要為貸款提撥之餘，股價當然更難逃市場懲罰性拋售。 早前本地銀行收緊樓按息率，進一步為樓市敲響第二次警鐘，銀行作為資金提供者，對資金流向進出瞭若指掌，誤鳴機會好低。金管局剛向銀行發出之警告信，進一步反映監管當局對銀行經營貸款策略的關注，也絕非無的放矢。 財爺講明不排除會再出招為樓市降溫，避免出現泡沫。從供應出發，先講遠水，4月至6月主動賣地，九幅地皮將為市場提供單位2,650伙。中環原本流傳，面對樓價急升，內地又有保障性住房政策。香江官府既想跟國策，又要回應民怨，本月將會宣布復建居屋。 但居屋未見，官府只一次過定期拍賣多幅地皮。當然由唔肯到變相肯。政府不認，但骨子裡，正正就是定期賣地。恭喜官府！9年來終於認真奪回土地主導權。定期賣地，發展商好，用家好，早已是最根本訴求，可惜政府遲遲未決，拖到今時今日，已經暗中說出背後理由。 就係，偉大特區一直視97樓價做決策指標，樓價未過97，可以置之不理，到今日就要連番補鑊，但亦令老百姓繼續失望。 政府肯主動推地，總比堅持繼續勾地好。但根本問題，官府高地價政策一日不變，一日就繼續為發展商高價開盤，開下綠燈。更重要是，本月新盤一個接一個，合共約3,000多伙，月底再來個紅磡地三鬼拍門，官府今日大推土地，有人會視為利淡因素，但細心看多一層，結局可能會剛好相反。 先講短期主動賣幾幅地，更要幅幅靚地。其中位於司徒拔道一幅前嶺南學院舊址地皮，又分分鐘係天價成交，相信供應大增，會影響樓價，似乎忘記了高地價成交，亦會產生推動高樓價的現實。 如果信5月起主動賣幾幅靚地會高價成交，月底先賣三幅紅磡地就算造價遜預期，不用一個月，靚地高價效應會再帶旺樓市。又如果，月底三幅紅磡地亦出現高價成交，5月靚地效應，樓市就會火上加油！   逢周二、四刊出

2011-04-12

作為半個中環人，人和事略知一二，高廈處處，人群日日忙碌。中環標誌著香江發跡，不算太美，但總有吸引人之個性。最具代表性的建築物已拆得七七八八，剩下有些卻慶幸猶在。要講的是中環街市，其貌不揚，外形似是一件大方包，平時經過其右側租庇利街，形同到了白鴿竇，裡面樓梯成為露宿者之家，經過總嗅到陣陣便溺氣味，但早已建立起其城市大方包形象。 建築設計，我並非專家，中環街市無疑有的是歷史，但論觀感及設計獨特性似乎統統欠奉。街市老早搬空，目前最大貢獻是連接恒生總行及連接中環電梯，周末假日額外兼具菲傭容身嬉戲場地功能，而最具核心價值是設男女公廁各二，為人有三急過路人提供解決場地。站在建築設計及保育角度，雖則一向念舊，對古舊建築物情有獨鍾，會買鄭寶鴻先生的香港古老街道景物及舊建築物照片，值得珍藏，但不能不承認其毫無保留價值，本應早被幹掉，但太多歷史契機出現令平平無奇的中環街市當上幸運建築物。先有樓價跌，再有規劃問題，其後突吹起一片保育風氣，令其成功逃出被拆命運，並由城市大方包計劃變為城市綠洲，或一磚綠色方包。 因缺乏個性兼只被列為三級古跡，要搞保育實難出師有名，政府又要市建局硬著頭皮，再硬食豬頭骨，活化為名改裝為實，按09年預算要5億元，以目前水平看，大有可能加倍。以近十億元活化用得其所嗎？當然總有人拍掌。以入圍四大設計評核，有平平無奇，有華而不實，有天馬行空，總之彈多過讚。 你怎可想像中環街市頂會有建築師提議搞大泳池。入選設計中，英國Aedas的垂直綠化概念算是最實而不華，若將來新設計活現眼前，跟周邊環境恐怕仍格格不入。要從中揀選或各取所長，今次真正給予市建局一份極難差事。明明打正旗號搞市區重建，何解保育好，活化好，統統要市建局管埋。 講真香港從來只有棄舊迎新，沒有珍惜或懂得欣賞舊物歷史價值習慣，好東西掉得七七八八，好建築物拆得所剩無幾。可能是幾年前一個天星皇后事件，政府及城中有人忽覺悟，結果近年有價值要保，無價值亦要保的訴求。香港懂文化者大有人在，但由城規會、古物辦把關，內裏有幾多人真正對文物有認識或只扮作有認識，政府心中有數。 我們需訂立一套保育指標，目前朝中決定建築物等保留與否，大前提似在於其年資。講到底，舊不代表有保留價值，新亦不意味毫無保育動機。建築物以外，一條路邊街市，一個個大牌檔，甚至早前執笠的中興百貨均載有香港歷史故事。經濟發達，與其他城市相比，我們付出的代價實在太大。中環街市或要大花近十億元才能由城市方包打造成綠色方包，代價更大。既然建築物保留，應以惠及社群為大原則。針對中環人需求，來個低成本製作，搞個集中低檔熟食市場，反而可能有意外收穫。   逢周二、四刊出

2011-04-07

港元無前途，更成為七百多萬港人的負累，難得國家貨幣有望成為明日國際儲備貨幣，兼且有升值潛力，就算人仔存款減至0.25厘利息，亦難以扭轉港人數年來兌換人民幣的習慣。香港人其實可憐得很！ 繼去年底，貿易結算額度爆燈事件後，中國人民銀行(人行)近日下調清算行中銀香港(2388)的利率，從而令在港人民幣存款利率步入減息期，兩項舉動引來無數揣測。 由於在港人民幣存款量急增，部分分析理解成內地希望降溫，不希望本港人民幣存款繼續大幅上升。但港人為將來，兌換人民幣攤薄受美元貶值之苦，是合情合理兼可以理解，中央要人民幣國際化，背後動機跟港人同出一轍。作為中美大戰場地，祖國必須靠香港谷大人民幣流量，故此將減息舉動理解為要人民幣存款降溫，似乎太天真，且屬未經深思熟慮的結論。 年初至今，內地已連續加息兩次，在港人仔存款息率卻不升反跌，可能是多得銀行界好事多磨。人民幣未完全開放，涉及的相關政策根本是國家機密，由在港網絡完善及稍具國際化的中銀香港擔任清算行，是不二之選，略有普通常識及理解國情的，亦深明中央根本無可能放手，由外資銀行分擔這份具戰略性的職能。 可惜，銀行界自私兼眼紅，美其名拋出單一對手風險因素，實際是要打破中銀清算行的獨家地位，結果「叻唔切」，兼自食其果。 銀行界當日自以為理據充分，誰不知人行更機靈，你說有單一對手風險，我就讓你將額外過剩頭寸轉回放在我手。由人行轉當交易對手，交易對手風險技術上已跌至零，所以銀行亦再無理由收取原先在中銀香港獲得的0.865厘利息。來自清算行的批發價一減，我們小存戶的零售價亦自然受影響。 「叻唔切」，自食其果例子之一，正是人民幣存款批發利率下降，本港銀行息差意外地進一步受壓。更甚者，港元存款轉移趨勢不變，存款結構出現變化，連資金雄厚成本極低的大銀行亦埋怨，港元拆借成本有上升壓力。 其實，就算中銀香港亦被連累成為輸家，拱手相讓人民幣託管行地位，理應無需管理同業額外頭寸，拖低息差。但作為本港銀行，同時亦為人行的中間人，中銀香港仍需要投放額外資源，紀錄其他銀行的人民幣資金進出，繼續收取數十點子的過路費，亦未必足夠抵銷成本，得不償失。   逢周二、四刊出

2011-03-31

超級通脹憂慮，引發疑似末世主義降臨。這絕非杞人憂天想法，更不是故意散播恐慌言論。 我已多次表明，濫發貨幣遺禍全球，在問題未完全浮現之前，市場已出現自保心態，要盡快在大災難來臨前，來個財富大增值，或者自保以便應付未來潛在動盪。 日本一場大地震，核輻射威脅之餘，更要極度正視趕印熱錢後遺症進一步擴散的深遠影響，原來好一個日本央行，5日內透過非沖銷形式向銀行體系注入的金額，已相當於美國二次量化寬鬆的規模。超級通脹來臨不是空言，小市民怕貶值，於是一早已經被吸入被動式投資的深淵，一，兩厘回報亦要當寶，而且買得幾多得幾多。明知磚頭價高，但又怕等多一日已經太遲，要快上車，趕換樓。 香港人信李嘉誠，的確其往績其言論，準繩度甚高，比甚麼股神，甚麼博士高出好幾班。超人不願再評論股樓走勢，但他說明通脹已來臨，而且未到高峰，其實早已給了大家「貼士」。無疑，作為發展商作出通脹預警，是曲線唱好樓市的一種方法。但面對史無前例的金融亂象，李嘉誠這一刻對下一步棋亦未必看得通透。 普羅市民選擇盡快搵銀，首富卻偏偏預留更多資金及保留更大現金流。多間大藍籌公布業績，長和以外，好些大企業包括內銀股，均削減派息比率。內銀情況可以簡單理解成應付內地監管機構要求，至於長和系，李嘉誠說得直接，正正為潛在的政經環境做好準備。保留現金之餘，長江實業(001)與和記黃埔(013)亦有個別異常部署。長實名城熱賣，但卻揀只將部分入帳，個別分析員亦直指此舉出奇地保守，結論是一間負債比率近乎零的公司，將來進可攻退可守，就算不幸逆境出現，亦鎖定盈利，支持最少一個年度業績。 至於和黃，大堆隱藏非經常收益再發揮李氏力場效應，3G十年見紅惡夢告終，而超人最新伎倆，據稱是將部分英國3G客戶收益出售予金融機構，透過證券化提早確認現金流。超人口口聲聲說3G前景好，其舉動引證大企業目前策略是現金流勝於一切。 擔心通脹當然不止李嘉誠一人，全球各地不少巨賈早已經另有盤算。部分瘋狂掃地，部分快速收購，李氏逆其道而行，說到尾是連超人亦難以預知超級通脹期間，及出現超級通脹後，到底世界有幾亂。 實力懸殊之下，升斗市民目前可能焗要先使未來錢，及高價追貨，在假設任何投資俱有回報之下，盡快搵更多傍身。首富的能力，卻令他比我們快一步先收未來錢或預留更多彈藥，將來好價出擊。窮人，有錢人最大分別就是，應付同一敵人，一個只能夠打無把握游擊戰，另一方就大有實力進行常規持久戰。即係，通脹之下，贏家永遠係「有錢佬」！   逢周二、四刊出

2011-03-29

到銀行櫃員機，「撳」三數百港元傍身，你會發現這幾百蚊很快消失於無形中。生活習慣依舊，無「大使」但奈何錢愈來愈「唔見使」。物價貴，港元又要跟美元貶值，將來「撳」錢可能要愈「撳」愈多才夠應付一日必要開支。 香港死守聯匯，代價愈來愈大。美金窮途末路，連巴菲特亦投下不信任一票。礙於其持倉及投資部署動機，股神唱好股市，從來我一笑置之；但作為愛國者，撐盡奧巴馬、伯南克，他對美元的看法絕對值得重視。股神可能說出真心話，表明5年、10年或者更長時間，美元的購買力只會比今日更低，更建議投資者避開美國長債。 巴菲特對美元前景發出警號，但跟他唱好經濟及股市言論相反，美國傳媒只低調處理股神言論，僅有彭博作出小篇幅報道。美國主流社會可能仍然自欺欺人，不相信美元形勢危急。其實，本月初猶他州參眾議院已先後通過法案，將金、銀納入為法定貨幣之一，只待州長簽署作實。這宗新聞極具震撼力，但美國多份大報均沒有報道，主流媒體中，僅CNBC及霍士頻道略提一二。 說回猶他州的法案，一旦正式實施，金銀將成為州內替代貨幣。當然說易行難，一樣價值1美元的東西，選擇用黃金支付，原來只涉及約20毫克黃金。到時，商販及市民對顯微鏡，肯定大有需求。美國其他州份據報亦有意效法猶他州，事關美國部分政界中人對美元持續貶值相當關注。美元貶值事小，崩潰事大，按美匯指數走勢，有分析指不足3、4個月，可能試穿72，創歷史低位。美元作為儲備貨幣，本應具備資金避難所角色，但日本大地震證實，美金地位盡失，資金寧願流入瑞士法郎避險。40年前金本位解體，當時4瑞郎等於1美元，今日只要0.9瑞郎就可換到1美元。 印鈔令聯儲局資產負債表規模逾2萬億美元，不要忘記美國財政部大量寄存聯儲局的黃金儲備，40年前聯儲局以42美元一安士入帳，一直不變。令原本價值近4,000億美元的黃金儲備，在資產負債表中僅值110億美元。若以市值入帳，聯儲局資產負債表規模將續膨脹。全球加快去美元化大行動，中印俄大手買金，連伊朗黃金儲備水平亦超越英國。產油國仍按美元計價，他們若放棄美元作買賣單位，美元可以好快提早「玩完」。全球儲備貨幣群龍無首，央行續買金，作為去美元化第一步。下一步點行，當然視乎人民幣國際化部署。在這段過渡期，連由美國主宰的國際貨幣基金組織亦出手淡化美元重要性，展開研究加強其全球最後借貸人角色，分擔大部分聯儲局在這方面之職責。 這場去美元化大戰，未來數年將會相當精彩。偉大特區繼續公開堅持聯匯有益，只是光天白日睜大眼睛說謊。聯匯脫鈎無期，港紙繼續貶值，香港又步入加價熱潮，市民外出購物，遲早要用旅行袋載錢，一袋錢換一袋菜，似乎金管局應該考慮印些更大銀碼的鈔票！   逢周二、四刊出

2011-03-24

三色雪糕在手，有人食過番尋味，以為好橋，唔怕翻炒；小花輪后連番複製；薪價升級，恭喜恭喜；主播變身，先有珠珠，再有飛俠；兩大傑作，同一手筆；高明與否，見仁見智。輪場激戰，投資產品五花八門。作為投資銀行，產品要有市場，散戶自然成為不被放過的屠宰對象。故連一向自視過高的投行，近年亦走入群眾，為求漁翁撒網，誓要一網打盡。既然要肥羊入局，自然要搞噱頭、動腦筋。於是，聰明漁翁，近年想出一條主播變身絕橋。 窩輪是本港最普及投資產品，這應當歸功於漁翁及一眾行內人士努力。但既然窩輪是投資產品，好應該由真正熟悉產品的投行內人士親自講解及分析。走出一朵又一朵小花，面容無異但身份轉移，充當代言人，以金融或銀行界人士自居，對真正業界從業員未必公平，而且產品推廣成效，亦存疑問。與其將變身後小花稱為金融界人士，稱她們是變身超級推銷員，還更貼切。 領教過衍生產品殺傷力，正邪早已定出分界。漁翁為捕好魚，就用新聞界主播建立的公信力，輻射至衍生產品，以理順或將正邪分明的好些產品合理化、公信化。主播鏡頭前，不少是讀稿機器，功力高低，行內人心中有數。如今移形換影，借用其剩餘公信力推銷產品，稍有把持能力的傳媒機構除非唯利是圖，否則肯定不為所動。走出公仔箱擔任「真正」分析員亦有先例，但曝光率不高，見報次數不多，或非能力所限，而是先前形象早已深入民心，況且受制於市面分析員或推銷員供應太多之故。 正如產品推廣靠知名人士擔任代言人，窩輪牛熊證好應找些影后或大明星級數助陣。當然，他們認知性與主播有別，公信力亦非主播級數。說到底，漁翁是聰明，想出用最快時間選出相貌娟好、口齒伶俐的推銷員將產品新聞化。 投行發行商走捷徑，令主播、非主播、才華兼備的記者、或無才無技的記者、甚至好高騖遠自認非池中物的新一輩有錯覺，認定做輪后或當上投資產品代言人，是最快打入金融圈兼賺上來自金融界第一桶金的最佳極速攻略。於是步驟不分，本末倒置，做股市或窩輪節目主持，成為小花們必爭戰場。 成功靠真材實料，七成努力三分機會，沒有幸運或不勞而獲。新聞從業員待遇不高，眼見他人發達，若非一點為社會服務的誠意及幹勁，的確很難捱出頭。做人宗旨，自強不息。以為識兩三隻股份，訪問過銀行大班，國企老總就可以撈上金融這行，未免過分高估自己。要怪漁翁破壞遊戲規則，打亂按部就班原則，提供錯誤憧憬，但願漁翁好好反省。亂世往往出英雄，未踏入亂世，已有太多離奇出位例子。炒股賺錢可被封為少年股神。一句跳出香港又身價十倍。做人不怕懷才不遇，最怕無才被捧。真才實料經得起考驗，才疏學淺，有美貌無智慧很快原形畢露。Don't try to be a bimbo！   逢周二、四刊出

2011-03-22

香港人「盲搶鹽」，內地民間論盡各種沒有科學根據的抗輻射辦法，遠至美國更有家庭以保鮮紙包緊門口，種種荒誕行為說到底是害怕。但沒有人比日本災民更有資格害怕，更有資格獲同情。飽受災難打擊，個多星期以來，日本人表現出團結、冷靜、禮讓。儘管日本官方多次資訊發布被批評不盡不實，但日本國民異常優越，甚至近乎完美的行為已被全球一致高度評價。日本仍處於災難中，但日本人令日本先贏一仗。 《經濟學人》指災難往往是歷史發展轉捩點。還看日本近百年情況，1923年關東大地震促使其走向軍國主義；二次大戰戰敗造就富強，成全球經濟強國。泡沫爆破後的神戶大地震令日本人迷失。從正面看，是次災難或令日本推倒重來，放下昨日的我，絕地大翻身。無疑，較95年，日本經濟現時實力大不如前。經濟規模被中國超前，現佔全球經濟貢獻由16年前的18%降至8.7%。但日本人團結精神已提升軟實力，災難後引發市場動盪及潛在經濟問題證明其經濟影響力猶在，絕不能低估。 日圓利差交易大拆倉，金股匯商品市場劇烈波動，七大工業國肯聯手干預，與其說幫日本，倒不如直認為救市也為救自己。手持大量美歐國債，日本若有難，試問環看全球，哪個國家能填補日本持歐美國債缺口，日本若不幸被迫沽盡美債救國，到時豈非世界大亂！美國總統奧巴馬深明問題，示意下屬任何日本合理要求應協助。日本隱藏剩餘影響力令各懷鬼胎的歐美社會再合作，金融市場尚且穩下來，但對全球經濟影響似乎未盡反映。 大地震引發的核危機令日本經濟更不明朗亦不樂觀。高盛推算災後重建涉及近2,000億美元，較95年地震多1.6倍，而對經濟影響或有近1.5個百分點。日本作為高科技零部件供應國，現時生產線停頓，令供應鏈或現斷層。中國20年前已建立世界工廠地位，南韓、台灣高科技亦有成績，但是次大災難證明原來新興市場「叻極」，日本部分技術及產品仍是無可取代。金融海嘯以來，經濟未穩，企業存貨不多。潛在供應鏈斷層令不少汽車公司，電腦及手機生產商均異常「騰雞」，擔心影響在未來一季浮現。眾多科技公司中，蘋果似最受影響，事關一部iPad最少有5項零件出自日本，外界已預言當地問題可能令蘋果邊際利潤受損，甚至供貨出現延誤。 外債多，人口結構老化問題外，外界指日本人愛面子，或過分追求完美主義是更核心問題。日本經濟學者形容今次災難令日本處Ground Zero，一切從頭開始。日本六十年代經濟起飛，經濟結構一直封閉，對外資不開放。今次除控制核洩漏及救災重建外，日本政府真正工作是盡快擺脫舊思維。統計顯示上周二至五有高達12億美元ETF資金淨流入日本，投資者似仍肯下注，且未有低估日本潛力。日股市盈率由高峰期60多倍降至16倍，當然要日股重回八十年代市值佔全球一半就太不切實際了。   逢周二、四刊出

2011-03-17

說回地產行業分析報告，樓市經歷短暫低谷之後，隨著09年3月美國推QE1(第一次量化寬鬆措施)，全球股市甦醒過來；當時野村雷國怡算是首批預言樓市步入長期升勢的分析員之一。他對樓市樂觀理據簡單，包括低供應、低利率及需求向上均造就樓價上升。 目前，該等利好因素依然存在，但踏入2011年，雷氏卻選擇拋出另類聲音，表明樓市五大泡沫指標之中，有四項已響起紅色警報。與當日樂觀理據相若，野村對樓市轉趨審慎的理由亦很簡單，包括息口向上及供樓負擔比率上升。報告指出，目前未償還按揭貸款額超過7,400億元，較之97年高出四成，尤其值得關注。正如報告所言，樓市可能已出現高槓杆風險。 誠然，本港樓市供樓負擔比率，較97年水平仍然合理。但不要忘記，官方數字只是好一個平均數，而且僅按大約500呎單位作指標，一旦指標調整至700呎單位，好肯定現時供樓負擔比率早已超出五成。野村提出，樓市出現高槓桿情況是事實。三、五年前，樓價仍然相對合理，置業人士上會大多選擇15或20年還款期；但近大半年，樓價太貴，銀行又想遷就買家，故好些新買家按揭還款期，已大大延長至25年或更長。 簡單用銀行按揭計算機計一條數：5萬元月薪，25年還款期，1厘利息，上會借盡大約590萬元。但如按揭利率升至3厘，還款期縮短為15年，借盡只有320萬元左右。我的結論是，不少置業人士利用低利率優勢，透過高槓桿，迎合樓價高企，以便盡快有樓傍身。樓市的風險胃納的確已大幅上升。 樓市供應可以較受人為控制，但利率卻不同。不止一次說明，官方利率不變，不代表市場利率不會向上。恒生(011)停造H按(拆息按揭)，現在輪到滙豐、中銀香港(2388)兩大按揭龍頭加按揭利率，3間銀行先後作出善意警示，提醒1厘按息只是歷史使然的假象，不會永遠維持，本周更多中小型銀行跟隨，加上日本地震觸發海嘯及核危機之餘，同時凸顯傳統3月結班資回朝之威力，更導致港匯轉弱及拆息上升，反映縱使如銀行家所言，未出現資金外流，斷估銀根也不比從前充裕，換句話說，銀行資金成本也不比從前低廉，配合企業紛紛尋求趁低息鎖定舉債成本，加息兩厘現在雖仍屬天方夜譚，但其實只涉及相當於四次正常加息幅度！ 如果股市行先於實體經濟的慣常程序是正確，目前樓價升勢持續，地產股股價卻偏偏落後，暗示有聰明的投資者已預期樓市已缺乏上升催化劑。綜合各大行分析報告，支持唱好樓市因素已剩下低利率一項。往後樓價可能續升，分析員為免落後大市，每每被迫奉陪到底。引用雷國怡一句，目前睇好，只是非自願性「Reluctantly Positive」。較許多手持現貨，有利益衝突之嫌的局內大好友們，分析界始終仍有理性的一面，正如城市裡原來也有綠洲！！！   逢周二、四刊出

2011-03-15

好幾個月前，作出了十大狂想預言。當中某些是天馬行空，有些卻是理性判斷。其中，預期樓市會繼續狂升，新盤進入呎價過萬年代，市場有價無市，樓市頂級熾熱，但卻進入成交冰河時期。幾個月後的今天看來，當日的預言可能不幸言中！ 樓市指數計算涉及大型屋苑的交投數據，部分屋苑長期成交不振，但部分屋苑卻是炒家天堂，形成貨源歸邊，左手交右手搭棚式推高估值，銀行被動地抬高估價，對市場形成誤導。 至於同一屋苑旁邊的單幢盤，其成交個案難與之匹敵，即使樓齡較新、設施更齊，卻因為未被列入在指數的計算範圍，令迷信成交活躍大屋苑作指標的用家無所適從。 這種手法形同股票市場搭棚造市，在樓市出現這種情況時，竟然就係合法，所以炒樓過癮過炒股。只要好幾個屋苑數據有異動成交，樓市指數不斷上升，似乎可以理解。更何況，二手市場嚴重缺盤，買賣疏落，遇上有買家勇字當頭，樓價出現Over-Shoot情況絕不出奇。 樓價突破97年時水平，已經不再是新聞。最重要的是，要理解當前樓市根本問題，包括錯誤政策造成貨源被人為抽乾，以及往後的潛在利率風險。十大屋苑走勢是本港樓市重要指標，部分代理行指，在農曆新年過後，十大屋苑平均周末日成交，僅得40宗左右，證明當前樓價升勢每每缺乏成交支持。 當這一個道理應用於股市，單一股票乾升，健康與否，無需多說！樓市好，地產代理行理應興奮，但既然目前已出現有價無市的現象，業主寧可賠訂封盤，亦要繼續「吊高嚟賣」，港女扮晒皇帝女。代理行逆市唱淡，希望理順業主及買家的期望，亦相當合理，而且動機明確。 更可喜的是、近期原本一面倒樂觀的外資大行地產分析員，亦開始出現一些理智聲音，有膽在當前市況下，講出市場可能「聽唔入耳」的分析。兩年前，如果信樓市只是小陽春，一直在等，事到如今，當然錯失上車或大賺一鋪的機會。 眼見身邊友好，甚至家人在這兩年多時間裡，在樓市出出入入，賺上何止一桶金，固然不是味道。但根據易學物極必反的道理，市場不會只升不跌，除非實力雄厚唔怕坐艇，否則目前高位追貨風險異常地高。 投資機會其實不止一次，亦不會一去不復還，關鍵只是耐性，出貨前要耐心持貨等個好價，入貨前，原來更需要無比忍耐周圍噪音，等個靚位出擊，否則隨時一失足成千古恨，不知何日見家鄉。 個人親身經歷是，對上一間在97年入市同屬大型屋苑的上車盤，就真係等足13年才成功翻身，重見家鄉價，假如中途有甚麼差池，就真係粗俗一點講句：「屙拔甩！」   逢周二、四刊出

2011-03-10

我敢講曾俊華比許多只懂飲飲食食的高官勤力且誠懇均真，皆因他13歲後已負笈美國留學，讀的是建築，於八十年代後才回流香港加入公務員行列，以他的出身，沒必要也未必懂向利益集團或商家獻媚傾斜甚至賣帳，他的性格較其老友曾蔭權磊落。 但論管理公共財政之質素卻有目共睹不敢恭維，當然落得如斯境地，也要多得他身邊正在博上位成為明日之星的智囊，可惜智囊低估了市場對強積金的痛恨程度，單方面以為派錢入強積金戶口就可解決市民對庫房水浸要政府還富於民，又避免續推高通脹的雙重訴求，絕對是錯估形勢；然而他卻有資格與伯南克看齊，事關前者派錢，後者印錢，都是同樣走上一條沒完沒了的不歸路。 撇開處理六千蚊問題，庸曾預算案既無趁大好時機，運用盈餘改善收入再分配，解決貧富懸殊，更無妥善回應稅制不公平缺點。再派多幾次六千蚊，香港核心問題亦難以解決，市民只會繼續期待明年、後年、或更多年後有六千蚊收。求神拜佛，政府最好下年度有巨額赤字，否則短線政權勢要再服從社會更多非理性要求。庸曾可能死撐，任期還有一年易捱過去，更大問題是香江有能之士豈敢斗膽願意當下任財政司長。 十二．五規劃列明香港要發展為離岸人民幣中心。有人民幣，香港未來幾年仍機會無限，處處繁榮。香港優點是具備金融專才，優良基建，有深度及流通量的金融市場。人民幣搞國際化，香港作為橋頭堡，財金官員本應大有機會一展身手。可惜，再次證明政務官只懂打官腔，只識做表面功夫搞市場推廣形象工程，背後對人民幣國際化、貿易結算、資金池等認知不足。提供配套，教育人民幣業務本是金管局職責，但做得差，財金官員又缺乏掌握，令去年底有不少爭議及誤解。幸好有個較積極落實構思的李小加先以萬字鴻文，再出一個「人證交易通」，由此可見，由港交所(388)主導人民幣業務發展，似乎比金管局負責更理想。 李小加與陳德霖的分別，在於市場出身及政務官背景功力高低。香港人口口聲聲要貢獻國家，但至少在人民幣國際化問題上，我們倚重的是李小加，偉大的財金官員似乎無資格與緣份沾上這份功勞或光榮。香港建制內真正具備金融專才的寥寥無幾。大鱷襲港，香港比以往更急需一個有能力、有遠見的監管體系。韋奕禮不賣帳，他成功證明證監會並非無牙老虎，他離去後，恐怕後無來者。當前真正有能力、有經驗當上證監會把手者可能只剩下狄勤思一人。 鄧小平在八十年代，許下港人治港、高度自治的承諾。回歸後，我們經歷先商人治港，再由政務官話事。曾蔭權競選時振振有詞，話香港人忘記過去，走出黑暗。但在他任內，無論從政策至副局政助委任，都埋下無窮後患。我們要問，到底港人是否有能力治港，為社會創造福祉。如果不是擔心言論自由，許多人可能寧願由京人治港！   逢周二、四刊出

2011-03-08

延長交易時段與市場成交絕非具有直接因果關連性，大家本已明白，卻萬萬估不到改革首天，不少股票行經紀與客戶均狂呻悶到瞓著，皆因港股午後走勢形同被飯氣攻心，唯一好處是12點鐘開飯，不需與其他中環寫字樓撞到正，等位時間縮短，變相賺番些少，食肆生意未有減少之餘，更可成功做多一輪；至於上市公司飯局會否減少就未知，今天中午仍有一餐，我不是經紀，不需準時坐定做盤，要睇市又有手提電腦隨身，只是晨早要再早一個鐘起床準備出門口，出門時間剛好又是最繁忙時間，用在路上塞車時間較長而已。 港交所(388)在某程度上其實可與賽馬會投注站媲美，以前未有賭波，馬會每周只在開六合彩及賽馬日開門，其餘時間開門也不等於進一步刺激人流；但當納入賭波為可投注博彩項目，投注站舖位更加物盡其用兼成功創造收入來源，賽馬會得以賺個盤滿砵滿，連帶其當年捐款及被管理的海洋公園都愈來愈多設施。港交所延長交易時段應只為迎接未來作個好開端，以李小加之坐言起行積極性，將來可預期港交所平台將推出更多市場望穿秋水期待已久的投資產品，尤其是人民幣計價股票與基金，讓大家在港幣計價投資項目以外多一重選擇，大家應利用呢個機會好好從生理及心理上開始習慣，我就暫時未習慣，要一早一晏補飲多兩杯咖啡，平衡一下放蚊指數，相信延長交易時段最終受惠者係快餐店和咖啡店。 我們為荒謬理據及錯誤決定據理力爭，這一刻，六千蚊不但無需注入食水深兼毫無增值功能的強積金戶口，18歲以上永久居民更額外獲派多六千蚊。由憤怒，到高興，不少人計劃如何花掉這筆政府為平民憤的不義之財。無疑街上市民笑容多了，我雖可飲多200杯咖啡，足夠未來3個月消費，但背後全港七百多萬人更應要笑中有淚。 由堅持，到讓步，偉大的特區政府當然滿以為已對症下藥回應了民意。實際上是政府無能且短視的弱點再暴露於世，既已非第一樁，我們見怪不怪。香港回歸後不久，從來就面對管治危機，危機最初不是來自社會不滿，而是由上而下傳導，政府根本由庸官主導，他們水平低劣、高高在上、自負兼脫離群眾，久而久之造成今日社會與行政主導的管治班子出現難以扭轉的對立局面。 無膽量問責，又要博一時掌聲，政府心態當然是「做一日和尚敲一日鐘」，擺明車馬「過得一日得一日」。現時更大問題是造就民粹主義抬頭，8歲孩童「夜媽媽」仍留在街上的示威者人群隊伍，隨時會有危險，出事後竟無人去問責那只顧上街表達訴求卻欠缺普通常識的家長，翌日更並非學校假期，假如示威人群野蠻起嚟，出現人踩人慘劇，呢個小孩隨時遭殃，到時唔知又要怪邊個，唔通又係警方嘅錯、社會嘅錯，而家長就永遠啱晒？姑勿論其會否被導致好些非理性訴求通通被合理化，對香港將來亦肯定並非好事。   逢周二、四刊出

2011-03-03

好多人認為，如特首唔係俾人揼心口，未必喺佢身上攞到著數；因細佬見到大佬俾人兜心口打咗一錘，曾幾何時捱到3條血管塞晒嘅財爺，自然腳軟，24小時唔夠就嚟個hand-brake turn，可惜手車麻麻地，唔止跣胎skidding，幾條輪胎仲出晒煙。 鬼叫你大佬甫上任已毫無抱負承擔，講到話要打好呢份工，市民當然睇唔起呢類唯唯諾諾、靠靈活運用遊戲規則、懂得走精面而上位嘅打工仔，呢類平凡小腳色隨時喺中環辦公室搵到唔少，識閃就係上位之道，望番轉頭幾多背景更強、工作能力更醒之港英時代舊同事反而一個個黯然下落不明，死因通通係鋒芒太露，解釋咗點解好多老闆升嚟升去偏偏唔肯升件得嘅，中規中矩聽教聽話得閒識講幾句好說話嘅鵪鶉，反而每每突平地一聲雷，成功上位坐正。 呢次搞出個大頭佛，真係唔知邊個出嘅鬼主意，財政預算案公布前，曾財爺提早玩親民，晨咁早賣晒廣告，結果眼高手低露出假民主兼流於擺姿態破綻，雷聲大雨點小。08年5月12日汶川大地震，全國悲慟莫名，特首千揀萬揀在人間慘事發生唔夠10日內、地震災區仍哀鴻一片，在國殤之月，竟公布委任副局長及政治助理，唔知嘅以為佢好趕添，否則點解唔等多一陣，難怪惹來全城熱議，情況就形同戴住孝嚟開派對，真係無話可說。 嚟到2011年，我哋香港最高領導未學精，明知兩會開幕在即，任何差池都會影響地方形象，雖俾開6,000蚊就預咗係不歸路，將來俾少個崩又會嘈，但快要上京，唔通真係要佢上到去除低烏紗兼獲聖上賜毒酒鶴頂紅以謝天下咩！反正每年政府預收未來錢、即來自納稅人預繳稅都係一大筆，反正就嚟換屆，讓大家開心一下唔好咩！活在當下，得快樂時且快樂吧！ 可靠消息人士透露，原來預算案公布前，港府已派探子攞料回報返去，可惜你有你講、佢有佢做嘢，明明有人俾晒意見提醒寧願唔派錢都千祈千祈唔好派俾強積金，可想而知港人幾討厭加憎恨強積金，點知出嚟嘅預算案正好反映政府官員唔肯聽意見兼剛愎自用，好心明醒你都唔肯聽忠告勸諫，自己又唔熟市場行情，結果如盲頭烏蠅橫衝直撞，弄致焦頭爛額，真係五行欠打兼抵死！ 原來城中已有唔少有識之士開始擔心強積金遲早爆煲，因政府迫你供強積金，卻從無話過幫香港人包底，一旦有咩依郁，點算好呢？其實香港人唔係好想不勞而獲，你唔俾我哋無所謂，明知俾得一年，往後係不歸路，但唔好明益班芬佬囉！香港人最憎恨利益集團，政府偏偏鍾意踩屎，自然怨氣衝天。 反對暴力，反對白色恐怖，長毛最精甩邊，自己在台下扭幾扭做樣嗌幾嘢，班有勇無謀嘅友仔就衝晒上去，精人出口笨人出手，政黨內部培訓不足，難怪出醜。在文明理性表達下，有怨氣即係對政府尚未放棄；連聲都唔出嘅，反而代表咗對整個政府已徹底失望。   逢周二、四刊出

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