執筆時人民幣連續第二日大幅貶值。中國人民銀行雖指人民幣不存在持續貶值基礎；但市場聯想上月進出口遠遜預期，內地才突出手。報道又指國企改革頂層設計方案獲國務院通過，新一輪改革如箭在弦。交投暢旺的A股ETF窩輪，掛鈎資產以南方A50(2822)及安碩A50(2823)為主。 兩隻A股ETF同追蹤富時中國A50指數。但南方A50是直接持成分股追蹤的實物ETF；安碩A50藉買成分股衍生工具作追蹤，是非實物ETF。截至本周二，南方A50股價比每股資產淨值(NAV)有輕微溢價，安碩A50股價比NAV有約一成折讓。投資者傾向選南方A50窩輪坐貨過夜，截至周二，5日逾400萬元淨流入，部署貼價、明年3至4月到期，6倍實際槓桿認購證，換股比率10對1，輪價約0.1元。南方A50本月到期貼價上市期權，引伸波幅曾升至40%。如部署這批認購證可留意引幅變化。 作者為中銀國際股票衍生產品聯席董事。以上資料只供參考，不構成任何投資建議。 本資料由香港證券及期貨事務監察委員會持牌人中銀國際亞洲有限公司(「本公司」)發出，其內容僅供參考，惟不保證該等資料絕對正確，亦不對由於任何資料不準確或遺漏所引起之損失負上責任。本資料並不構成對任何投資買賣的要約，招攬或邀請，建議或推薦。認股證/牛態證屬無抵押結構性產品，構成本公司（ 作為發行人）而非其他人士的一般性無抵押合約責任，倘若本公司無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部應收款項。過往的表現並非未來表現的指標。認股證/牛熊證價格可跌可升，並可在到期時或到期前會變成亳無價值，引致投資全盤損失。投資前，投資者應仔細參閱有關上市文件(及任何該檔之附錄)及有關補充上市文件所載認股證/牛熊證的詳情(包括風險因素)，充份瞭解?品性質及風險，考慮投資是否適合閣下的個別情況，如有需要，應咨詢專業顧問。中銀國際證券有限公司為認股證/牛熊證之流通量提供者，亦可能是港交所唯一為中銀國際亞洲有限公司認股證/牛熊證提供買賣報價者。
港股每日成交額降至700億至800億元，跌至4月所謂「港股大時代」以來最少。恒指波幅收窄，反映恒指預期波幅的恒指波幅指數(VHSI)亦大降。恒指在上月8日創歷來最大單日跌幅當日，該指數升至38；近日降至21。恒指窩輪引伸波幅或相應下降；認購或認沽證價都會下跌。揀選恒指窩輪時留意年期較長條款，盡量避開引幅下跌的負面影響。 本月藍籌密集公布中期業績。滙豐控股(005)中期業績勝預期，帶動股價造好。業績焦點將到下周三「派成績表」的騰訊控股(700)。由上周三至本周二共3,200萬元流入其認購證，集中部署貼價、今年底到期、提供6至7倍實際槓桿的騰訊認購證，換股比率100對1，但即使貼價，輪價仍低，可留意莊家開價積極性。資料顯示，騰訊本月到期貼價上市期權引幅維持在35%。騰訊上市期權引幅穩定時，騰訊窩輪引幅應獲支持。部署時要留意引幅穩定性。 作者為中銀國際股票衍生產品聯席董事。以上資料只供參考，不構成任何投資建議。 本資料由香港證券及期貨事務監察委員會持牌人中銀國際亞洲有限公司(「本公司」)發出，其內容僅供參考，惟不保證該等資料絕對正確，亦不對由於任何資料不準確或遺漏所引起之損失負上責任。本資料並不構成對任何投資買賣的要約，招攬或邀請，建議或推薦。認股證/牛態證屬無抵押結構性產品，構成本公司（ 作為發行人）而非其他人士的一般性無抵押合約責任，倘若本公司無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部應收款項。過往的表現並非未來表現的指標。認股證/牛熊證價格可跌可升，並可在到期時或到期前會變成亳無價值，引致投資全盤損失。投資前，投資者應仔細參閱有關上市文件(及任何該檔之附錄)及有關補充上市文件所載認股證/牛熊證的詳情(包括風險因素)，充份瞭解?品性質及風險，考慮投資是否適合閣下的個別情況，如有需要，應咨詢專業顧問。中銀國際證券有限公司為認股證/牛熊證之流通量提供者，亦可能是港交所唯一為中銀國際亞洲有限公司認股證/牛熊證提供買賣報價者。
筆者與投資者交流時，發現不少投資者比較窩輪條款時，認為引伸波幅低的窩輪較好，甚至認為引幅愈低愈好。事實是否如此呢？ 誠然，引幅高代表輪價較高，引幅低代表輪價較低，故選低引幅窩輪似乎相當合理。但引幅是市場對股價未來波動預測。如料港交所(388)股價大上大落，滙豐控股(005)股價只窄幅上落，港交所窩輪引幅自然比滙控的高。 即使掛鈎資產同是港交所，不同到期日及行使價的窩輪，其引幅也有不同。一般而言，年期短及價外窩輪因引幅敏感度較高，引幅上落較大。年期長的窩輪引幅穩定較佳。故選擇窩輪時，如希望減低引幅對輪價的影響，可留意年期較長的窩輪。引幅上落大的窩輪是否不好呢？需知引幅升，不論是認購證或認沽證，輪價都升；相反亦然。如料掛鈎資產將有較大波動，帶動窩輪引幅升；可揀引幅敏感度較高窩輪，增加獲利機會。但如掛鈎資產波幅收窄，這些窩輪引幅也跌得較快，拖累輪價下跌。 作者為中銀國際股票衍生產品聯席董事。以上資料只供參考，不構成任何投資建議。 本資料由香港證券及期貨事務監察委員會持牌人中銀國際亞洲有限公司(「本公司」)發出，其內容僅供參考，惟不保證該等資料絕對正確，亦不對由於任何資料不準確或遺漏所引起之損失負上責任。本資料並不構成對任何投資買賣的要約，招攬或邀請，建議或推薦。認股證/牛態證屬無抵押結構性產品，構成本公司（ 作為發行人）而非其他人士的一般性無抵押合約責任，倘若本公司無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部應收款項。過往的表現並非未來表現的指標。認股證/牛熊證價格可跌可升，並可在到期時或到期前會變成亳無價值，引致投資全盤損失。投資前，投資者應仔細參閱有關上市文件(及任何該檔之附錄)及有關補充上市文件所載認股證/牛熊證的詳情(包括風險因素)，充份瞭解?品性質及風險，考慮投資是否適合閣下的個別情況，如有需要，應咨詢專業顧問。中銀國際證券有限公司為認股證/牛熊證之流通量提供者，亦可能是港交所唯一為中銀國際亞洲有限公司認股證/牛熊證提供買賣報價者。
上周談到窩輪街貨量重要性，因街貨量高或影響窩輪開價，也可能令窩輪價格偏離理論價值。 所謂理論價值，是指若某正股上升1%，一隻與該正股掛鈎，有10倍槓桿的認購證，理論上該上升10%(假設其他因素保持不變)。不過，若該認購證街貨量高，其升幅可能會少於10%。原因可能是發行商持有的窩輪數量減少，令發行商提供流通量的難度增加；而投資者同時沽貨獲利，也可能會對該認購證價格造成壓力。若以樓市作比喻，一手樓所有單位都在地產發展商手中，發展商當然可以根據市場供求，為單位定價；但二手樓的定價權，則在所有業主手中。倘若樓價上升，業主同時放售手中樓盤，樓價自然有較大壓力。兩者道理如出一轍。 當窩輪街貨量超過50%，發行商可以申請增發，令街貨量回落。增發的份數將於3個交易日後上市。投資者買窩輪時，除了比較窩輪的條款，窩輪的街貨量也是非常重要的考慮因素。 作者為中銀國際股票衍生產品聯席董事。以上資料只供參考，不構成任何投資建議。 本資料由香港證券及期貨事務監察委員會持牌人中銀國際亞洲有限公司(「本公司」)發出，其內容僅供參考，惟不保證該等資料絕對正確，亦不對由於任何資料不準確或遺漏所引起之損失負上責任。本資料並不構成對任何投資買賣的要約，招攬或邀請，建議或推薦。認股證/牛態證屬無抵押結構性產品，構成本公司（ 作為發行人）而非其他人士的一般性無抵押合約責任，倘若本公司無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部應收款項。過往的表現並非未來表現的指標。認股證/牛熊證價格可跌可升，並可在到期時或到期前會變成亳無價值，引致投資全盤損失。投資前，投資者應仔細參閱有關上市文件(及任何該檔之附錄)及有關補充上市文件所載認股證/牛熊證的詳情(包括風險因素)，充份瞭解産品性質及風險，考慮投資是否適合閣下的個別情況，如有需要，應咨詢專業顧問。中銀國際證券有限公司為認股證/牛熊證之流通量提供者，亦可能是港交所唯一為中銀國際亞洲有限公司認股證/牛熊證提供買賣報價者。
不少窩輪投資者對股市走向有一定心得、對行使價到期日等有一定掌握；但往往忽略窩輪街貨量的重要性。街貨量，即市場持貨量除以窩輪發行量的比率。如發行商申請發行某窩輪為1億份，該輪上市一段時間，被市場買了5,000萬份，即街貨量是50%。窩輪街貨量為何重要？首先，街貨量高或影響窩輪開價。港交所(388)在3年前引入窩輪主動報價為業界常規，為指數窩輪及交投活躍正股窩輪，定下最大買賣差價。以指數窩輪為例，在主動報價的要求下，最大買賣差價只能有5個價位。 在某情況下，發行商毋須再按主動報價準則開價。其中一個情況，就是當窩輪街貨量達50%以上。港交所認為，若街貨量達50%，表示該窩輪已有足夠公眾持貨量，促進市場上供求，所以發行商獲豁免主動報價。然而，窩輪不在主動報價範圍之內，意味買賣差價有可能擴闊，這樣可能會對投資者不利。 作者為中銀國際股票衍生產品聯席董事。以上資料只供參考，不構成任何投資建議。 本資料由香港證券及期貨事務監察委員會持牌人中銀國際亞洲有限公司(「本公司」)發出，其內容僅供參考，惟不保證該等資料絕對正確，亦不對由於任何資料不準確或遺漏所引起之損失負上責任。本資料並不構成對任何投資買賣的要約，招攬或邀請，建議或推薦。認股證/牛態證屬無抵押結構性產品，構成本公司（ 作為發行人）而非其他人士的一般性無抵押合約責任，倘若本公司無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部應收款項。過往的表現並非未來表現的指標。認股證/牛熊證價格可跌可升，並可在到期時或到期前會變成亳無價值，引致投資全盤損失。投資前，投資者應仔細參閱有關上市文件(及任何該檔之附錄)及有關補充上市文件所載認股證/牛熊證的詳情(包括風險因素)，充份瞭解?品性質及風險，考慮投資是否適合閣下的個別情況，如有需要，應咨詢專業顧問。中銀國際證券有限公司為認股證/牛熊證之流通量提供者，亦可能是港交所唯一為中銀國際亞洲有限公司認股證/牛熊證提供買賣報價者。
過去一周內地股市「跌跌」不休。上市公司爭相申請停牌，但這反引起更大恐慌。內地股市續跌，恒指昨曾急瀉逾2,000點。大藍籌跌幅如同細價股。港交所(388)可單日急跌一成；短短一個多月，就由311元的歷史高位，回落至200元。 面對大跌市如何應對呢？或認為不少藍籌基本因素良好，股價短期跌得過急，擬趁低吸納；但又擔心買入後，股價續跌。這時可同時買認沽證(Put)對沖。那應買多少呢？買入份數為正股股數x認沽證換股比率÷認沽證對沖值。舉例買100股港交所正股，某隻港交所認沽證換股比率100，對沖值0.5，可買2萬份(100x100÷0.5)該認沽證作對沖。當然也可用認購證(Call)，代替正股部署反彈。因認購證入場費較正股低，亦有槓桿效應。如買入一隻有10倍槓桿的認購證，當相關正股上升1%，該認購證理論上就會上升10%。所以窩輪向來被投資者視為「以小博大」的投資。 作者為中銀國際股票衍生產品聯席董事。以上資料只供參考，不構成任何投資建議。 本資料由香港證券及期貨事務監察委員會持牌人中銀國際亞洲有限公司(「本公司」)發出，其內容僅供參考，惟不保證該等資料絕對正確，亦不對由於任何資料不準確或遺漏所引起之損失負上責任。本資料並不構成對任何投資買賣的要約，招攬或邀請，建議或推薦。認股證/牛態證屬無抵押結構性產品，構成本公司（ 作為發行人）而非其他人士的一般性無抵押合約責任，倘若本公司無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部應收款項。過往的表現並非未來表現的指標。認股證/牛熊證價格可跌可升，並可在到期時或到期前會變成亳無價值，引致投資全盤損失。投資前，投資者應仔細參閱有關上市文件(及任何該檔之附錄)及有關補充上市文件所載認股證/牛熊證的詳情(包括風險因素)，充份瞭解産品性質及風險，考慮投資是否適合閣下的個別情況，如有需要，應咨詢專業顧問。中銀國際證券有限公司為認股證/牛熊證之流通量提供者，亦可能是港交所唯一為中銀國際亞洲有限公司認股證/牛熊證提供買賣報價者。
2015上半年本港股市價量齊升。恒指於上半年上升2,644點或11%，每日平均成交額1,233億元，按年上升一倍。 至於窩輪市場交投可謂「跑贏大市」，上半年窩輪每日平均成交額205億元，按年上升兩倍多。 上半年窩輪市場的一大特點，就是引伸波幅大幅上升。而窩輪的引伸波幅本身就是市場對相關資產未來波幅的預測。 相信讀者仍記得，在4月時，「港股大時代」開始之時，港交所(388)堂堂一隻藍籌，股價可以單日急升50元。市場對股價未來波幅的預期提升，令窩輪的引伸波幅大為上升。 當窩輪引伸波幅高，代表窩輪的價格較高；窩輪引伸波幅低，則代表窩輪的價格較低。所以在引伸波幅偏高的市況下，投資者入場買窩輪的成本會較高。 不過，正正因為波幅上升，投資者能夠在短時間，甚至即日之內，部署高低波幅，即所謂「炒上落」的機會亦相應提升。 展望下半年，如果大市波幅持續，相信窩輪的引伸波幅亦會維持在高水平。 作者為中銀國際股票衍生產品聯席董事。以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。
港股昨在權重股騰訊控股(700)帶動造好，恒指收報27,404點，升71點，連升4個交易日。有大行看好騰訊的微信廣告收入增長，騰訊收報163.7元，漲3.5%。 騰訊自4月中創上市新高後，這兩個月以來，股價窄幅波動，令衍生工具的引伸波幅回落。以騰訊7月到期的上市期權為例，其引伸波幅在上周已跌至約25%。期權引伸波幅回落，窩輪的引伸波幅可能會相應下調。所以投資者可能會發現，在過去一段時間，即使騰訊股價變動不大，但騰訊窩輪仍可能錄得跌幅；原因可能就是騰訊窩輪的引伸波幅下跌，影響了輪價。 不過，騰訊經過昨日上升，其上市期權引伸波幅亦急速回升。投資者如希望以認購證部署騰訊升勢，可揀選一些年期較長的認購證，因為長年期證的引伸波幅穩定性會較佳。在這個時候，投資者就可以較關注騰訊股價對相關窩輪的影響。 作者為中銀國際股票衍生產品聯席董事。以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。
本港股市昨日上升。恒生指數最多升逾300點，收報26,753點，上升187點。 至於全日大市成交額1,208億元。 至於內地股市反覆造好。上證綜合指數一度下跌2%，並失守4,800點水平；不過，午後倒升，並以近全日高位收市，收報4,967點，上升80點，增幅為1.6%。 此外，交通銀行(3328)深化改革方案獲國務院通過，市場隨即憧憬，中國銀行(3988)將會成為下一個試點。中行昨日收市報5.22元，增長2.3%，成交額20.33億元。 從技術走勢而言，目前中行的10天、20天及50天移動平均線，均處於5.23元。 投資者如看好中行股價可藉消息而造好，突破三線阻力，可留意中行認購證，有些認購證的行使價5.8元，並於今年12月到期，實際槓桿7倍。 作者為中銀國際股票衍生產品聯席董事。以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。
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