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基金論市 -

西部大開發對內陸城市影響

2010-11-02

中國政府於7月初公布總值6,820億元人民幣的西部大開發投資計劃，當中23項重點工程包括電網、高速鐵路、公路和機場建設，及開發煤礦及水利設施等。中國政府表示將致力發展內陸及西部地區，以維持整體的經濟增長。地區人口結構方面，中國西部佔內地面積約達71%，但截至2009年底，僅佔全國人口的27%。發改委副主任杜鷹曾表示，有關6,820億元人民幣的資金，在融資結構中，中央的投資只是一小部分，在過去10年，西部地區全年固定資產接近20萬億元人民幣，中央投資不到9,000億元人民幣。他又表示，今後還會制定鼓勵社會資金向西部投入的政策，特別是信貸資金，並加大直接投資及間接投資的政策力度。隨著西部大開發工程陸續展開，為中國內陸城市(新疆、內蒙古、重慶、武漢)的經濟增長提供動力，基建相關公司(如水泥公司)將成為最大的受益者。前瞻未來，我們預期「十二五」規劃將提供更多相關指引。該計劃的大方向是，把國內生產總值增長由投資和出口主導，轉型至消費與服務主導，而要實現這個目標，政府需將服務業向非國有投資者開放，同時改善家庭收入。內陸地區方面，政府需致力提高工資水平、削減所得稅及增加勞工福利，如社會保障和健康護理。作者為景順投資管理投資總監

中國小康領亞洲消費需求

2010-10-05

經過30年的改革開放政策，中國在全球經濟地位重要性，已遠超乎想像。國家主席胡錦濤於今年9月初的深圳特區成立30周年慶祝大會上，更表示中國將於2020年前，全面建設為更高水準的小康社會，並延續強勢的計劃性經濟。根據麥肯錫全球研究院的資料統計，中國在2025年前的中產階級人數約為6.12億名，而快速增長的中產階級所帶來的新富消費，實力不容小覷。作為全球第二大經濟市場，中國所啟動的人口與消費商機，預料可推動亞洲區內的整體消費需求。而消費需求類股份將最能受惠於中產階級人數增加後，人民對食、衣、住、行的質量需求提升，當中包括在經濟低迷時期的食品、煙草、電訊服務等防禦性產業，以及在經濟旺盛時期的副消費品，如汽車、消費性電子產品等。此外，在中國經濟增長預期強勁的情況下，人民幣亦憧憬升值，將引發資金流入大中華區，以至整個亞洲區，因為熱錢帶動的效應，使得貨幣升值和股市漲幅亦步亦趨，亞洲消費市場可望受惠。然而市場仍然波動，單一市場的消費類股份選擇未夠多元化，所以建議投資者可透過投資整體亞洲區內需相關的消費需求企業，來參與中國邁進小康社會後的商機，並更能分散整體風險。作者為景順投資管理聯席投資總監

市場低估A股潛力

2010-09-07

歐美經濟仍未走出衰退陰霾，市場憂慮中國強勢增長可能放緩，並害怕出現房地產泡沫，拖累內地A股大幅波動。但A股於今年的市盈率和市帳率在8月底都處於吸引水平，分別為接近歷史低位的11.9倍和1.6倍，波動市況反而為長線投資者造就機會。今年A股公司的業績普遍符合或優於預期，A股企業今年第一季盈利按年上升81.1%；加上我們認為中國不會如美國一樣出現樓市泡沫或銀行危機，企業盈利得以在理想的環境下持續復甦，進一步證明A股的價值。中國的儲蓄比率偏高及缺乏投資工具，房地產成為一個備受歡迎的投資途徑。然而中國樓市沒有衍生次級按揭，故此不會出現如美國一樣的樓市泡沫或銀行危機。而且中國的家庭負債比率約39%，遠低於美國於2007年的逾130%。按揭方面，中國的按揭只佔國內生產總值約14%，遠低於美國在2007年高峰期的79%。低負債比率正好反映中國強勁的增長數據，實屬健康。即使全球經濟增長放緩，我們仍相信內地政府能保持8%或以上的實質國內生產總值增長，而A股市場的每股盈利，預計於今明兩年的增長最少達20%。由此可見，縱使中國新興市場的特質令A股市場易受經濟周期、政策改變及投資氣氛影響，但長線投資的前景仍然亮麗。作者為景順投資管理投資總監

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