AM730

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觀徼集 - 胡雪姬

2016-12-16

美股迭創新高，美元卻不跌反升，股匯皆強，似乎全球游資已轉道美國，矢志炒爆美股，新興市場壓力不輕，A股轉弱，拖累港股愈跌愈多。情況急轉直下，市場憂慮升溫，有點山雨欲來。美國加息政策會對金融市場造成廣泛衝擊，尤其是中國等新興經濟體，不過，當前美國民粹政治主導，特朗普時代即將展開，看內閣的初步格局已覺詭異，經濟復甦方面則似強仍弱，大抵不必過分擔心聯儲局會太過勇武，反正息魔的威脅就像痲疹，總要發生。連深港通也開通之後，港股與A股升跌的關聯愈見緊密，周初出現的「黑色星期一」，姑勿論是否只針對「妖精、害人精」，A、H股相擁式下跌的情況，恐怕陸續有來。就在這種疑慮下，美國聯儲局終於在當地周三(14日)宣布落實加息0.25厘，並暗示明年加息3次，大家唯有走著瞧。

愛國不等如愛……

2016-12-14

全球黑天鵝亂飛之際，新一批人民幣零售國債剛好登場，供香港居民認購的有20億元人民幣，年期2年，票面息率3.5厘，是歷來最高。人仔強勢時，一定有人說成是阿爺明益我們的德政，然而目前正值人仔跌跌不休，愛國不等如愛人民幣，有錢的最清楚罷。目測所見，在銀行櫃位總是查詢的多，落實的少；難為銷售職員背誦一模一樣答案。美元超強，人仔貶值壓力有增無減，兌美元離岸價周一已跌穿6.94，在岸價也穿6.91，市場普遍悲觀，專家又看風轉舵踩多兩腳，預言人仔明年將貶至7.3，製造賺息蝕價的心理壓力。而人民幣資金池近日也不斷萎縮，1周拆息高見9厘以上，怎能相信走資潮已給喝停？有銀行擺明搶客，調高一年期定期存款息率至4厘，阿爺再神通廣大，遏完銀聯又打險資，始終還是要考驗民間信心。

2016-12-12

樓價愈離地，發展商愈囂張，奇形怪狀新盤以外，難保不會有天以吋計價，像最近工展會賣電視般。中原城市領先指數CCL最新報144.47點，續升0.27%，連升3周共0.68%，數字反映11月初加辣後首周樓價走勢，僅較去年高峰146.92點低約1.7%，幾近重返去年高峰。樓價愈高，人們上車愈難是常識，諷刺的是爭逐上車意欲也漸強，因害怕若錯過眼前機會要加倍努力。有趣的是，當人們普遍相信樓價下跌才能讓人重拾上車機會之際，若樓價急跌，卻只會增加自己入市恐慌感，害怕成接火棒的人。樓價也是如此，賣樓的人一般也在看肯定樓價跌時才賣，因少了堅持下去的理由；換言之除非樓價急遽調整，手上有多餘物業作投資用途的，因辣稅令沽售成本升，更不輕易放手。

賣樓不是賣良心

2016-12-09

不明白為何賣的是比車位還小的劏房，卻有膽量為之命名為「PLUS」。明知是減不是加，硬是要說非成是，算不算是詐騙。俊和(711)(現稱「亞洲聯合基建」)、益兆興業屯門青棉徑2號項目，中文又「菁」又「雋」，彷彿買著都會前途無限，英文呢？無無謂謂叫甚麼「PLUS」，配合其公布實用面積僅128方呎單位，是否搞局玩反諷？賣樓的還慌死人家不懂這種港式地產佬幽默，振振有詞加多句：「皇帝都係瞓一張床，咁大個紫禁城都去唔晒！」為求做生意賺盡一分一毛，地產商絕對是代表，他們不單可以放下身段，更可不顧廉恥鑽空子找罅隙，近年流行把樓房面積縮小，進而抬高平均呎價，卻因整體銀碼被拉低，予人較易上車錯覺。賣樓誠然不是賣良心，賺錢賺盡也不能太刻薄。地產商形象差，怎會是無緣無故。

2016-12-07

意大利公投反對修憲，根本就是民粹主義的又一次勝利，馬後砲分析，不過是繼承了6月英國脫歐公投及11月美國總統大選的結果，世人大概已經不再奇怪，所謂「黑天鵝」的說法亦沒有之前強烈。難怪歐元兌美元急跌1.5%，在低見1.0506美元後穩步回升，彷彿早有預備，防震甚佳。有說這情況應該多得奧地利總統大選未有讓右翼得逞，保住了留歐派，亦保住了危如累卵的歐盟。奇怪的只是意大利總理倫齊憑甚麼對公投有信心，在歐洲面對右翼壯大、步步進逼的今天，任何政治操作都有可能給他們打開缺口，甚至變成政治炸彈，燃燒開去，連環爆破。這是歐洲的宿命。歐元兌美元由1.05至1.17的區間已橫行近兩年，一直沒有方向，歐洲任何風吹草動，均有機會成歐元爆煲藥引。

2016-12-05

人民幣不斷貶值，大陸民眾紛搶兌美金保值。外媒報道內地已現「美元荒」，連黑市美金亦被搶購一空。在中國社會，人民幣續強勢，這情況在最近十年八年非常罕見，但對上一代的港人而言並不陌生，曾在80年代初到大陸的，總試過有當地人以較官方價相宜價錢「益」你，兌走你的港幣。那時港幣對內地人而言，心理價值較今天高，兌換下來就是兌換將來。在中國，外匯管制從來存在，資金進出設限，但權貴總有辦法，當民間發現不公，又有人希望揩點油水，黑市貨幣商販遂應運而生，為非法匯兌製造肥缺。最近炒得火紅的「美元荒」肯定不知養肥多少人。《澳洲金融評論》偵查報道發現在中國工商銀行上海前法租界分行大廳內有黑市貨幣商販公然兜客，坦言手上美金亦被搶購一空。

有一種走資叫……

2016-12-02

好了，官員開腔，人仔掉頭，一次過重回甚麼「鐵底」、「政策底」、「信心底」，跌勢喘定，好work。官話說給人民聽，可能work，大企、巨企、國企呢？在中國，有一種走資叫投資，甚至是國家「認證」的「走出去」，這才是讓人民沮喪之處。過去兩、三年來，人民幣因為種種原因異常強勢，加上美元低迷，歐元萎靡，花人民幣的特別財大氣粗，財富效應之下，氣勢倍增，亦吸引到外資青睞。811匯改後，外資戒心已生，加入SDR後，更加確認，藉口美元強勢，造淡人仔，肯定不會輸。事實上，數據顯示，外國直接投資(Foreign Direct Investment，FDI，即各國在中國內地的實際直接投資額)已錄得淨額赤字，足以反映外資撤離情況。若要禁止人仔跌跌不休，中央該管的，絕對不是人民。

2016-11-30

中國人民銀行副行長易綱剛就人民幣匯率及走勢等問題發言，人仔即止跌回升，中間價在周一高開126點，且在整個交易日穩守「高位」，昨日繼續，一洗近日頹風。即時解釋是阿爺發功，官媒配合得宜。理由是人仔投資組合收益率超過貶值幅度的可能性很大，跌幅在美國大選後比其他國家的貨幣跌幅相對少，不具備大幅貶值空間之類。問題是中國人喜歡儲錢，儲蓄率之高，為世之冠；08金融海嘯後，環球市場全部受傷，唯中國復元最快，原因之一正是因為人民底子夠厚，藏富率高，當時有數據指出，中國人一般的儲蓄率是四成半，即是賺10元儲4.5元。諷刺的是，儲蓄愈高，貶值所受傷害也愈大。政府不應怪人民走資，只該怪自己為何無法取信於民，愈是出口術死撐，人民恐怕只會愈驚。

2016-11-28

儘管消息指Facebook(FB)或重返中國，可惜其股價無力回升。周中《紐約時報》爆FB研發並打算向內地提供審查工具，讓第三方(很有可能是中資公司)能監控熱門報道和話題，以便重返中國，FB發言人回應也沒否認，但FB股價弱勢不改，上周五挨近120美元；可見無力沖喜。重返中國並不易；中國長期對互聯網根深蒂固的防禦情緒不是口說放下便放下，就算對Facebook老闆朱克伯格的刻意友善作回應，也斷不可能門戶大開，尤其美國總統大選受FB之類社媒假新聞影響衍生的負面情緒擴散，將使中國官方格外小心，FB揀這時重返中國，跟計劃撞牆差不多。

新經濟出路？

2016-11-25

特朗普當選美國總統，舊經濟有望回春，連那些早被新世代唾棄的工業啊基建啊，都熱火朝天，另方面，新經濟似乎心知不妙，慌張起來，跌跌撞撞，狼藉不堪。這屆美國總統選戰打了近兩年，媒體天天消費特朗普，新媒體更加大力度挑機，假新聞橫飛，而特朗普與他們關係一向不佳，他勝出後，科技界四大龍頭股「FANG」(Facebook、Amazon、Netflix及Google母公司Alphabet)，加上蘋果、微軟等巨擘，在美股氣勢如虹時卻走勢反覆，飽受沽壓，近日反彈了，又傳來Facebook(FB)創辦人朱克伯格表示會嚴肅打假，務求做到可以選擇刪除或攔截假新聞擴散，阻止呃Like假Post賺真錢。然而無論在技術上抑或媒體倫理上，相信都會受到挑戰，亦存在一定困難。轉眼，又聽到FB正研究審查技術，要跑回中國做生意，在特總時代，新經濟巨人也要另尋出路？

雞胡當雞髀

2016-11-23

說是危機前夕並非悲觀，市場看法謹慎向淡，毫無方向，環球股市只得美股不住衝高，其他市場卻明顯進入戒備mode。美股愈來愈高，債市持續受壓，美國10年債息上周曾一度飆升至2.7厘，反映投資者正為終於加息部署，如此心理預期下，聯儲局主席耶倫的每句說話都成了加息暗示。在亞洲，中國式財大氣粗仍然可以撐場，日本則繼續死馬當活馬醫，新興市場普遍已經學懂走位，不愁大國欺壓，這邊風景似乎ok，恒指也不至受傷，相信重試年內低位21,700至21,800點的可能不大，心雄的甚至相信會有反彈，上望22,600至22,800點。然而，如此雜亂情況，其實只容專業炒家操作，不適合貪心散戶，故成交低迷，波幅窄，上落少，逐日賣單計數，啃雞胡當食雞髀，高頻率出入根本連使費也輸掉，還未計算危機再現的風險溢價。

2016-11-21

根據其在商界表現，一般相信特朗普「總統」經濟策略是以債養債，擴大赤字性財政開支，情況如他旗下商業王國存活模式。但國家始終不是私人公司，至少不可破產3次。他揚言大興土木主打基建、加大關稅、強化貿易保護及限制移民等，道理顯淺，也不只是呃like呃票，尤其對自覺受害的一羣肯定信他是真救主。問題是這一系列政策會刺激通脹。這種預期不斷升溫致債價急跌、債息劇升，具指標性的美國10年期國債孳息由大選前1.8厘急升至上周五的2.35厘，為過去一年新高。10年期國債孳息素具指標作用，但每次急升似是危機前夕；過去廿年間，由87股災至07、08金融海嘯都是一樣。當前他製造通脹預期，形成「特總通脹」(Trumpflation)，美匯指數終升穿100大關，創近14年高位。

新經濟受害

2016-11-18

特朗普當選，有辣有唔辣，有受惠股，亦有受害股。道指連升7個交易日以近千點反彈，都是傳統舊經濟主導，銀行、金融、保險、資源和工業，基建等成受惠板塊，至於鐘擺的另一端，如科技、網絡股等卻連環下挫，受害的都是新經濟股。基金在大選後執倉，因勢利導，正常不過，反正感恩節臨近，又到聖誕，面對聯儲局加息，增持正常穩健股份，減持息口及利率敏感股份，可安樂放假才是正經。因「特總」的競選綱領，基金按圖索驥，是按照客觀形勢調整。但新經濟股連環下挫，也帶來對於整個板塊的疑慮，特別是科網股經過年多牛市，累積不少升幅，已屆計數獲利時候，此外，科網股特質是估值一向偏高，只適合在低息環境或市況動盪持有，基金換馬減持獲利套現，亦加速板塊的震盪現象。以騰訊控股(700)為例，「特總」效應下，業績雖仍強勢，近日已蒸發千億元。

「特總」受惠股

2016-11-16

特朗普當選美國總統，全球投資市場經歷驚濤駭浪，急跌急升，波幅極大，唯一合理解釋是大家都不敢肯定下一步如何，情願摸著石頭過河，玩快閃玩即食。特朗普最愛與銀行打交道，喜歡借貸，”I love debt”，玩槓桿，看不起監管機構，擅長迴避法規在罅隙中拿好處；凡此種種，更加讓人們相信銀行股有運行。他已表明會撤銷或豁免金融業規管法案，該項名為《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act )的法案，被譽為是30年代「大蕭條」以來最辣金融業緊箍咒，大增銀行合規成本。若該法案得以放寬，意味金融機構可鬆綁，更進取，於是一眾銀行及金融機構可望成「特總」受惠股，率先領漲，帶頭炒起華爾街。市場也預期他將推行大量財政政策以推高通脹，導致美國10年期國債息率連日由1.8厘升至2.2厘，股匯皆升，炒家久旱逢甘露，更是「特總」興奮。

全球化終結

2016-11-14

2016剩7周，黑天鵝還現嗎？看到特朗普「總統」都不敢說了。德意志銀行知名分析師George Saravelos說全球化見頂，意味數十年新自由主義將終結。如08金融海嘯是全球化終結誘因，2016是全球化見頂之年，未來慢慢沒落。回想今年初股匯皆疲，金融業裁員凍薪此起彼落，承接2015年度零售銀行錄7年來盈利首次倒退陰霾，很多人相信行業黃金時代一去不返。特別是金融海嘯後以美國為首的監管架構縱橫交錯，寓禁於征之餘，嚇死不少業界，也有人擺明將罰金當成本繼續跳舞。該行業從70年代騰飛、到本世紀初科技革新輔助的崢嶸歲月造就一代人，作為百業之母，滴漏理論可製不少下滲效應，惠及民生。中國前領導人鄧小平「讓一部分人先富起來」的論述大概也是異曲同工。

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