美國上周公布的非農就業數據差過市場預期，增速是自2015年9月以來最慢。數據公布後，加深投資者對聯儲局進一步推遲加息時間的疑慮。目前，市場仍廣泛預期美國今年至少加息兩次。 聯儲局的加息決定主要取決於當地的經濟狀況、就業市場及通脹等數據決定。事實上，在聯儲局宣布停止買債後，美元兌主要貨幣已經升值不少，強美元或多或少已經削弱當地出口競爭力。倘若未來數月公布的數據未似預期理想，再加上環球經濟增長乏力的情況下，聯儲局有理由繼續暫緩加息。 儘管當局加息次數和時間仍有變數，但現時美股市場估值已經升至多年來的高位，近期一些重磅藍籌股季績令人失望，導致分析員下調盈利預測，進一步推升美股預測估值。鑑於美股估值偏高而未見有盈利支持，筆者質疑「押後加息」對美股還會有多大支持。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
上周日本央行再次為市場帶來驚喜。不過，今次並不是進一步擴大量寬計劃或下調負利率，而是央行靜觀其變的舉動令市場大為失望，導致日圓再次進一步走強。 日本第一季的經濟數據疲弱，經濟增長及通脹數據均與日本政府的目標有一段距離，市場一直看淡日本經濟前景。日本央行於1月中推出負利率這奇招，希望透過日圓貶值，增強出口競爭力，拉動經濟發展。可惜日央行的願景隨即化為泡影，日圓不跌反升令央行隨即陷入兩難困局。 筆者認為，無論日央行加大量寬與否亦難阻日圓短期升勢，因日央行過去推出太多次量寬，近年愈推愈未見成效，市場習慣推行量寬的日本市場。情況有如一直給小孩零用錢，起初歡喜若狂，若然不發零錢則「發難」收場。近半年歐元及日圓成避險工具，與央行意願背道而馳。筆者奉勸一眾計劃遊日的朋友不要對日圓抱有太多希望，還是享受旅程吧。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
周中為美國聯儲局議息，因會後不設記者會，令市場只能以其會後聲明揣摩該局對經濟及利率前景看法。多個數據均顯示美國經濟正復甦，就業續好轉。筆者仍認為該局將於6月再加息0.25厘，如預測屬實，本周公布的會後聲明便能找到馬腳，如對經濟前景看法更樂觀或環球市況及油價回穩等字眼。 不過，無論6月加息與否，市場普遍認同今年聯儲局最多加息兩次，因此，在美國經濟向好而穩步加息的大前提下，資金再資流入高收益債券板塊。美國高收益債券與美國5年期國債間之息差曾於2月飆升至860個基點以上水平，而此曾於2007年至2008年間及2011年升穿此水平，而及後的一年則出現大幅的反彈。 事實上，儘管擔心能源債的違約率將會飆升，但如此高的息差水平意味債價已將負面因素充分甚至過度反映，加上能源價格回穩，目前息差水平為投資者提供入市良機。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
上周新加坡金融管理局於貨幣政策會議後出乎意料續寬鬆其貨幣政策，下調其坡元匯率處於坡元名義有效匯率(Nominal Effective Exchange Rate(S$NEER))預測區間上限範圍，維持區間軸心點不變，代表將坡元處零升值或微貶值水平。當局自2010年4月起一直採取讓坡元升值政策，將NEER斜上，不時以區間寬度控制坡元升值幅度。有別於環球主要央行，新加坡當局採取匯率目標政策，即以坡元名義有效匯率引導國內利率變化。當地經濟首季只增長1.6%，按季持平。同期製造業收縮2%，反映該國續受環球經濟放緩拖累，令新金局不得不率先放寬其貨幣政策以對抗未來經濟下滑風險。歷史而言，新金局的決定往往具前瞻性，相信當地經濟今年仍輕微增長。筆者相信香港投資者未必太留意新加坡股市，故坡元偏軟的啟示是去旅行無需急於兌換坡元。如打算外遊，留意手提行李。在制度明確的新加坡相信不存在特事特辦的可能。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
日圓續強勢，年初至今由120日圓兌1美元大幅升值至108日圓兌1美元，升約11%。日本日經平均指數年初至今雖跌16.9%，但FSM平台絕大部分日本基金均跑贏日經指數(以基金貨幣計)。日圓同期兌港元升值約11%，如以港元計，受惠日圓轉強，所有平台的日本基金均錄優於-16.9%回報。連同受惠日圓升值，小部分日本基金更錄正回報(以港元計)。市場不斷指日圓升值或對日本經濟或股市造成壓力，但如持非貨幣對沖類別的日本股票基金，日圓升值最起碼能對沖部分股市下跌的衝擊。日本央行或出手干預日圓匯價，那麼持日本基金豈非賺股輸匯？如料日圓將跌而希望對沖其匯兌風險，可考慮美元對沖類別日本基金。貨幣對沖基金的基本原理是用貨幣遠期合約及期貨對沖匯兌風險，避免因貨幣貶值而股贏匯輸況。投資以投資者自身計價貨幣(美元)對沖的基金，能受惠股市(日本)上漲外，應付當地本幣(日圓)貶值帶來的匯兌損失。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
環球股市去年中起反覆向下，油價續尋底，投資者擔心屬非投資評級(垃圾級別)債券違約風險升。能源企業的高收益債券被大幅拋售致債價下跌。近年高收益債券及相關基金大賣，市場再熱烈討論該市爆煲論。資金由2014年下半年起流出美國高收益債券基金。但風水輪流轉，經過一輪調整，近月資金有回流跡象，所有美國高收益債券類別息差皆現見底回升。同期美國國債孳息同步向下，反映相關高收益債券孳息上升(即債價下跌)而導致息差擴闊。直至3月2日的一周，流入美國高收益債券基金的資金規模高達49.5億美元，創2012年底以來最大單周淨流入！主要受高收益債券5年期息差擴闊至700個基點水平，此息差只曾於1998年、2000年、2001年、2003年和2008年升穿此水平！現時經濟狀況明顯優於上述年份，筆者對資金再資流入該市不出奇，並認為油價回穩及聯儲局明確指審慎加息，美國高收益債券基金入市時機已浮現。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
有報道指摩通正評估應否將中國在岸國債納入其摩通政府債券指數——全球新興市場多元化指數，權重料達10%，若被納入，追蹤該指數的被動型基金需將資產約10%調配至相關中國國債，勢對在岸國債帶來支持。在資金追入情況下，可預期國債孳息續降，曲線地減低內地發債成本。有別於A股加人MSCI，中國人民銀行2月宣布將取消境外投資者投資中國債市額度限制，相反外資投資A股仍有很多掣肘，相信國債入摩或於短期發生。近年內地債市發展迅速，自去年起不少中資企業由最初藉港發行離岸債轉為於內地發行人民幣債。因內地發債成本大幅較離岸市場低。如一間內房企業在港發行3年期美元債票息高達8%，於內地發行5年期人民幣債票息只需低於6%！同期離岸人民幣孳息率一般較美元高3%，代表在岸市場發債成本往往較離岸低逾5%！筆者認為今明兩年內地債市發展速度將十分驚人，相信在岸債入指及債券通等將成今年投資焦點之一。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
早前德意志銀行公布去年業績後，市場開始擔心銀行虧損將衝擊其一級資本充足率比率，或引發相關發行的應急可轉債(Contingent Convertible Bonds，或稱CoCos Bonds)應付款項注銷(Write-Off)或轉換成股票。應急可轉債是由金融機構發行(主要為銀行)的其中一種次級債券，當銀行資本充足比率低於指定水平(或應相關金融監管機構的要求)時，發行人有權將應急可轉債應付款項注銷或轉換成股票。試想想銀行因虧損而需注銷其應急可轉債，代表持有相關債券的投資者變得一無所有，由於相關條款已詳細列明於其債券銷售文件中，投資者不能入稟對銀行作清盤。 此類應急可轉債對債權人保障度奇低，為何仍受投資者歡迎？當然是投資者受不住其高息誘惑。一般此類銀行應急可轉債孳息介乎5%至7%，可謂相當吸引。所謂「息」字頭上一把刀，高少少孳息背後隱含其高尾部風險(Tail Risk)，對一般散戶而言，不了解的還是避之則吉吧。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
新興市場於上周全線上升，其中巴西股市更大彈18%(以當地貨幣計算)，反彈幅度可謂相當驚人！而俄羅斯、新加坡及印度等亦升8%、7.1%及6.9%，均跑贏只錄4.2%升幅的恒指。新興市場全線反彈，有指因避險情緒突冷卻，及油價續升帶動，基本因素欠奉。筆者有別的看法。 據高盛早前一份報告，分析亞洲指數過去14次調整，發現當中9次經濟面對小型問題，該指數調整幅度少於20%。兩次面對重大經濟問題，如2003年的沙士及2011年歐債危機，該指數調整介乎20%至40%。至於有3次面對系統性危機，如97年亞洲金融風暴、2000年科網泡沫爆破及08年金融海嘯，該指數調整多於40%。事實上，該指數於今年1月初已由高位跌約31%。按現時環球經濟並非面臨系統性危機大前提下， 三成調整已屬合理。如以歐債危機時比較，現時調整亦已高於當年的24%。可見股市見底並非無因，只是投資者信與不信歷史數據而已。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
截至上周五，環球股市於今年開局可謂差強人意。港股今年已錄逾一成跌幅，表現與內地股市一樣跑贏其他主要市場。面對此等市況，相信投資者心中大多有「輸少當贏」的覺悟。輸少是否可以當贏，筆者認為因人而異，但相信無人會否定今年能贏的市場必可被稱為贏家。事實上，今年泰國及印尼股市分別升約4%及3%(以當地貨幣計算)，可算為逆市奇葩。 基金方面，相關表現較好的泰國及印尼基金分別帶來逾7%及5%回報，均跑贏大市。有趣的是，代表東協股市的MSCI東南亞指數於過往10年，2月至4月往往升多跌少。回顧過往十年表現，MSCI東南亞指數於2月、3月及4月平均分別升1.3%、2.7%及4.4%(以美元計算)，而該指數更連續十年於4月份錄得正數回報！雖然過往表現不代表將來，但以今年東協的表現而言，相信歷史數據的投資者，不妨留意今年東協指數能否於4月份跑出。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
現時採用負利率地方有丹麥、瑞士、瑞典、日本及歐元區。負利率是否真能達致刺激通脹、經濟及股市等目標？負利率明顯是希望為銀行帶來增加貸款誘因，迫使銀行增加能帶來正收益的投資，選擇不外乎放貸、投資債券、股票或將成本完全轉嫁存款者。大部分銀行擔心用戶流失而未將成本轉嫁存款者，暫只向商業客戶埋手。但負利率推低相關地區中短期債息至負數。即銀行冀藉投資較低風險主權債以避免被罰息的選擇報銷。要為資金找出路只剩股市、企業債券及借貸。推出負利率地區信貸不緊張，只是企業對前景未樂觀而減少貸款，故筆者認為銀行能增加貸款數量有限。股市方面，銀行的風險資產普遍受新資本監控所限，相信它們不樂意將額外資金投放股市。至於債市似只剩企業債，並受資本監控限制，相信銀行部分資金續眼白白被央行罰息。在路路不通下，投資者還是不應對銀行的業績有過多的遐想吧。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
受環球股市反覆向下影響，筆者發現不少基金投資者的投資情緒變得極度悲觀。如筆者公司部分月供基金客戶於近月紛暫停月供投資計劃。 有趣的是，平均成本法往往於市況反覆時發揮最大作用，因投資者在單位價格下跌時購入更多單位，降低平均買入成本，待市況回升時，其較低平均成本有助提升其回報。筆者明白擔心股市或續跌而放棄入市，但離場是否最佳投資策略？筆者以過往15年MSCI亞洲(日本除外)指數分析，發現如一直保持投資，其總回報40.6%，但如錯過15年表現最佳的一周，其回報大跌至僅23.8%。如錯過表現最佳的兩周，其回報僅11.9%。如錯過表現最佳的四周，其回報竟為負7.8%！可見錯過股市反彈對回報可有極大影響。統計而言，相對於持現金並捕捉市況，堅持長線投資將能取得較佳回報。只要投資分散至不同市場及資產類別，哪怕遇上油價低迷還是美國經濟衰退，還是有能力抵禦任何情況。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
上周日本央行出乎意料將金融機構存放在日本央行的超額準備金存款利率下調至負0.1%，即日本銀行再無法藉其超額準備金賺取無風險的0.1%之餘，還需為其超額準備金付存放成本，明顯該央行希望迫銀行變進取，藉加強貸款及投資其他正收益工具賺取風險回報。此負利率令日圓兌美元急挫，日本股市則於消息公布後明顯反彈。 日本通脹一直未能回升至2%目標水平，筆者一直認為日本央行的2%目標根本難達標，但最起碼對投資者而言，該央行不停出招放水顯示出其推動通脹決心。筆者認為只有日本通脹仍處較低水平，今年擴大買債規模可能性很高，或於4或6月會議採取行動。現時日本股市2016年財年預測市盈率回落至15倍，較合理市盈率呈大幅折讓，同時預期盈利增長高達10.7%，高於大多數市場，市場估值及盈利前景均相當吸引。但要留意日圓兌美元中長期有貶值壓力，應考慮美元對沖類別日股基金。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
近日環球股市大上大落，相信大部分投資者舉棋不定。筆者對股市前景仍樂觀，尤其環球股市於上兩周明顯調整後，大部分股市估值變得非常吸引，故再建議用平均成本法入市，即有紀律定期(如每月)以固定金額投資。投資金額不變，基金價格隨大市浮動，每次認購到的基金單位數量均不同。假設基金價格升，可認購單位自然減少；相反在跌市時，可認購單位較多。入市成本價為每月入市價平均值，成本價以其平均價計，故名為「平均成本法」。股市可能再現熊市，現在是入市時機嗎？以2008年為例，2008年9月底恒指收報18,016點，為2008年首次以低於19,000點收市。如自此起每月定額投資，一共12個月。雖然恒指於2009年2月底收市跌穿13,000點，於2009年8月底只收報19,724點，但此一年期回報竟高達26%！實際上恒指同期只升9.5%，可見平均成本法威力。如對前景仍審慎樂觀，不妨考慮以月供方式入市吧。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
繼中國人民銀行以超高拆息挾人民幣淡倉後，港元昨續走弱，資金似續流出，本港銀行同業拆息大幅抽升，據報道，3個月拆息升至5年新高，但所謂5年新高亦不過為0.4487厘。拆息上升反映港元流動性下降，是否走資仍言之尚早。筆者認為港匯急速轉弱，拆息抽升看似受平倉盤主導而非走資。最為港人熟悉有關銀行同業拆息上升對香港的影響，必為97年亞洲金融風暴期間，投機者在匯市沽空港元，最後金管局聯匯防衛機制啟動，挾高拆息擊退炒家，即所謂「任一招」。 據當年經驗，高拆息對股市及樓市絕非好消息，可解讀為槓桿成本上升，投機者或被迫減低槓桿比率，以控制利息成本。亦因如此，港股每每於港元銀行同業拆息抽升後大瀉，今次會否歷史重演？大家可以拭目以待。不過，以港股現時個位數字的預測市盈率計算，其投資價值實在奇高，如港股本周真的大瀉，筆者認為此為長線投資者的入市時機。 作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
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