法證健言 - 薛健鋒
恒指牛證有折讓「抵買」？
2016年09月05日
本欄上周討論過溢價在牛熊證及窩輪各有不同意思後，今周將集中分析牛熊證的溢價。
曾聽過有投資者分析，不少恒指牛證價格有折讓，故牛證比熊證「抵買」，但事實是否如此？當然不是，恒指牛證有時出現折讓，這主要是指數成分股除息所引致。
業績期剛完結，不少藍籌股在公布業績時一併宣布的派息都會在9、10月除淨。因恒指成分股要除息，期指是反映市場對指數將來看法，心水清的投資者或不難發現，下月期指與即月期指有若干點數距離，當中部分便是除息對指數的影響。
然而，在計算牛熊證溢價上， 一般報價機都會用恒指現價計算，但牛熊證價格卻早已將除息因素反映在內，因此才會造成牛證有折讓，熊證高溢價的情況。有投資者或會錯誤地認為，有折讓的牛證「抵買」，但這只是錯覺，當相關成分股除息後，溢價、折讓的情況便會回復正常。
作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。
作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。
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