2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
英超對樂視網的財務影響

2015年10月30日
  • 樂視早前披露播英超播放詳情。(資料圖片)

   

 

樂視網(深圳股票編號:300104)奪得未來3季英超香港轉播權,初傳競投額4億美元,及後更傳6億美元。樂視體育CEO開腔說金額逾2億美元。英超轉播成本高昂,究竟樂視網收入需增長多少才具效益?假設英超成本剛好2億美元,以每1美元兌6.36元人民幣計,金額約12.72億元(人民幣,下同),簡單以年期平均攤分,每年成本4.24億元。樂視網去年營業收入和毛利分別是68.19億元和9.91億元,毛利率約14.5%。若要維持此比率,營業收入需有73.15億元,較去年營業收入增7.3%或4.96億元。
要達標困難嗎?擁有英超轉播權的now TV用戶數目和每名用戶每月平均消費額金額(ARPU)分別為128.5萬戶和195港元,一年營業額約30.07億港元,折合人民幣約24.62億元。假設觀看英超的香港用戶數目沒有增長,若樂視網要達標,就需從now TV手上搶走20%營業額。看看電訊盈科(008)媒體業務收益,自now TV於2013年8月起直播英超,2013年營業額雖增8%,但多收的營業額僅2.12億港元,與4.96億元還有一段距離。看來樂視網的本港英超頻道收費需比now TV更高才成。英超轉播成本對樂視網財政狀況有何影響?首當其衝是現金流,截至6月底手頭現金僅11.56億元,計入可供出售金融資產也僅12.33億元。假設轉播成本分3年支付,即每年4.24億元,首年用近35%手頭現金。可幸樂視網早前向中國證監會提交48億元再融資方案獲通過,若方案順利進行,相信英超轉播成本不會對財政狀況造成衝擊。
樂視網近年積極擴張,收入於2014年急升189%,今年上半年也有51.8%。但擴張代價是成本急遽增加。如2014年,營業總成本增219%,今年上半年也有55%。由於成本增幅高於收入,未計投資收益的營業利潤無可避免下跌,2014年減93%至僅4,786.1萬元。今年上半年更錄1,190.1萬元虧損,若不是獲8,526.4萬元投資收益及3,583.1萬元淨稅務回撥,相信未必出現淨利潤。
營業成本急升,按中期報告披露,主要是業務規模擴大令工資、物流及售後開支增加,當中以銷售費用升幅為最。以今年上半年為例,銷售費用增116.4%,對收入比例更增3個百分點至9.9%,即每100元收入中,9.9元用於銷售費用,去年同期只需7元。金額看似不大,卻嚴重蠶食盈利,令營業利潤邊際利潤率(未計投資收益)由1.8%跌至負0.3%。看看員工人數大約估計到,在2013年12月底樂視網僅1,931名員工,到去年達到3,501名,增幅達81%。
翻開去年年報,樂視網估計今年營業收入有望突破150億元,以去年營業收入計,增幅達120%。於去年,上半年和下半年收入分別佔全年總額43%和57%,假設今年分布相同,今年上半年收入需達64.5億元,但實際僅44.61億元,較預期落後。若要達標,下半年收入需有105.39億元,相當於增長172%,即使投得英超轉播權,似乎也不太樂觀。
不論是樂視網,還是計劃來港發展的Netflix,網路影音串流服務將是大趨勢,坐定定按時收看影視娛樂的營運模式漸不合時宜。像電視廣播(511)旗下無綫網絡電視,雖稱為網絡電視,但節目仍像免費電視般定時播放,不像樂視網和Netflix般可隨時播放指定內容。瓜瓜雖是無綫網絡電視用戶多年,但鮮有收看其頻道。當合約完結後,看來很大機會不續約並轉投影音串流服務商。可以預期,若本地收費電視仍不改變節目播放安排,早晚給影音串流服務淘汰。  http://bittermelon2009.blogspot.hk/

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