2016年12月16日

 

金融四子 - 歐陽一心
夜期期權食胡記

2015年09月08日
  • 夜期成交量欠踴躍。圖為本港交易大堂。(資料圖片)

   

 

一直以來,夜期給投資者印象無異於雞肋。由於長期成交量不足關係,bid ask spread太闊,無法像日間期指般正常交易,再加上價格限制,令夜期功用非常局限。
對指數期權投機者來說,夜期卻提供一個變相食胡機會。話說在上月25號傍晚,中國人民銀行突雙降,刺激夜期突抽高至22,400點,較日間收市高出1,000點。筆者當時手上有幾張投機性質的即月恒指Long Call,行使價21,800點,付期權金約200點,打和點低於22,000點。由此推算,當夜期爆升至22,400點時,手上的Long Call已進入價內600點,有600點內在值,扣除200點成本,淨賺最少400點。按以往經驗,人行出招後,恒指僅受短期刺激,到第二朝回復正常機會極大。但夜期時段沒有期權交易,應如何是好呢?
答案是沽出與Long Call張數相同夜期。沽出夜期後,即使期指再升,都可把利潤鎖定於最少400點。而倘期指一如所料下跌,亦可以與Long Call完美對沖。更進一步的是,倘期指跌低於Long Call行使價,更可以賺多於400點。
結果,第二朝早上期指以21,400點開市,沽夜期賺足1,000點,Long Call期權金縮100點,蝕100點,整套組合賺900點。這900點的利潤只需一晚即可完成,可說是價內期權運用夜期食胡的完美示範。

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