2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
利標能否達標?

2015年04月29日
  • 利標去年與前球星碧咸(圖右二)簽訂合作協議。(資料圖片)

   

 

記得去年11月,著名球星碧咸突現身荔枝角,還光顧便利店,形象甚親民。之後傳他當時親訪利豐(494)總部商談合作大計。事隔數周,利標品牌(787)宣布與他成立合營公司,推動Beckham品牌外,新公司擬與知名體育及娛樂界明星合作推全球性消費品牌。自去年7月從利豐分拆後,利標股價續低迷。但在3月底公布去年業績勝預期及夥拍碧咸搞生意,在利好消息刺激下股價漸見起色。

利標財務表現如何?去年營業額增5%至34.5億(美元,下同),帶動毛利增11%至11.2億元,核心經營溢利升15%至1.5億元。但受5,441.3萬元重組開支、4,995.5萬元待售業務減值影響,及現金利息支出增198%至2,715.2萬元,純利減8%至僅1億元。盈利能力方面,受惠毛利率較高業務貢獻增加及結束表現較弱業務,去年整體毛利率增1.6個百分點至32.3%。利標業務主要分授權品牌和擁控品牌,前者分銷世界知名品牌如Calvin Klein、Coach、Disney和Tommy Hilfiger等。後者銷售自有品牌如Frye、Juicy Couture、Spyder等。論對營業額的貢獻,授權品牌較大,去年收入佔營業額80%。雖然擁控品牌只佔20%,但盈利能力卻稍勝。如去年毛利率,擁控品牌和授權品牌分別為33.5%和32%,核心經營溢利率一樣,兩者分別為5.8%和4.1%。此外,擁控品牌收入和毛利增長較大,去年增幅分別為16.3%和26.7%。但受經營開支增29.8%影響,核心經營溢利升幅僅13.9%。反觀授權品牌收入和毛利雖僅增2.5%和6.9%,但經營開支只增5.6%,核心經營溢利增15.3%。

利標業務以北美洲為主,歐洲和中東次之,然後才是亞洲。以2013年營業額計,3個地區比重為85%、11%和4%。隨業務發展,去年北美洲減5個百分點至80%,歐洲和中東增5個百分點至16%。分析各地營業額後發現,北美洲比重下降,因收入跌2.2%。歐洲和中東比重增加,因收入升61.2%。去年歐洲經濟不太理想,歐元續貶值,利標在當地錄增長,反映表現相當不俗。要留意去年利息支出(包括現金和非現金)4,558.4萬元,金額較2013年增83%。升幅如此厲害,因年內向銀行借款償還利豐貸款。按公告披露,借款可動用額度9.6億元,利標於年內提取7.3億元,並還6,000萬元,故借款餘額於年結日為6.7億元。借款是浮息計,若美國於下半年開始加息,利息開支極可能增加,或對純利造成壓力,影響日後派息。計計利息覆蓋率(即EBITDA除以利息支出),2014年為7.4倍,雖低於2013年的11.9倍,但處極佳水平,以目前財務表現暫不用太擔心。

利豐去年決定分拆利標時,曾訂3年業務發展計劃,核心經營溢利在3年內翻一番,即在2016年度或以前達2.7億元,及毛利率回復至2011年的33.9%。利標計劃續建授權品牌組合、擴展現有品牌產品種類,及拓展至更多地區和開拓更多銷售渠道。究竟計劃執行情況如何?按管理層透露,除夥拍碧咸成立合營公司外,於去年加入多個品牌於授權品牌組合內包括Cole Haan及Quiksilver。在擴展產品種類方面,與迪士尼就睡衣類別簽訂總特許授權協議,同時與Coach就全球鞋履授權協議續約。

如此看來,利標業務計劃進行得如火如荼,能否帶來可觀盈利還需時驗證,但有一點可肯定,利標目前核心經營溢利和毛利率與3年目標還有一段距離,看來要在餘下兩年再加把勁才成。 

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