2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
為何思捷純利低於堡獅龍?

2015年03月18日
  • 思捷上半年度少賺51%。(資料圖片)

   

 

思捷環球(330)與堡獅龍(592)早前同日公布本年度上半年業績,結果嚇了一跳,萬料不到堡獅龍中期純利竟多於思捷,且高出86%。此情況並非首次,於2011年,堡獅龍純利1.3億元,較思捷的7,900萬元高65%。還有2013年,堡獅龍純利2,220.9萬元,思捷錄43.9億元虧損。

思捷曾有輝煌歷史,93年在港上市後,02年晉身恒指成分股。08年業績最風光,營業額372.3億元,純利77.2億元,純利率達17.3%,即每100元收入能賺17.3元純利。令人失望的是,自09年起業績一直倒退,到去年營業額僅242.3億元,較08年高位跌34.9%。純利更差,去年僅2.1億元,較08年少賺96.7%,純利率減16.5個百分點至僅0.9%。所謂「沒有最差,只有更差」,截至去年12月底上半年度營業額續萎縮16%至107.2億元,純利更大減51%至4,700萬元,純利率僅0.4%。營業額上半年度逾100億元,反觀堡獅龍僅13億元。為何輸給堡獅龍?不妨分析。

首先思捷上半年度營業額減16%,但銷售成本跌18%,毛利減15%,相當於少賺9.4億元。售銷成本跌幅較營業額大,故毛利率反增0.9個百分點至50.5%。產品盈利能力雖提升,但銷售減少令毛利下跌。為甚麼?因思捷兩大業務批發和零售銷售分減17%和16%,至39.2億元和67.2億元,批授經營權及其他收益倒退22%,導致營業額倒退。管理層解釋,因關店計劃令銷售面積減少、重要收入來源即歐洲現不尋常和暖天氣,嚴重影響去年秋冬產品銷售、完成中國特別退貨協議,以解決批發業務長期陳舊存貨問題等。另一重要原因是歐元貶值,歐元銷售佔其總收入約78%之高,單是這一點令上半年度營業額減4.1億元或3.2個百分點。思捷甚麼也不做,營業額也因歐元而減少。至於兩大開支包括員工薪酬和店舖租賃分別減4%和7%,節省共2.2億元,加上如物流、折舊等成本共少花約5.1億元,上半年度總經營開支減7.2億元。但此利好因素卻未能彌補少賺的毛利,令純利反減51%至僅4,700萬元。

至於堡獅龍上半年度的毛利率較思捷低0.1個百分點,但較去年同期增加1.1個百分點至50.4%。因營業額升幅高於售銷成本,故毛利增6%至6.6億元。數值變化反映不單是產品盈利有所提升,而且生意也有增長。若按地區劃分,銷售增長主要來自港澳地區和內地,兩者增幅分別是4%和14%。至於經營溢利,港澳地區是主要盈利來源,上半年度多賺3%至1.1億元。儘管其他地區仍錄虧損,但在提高店舖生產力及嚴格控制成本下,內地業務經營虧損大減87%至70.6萬元,台灣和新加坡經營虧損也分別收窄24%至691.8萬元和27%至240.2萬元。綜合而言,思捷毛利率雖與堡獅龍相若,但銷售萎縮而開支未能同步減少,加上歐元貶值,拖低上半年度純利。反觀堡獅龍因港澳業務錄增長,加上其他地區業績改善,推高純利。

展望思捷今年下半年度業績,從公告字裡行間可看出不容樂觀。首先是他們的「垂直綜合業務模式」將於本年春夏季首次執行,管理層坦言將為銷售帶來波動。此外,市場經營環境仍十分嚴峻、下半年業務通常不如上半年,以及歐元續貶值,如歐元兌港元匯率由今年1月1日的1歐元兌9.4142港元,跌11%至本月11日的8.3687港元,預期思捷本年度全年盈利不會好轉。至於堡獅龍,管理層表示續提升店舖生產力和效率,推廣最新店舖概念和拓展童裝系列。相比起來前景似乎正面得多。

 http://bittermelon2009.blogspot.hk/
逢周三、五刊出

回首頁      列印

 

/64



C觀點

中原城市領先指數

廚神

旅遊