2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
中國高精密業績走樣

2013年11月08日
   

 

目前仍然停牌的中國高精密(591),最近公布了2012年至2013年度全年業績。老實講,若以業績「走樣」來形容也不為過,有朋友更戲謔說業績「醜樣」。無論走樣還是醜樣,今年業績較往年差是事實。截至2013年6月,營業額按年倒退40.5%至只有5.17億元(人民幣,下同),而且是近五年新低。
此外,集團今年整體毛利只有1.04億元,按年急跌73.5%,整體毛利率也大跌25.1個百分點至20.1%。
正所謂「沒有最差,只有更差」,今年股東應佔溢利只錄得3,627.7萬元,較去年急瀉86%。究其原因,主要是經營開支未能同步減少,例如行政費用,雖然減少達到33.9%至只有6,210.5萬元,可是對營業額的比率卻由去年的10.8%增加至今年的12%。營銷開支就更差,金額不跌反升,按年增加了10%至805.8萬元,對營業額的比率更抽升一倍至1.6%。因此,今年的溢利率大跌22.8個百分點至只有7%。
為甚麼弄至如斯田地?先說大環境,按管理層解釋,受到內地經濟增長放緩影響,加上某幾個行業出現產能過剩,令產品需求和價格均下跌。至於中國高精密的自身情況,佔總營業額逾80%的核心業務「自動化儀錶及技術產品」,今年收入只有4.29億元,按年急瀉43.4%,主要原因是產品售價下跌及需求減少。此外,毛利率由去年的47.6%銳減至今年只有25.4%。以此推算,今年的銷售成本有3.2億元,按年減少19.4%,跌幅遠低於收入,這就難怪今年的毛利急跌69.8%至只有1.09億元了。
至於「鐘錶儀錶」業務,今年收入減少20.8%至只有8,792.5萬元,主要原因是單價下跌47%至只有1.29元。以此推算,今年賣出的產品數量是6,815.9萬個,與去年比較其實有8.1%增長。此外,推算出來的銷售成本今年有9,272.4萬元,與收入相減後出現479.9萬元毛虧,與去年的3,238.1萬元毛利相比倒退達114.8%。換句話說,今年將產品售價下調不單無利可圖,而且更是賣一個,蝕一個。為甚麼要蝕賣?相信要維持市場佔有率吧?其實也沒有辦法,因中國高精密的銷售比較依賴大客戶,按年報披露,最大客戶的銷售額就佔了總營業額14.4%,五大客戶總計的銷售額更佔了總營業額41.3%。
業績走樣,流動資金情況又如何?截至2013年6月,應收帳款2.64億元,金額佔2013年營業額51.2%之多。比率如此高,皆因該集團給予客戶的信貸期很長,按年報顯示,由發票開出起計一般有120日至180日。計算集團近3年應收帳款周轉期,發現資金回籠的日數愈來愈長,例如2011年只有140日,2012年則增加至174日。雖則如此,但都總算在一般信貸期內。可是到了2013年增加至239日,突破了一般信貸期的上限。或許這個原因,應收帳款減值由去年的29.3萬元增至今年的35.2萬元。可幸的是減值金額相對於應收帳款來說比重很少,今年只有0.13%,因此對業績沒甚麼影響。
此外,今年的存貨周轉期微跌1日至57日,應付帳款周轉期則減少28日,至59日,最後令現金周轉期增加92日,至237日。不過,由於該集團的手頭現金充裕,而且今年存貨和應收帳款的結餘都較去年少,因此對集團的流動資金沒有壞影響。不過有一點值得留意,就是現金周轉期有擴大的趨勢。此周轉期代表向供應商支付了貨款後,積壓在存貨和應收帳的資金還有多久才回籠,附圖清楚顯示,此數於最近3年持續上升,反映流動資金的壓力也隨之而增加。其實主要成因是應收帳周轉期惡化所致,看來中國高精密有需要想辦法改善。
翻閱整份報表後,發現一處有趣的地方,就是保修撥備今年升得很厲害,如2011年和2012年,額外撥備分別只是29.7萬元和30.3萬元,對營業額的比例也只是0.03%左右。但2013年突然上升至168.5萬元,較去年增加了3.6倍,對營業額的比例更攀升至0.33%。或許你會問,金額那麼少,有甚麼好值得探討?因保修撥備在某程度上反映產品質素,撥備突然大幅增加,就不禁令人聯想到,是否於生產上出了問題,並且於將來會否出現重大影響。無論如何,由於管理層未有解釋原因,惟有留待大家自行判斷吧。 http://bittermelon2009.blogspot.hk/ (逢周二、四、五刊出)

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