2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
思捷為何轉盈為虧

2013年11月05日
  • 思捷首季營業額降0.8%。(資料圖片)

   

 

在芸芸上市公司的業績報告中,論分析詳盡,思捷環球(330)可算做得不錯。雖然近年的業績並不理想,2012年至2013年度更加是轉盈為虧,股東應佔虧損達到43.88億元,但年報沒有馬虎了事,仍舊能讓投資者清楚了解該集團的營運表現和財務狀況。如刊於第44頁的圖表,清楚交代去年營業額下跌14.1%的原因,非常簡單易明。
截至今年6月底止,思捷全年營業額只有259.02億元,按年大減42.63億元。主要原因來自四方面,首先是市場疲弱,令批發和零售的營業額分別按年減少15.86億元和5.64億元,兩者加起來的影響已經是7.1個百分點。接下來是貨幣匯價影響,思捷的銷售以歐洲的比重最高,去年的營業額就佔整體收入的78.4%。可是,去年歐元較為波動,加上其他貨幣的影響,匯率變動令營業額減少7.84億元,金額相當於2.6個百分點。
第三項是剝離北美洲業務和店舖關閉計劃下失去的營業額,總額是12.76億元,金額相當於4.2個百分點。最後的2.1個百分點來自批授經營權及其他業務,金額減少了5,300萬元。
上述用了逾250字去剖析營業額下跌的原因,但報告只用了一幅圖表就能清楚說明,這就是圖表分析最吸引之處。
營業額下跌,其他方面又如何?由於銷售成本沒有同步下跌,令2012至2013年度的毛利減少15.6%至128.37億元,毛利率也由2011至2012年度的50.4%,下降至2012年至2013年度只有49.6%。按年報解釋,主要是批發業務的折扣較高以及退貨所致。可是,截至6月底止全年批發業務佔總體銷售比例為38.8%,按年下降1.3個百分點。批發所佔的分額減少但卻影響毛利,看來相關的折扣和退貨情況都較2012年差。
思捷之所以虧蝕,除了因為毛利減少外,最重要還是幾筆非經常性開支。例如早前額外關閉了16間店舖,因而作出了2.74億元撥備。還有為43間店舖虧損性合約所作出的2.24億元撥備和減值,加上為陳舊存貨做了2.28億元額外撥備,以上幾項就已經令業績減少7.26億元。不過,為數最大的要算是去年收購中國聯營公司餘下權益時所產生的19.96億元商譽減值。為甚麼要減值?按年報解釋,內地現時市場競爭日趨激烈,該集團審閱了內地經營發展和業務計劃後得出此決定。換句話說,思捷對內地業務的前景並不樂觀,估計未來賺取到的現金流不足以令投資回本,因此需要做減值。這也解釋為何資產負債表內,無形資產的金額按年減少18.5億元,至只有57.63億元了。
 思捷的內地業務真的很差嗎?先看零售,當地營業額2012至2013年度有16.13億元,佔總收入10.3%,表現其實不差,按年上升3.7%。因人民幣近年升值,若撇除此因素,銷售額按年也有2%增幅。不幸的是,批發業務的營業額按年急跌21.8%,至只有7.87億元,撇除貨幣因素更下跌22.9%。以整體內地業務來看,因受到批發拖累,營業額下跌6.6%,撇除貨幣影響則下跌8%。
思捷目前最大的業務仍在德國,2012至2013年度營業額114.6億元,佔該集團總收入44.2%。可是表現欠佳,金額按年下跌10.1%,撇除貨幣因素也下跌6.5%。此外,翻閱各地區銷售表現,幾乎所有地區都是下跌,例外的只有英國、葡萄牙、澳門和馬來西亞等地,按當地貨幣計算,銷售升幅介乎3.5%至19.7%。然而所佔份額不高,將這些地方的銷售加起來只有11.84億元,只佔總收入4.6%。
寫到這裡不禁會問,倘撇除北美洲業務和店舖關閉計劃影響及那些非經常性開支,思捷的基本業務表現究竟如何?年報已經「自動自覺」披露了出來。調整後的營業額實際上按年跌10.4%,毛利則減少12.7%,經營業績仍是虧損,但收窄至只有5.34億元,較未調整前的41.7億元為佳。雖則如此,但數字反映去年業績依然差勁。看看他們在港的業務,開設在一線地區的分店好像愈來愈少,九龍購物旺區現在就只有尖沙咀和旺角還有店舖,港島區只餘下一間outlet在北角。敵不過租金升幅相信是主要原因,但某程度上是否反映出,他們的產品不像昔日般受歡迎?思捷剛公布了今年度第一季營業額,與去年同期比較略跌0.8%,思捷要扭虧為盈看來不難,但要回復當年盛勢,相信還要加把勁吧?
http://bittermelon2009.blogspot.hk/

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