法證健言 - 薛健鋒
2016-12-12

基金年結在即，全周整體市況續「有波幅、欠升幅」，恒指周初反彈升勢最終受澳門股拖累消化不少。不少資金「炒股不炒市」，轉留意股份波幅機會。行政長官梁振英上周宣布不角逐連任，政治不明朗因素減，地產股反應正面，相反澳門博彩股因有消息指銀聯卡於澳門提款上限或減，銀河娛樂(027)及金沙中國(1928)曾跌逾9%。 整體引伸波幅回落不少。11月美國大選時，引幅處本年第四季高位，恒指波幅指數當時報21.55。近3周美股大升，意大利公投未有意外結果，避險大減兼快進入聖誕新年假期，短期引幅大跌，恒指波幅指數上周跌至今年低位14.64。更有投資者指買中騰訊控股(700)PUT輪，但引幅跌以致影響回報。宜多注意股份短期引幅下跌風險，或以牛熊證作投資工具。    作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部執行董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-11-28

近期大市窄幅整固，未見出現明顯方向，縱使恒指曾回穩，但整體亦僅處10天線至100線之間的區域內徘徊，即使曾經短暫突破100天線，最終亦未能成功確認突破，橫行區或已形成。大市牛皮，不少藍籌股窩輪的引伸波幅均有所下跌，只有少數表現較理想的股份，如內險股及賭業股，以及等待消息公布的股份，如港交所(388)，其場內期權及窩輪的引伸波幅表現才較堅挺。 不過，引伸波幅持續整固，亦可能是作部署的好機會，以港交所窩輪為例，近期相關產品的引伸波幅處於窄幅徘徊階段，如預期深港通的推出，或增加港交所波動性，或可考慮先部署長年期窩輪，等待消息公布後，如同時利好股價及引伸波幅走勢，或雙重受惠，但亦要留意長年期輪有時間值損耗，作相關部署前或考慮此因素。    作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-11-21

特朗普當選美國總統的消息消化後，港股窄幅偏軟，向上受制於100天線，向下則大致在22,000點附近獲得支持。由於恒生指數波幅收窄，投資者若不想受到引伸波幅的變化影響，普遍傾向以牛熊證作大市相關部署，其中又以好倉較受歡迎。 截至上周四收市，收回價在21,800點至21,899點，以及21,900點至21,999點的兩個區間，相對期指張數已分別累積達到1,000張以上，而此情況事實上由對上一個星期五，即11月11起已經開始。 以上周五的恒指水平來說，該兩個重貨區的收回價大約與現水平距離約300至500點，收回風險尚算可控。 但個別高街貨的產品，價格稍微偏離理論值的風險或有機會增加，投資者如發覺經已部署的牛證街貨量逐步增加高水平，或可考慮作「換馬」策略。    作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-11-14

特朗普當選美國總統後，環球股市顯著波動，上周三曾急跌，上周四曾反彈，但上周五又再回軟，令可作部署的牛熊證收回價距現水平較近產品較缺乏。恒指上周三升穿23,000點，再倒跌至22,000點以下，基本上收回價位於該水平範圍的牛熊證均被收回，令最貼牛證收回價位於22,000點以下，最貼熊證收回價高企逾23,000點。小量收回價在22,600點及22,700點的牛證曾在上周四及五上市，但大市上周五回軟，相關產品被收回。牛熊證由發行到上市需5個交易日，或需到周三才有收回價較貼近恒指現水平的牛熊證買賣。             作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-11-07

最近港股明顯進入調整期，10個交易日中，有8日是跌市，成交金額亦大幅縮減。面對此情況一般股民多數只會守株待兔，採取觀望態度，望個市總有一日會再向上。 當然此方法並不是最理想，萬一遇上如2015年中的大幅調整，手上資產隨時被縛幾年。有部分較為有避險意識的投資者，會選擇在大市回吐前減倉套現，懂這樣做的，當然能夠減低萬一遇上不利走勢時的投資損失，但要全部套現一來不是隨時做到，二來買賣股票成本亦非便宜。 其實如果對衍生產品稍有認識，便知道其實透過賣出恒指期貨或買入恒指熊證便可以於指數下跌時獲利，以抵消持倉股票上的損失。有一點要值得一提的，就是就算投資銀行也難以做到100%避險，更何況是一般股民？因此，在避險操作時，心裡盤算一個可接受風險程度，然後才計劃避險操作所需的買賣。 除了香港股票之外，當環球金融市場動盪時，很多流通性更好的資產如油價金價和外匯更可以作睇好或睇淡部署，如最近資金撤出美元避險，日圓歐元英鎊匯價轉強，利用外匯窩輪便可以透過較少的資金捕捉外匯波動機會，做到風險分散之餘又可在淡市中尋找獲利機會。    作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-10-31

上周五客戶致電問一隻由其他發行商發行，23,000點收回的恒指牛證。當時恒指未跌穿23,000點，徘徊在23,030點附近，即還有30點才收回。此牛證收回價23,000點，但行使價是22,900點，兩者差距僅100點，同以往差距200點牛熊證不同。同是10,000兌1換股比率，差距100點牛熊證收回一刻理論價值是100點除以10,000=0.01元，至於差距200點牛熊證收回一刻理論價值是200點除以10,000=0.02元。一般牛熊證在臨近收回前買賣價比理論價低點，因回收風險大，但這牛證理論價僅0.01元，等於港交所(388)最低買賣價，故雖指數還有30點才收回，但這牛證跌至有人用0.01元掛賣，發行商沒有開價，客人想平倉賣走也不行。部分玩牛熊證朋友專選臨近收回牛熊證買，貪價低，成本少，甚至部分人專選回收前低於理論價牛熊證買，盼回收後剩餘價值高過買入價。但買之前留意牛熊證行使價收回價差距，因100點差距的牛熊證表面或較便宜，因收回後剩餘價值最多也僅0.01元，千萬不要貪便宜而因小失大。現有數間發行商發行此類100點差距恒指牛熊證，挑選時留意。             作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-10-24

近期內地股市變動不大，上證綜合指數維持在3,000點以上整固，連帶A股ETF的窩輪及牛熊證的交投也變得淡靜。 近期接獲投資者的查詢，指不少A股ETF的牛證價格有頗大折讓，並認為或許是輪商為吸引投資者入場，所以調低溢價甚至將產品變成折讓，相關產品現時變得「抵買」。 然而，這或許只是美麗的誤會。分析市場上的產品，或不難發現不少南方A50(2822)及安碩A50(2823)牛證均有逾1%的折讓，然而這些產品的到期日卻普遍在今年12月後，即包括了兩隻ETF的除息日。事實上，相關牛證價格出現折讓，只是由於以ETF現價計算所致，當ETF除息後，折讓情況將回復正常，投資者在部署前，或不應單憑折讓幅度便斷定產品「抵買」，而需考慮其除息及收回價與現價距離等因素。             作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-10-17

友邦保險(1299)上周五公布季度業績，按實際匯率計新業務價值增約25%，勝預期。友邦在業績後反彈，股價重上20天線水平。友邦在月初曾升至54.15元歷史高位，之後大市連跌4日，友邦接連失守10天線及20天線，加上業績公布前，股價潛在不確定增加，據外電數據，友邦3個月場內期權引伸波幅抽升，上周四曾升至25%以上。 但上周五公布季績後，不明朗因素消除，引幅降至24%以下。逾2,100萬元在截至上周四的5個交易日流入友邦認購證。但相關產品在上周五的升幅，或有部分被引伸波幅下跌所抵銷；如上周五才「追貨」，已回落的引幅或可減低入場成本。  作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-10-03

油組達成限產協議，利好油價並帶動石油股走勢。油股急升，增加投資者部署相關窩輪興趣，但選擇時或陷入兩難。以對油價走勢最敏感的中海油(883)為例，活躍的中海油認購證有兩批，換股比率是10兌1的，輪價較低，但年期較長，實際槓桿通常僅2至3倍；但1兌1的選擇雖能提供約8至10倍實際槓桿，但年期較短，輪價大部分逾0.25元。相對中國石油(857)，雖對油價敏感程度不及中海油，但其產品條款相對較合適部署，行使價約5.7至6元的一批認購證，年期約半年，並提供7至9倍實際槓桿，方便作中短綫部署。當然，如想作油價相關部署，輪場上亦有直接與紐約期油掛鈎的期油輪可供選擇。                                                作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-09-19

中銀香港(2388)早前公布，出售南洋商業銀行股權，將派發特別息0.71元，並在上周五除息。一般來說，輪商發行窩輪時，已根據掛鈎股份的過去派息政策，將預期派息因素反映在輪價內。除非股份派息與市場預期差距甚遠，又或除息日子出現明顯變化，否則平常中期息、末期息派發，理論上不會影響到輪價。 但既然特別息是預期之外的派息，若特別息的金額高於宣布派息當日正股股價的2%，為免對輪價構成明顯影響，相關窩輪將進行條款調整。以中銀本次派發特別息為例，輪商根據除息日的正股收市價及特別息金額，計算出一個調整分數，再以此對窩輪行使價及換股比率作調整，並在除息後生效。需留意調整條款，目的是反映除息因素，因此理論上不會對輪價構成影響。               作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-09-12

近期港股強勢，中國人壽(2628)股價輕鬆突破20元關口後，股價於上周五更重上250天線水平。中國人壽升穿20元後，由於正股股價的最低上落價位，由0.02元變成0.05元，相關窩輪的跳動敏感度亦有所增加。 窩輪敏感度的計算方式，是將正股的最低上落價位，乘以對沖值，再除以換股比率，再將之除去窩輪的最低上落價位。 假設某中國人壽認購證換股比率是10兌1、對沖值為50%、輪價在0.25元以下；當中國人壽在20元以下時，敏感度是(0.02x0.5)/(10x0.001)=1，即正股跳動1格時，輪價理論上跳動約1格；但升穿20元後，敏感度將變成(0.05x0.5)/(10x0.001)=2.5，即正股跳動1格，輪價理論上跳動2.5格，敏感度增加逾一倍。亦要留意對沖值會隨正股升跌而變化，敏感度亦會出現改變。              作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-09-05

本欄上周討論過溢價在牛熊證及窩輪各有不同意思後，今周將集中分析牛熊證的溢價。 曾聽過有投資者分析，不少恒指牛證價格有折讓，故牛證比熊證「抵買」，但事實是否如此？當然不是，恒指牛證有時出現折讓，這主要是指數成分股除息所引致。 業績期剛完結，不少藍籌股在公布業績時一併宣布的派息都會在9、10月除淨。因恒指成分股要除息，期指是反映市場對指數將來看法，心水清的投資者或不難發現，下月期指與即月期指有若干點數距離，當中部分便是除息對指數的影響。 然而，在計算牛熊證溢價上， 一般報價機都會用恒指現價計算，但牛熊證價格卻早已將除息因素反映在內，因此才會造成牛證有折讓，熊證高溢價的情況。有投資者或會錯誤地認為，有折讓的牛證「抵買」，但這只是錯覺，當相關成分股除息後，溢價、折讓的情況便會回復正常。 作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-08-29

近期有讀者查詢，問指數牛熊證溢價遠較指數窩輪低，有時出現負溢價？首先要明白牛熊證及窩輪溢價，牛熊證的溢價，理論上等同發行商附加的收費，當中包含財務費用和對沖成本。由於牛熊證以期指對沖，而期指的買賣成本較低，因此指數牛熊證普遍享有低溢價，而負溢價則普遍由指數成分股除息所引致的。 窩輛溢價，意思卻是若持有該產品到期，掛鈎資產價格理論上要上升多少，持貨者才可打和。除非投資者持有直至到期，否則對短線投資者意義不大。由於產品在到期時需要變成貼價，才可打和，但未到期前輪價已包括時間值，所以當一隻產品價外幅度愈大，溢價理論上亦愈高；年期愈長的產品，溢價理論上亦愈高。 作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-08-22

騰訊控股(700)中期業績勝預期後，股價創出205元歷史新高。本欄上周曾指，如投資者想作較高槓桿的騰訊看好部署，牛證或是較適合選擇，不過，投資者亦需因時制宜，在近期騰訊股價節節上升之際，短期內轉為作窩輪部署，或是較合適的選擇。 以上周五來看，騰訊高企在200元以上，而市場上收回價最貼近現水平牛證，收回價約185元至187元，收回價距離現價約8%，但實際槓桿已逐步回落至10倍或以下；相對一批行使價在200元至218元之間、年期約4個月至半年的騰訊認購證，亦能提供8至10倍實際槓桿，而活躍的10兌1騰訊認購證就更高，牛證的槓桿優勢似乎逐步變得不明顯。另外，近期騰訊窩輪引伸波幅下跌，現時部署或可減低入場成本。如投資者看好騰訊，或可先考慮在現時作窩輪部署，待收回價較高的一批牛證上市，才再作換馬。     作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

2016-08-15

騰訊控股(700)即將公布中期業績，股價在上周五再創出191.5元的歷史新高，而近期亦見不少資金追捧相關好倉。計及窩輪及牛熊證，騰訊好倉自上周三起連續3日有資金流入，3日累積流入逾2,100萬元。 投資者想作騰訊看好部署時，可能會面對挑選窩輪抑或牛熊證的抉擇，而單看窩輪，事實上活躍輪已有兩類，一類換股比率100兌1的貼價選擇，輪價較低，但實際槓桿只得4至5倍；另一類是換股比率10兌1的較價外選擇，實際槓桿普遍有10倍以上，但輪價較高。 如果投資者想同時滿足低成本及高槓桿兩個要求，何不考慮騰訊牛證？市場上收回價距離現水平4%至8%的騰訊牛證，實際槓桿普遍有10倍以上，但證價普遍低於0.2元，集合兩類窩輪的優點，或可作窩輪以外的看好選擇。作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。

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