A股北望 - 宣震
2010-11-08

10月的內地PMI(製造業採購經理指數)超預期、美國聯儲局推出的第二次量化寬鬆措施(QE2)也略超預期。在過去的一周,我曾經擔心的兩大不確定因素都趨於明朗,市場也做出了積極的反映,和全球股市同步收高。 QE2對於全球經濟的中長期影響究竟如何,各方都有不同的見解,但對於資本市場來說,它所提供的氾濫流動性足以支撐A股繼續保持活躍趨勢。所以,今天不想多談投資,因為只要兩個字就夠了:持有。 今天想純粹從我個人的主觀角度來聊聊3Q(360和騰訊(700))之爭。(編者按:360推出「扣扣保鑣」軟件,聲稱設有「阻止QQ查看用戶私隱文件」功能,騰訊之後宣布與360軟件不相容,逼迫用戶卸載360才能正常使用QQ,而紛爭仍未停止)。 對於3Q之爭,我把它定義為:流氓之爭。但如果一定要我在兩者之間作出選擇的話,我會毫不猶豫地站在QQ一方。 因為在我看來,雖然都是流氓,但性質並不一:一個是典型的商業流氓,而另外一個,只是用了流氓的手段來對付流氓而已。 360董事長周鴻禕的職業生涯是從12年前的「3721」開始,這一款當年最成功的流氓軟件,讓周當之無愧地被稱為「流氓軟件之父」。周也通過高價,把「3721」賣給雅虎而賺取了其人生最大的一桶金。 這本來是一個願打,一個願捱的事情,但是,在他從雅虎出來,自立門戶開創360之後,立刻搖身一變、反戈一擊,成為反流氓軟件的「鬥士」。 最終,360站在「3721」的屍體上扶搖直上,變臉之快,手段之狡詐,讓人咋舌。自從那一年起,我就覺得周鴻禕是一個沒有任何道德底線的商業流氓。 推出360之後,周在公開場合一直試圖把自己塑造成一個「放下屠刀、立地成佛」的好人。但在「佛」的背後,這幾年來,360的擴張就一直沒有停止過,強卸金山、惡評百度………周就是憑著「我是流氓我怕誰」的無賴咀臉,打贏一場又一場的流氓戰爭。直到這一次,直到碰到了願意放下身段,以其人之道,還治其人之身的馬化騰(騰訊主席)。 「阿里巴巴集團旗下所有子公司及業務部門,自即日起永遠不和周鴻禕投資及有關聯的公司發生任何業務往來。我們同時呼籲業內所有公司和投資機構,永遠不要與周鴻禕及其關聯公司發生牽連,以藉此呼籲所有人進一步認識職業道德的重要,並歸還業界的良性環境。」這是當年馬雲(阿里巴巴集團主席兼行政總裁)的決定和呼籲。而我,願意相信馬雲! 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者  逢周一、四刊出

2010-11-04

好幾期沒談房價了。 在10月27日政府公布的《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》中,關於房地產行業的表述是這樣的:「加強土地、財稅、金融政策調節,加快住房資訊系統建設,完善符合國情的住房體制機制和政策體系,合理引導住房需求。強化各級政府職責,加大保障性安居工程建設力度,加快棚戶區改造,發展公共租賃住房,增加中低收入居民住房供給。加強市場監管,規範房地產市場秩序,抑制投機需求,促進房地產業平穩健康發展。」 在這中間,除了加大安居房建設等這些耳熟能詳的話語之外,有六個字是需要我們高度重視的:「抑制投機需求」。雖然在上個月的「二次調控」中,已經出現了這樣的提法。但是,作為正式的政策,並出現在「十二五」規劃中,這是自2000年「十五」計劃明確提出把房地產業作為支柱產業以來的第一次,這或許表明,國家對房地產行業的長期政策正在發生重大的變化。 如果這6個字最終被寫進明年初人大會議的文件之中,那麼,我個人的判斷是:房地產作為中國經濟最重要的支柱產業的時代或許即將結束。在未來五年,除非再碰到類似08年這樣的金融或經濟危機,否則對投資需求的抑制,將會成為常態,第三套房、甚至第二套房的信貸將會受到嚴格限制。 在長達12年的房地產牛市中,銀行資金是其中最主要的推動力,通過銀行按揭,使得資金的槓桿比率成倍提高。因此,如果嚴控二、三套房的信貸,資金就基本失去了槓桿。沒有了槓桿效應,只依靠全款支付,那很難想像房價還會延續前面12年的瘋漲。 在遍地房奴、人心思漲的年代,我的確不敢說房價要跌,太容易犯眾怒、捱板磚。更何況這還僅僅是一份「建議稿」。不過,如果到了明年3月,如果「萬一」不小心在溫總理的《「十二五」綱要》報告中看到「抑制投機需求」這些字眼,那或許房價就真的離天花板不遠了。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者   逢周一、四刊出

2010-11-01

周圍的不少朋友最近戲稱,我已經是「精神分裂」了:看空做多(即看淡的同時,又預期未來價格上漲,以目前價格買入一定數量的股票等價格上漲後,高價賣出)。 不能說他們完全沒有道理。因為在我的圈子裡,我是對指數看得最謹慎的,但同時,又是在最近兩周加倉最堅決的,的確有些「看空做多」的意思。 對指數謹慎,指的是上海的上證綜合指數。關於這個指數,今年以來,我一直堅持:它很難在未來的數年內重新走出大牛市。具體的原因,我在本欄目中已經說過很多次了,就不再重複了。對於10月以來的大漲,我更願意看作是一次大級別的反彈。既然是反彈,那在面臨著3,100點以上的重壓力之時,看空就是一種非常正常的選擇了。 做多,則是針對中小市值的股票而言。在10月中旬,我曾經說過:「以未來1至2年的角度來看,現在中小板指數的下跌,是長期牛市中的中期調整。「這並不是我拍腦袋拍出來的胡思亂想,是在研究了中國經濟於未來5年的發展趨勢之後做出的戰略性判斷。而從最近公布的「十二五規劃」中,我看到了對產業結構調整的重視、對消費的重視、對提高居民收入的重視,以及對新興產業的重視,這一切,又都是中小企業的優勢所在。這就更讓我堅信了自己的判斷。 很多人在說,目前中小企業,特別是創業板公司的估值高企,有著很大的泡沫。不過,根據我自己的研究,從剛剛披露完畢的第三季度業績來看,在各個細分市場中,中小板是前三季度業績平均增速最高的一個市場。與主板相比,這樣的高增長足以支撐其所謂的「高估值」。即使是創業板,在我研究的創業板公司中,不少還是保持了將近40%以上的增長,而且,隨著明、後年募集資金所投資項目的逐漸投產,更多公司的業績將出現持續而快速的增長。這就將有效地化解市場對估值的擔憂。 所以,不管是從宏觀經濟政策,還是上市公司的持續增長方面,逢低買入「十二五」產業政策,同時又能保持高增長的中小市值股票,無疑是一個正確的選擇。 順便說一句,今天將有首批27家創業板公司的「小非」解禁,如果因此而引發創業板群體性下跌,那將給投資者提供一個很好的中線買入其中高成長公司股票的機會。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者  逢周一、四刊出

2010-10-28

時間過的很快,一晃10月就過去了。面對即將來臨的11月,投資者應該密切關注11月初這個時間點,屆時境內外的政策和數據,將給市場帶來較多的不確定性。 說起政策,大家首先想到的必定是11月2至3日的美國聯儲局議息會議。的確,這將是一次對全球資本市場,包括外匯、期貨、股票市場都會產生重大影響的會議。 對於這次會議的基調,目前市場幾乎有著完全一致的預期:該局主席伯南克將開啓新一輪的量化寬鬆貨幣政策,甚至連具體的金額也被預測出來了:每個月1,000億美元(約7,800億港元)或者半年內5,000億至6,000億美元(約3.9萬億至4.68萬億港元)。 但是,我總有種擔心,在如此一致的預期之下,等到真的結果出來之後,全球市場會有甚麼樣的反應?在內地A股市場中有這麼一句話:利好兌現就是利空。那麼,美國市場呢?全球市場呢?這句話會管用嗎? 如果說境外的不確定性主要來自於美國聯儲局,則內地的不確定性就是經濟數據了。下周一,將首先公布製造業採購經理人指數(PMI)。記得在國慶長假的時候,我分析過9月的PMI,正是9月PMI的超預期,使得市場對於宏觀經濟的判斷趨於樂觀,該數據也成為壓垮空頭(即沽空)這頭駱駝的最後一根稻草,直接觸發了整個10月份股市的大漲。 國家統計局的最新數據顯示,9月的發電量和用電量與8月比較,在扣除季節因素之後,都出現了明顯的回落。作為經濟的領先指標,這兩個數據的回落,是否意味著即將公布的PMI數據,也會步其後塵,較上月回落? 如果屆時10月PMI數據出來,真的出現與環比(與上月比較)回落,對於宏觀經濟是否需要做重新評估?市場又會做出如何反應? 這輪A股行情的起源於美元匯價的暴跌,延續對於內地宏觀經濟回穩反彈的預期。而在下周,11月初,這兩項根本因素都面臨著不確定性。對於證券市場來說,不確定性往往是投資的最大風險。所以,就A股市場的短期走勢,我持比較謹慎的態度。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-10-25

上周市場的注意力更多地集中在中國人民銀行突然加息、第三季度數據和撲朔迷離的匯率方面,盤中的炒作熱點也是圍繞這些事件此起彼伏。對於十七屆五中全會上通過的「十二五」計劃的關注程度反而不多。 但在我眼中,如果要研究內地A股市場的長期趨勢,「十二五」計劃無疑是最重要的政策文件。雖然具體的內容還沒有完全公布,但我還是願意花一些時間來解讀。 我個人的理解,從大的方向上說,「十二五」期間,政策的著力點在於改變經濟增長方式、對經濟結構做戰略性調整、保障和改善民生。 與「十一五」計劃相比,有幾個非常引人注目的不同點:第一,取消了對於GDP(國內生產總值)的量化指標。「十一五」中明確提出,到2010年人均GDP比2000年翻一番,而「十二五」中,只是提出「要促進經濟長期平穩較快發展」;第二,在「十二五」中,3架馬車(經濟增長動力)的順序有了很大的變化,從以往的投資、消費、出口,變成消費、投資、出口。「消費」將成為未來5年經濟最大的推動力;第三,就是強調了改善民生,要「城鄉居民收入普遍較快增長」。 簡單的說,3架馬車計劃在經濟政策方面的一個核心變化,就是通過經濟結構的戰略性調整,使得內地經濟由投資拉動為主,逐漸轉變到消費拉動為主,從「國富」向「民富」轉變。 寫到這裡,你或許會突然發現,如果從「十二五」計劃的角度來看目前的A股市場,那麼最近兩周資金對於金融、工程機械等強周期性股票的狂炒,並不符合未來5年的政策導向。因為這些行業都是「投資拉動」模式的最大收益者,如果未來「投資」讓位予「消費」,這些強周期性行業的股票也很難有戰略性的機會。 所以,我認為,強周期性股票最近的強勢只是遊資熱錢的傑作,很難持續多久,更不會就此出現大牛市。也正是因為如此,我願意再一次強調,主要反映周期性行業的上證綜合指數並不具備「走牛」的條件。          長期而言,這一輪周期性股票的上漲,恰恰是給投資者提供了一個非常好的戰略性出局的機會。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者  逢周一、四刊出

2010-10-21

周二晚間,中國人民銀行(人行)突然宣布加息。在我看來,這一出乎所有人意料的舉動,透露出如下訊息: 首先,CPI(消費物價指數)很可能將在比較長的時間內,處於3%以上水平,而不是原先經濟學家們預測的「將在三季度見頂回落」。因為如果真的是即將見頂回落,那即使今天公布的9月CPI數字再高,也沒有必要在目前突然加息。所以,我預計,CPI在3%以上將可能成為常態,通脹的壓力可能會長期存在。 其次,我在以前的文章中就說過,如果要加息,那房地產一定是最主要的原因之一。從一線城市的房地產銷售數據以及媒體的報道來看,在二次調控措施出台後,調控的效果並不明顯,購房者並未因此卻步,反而把調控當做買入的良機。這就逼使貨幣當局推出進一步的調控措施。 「不讓實際利率長期為負數」,是人行多次承諾過的目標。如果未來CPI將在較長時間內保持在3%以上,則仍有進一步加息的空間,我個人預計,如果按照每次加25個基點(即0.25厘)的幅度,那在未來一年中,還可能會有2次加息機會。 加息之後,人們的第一個反應,是人民幣升值的壓力會更大。但奇怪的是,在昨日的外匯市場中,人民幣不升反跌。 對於人民幣匯率,我還是堅持,將保持每年3%至5%的速度溫和升值的觀點。年內人民幣繼續快速升值的空間並不大。 另外,我一直覺得,目前市場對於下個月美國聯儲局的議息會議所能推出的二次量化寬鬆措施的預期過高。如果排除美國中期選舉的政治因素,單就美國經濟而言,在經濟數據中,除了失業率外,其他總體呈現出艱難復甦的勢頭,似乎還沒有到需要聯儲局主席伯南克再次急沖沖地「坐直升飛機撒錢」的地步。 我的判斷是:在11月初的聯儲局議息會議上,出台小規模的象徵性的措施的機會率,要遠大於大規模撒錢,甚至不排除伯南克按兵不動。若這判斷成立,那麼屆時市場勢必對目前過高預期進行修正,不排除美元階段性走強,而這也將在全球市場上掀起一股大浪。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。   逢周一、四刊出

2010-10-18

如果要評選上一周的明星股,國陽新能無疑是最熱門的候選。在5個交易日中,有4天收在漲停或曾到過漲停,如果算及本月8日的那個漲停,則國陽新能股價在上半月的漲幅高達驚人的68.1%。 這不只僅僅是個案。在過去的6個交易日裡,從資源股開始,逐漸擴散到整個「二」部分(大盤藍籌股),保險、銀行、券商,幾乎所有的大盤股在上周都有優異的表現。而這些股票的大幅上揚也直接造成了上證綜合指數的暴升,全周上漲超過8%,是近20個月來的最大周漲幅。 看著這如火如荼的指數,還有連續漲停的股份,不由得讓我想起小時候經常掛在嘴邊的毛主席的一句詞:「一萬年太久,只爭朝夕」。 上周公布的9月金融數據顯示,外匯儲備單月大幅增加了超過1,000億美元(約7,800億港元),熱錢有重新流入中國跡象。據此,不少人認為,是境外熱錢湧入,導致了這一輪的突發性行情。對此我個人並不認同,熱錢固然洶湧,但最多也只能起到推波助瀾的作用。在這一周交易所的公開訊息裡,我們看到了基金在大盤股裏的頻繁身影。我覺得,這才是本輪行情的最大資金推動力。 從基金的半年報(甚至即將出來的基金三季報)中都可以看到,整個2010年,基金一直在減持「二」部分的股票,增持醫藥、食品等所謂的「大消費」類股和新興產業板塊。 到了9月末,基金的倉位結構中,「二」部分股票的比重明顯偏輕。因此,當節後第一天,「二」開始發力時,基金紛紛主動或被動地開始了大規模的換股,減持消費和新型產業類股,把賣出來的錢去追漲大盤股。而基金追求相對收益的特性,又使得基金經理們不太在乎股票的絕對價格,只爭朝夕、只求不比他人買得晚。還是以國陽新能為例,在每一次的交易所公開訊息裡,我們都能看到機構選擇買入。 所以,基金的大規模換倉,是行情上漲最主要的力量。就趨勢而言,只要換倉不結束,那行情仍有發展的空間。不過根據我的經驗,一旦等到換倉結束,「二」成為基金們的最大重倉品種後,那也就是「二」部分股票見頂之日了。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者   逢周一、四刊出

2010-10-14

繼上周五之後,煤炭、黃金等資源股在本周繼續帶動內地上海證券綜合指數大幅上升,逼近2,887點的年線位置。由於年線被很多人認為是經典的牛熊分界線,所以從這幾天開始,牛市歸來的聲音漸起。 從最近5個交易日的盤口看,這一次基本就是資源股一枝獨秀,其他股份的表現都相對一般。在歷史上,這種走勢也曾經出現過,那是在上世紀99年的「5.19」行情,當時在有線網絡板塊的引領下,上證綜指於一個半月的漲幅將近七成,並最終在2000年初迎來了新世紀的第一次牛市。 周一的時候,我曾談到美元貶值引發的全球通脹預期,指出這將在短期內引爆資源板塊。不過,需要指出的是,和07年那輪大宗商品的牛市相比,近期全球大宗商品和股市上漲的主要動力,是美元貶值為代表的「二次定量寬鬆」所造成的通脹預期,而缺乏上一輪牛市,即全球經濟尤其是中國等新興經濟體的「經濟高燒」這一最關鍵要素。 以中國為例,雖然全世界都公認中國的經濟增長速度依然傲視全球,但根據我個人的研究,未來「十二˙五」甚至更長的時間內,伴隨著中國經濟調整結構的過程,主動溫和減速,將會是中國經濟的主旋律。 我們以前也曾經說過,如果中央政府下決心轉型,那麼,在轉型的初期,經濟很可能將面臨轉型的陣痛,在這樣的背景下,要發動牛市,難度實在太大了。 回到市場。從形態上看,自從去年上證綜指於3,400點回落以來,上海市場在3,000點上方堆積了大量的套牢籌碼,上檔(即上升)壓力極重,只依靠資源股尚難以突破3,000點的重壓。 至於其他板塊,雖然昨日盤中有房地產股的拉升,但似乎都難以取代資源股。所以,即使在不久的將來,指數站上年線,我也依然不認同牛市重來的觀點,上證綜指仍將圍繞3,000點上下的區間震蕩。 需要指出的是,今天所說的,都是上證綜指,事實上,如果放眼整個A股,我的判斷是:以未來1至2年的角度來看,目前以資源股為代表的大盤股的上漲,是長期弱勢中的反彈。而現在中小板指數的下跌,是長期牛市中的中期調整。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。   逢周一、四刊出

2010-10-11

國慶長假後第一個交易日,在外圍股票和商品市場連續上漲的刺激下,內地A股也出現了久違的大漲行情。其中黃金、有色、煤炭等資源類股的漲幅尤其驚人。 據盤後交易所公布的交易信息透露,資源股的大漲,是得到了以基金為首的機構投資者的認同,大量機構席位出現在買入前五名的名單中。 這次資源股的上漲,除了補漲的因素外,主要是市場對於通脹的擔憂。國外方面,由於實體經濟的復甦緩慢,市場普遍預期,美國將在不久再次推出量化寬鬆貨幣政策。 因此,9月以來,美匯指數持續下跌,美元快速貶值,避險資金紛紛湧入大宗商品市場,從而導致各個大宗商品期貨價格,都是火爆上漲,黃金價格更是屢創歷史新高。 內地方面,我在以前的文章中就談到了對於通脹(CPI)的擔心。而從9月份內地食品價格的監測情況分析,9月通脹將繼續走高,這將進一步加深投資者對於通脹的預期和擔憂。 雖然在經過連續的上漲之後,黃金、有色金屬價格在上周四都出現了盤中大幅回調,但從形態上看,它們的上升通道保持完好,並沒有改變震蕩向上的態勢。 一個研究黃金的朋友甚至樂觀地認為:黃金目前在走一個大牛市,如果按照前幾年石油的走勢,黃金價格在未來某一天到3,000美元,也未必就是天方夜譚。當然,這只是他個人的觀點,是不是天方夜譚,也只有時間來驗證。不過,我認為,就短期而言,在11月初美國聯儲局議息之前,這種走勢延續的可能性很大。 說回到A股。從以往的歷史走勢分析,資源股雖然啓動,往往要比相關商品期貨的啓動要慢一拍,但總體上還是基本保持了較高的關聯性。因此,只要美元的頹勢繼續,大宗商品期貨價格繼續上漲,就有理由相信,在本月,整體資源股還將保持強勢,回調或將帶來短線吸納的機會。 當然,由於該板塊受到外盤(即以賣出價成交的交易)的影響極大,所以,投資資源股的最大風險,在於美元匯價及相關大宗商品價格的波動,對於這一點,投資者也要有清醒的認識。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。   逢周一、四刊出

2010-10-07

9月PMI(中國製造業採購經理指數)的超預期,以及外圍市場長假期間的強勢表現,使得明天的A股市場出現「開門紅」已經沒有了任何懸念。「開門」一天之後,A股又將休息兩天。因此,「開門」以後會怎樣,我們可以留到下一次再聊。乘著長假的尾巴,給大家介紹一下內地的基金吧。 在目前的A股市場中,公募基金是規模最大的機構集團。統計顯示,截至6月底,公募基金淨值佔A股市場流通市值約二成以上。但和西方市場對沖基金佔據主導地位不同,這些基金全部是共同基金,其唯一的利潤來源,是按照基金規模收取的固定比例管理費。 由於收取的管理費率是固定的,那麼,對於基金管理公司來說,基金規模的大小,就成了基金公司能否盈利、盈利多少最主要、也是最具決定性的因素。怎麼樣才能盡可能地做大規模呢?依靠所謂「第三方」的排名,排名愈靠前,就愈容易做大規模。 每年排名、每季排名、每月排名,甚至每周都會有一些媒體在做排名。而這些,都給基金公司造成了極大的壓力,一旦排名靠後,公司就會直接面臨虧損的境地,對基金經理來說,排名幾乎就意味著收入、意味著獎金、意味著飯碗。 為了能在排名榜上名列前茅,基金公司、基金經理愈來愈注重於淨值的短期變化,操作風格也愈來愈短線化、投機化,「追漲殺跌」成風。基金不僅沒有成為管理層所預期的市場「穩定器」,更多的時候,基金反而成了行情漲跌的「加速器」。 不僅如此,基金的投機化也對內地研究機構產生了極大的影響。作為賣方機構,內地的分析員們在寫研究報告時,不得不看基金的倉位和臉色行事。基金操作的投機化就勢必造成研究機構研究的短線化和投機化。 基金重倉的品種,則只能看多(即看好),這幾乎已經成為了研究機構的「明規則」了。業內一直流傳著這麼一個故事:某證券商房地產研究員在基金普遍重倉房地產股的07年下半年發表報告,看空房地產板塊。雖然事實證明,這一判斷是完全正確的,但這份報告卻給該證券商和研究員帶來了巨大的麻煩。在基金的壓力下,最後該研究員不得不辭職。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者   (逢周一、四刊出)

2010-10-04

絕大部分人都沒想到,長假前的最後一個交易日,房地產類股居然在「二次調控」的重拳之下,出現了久違的大幅反彈,並帶動指數收出中陽。 「利空出盡當利好」,這是短線游資介入房地產類股最主要的原因。的確,如果就政策而言,在這一輪調控措施出台後,短期政策再次加碼的機會不大。 不過,如果就此斷定房地產類股「否極泰來」,那便有些輕率了。中央的政策雖然未必會再加碼,但從已經公布的政策內容分析,地方的執行力度將會大大高於4月份的第一次調控。 就在「二次調控」出台後的第二天,深圳就公布了「限購」方案:深圳本地戶籍家庭限購兩套住宅,非深戶限購一套住宅。所以,不是利空已經出盡,而是「二次調控」才剛剛開始,隨著投資性需求的大幅壓縮,房產的成交量也勢必會快速下降,房地產公司難熬的日子還在後頭呢。 在這樣的行業背景下,房地產類股「否極泰來」?顯然不會!我覺得,充其量就是超跌之後的反彈而已。 沒有想到的,還有上周五公布的9月份製造業採購經理人指數(PMI)為53.8%,較8月上升2.1個百分點,遠高於市場的預期。 這個超預期,我們分析,可以從下面兩個方面解讀:首先,連續兩個月的環比上升,包括一些分項數據的對比研究,表明中國經濟已經初步回落趨穩的態勢,經濟二次探底的可能性進一步減少。而作為先行指標,也給節後即將公布的第三季度和9月份數據基本定下了審慎樂觀的基調。 其次,這個超預期在很大程度上也受到季節性因素和其他因素的影響。歷史數據顯示,除2009年之外,05至08年的9月PMI指數環比升幅均不低於今年的2.1個百分點。此外,也有一些觀點認為,「超預期」還受到第四季度節能減排拉閘限電之前的搶生產,國務院督導4萬億元人民幣投資收尾工作,迫使一批項目加快上馬等因素有關。 對於中國經濟是否已經真正走出「二次探底」的陰影,或許僅憑一,兩個月的數據還無法得出定論。但對於短期,對於節後的A股來說,這顯然是個利好,也算是給持股過節的投資者吃了一個定心丸吧。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者    ( 逢周一、四刊出)  

2010-09-30

長假之前,有關房地產行業的政策突然連續出台。在本周一,國土部和住建部出台「關於進一步加強房地產用地和建設管理調控的通知」,強調企業囤地一年將禁止拿地。 在本周二,財政部發布了「關於支持公共租賃住房建設和運營有關稅收優惠政策的通知」,通過稅收優惠來推動公租房的建設。昨晚,又公布推進房產稅改革試點,全面暫停第三套房貸,調高房貸首付比例到30%以上,熱點城市限購房套數等一系列重磅「組合拳」。 在兩周之前,我也曾經說過房子,認為房價是下半年一個對股市,甚至是中國經濟最大的不確定性。所以,面對著頑強的房價,政府表現出了足夠的強硬姿態。 不僅是強硬,而且在這一次的調控過程中,政府抓住了解決房價泡沫的關鍵:抑制房地產的單純投資行為。停止第三套房貸,大幅度提高第二套房貸款利率,包括傳聞中的房產稅,都是試圖通過增加投資客的投資成本,來抑制過旺的投資需求,同時加快經濟適用房,公租房的建設,來增加供給。 如果這些措施都能被有效貫徹落實,我個人覺得,內地的房價在未來數年的上漲空間將會極其有限。 作出上述判斷,除了對這些政策的預期外,還有一個重要的原因。眾所周知,黨的「十八大」將於2012年秋天召開,溫家寶的總理一職也將於2013年春天到期。 也就是說,由2012 至2013年間,無論黨和政府都須換屆。如果在2013年之前,房價再次出現大漲,那麼,新一屆的決策層很可能將面臨因為房價過高而導致的經濟爛攤子,這恐怕是本屆和下一屆班子都不願意看到的。 我也注意到,在4月新「國十條」頒布之後,涉及房地產的最高聲音,一般都是由李克強副總理發出的。而他,也正是目前外界公認的下一屆政府總理的熱門人選。 所以,雖然沒有任何官方正式渠道的驗證,但我還是願意猜測,為了給下一屆政府留下一個相對寬鬆的經濟環境,在2013年新一屆政府上任之前,現有管理層不會給房價留下太多的上漲空間。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者   (逢周一、四刊出)  

2010-09-27

隨著美國國會中期選舉的臨近,愈來愈多的美國政客又開始打起了中國牌。在上周五,美國眾議院籌款委員會通過了特別關稅法案,意欲進一步逼迫中國加快人民幣升值的速度。 美國政客們說,目前人民幣依然被低估了40%。說句不客氣的話,這種說法要麼是純粹出於政治的考慮,要麼就是在胡說八道。 在05年,中國開始匯率改革的時候,我和我的同事曾經做過一個有關升值的預測。我們認為,根據真實的購買力評價等各種因素綜合測算,人民幣有25%至30%的升值幅度。按照當時8.27的匯率計算,我們的最終目標定在5.8至6.2之間。 與今年9月21日的6.7059對比,目前理論上最多也就還有10%至15%左右的升值空間。如果真的按照老美說的那樣,再升值40%,那麼毫不誇張的說,中國經濟將面臨崩潰。 因此,我個人的判斷,在美國國會中期選舉結束之前,中美有關人民幣升值的博弈還將繼續。不過,像最近數周這樣的,人民幣的快速升值很難持續。按照目前中國經濟的實際狀況,每年3%至5%的溫和升值,是中國政府最有可能的選擇。 升值對於各個行業的影響是截然不同的,一般認為,航空、造紙等行業收益會比較大,而對於眾多的外向型行業來說,就勢必會帶來較大的壓力。這也提醒投資者,在選擇行業的時候,還必須要考慮匯率的因素。 不過,根據我自己在這一兩年對浙江的上市公司的實地調研來看,隨著企業自身競爭實力的提升,一些行業的龍頭企業已經具備了初步的產品定價權。 有不少上市公司和國外客戶約定:當人民幣升值超過一定幅度的時候(譬如5%),企業有權通過協商來調整產品價格,沖抵匯兌損失。這些企業,是我在投資過程中會重點考慮的對象。因為我覺得,對於這些企業來說,升值所帶來的壓力並不大,相反,升值還會幫助他們淘汰掉那些沒有核心競爭力,只靠價格戰的對手。 所以,客觀的說,升值對於提升企業,乃至整個中國的經濟競爭力也能起到一些正面的作用。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-09-20

休一上三休三上六休七上二休一。 這不是密碼,而是號稱史上最複雜的中秋國慶長假安排。萬幸的是,A股市場不用這麼折騰著換休息日,譬如本周,從後天開始,就會首先有5天的長假。 每到長假期,對於大部分短線客來說,就會糾結(即糾纏)於一個問題:持股還是持幣?尤其是在今年,居然兩個長假接踵而至。 從上周的A股市場來看,有兩個現象是讓我非常擔心的。首先是中小盤個別股份的整體回落。在上周的五個交易日內,依然有不少股份和板塊此起彼伏地衝擊漲停,但和前期凶狠的連續拉升相比,上周的漲停股份,往往都只是「一日遊」的行情。 在深圳交易所對創業板和中小板炒作的嚴厲打壓下,江浙不少游資已經開始對深圳敬而遠之。因為實在對「宋停停」(市場對深交所總經理宋麗萍的戲稱)有些害怕了。更何況,小盤股還面臨高估值,和大小非(即非流通股解禁,成為流通股份)減持兩大壓力。 尤其是10月底第一批共28家創業板公司小非一年鎖定期滿,從近半年來相關公司高管連續不斷地辭職的舉動分析,屆時將有大量的高管和市盈率(PE)的低價籌碼湧出。 因此,我個人覺得,在接下來的10月,中小盤股份,也就是我們內地常稱為「8」,料中小盤部分股份將出現階段性的調整。 「8」要調整,「2」(即大盤股的簡稱)也好不到哪裏去。伴隨著銀行股的各種利空(即看淡)傳聞,上周中國農業銀行(1288)A股終於跌破了2.68元人民幣的發行價,從而導致了銀行類股份出現了整體往下破位的走勢。 對於銀行股前景,前期我曾做過專門論述,認為就中國經濟轉型大趨勢而言,它們很可能將會面臨長期低迷的走勢。所以,這次傳聞引發的破位情況,在我看來,只不過是壓垮駱駝身上的最後一根稻草而已。其實,有關上調銀行資本充足比率至15%傳聞,中國銀監會雖然經已於上周四作出澄清,但並未能扭轉銀行股的頹勢,也充分說明了這一點。 小盤股要調整,銀行股又難有起色。所以,長假前後,對於10月份的行情,我都持比較謹慎的態度。在我看來,在這個長假中,拿錢會比較安全一些。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者          逢周一、四刊出  

2010-09-16

對於8月份的宏觀經濟數據,國內外給了截然不同的兩種反應。老外認為,這表明了中國經濟已經啓穩(即轉穩),所以周一歐美股市都是高開高走。而從A股這幾天的走勢來看,內地的投資者則沒有那麼樂觀,他們顯然想得要更多一些。 8月的數據,的確是出現了一些止跌反彈的跡象,但這是不是表明經濟已經出現啓穩,目前還不能輕易下結論,這畢竟只有一個月的數據,後面還有很多不確定因素。 7月份以來,河北、廣西、廣東、江蘇、浙江等省份為了完成「十一五」的節能減排目標,紛紛採取「雷霆行動」,對一些高耗能企業實施了強制性拉閘限電,或提高供電價格等手段,以期能夠達到「十一五」降耗20%的目標。 由於「減排」任務是考核地方官員政績的硬指標,涉及官員的「烏紗帽」,所以在年底之前,這一輪的「強制限電」很可能將繼續,甚至有所強化,這趨勢必會影響到未來幾個月的經濟數據。 而在我看來,這並不是首要的不確定因素。市場更關心,或者說更擔心的是房價。近期內地房地產成交快速回升,深圳、上海、北京等一線城市的成交量都已經回到了今番調控之前的水平,價格也出現了蠢蠢欲動的跡象。 這讓證券市場憂心忡忡,因為我們以前多次談到,這一次的房地產調控,既是為了防止泡沫,也是要在一定程度上化解貧富懸殊加劇而產生的民怨,帶有經濟和政治的雙重任務。 如果在未來的時間,房價不但不回調,反而出現加速上漲,那就意味著調控以失敗而告終。這是中央政府難以接受的,勢必會引來新的、更嚴厲的調控措施。而一旦這些措施真的出來,考慮到房地產在整個中國經濟中的權重,對宏觀經濟、對股市的壓力是可想而知的。 所以,如果問我下半年最擔心的是甚麼,那不是CPI(消費物價指數),也不是工業增加值和M1、M2等傳統意義上的經濟數據,而是房價。我認為:房價漲,則股市跌;只有房價下跌,才是對A股市場最大的利好因素。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

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