A股北望 - 宣震
2011-01-06

或許很多人都不會想到,新年A股第一個交易日表現最好的,竟然是房地產板塊。金地集團、濱江集團等多家股票封於漲停,地產指數的漲幅也超過5%。 最新的數據顯示,在遭遇號稱「史上最嚴厲」調控的去年,內地北京、上海、廣州和深圳四大一線城市房價漲幅均超過20%,其中漲幅最大的北京,同比大漲42%。 與此同時,臨近去年末,各地樓市的成交量也再次放大。以漲幅最大的北京為例,去年12月住宅成交高達22,029套,成交量創「417房產新政」以來的新高。這一切,似乎給房地產股的上漲提供了數據上的支持。 不過,在我看來,這串數據並不會給房地產股帶來多大利好,我甚至更希望看到一串截然相反、量價齊跌的數據,那樣反而會讓我對房地產股的信心更足一些。 因為我覺得,火爆的數據讓人看到的,是政策失效的尷尬,而這種尷尬對市場來說絕不是甚麼好事。去年底,溫家寶總理與網友交流時,就明確表示:「今年採取的樓市調控十條措施和五條措施,現在看落實得還不夠好。」 溫總理的坦誠讓人欽佩。按照合理的邏輯,既然「落實得還不夠好」,那麼,在新的一年裡,有足夠的理由相信:去年頒布的前後十五條措施,還一定會繼續被更嚴格地貫徹落實。 就像他在同一場合說的那樣:在其任期內,一定要使房價能夠保持在一個合理的水平,為實現這個目標絕不會退縮。 客觀的說,就房價而言,我並不對總理的這番表態抱多大的希望,因為這已經不是第一次了,我甚至一時都記不清這是第幾次了。在各種各樣勢力強大的利益集團面前,房價回落幾乎成了一道無辦法解決的方程式。 但對於證券市場來說,這種調控的威力依然是巨大的,對這種調控的預期所產生的威力則更是任何投資者都不能忽視的。 所以,我認為,在目前的貨幣政策和自身行業政策的背景下,房地產板塊想要絕地反擊的可能性幾乎為零。周二的大漲只是一次反彈而已,投資房地產板塊的時機尚未到來。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2011-01-03

關於預測,最近中信證券的老總做了個特經典的註釋:這基本上跟盲人扔骰子和猴子扔飛鏢差不多。只不過我們作為動物園裡專業的猴子,應圍觀群的需要,每年都得扔一把飛鏢罷了。因此,今年的第一期專欄,我也就來扔一次飛鏢,猜猜2011年的A股市場。 去年這個時候,我從博弈論的角度猜過一次,那今年還是從博弈說起吧。我個人覺得,與去年相比,今年的市場肯定要好於2010年,甚至很可能要好很多。因為去年的此時,市場氣氛一片樂觀:基金重倉,研究員們也是樂觀滿滿,普遍認為前高後低,最起碼一季度有行情,結果回頭去看,以09年的收盤點位為標準,不是前高後低,而是前低後低。 今年的此時,市場氣氛剛好相反,對通脹的擔憂、對貨幣政策持續緊縮的擔憂、對經濟減速的擔憂、對小盤股高估值的擔憂、對歐債問題的擔憂,以及對全球經濟二次探底的擔憂,等等等等,滿眼看去,「前低後高」、「謹慎」是絕對的主流。 我不能說這些擔憂沒有道理,但博弈論告訴我,這些所謂的主流觀點一般來說都是靠不住的。另外,從市場情緒分析,這些擔憂意味著目前市場情緒正處於比較悲觀的狀態,根據我的經驗,這種狀態下的預測往往是偏於保守的。所以,如果要猜,我更願意相信,今年市場的走勢會遠比大部分人預期的要樂觀,「前平後高」的可能性要大於「前低後高」。 之所以是「前平後高」,而不是「前高後高」,唯一的原因是基金的倉位,目前基金的平均倉位似乎還不足以支持大盤「前高後高」。具體的內容,上周我已經做過分析,有興趣的可以再去「複習」一下。 其實,市場是神奇的。你如果仔細看看收盤點位,或許也就不用我費那麼大的力氣來扔這一鏢了。09年末上證綜合指數收盤指數是3,277.14點,尾數的諧音是「你吃吃要死」;在上周五,也就是去年的收盤是2,808.08點,即「你發動發動發」。怎麼樣,夠吉利吧,就衝這個,我就相信今年的A股要走的比去年好。 好了,飛鏢扔完,收工。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-12-30

關於內地加息,很多人,也包括我都認為,是靴子落地。但沒想到,市場一不小心被這隻靴子砸到了,出現了連續的大跌。面對和自己判斷走的不一樣的市場,反思一下,或許是忽視了基金倉位變化對市場的影響。 今年我已經寫了不止一篇有關基金倉位的文章。因為根據我的研究,行情的轉折與基金倉位的變化有著很大的關係。而最近,我確實有些忽略了對基金倉位的跟蹤。 綜合各家研究機構基金倉位監測,直至上周末,內地開放式基金的平均倉位維持在83%左右。雖然和11月88%的重倉相比,已經減了不少,但就基金倉位的歷史波動而言,這應該算是一個中等略偏重的倉位。 倉位本身或許還能不完全說明問題,然而,如果和研究所們的年度策略結合起來,事情就起變化了。內地的大型證券商基本都已經發布了明年的策略報告,明年走勢判斷方面的主基調是「前低後高」,這就意味著大部分賣方機構都認為,明年上半年走勢並不樂觀。於是,問題來了:一方面,大部分「參謀」認為是「前低後高」,不看好上半年,另一方面,基金普遍的倉位又不輕。這個時候,如果我是基金經理,我會做甚麼?我想減倉一定是我的首選。 因此,我認為,基金們的持續減倉是讓靴子變成「炸彈」最主要的原因。根據申銀萬國證券的最新監測,到上周末,基金的倉位已經減到了81.21%。但客觀的說,只要基金經理們看淡後市,那繼續減持的壓力仍然存在。 回顧一下歷史:在08年10月上證綜合指數處於歷史大底1,664點的時候,基金的平均倉位不到65%,今年6月底見2,319點的時候,基金平均倉位72.9%。而按照我自己的判斷,如果是中級調整,那基金倉位減到75%以下,往往是見底的一個重要信號。 就短線而言,上海市場昨日的成交量極度萎縮,僅為772億元人民幣,表明短期的殺跌動力已經基本枯竭,市場短期有走穩的可能。不過,就基金倉位而言,目前市場似乎還不具備見底,並走出一輪中期行情的能力。弱勢震蕩可能依然是中期的主旋律。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-12-23

最近十年,每當有人問起我的投資理念時,我總會糾正道:「不對,不是投資理念。我的理念是理性投機,所以應該是投機理念才對。」 繼續周一的話題吧。 在A股市場中,投機盛行,除了上市公司無法提供合理的回報之外,還有更深層次的原因。 首先,幾乎所有的投資理論和投資大師都來自早已經「脫貧致富」的美國。在完成了原始積累之後,這些理論一般都比較講究安全邊際,更注重對風險的控制。 至於在內地,正處於近百年以來第一次真正意義上「脫貧」式增長,國家如此,百姓更是如此。每個人都在想著怎麼能盡快擺脫貧困,怎麼能盡快地賺到足夠的錢,好盡早過著「小康」生活。 在這個階段,風險並不是人們考慮的重點,因為本來就不富,「死豬不怕開水燙」,只要能快富,再大的風險也願意去冒。而投機,風險固然大,但賺快錢、一夜暴富的概率(機會率)顯然要大於投資,所以在目前,對於A股的參與者來說,投機的誘惑顯然要比投資大的多。 其次,就完全是東方人的好賭天性了。月初去深圳的飛機上,前後左右坐了一群要經深圳去澳門賭場一顯身手的賭客們,而且言談中也可以感覺到,他們已經是那裡的常客了。 不僅是在澳門,幾乎在全世界所有的賭場中,內地人都佔了相當的比重,其賭性可見一斑;不僅僅在賭場,在很多場合,「好賭」本身就是國人的天性。 內地沒有賭場。而自從證券交易所成立的第一天起,我耳邊有關「股票市場就是一個合法的賭場」的議論幾乎就沒有中斷過。根據我將近二十年與各類投資者的接觸和觀察,其中抱著「博一把」的心態進入股市的,也的確不在少數。 我沒有仔細去研究過「賭」和「投機」之間到底有甚麼區別,但直覺告訴我,投機很可能就是「好賭」在證券市場中的一種表現方式。 毋庸諱言投機,更不能把投機視為「洪水猛獸」,投機在現階段的A股市場有其存在的合理性。所以,對我來說,要做的也只是在投機前面加上「理性」二字。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-12-20

在上周五,有媒體的記者要約我做個專訪,因為最近財經界的一大熱門話題,是上海證券交易所成立二十周年,而我是他認識的做這行最久的「業內人士」了。這才反應過來,從91年11月買200股深發展(深圳發展銀行)開始,我不知不覺已經在這行混了19年了。 二十年。在這二十年裡,A股從最早的「老八股」發展到今年11月,上市公司總數已經達到2,026家,總市值26.43萬億元人民幣,按照證監會主席尚福林的說法:「快速發展成為全球主要資本市場」。 這是官方的說法。就我個人而言,這19年,我感觸最深是下面兩點: 首先,A股可能是這個星球上最注重「融資」的股票市場。記得在1998年的時候,A股市場的一大口號是「股市為國企脫困服務」。當時一家公司要上市,必須要兼併一家陷入困境的國有企業。也正是從98年開始,A股市場迎來了一輪又一輪、持續不斷的大擴容(即集資),上面這2,026家上市公司中,有四分三以上的企業是在近十年發行上市的,平均每年超過150家。 而與「融資」相比,這些公司給投資者的回報卻少得可憐。以估值最低、理論上投資價值最高的銀行股為例,大家不妨去算一下他們在A股市場上市以來的A股二級市場投資者所得到的分紅總金額與公司所募集的資金之間的比例,那真是少的可憐。 正是因為刻意強化了市場的融資功能,而有意無意地忽視其他資本市場應該具備的功能,由此引出了這19年我的第二大感受:這是一個完全以投機為主的市場。 雖然近十年來監管層也採取了大力發展公募基金等一系列手段,試圖建立「投資」理念,其間美國巴菲特(Warren E. Buffett)也被很多的基金經理們一度視為神明一樣供奉。但直到今天,如果揭開各種「投資」的華麗包裝,剩下的就只有投機二字。道理也很簡單,因為上市公司只知圈錢,投資者沒法從投資中獲取合理的回報。 當然,投機盛行並不僅僅因為上市公司的回報少,我覺得還有文化、社會等更深層次的原因。限於篇幅,關於這些,我們周四再聊。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-12-16

「史上最大規模的銀行再融資『收官』」,這是周三《上海證券報》頭版上的文章。 從年初的中國銀行(3988)開始,整整一年,先後有十家銀行通過再融資在A股圈走了超過1,800億元(人民幣,下同)的資金,加上已經公布融資方案,但還沒有實施的華夏、中信,以及年中發行上市的中國農業銀行(1288),今年銀行股的融資規模接近3,000億元,這還不包括它們在H股裡圈到的錢。「史上最大」看來是當之無愧。 年初的時候,我說過我不看好銀行股,主要有三大理由:再融資壓力、中國人民銀行的退出政策和壞帳壓力。 從目前看,這一輪融資狂潮過後,多數銀行宣布在未來2至3年內不會再有新的融資計劃,短期內銀行股的再融資壓力已經基本消失。 同時,在補充了大量的資本金之後,各家銀行的資本充足率以及核心充足率也都有了明顯的改善,壞帳問題爆發的可能性隨之後移,壞帳壓力短期內也有了很大的舒緩。 在這三大擔憂中,有兩項已經有了明顯的改善,那麼,接下來,影響銀行股後市的最主要因素就是人行的貨幣政策了,尤其是存款準備金率的調整。 經過上周末上調存款準備金率之後,大型銀行的存款準備金率已經達到了18.5%的歷史最高水平,但這並不是終點。按照我以前的測算,本輪上調的目標應該是在20%以上,以每次0.5個百分點計算,應該還有3次以上的上調。而這其中多數可能會出現在明年上半年甚至第一季度,特別是明年1月份,按照慣例,銀行信貸將再次出現井噴,單月新增信貸很可能會突破萬億元,屆時人行勢必將再次調高存款準備金率。 和去年這個時候相比,我對銀行股的看法有所改變,比去年要相對樂觀一些。明年上半年,在存款準備金率突破20%之後,或許會出現比較好的階段性投資機會。 注意,我這裡說的依然是階段性投資機會,因為多數銀行只是宣布「未來2至3年」不再融資。 那2至3年之後呢?   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-12-09

以前唸書的時候,每到年末,總要寫一篇以「光陰似水,時間過的很快,轉眼間一個學期又要結束了………」開頭的全年總結,用來應付班主任。 剛才打開電腦的word時,無意中看到了去年這個時候寫了一個系列 - 《2010年的另類預測》。是啊,「光陰似水,時間過的很快,轉眼間一個學期又要結束了………」,又到了做預測的時候了。 本來,對於2011年的判斷,我自己的觀點還是比較明確的:認為明年上證綜合指數仍然難現牛市,還將在一個大的區間內震盪運行,區間的下限是2,600至2,700點,上限是3,500至3,600點;熱點將繼續集中在消費,新興產業等中小市值的板塊之中。細心的讀者或許已經發現,這些都是我最近半年以來一直堅持的觀點。沒錯,這就是我對市場的長期判斷。 但是,到了最近,對於明年市場的判斷,我開始有些糾結了,沒原來那麼自信了。糾結的原因不是因為其他,而是突然間發現,這些結論似乎正在成為各大證券商們於2011年的年度投資策略報告中,最為主流的判斷。 申銀萬國,平安證券,銀河證券 ………在已經發布明年投資策略的證券商中,有三分二以上的證券商認為,明年上海市場的波動區間就在2,600至3,800點之間。 至於板塊和熱點,也幾乎與我的判斷完全吻合。難道真的是「英雄所見略同」? 我強烈建議有興趣的讀者可以去找找我在去年12月28日寫的《另類預測》。在那篇文章裡,我專門討論過「囚徒困境」,得出的結論是:只要機構們是從理性出發的預測,那達成的共識一般都是錯誤的。 因此,是不是英雄,並不重要。重要的是,或者說我擔心的是:在證券市場中,最怕的就是「所見略同」,不管你是英雄還是狗熊,只要「所見略同」。那麼,這種「見」就一定是「狗熊之見」。 各個研究機構的策略報告還在陸續的發布之中,這種糾結看來還得繼續下去。我最擔心的是:如果到了本月底,這依然是大部分研究機構的共識,那麼,我恐怕不得不另起爐灶,重新研究了,鬱悶啊!   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-12-06

在上周五下午,正在去報社的路上,有朋友急沖沖地打來電話,說「穩健的貨幣政策」已經由政治局會議確定,問我是不是應該清倉。 原先市場預期,要等到中央經濟工作會議上才會推出「穩健」兩字,從這一點上講,時間早了些。不過,這並不重要,雖然早了幾天,但「穩健」的提法,完全在市場的預期之中,所以內地A股市場和隔夜美股對此的反應都相對平靜。 「穩健」到底意味著甚麼?是不是政策會急速緊縮?這恐怕是目前市場比較關心,或者說比較擔心的問題。 與「適度寬鬆」相比,「穩健」當然會相對要緊一些。但是這個「緊」字充其量也只是相對前兩年的「緊」而已。因為雖然是「適度寬鬆」,但客觀的說,兩年總計近18萬億元(人民幣,下同)的新增信貸,絕不僅僅是「適度」,甚至用「極度」都毫不為過。 這麼大且持續兩年的信貸投放對經濟的負面影響是顯而易見的。現在回頭看這個政策,有理由相信,這是當時政府在極其特殊的全球經濟形勢下,「兩害相比取其輕」的無奈選擇。既然是無奈之舉。那麼我想,在經濟危機告一段落之後,貨幣政策的調整就成為一種必然,這只是貨幣政策回歸常態,而絕不是新一輪緊縮的開始。 最近不少經濟學家和研究機構都在預測明年的貨幣投放量。比較普遍的觀點是,明年新增信貸大概在6萬億至6.5萬億元左右。 6萬億元是一個甚麼概念?我們不妨回憶一下危機前,在07年,金融機構新增貸款總量3.63萬億元,08年是4.91萬億元。顯然,與這兩年相比,6萬億至6.5萬億元要高得多。也就是說,如果明年的信貸投放總量真的落在經濟學家們的預測範圍之內,那這仍然遠超危機前水平,是歷史第三大的信貸投放量。 所以,按照我個人的解讀,我更願意用「適度寬鬆」來形容明年的貨幣政策,這是真正的適度寬鬆,而不是「穩健」。 所以,上周五我建議我的朋友別太擔心,天塌不下來。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-12-02

11月的內地製造業採購經理指數(PMI)為55.2%,環比上升0.5個百分點。這是PMI指數連續4個月環比回升了,也是連續第3個月較市場預期為佳(和上個月一樣,市場普遍預期,11月的環比將有所回落)。看來,雖然面臨著貨幣當局強大的調控壓力,以及世界經濟二次探底的擔憂,但內地經濟依然保持著較高的景氣度。 對於PMI數據,市場有著不小的分歧。悲觀的人認為,這表明國內外需求強勁,通脹壓力加大,會促使決策層再度收緊貨幣政策。 我覺得,這的確有一定的道理,畢竟,連續勝預期的數據將會給政府採取調控措施,提供了更多的回旋餘地。不過,另外一方面,強勁的數據也從基本面上封殺了對內地股市指數的下跌空間。周一的時候,從市場層面分析,我認為上證綜合指數在介乎2,650至2,700點,可能會是一個階段性底部。而我想,這個判斷或許同樣可以從周三公布的PMI,以及從下周即將公布的11月經濟數據上找到依據。 我一直認為,市場的每一次調整,都包括兩個方面:空間上的調整和時間上的調整。同樣是調整,不同位置上的「調整」的側重是不一樣的。在上證綜指處於3,100點的時候,我擔心的「調整」,主要是「流動性氾濫」預期逆轉後的下跌空間;而到了該指數處於2,800點下方時,「調整」則更多的是指,時間上的調整。因為在我的研究體系裡,不管是從宏觀經濟,還是從上市公司的盈利水平分析,該指數在2,650至2,700點一帶時,已經具備了足夠的安全邊際。 至於2,800點離這個區間也就100來點的距離,因此,這個時候考慮更多的是時間上的調整,市場還需要時間,要用時間來消化貨幣政策的不確定性,來消化歐洲債務危機的影響。 另外,值得注意的是,上海市場昨日成交金額僅約1,057億元(人民幣,下同),正在快速接近我於周一提出的1,000億元以下的目標,這也從另外一個角度說明:指數下跌的空間已經不大了。 所以,對於剛剛開始的12月,我並不感到悲觀。雖然有著許多的政策不確定性,但延續11月繼續大跌的概率(機會率)並不大,上證綜指在2,650至2,950點之間橫盤震蕩的可能性最大。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出  

2010-11-29

內地加息,無疑是空頭(看淡的投資者)近期最有力的武器,內地股市於上周五的下跌,正是與市場的「加息」傳聞有關。  按照中國人民銀行(人行)的慣例,一般貨幣政策的調整,大多發生在周三或周末,可以預計,在未來的一段時間裡,類似上周五這樣的走勢,還會不斷地在周二或周五重演,直到人行加息為止。 目前市場的一致預期是,在未來半年內,人行最起碼會有兩次加息,顯然,就中期走勢而言,即使本次加息的消息明朗,市場也並不會「靴子落地」而結束調整。 那麼,本輪調整究竟會調整到甚麼位置,又要持續多長時間呢? 在調整的位置方面,10月的中級行情的基石是,市場對流動性氾濫的預期,而如今,這一預期有了180度的改變,「基石」短期內似乎成為了「空中樓閣」。 所以,我覺得,這次調整很可能是「從哪裡來,回哪兒去」,空頭的最主要目標應該是10月份行情的整個漲幅。2,655點是上證綜合指數於9月30日的收盤點位,可以算是本輪行情的起點,所以,粗略算來,我個人認為,樂觀估計,上證綜指於2,650至2,700點,將可能成為本輪調整的階段性底部。 時間方面,當然首先要取決於12月中央經濟工作會議對2011年貨幣政策的定調,以及後續的調控政策,這一點,我們最近說的不少了,今天就不再重複了。 就市場本身而言。以我個人的經驗,按照「量在價先」的原則,在一輪中級調整中,底部的第一個訊號,往往是日均成交金額萎縮到頂部量能的三分一至四分一左右。在本輪行情中,上海的日成交峰值是本月2日的3,094億元(人民幣,下同),按照三分一至四分一的部分計算,應該是在800億至1,000億元左右,也就是說,只有當上海市場出現1,000億元以內的日均成交金額時,才可以去討論底部是否來臨的問題。在上周五,上海股市成交額為1,454億元,顯然離千億元以下的目標還有著不小的距離。 從上面的分析可以看出,不管是在空間還是時間上,調整都還沒有結束的跡象。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-11-25

   《am730》也被和諧了 。 幾個通過網絡閱讀報紙的內地朋友說,從這個星期開始,《am730》已經打不開了。我去驗證了一下,果然如此。這當然是件憾事,不過,從樂觀的角度想,這也從另外一個角度說明了報紙在內地的影響力。 呵呵,拍完報社的馬屁,接著聊聊內地的經濟吧。 昨天和一個做期貨的朋友討論明年的經濟趨勢。她很擔心明年,因為外有歐債危機的繼續發酵,內有通脹,以及更可怕的滯脹的可能。我對歐洲沒甚麼研究,不過對於內地,我和她還是有不同的看法的,我擔心通脹,而不擔心滯脹。 按照對本月前三周的食品價格的監測情況分析,本月的CPI(消費物價指數)將繼續大幅攀升,突破5%的可能性也不小,這就已經不是「溫和通脹」的範圍了。所以,目前壓倒一切的首要任務,是抑制通脹。 至於滯脹,在6月的時候,我曾經寫過《滯脹之憂》,裡面對「保八」作過討論,有興趣的讀者不妨去找來回味一下。不過,近幾個月來,隨著對「十二五」規劃的深入研究,我的觀點已經有了變化。我認為,如果「十二五」規劃能夠順利的實施,那麼,「保八」或許即將會成為歷史名詞。 之所以提了十年的「保八」,是因為在過去的十年裡,投資一直是GDP(國民生產總值)裡最主要的動力,與消費相比,投資對就業的貢獻,是遠遠不如消費的。 為了能達到充分就業,降低失業率,就必須保持較高的經濟增長速度。因此,如果在「十二五」期間,真的能實現消費取代投資,成為經濟發展第一推動力的轉變,以消費對就業的貢獻率分析,同樣的就業目標,就完全不需要「8」這麼高的經濟增長速度。畢竟,如此高的增長速度所付出的資源、環境的代價也足夠驚人了。 所以,我覺得,就絕對數字而言,明年經濟增速下降、通脹上升的局面基本已成定局。但這能不能算是滯脹,目前還很難下定論。如果計劃中的經濟轉型能夠真正實施,而不是只停留在紙面上、停留在各級官員的口號中,那就談不上甚麼滯脹 。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2010-11-22

本月19日,中國人民銀行宣布,再次上調存款準備金率0.5個百分點,距離上一次上調僅僅相隔9天。在不到兩周的時間內,人行兩度調高存款準備金率,在人行的貨幣政策史上,也實屬罕見,這表明貨幣當局對於目前內地流動性氾濫的巨大擔憂,也向市場表達了收緊流動性的堅定決心。 此次上調之後,內地銀行的存款準備金率已經高達18%,創下歷史新高。但市場普遍預期,這並不是此輪上調的終點。「4萬億元人民幣」刺激計劃和最近兩年總計17萬億元人民幣的信貸投放,將會造成流動性過剩,將逼迫人行繼續不斷地上調存款準備金率,最終推向20%以上,應該是個大概率事件。 存款準備金率的再次上調,勢必將給驚魂未定的A股市場繼續帶來進一步的壓力。就拿權重最大的銀行股來說,初步測算,本月的兩次上調存款準備金率,將吸收總共近7,000億元人民幣的流動性,這對於銀行類股的影響是顯而易見的,另外,因配股停牌一周的工商銀行(1398)A股也將於24日復牌交易,它的補跌也會拖累上證綜合指數。所以,本周初的走勢並不容樂觀,上證綜指於2,800點將再次經受考驗。 不過,在我看來,這並不意味這新一輪跌勢的展開。因為從上周四開始,市場就一直在傳周末會大幅度加息,與加息相比,提高存款準備金率的殺傷力度要小的多。 更主要的是,由於有了傳聞,從某種意義上說,隨著存款準備金率的上調,短期讓我有一種「靴子」落地的感覺:經過兩次上調存款準備金率、一次利率的調整,以及在12月11日數據出台之前,人行再次出手的可能性已經不大了。也就是說,接下來的近三周之內,市場將迎來政策真空期,這無疑將有助於市場短期走穩。 因此,我覺得,在經歷了連續兩周的大幅暴跌,本周市場探底後,走穩的可能性較大,上證綜指在2,800點下方將是提供短線投機性買點。品種選擇方面,從上周五滬深市場成交金額的對比分析,資金開始湧入深圳市場,這也再一次堅定了我們的選擇:具有較高增長能力的中小市值品種,堅持迴避銀行、地產、資源等周期類公司。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者 逢周一、四刊出

2010-11-18

短短數天,全球資本市場風雲突變,股票和期貨攜手暴跌。 暴跌的主要原因,當然是對於中國宏觀經濟以及通脹形勢的擔憂。除了反覆被提及的「加息」擔心之外,在周二,溫總理在廣東考察時,明確表示:「目前國家正在擬定措施,來抑制物價的過快上漲。」對於溫總理所說的,這些擬定中的「措施」,市場同樣給予了悲觀的反映,認為這些可能出台的行政干預措施,將會對資本市場帶來進一步的負面影響。 經常看我文章的讀者應該會知道,我非常注重對「預期」的研究。預期是個非常神奇的東西,因為所有的買賣都來自於對未來的判斷,對未來的預期。預期一旦發生變化,那對市場所造成的影響可想而知。 而在本周,不僅是A股,港股、美股、大宗商品,幾乎全球市場的投資者的預期都發生了180度的大轉變,悲觀情緒完全主宰了市場。上證綜合指數昨日輕鬆擊穿2,892點的年線支撐位,也正是由於這種預期所致。所以,在這些預期沒有改變之前,市場的中期調整趨勢,很難得到改變。 按照我之前的預測,12月數據出台前後,中國人民銀行還會有進一步的緊縮措施出台,同時,12月還將召開中央經濟工作會議,目前不少人擔心在該次會議上,貨幣政策的基調將由目前的「適度寬鬆」轉向為「穩健」或「中性」。 因此,我判斷,想要改變這種預期,最起碼也要到明年年初了。也就是說,本輪中期調整情況很可能將持續到年底。 就短線而言,上證綜指在過去5個交易日內,急跌350點以上,下跌速度過快,技術上有著一定的反彈要求。而從昨日的成交量分析,上海單一個股票市場成交便有約1,622億元人民幣,幾乎只有前期火爆時的一半,成交縮量非常明顯,這也是股市指數可能反彈的一個先兆。 所以我估計,在今明兩個交易日,市場將出現短線反彈的概率會比較大。不過,由於市場內人氣已散,反彈力度有限,上證綜指在2,900點(年線附近)將面臨強大的壓力。從某種意義上說,這次可能出現的反彈,也是給還沒有離場的投資者提供了一個比較好的減倉機會。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2010-11-15

內地10月份4.4%的CPI(消費物價指數)的數據還是嚇倒了市場。 在濃重的調控預期下,在上周四,所有品種中最強的棉花期貨率先跌停,並最終在上周五引發內地商品期貨和股票市場全線暴跌,商品期貨大面積跌停,上證綜合指數重新被打回到3,000點之下,幾乎是「一夜回到解放前」。 目前市場擔憂的主要有兩點,一是擔憂加息;二是如果按照年初制定的7.5萬億元人民幣的信貸計劃計算,那麼從前10月的新增貸款總量計算,最後兩個月只剩下6,200億元人民幣左右的額度,市場擔心,未來兩月貸款規模將大幅度萎縮。 加息並不是一個新鮮話題,在上周,我就強調過:已經進入加息周期,年內加息的可能性很大。至於貸款額度,也不是到了上周五才突然出來的數字。之所以有如此激勵的反應,關鍵還是市場的預期發生了變化:對中國人民銀行貨幣政策趨向的預期發生了變化、對流動性繼續氾濫的預期發生了變化。 對於這種預期的突然變化,我個人覺得,是有些反應過度了,因為這些變化並沒有超出我的預期。不過,既然市場作出了選擇,今天就從市場的視角來討論這種預期變化所導致的後果。 如果流動性持續收縮,那我覺得,就進一步驗證了我反覆強調的「上證綜指沒有牛市」的觀點。10月份上證綜指大漲、跑贏深圳中小板指數的原因,主要是銀行、資源等強周期類股票大漲,而強周期類股票上漲的基礎,就是流動性和通脹。如果流動性收縮,則上證指數走強的基礎就不存在了。 如果流動性持續收縮,同樣也會對中小盤的股票帶來調整的壓力。但我一直認為,和權重、資源相比,中小盤股份上漲並不完全是因為流動性,更主要的是因為它們符合「十二五」計劃的產業方向,同時,臨近年底,也往往是布局來年第一季度中小盤股份「高送配」行情的最好時點。也就是說,雖然它們也下跌,但導致中小盤股票長期上漲的基礎並沒有因為上周五的大跌而發生改變。 所以,對於上周五的大調整,我給出的結論是不一樣的:銀行、地產、資源等強周期類股票面臨的,是一個中期頭部,將出現階段性的調整;而那些高成長、同時具備高送配潛力的中小盤股份,只是在上升過程中的一個正常調整。 作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者    逢周一、四刊出

2010-11-11

雖然具體的經濟數據要今天才公布,但市場普遍預期,10月份的CPI(消費物價指數)將突破4%,再創新高。與此同時,伴隨著中國人民銀行(人行)官員一再加重關於抑制通脹的表態語氣,大家都在猜,會不會在周三,在數據公布的前夜,人行就採取措施? 所以,這一期的專欄寫得挺辛苦,因為要一心二用,時不時要上人行的網站,看看有沒有加息或提高存款準備金率的消息。果然,晚上18時53分,人行通過網站宣布,上調存款準備金率0.5個百分點。 人行沒有加息,而是上調存款準備金率,是為了能在短期內,更快更有效的吸收流動性。但面對持續高企的CPI,即使本次沒有加息,進入加息周期也已經是個不爭的事實。我還是堅持上個月的預測:未來最起碼應該還有兩  次的加息機會,甚至我覺得,年內加息的機會率也愈來愈大。 回到市場,在周二、周三,在加息的傳聞下,A股市場出現了持續的回調。很多投資者開始擔心加息對市場的衝擊。 為甚麼要加息或上調存款準備金率?簡單的說,是因為流動性氾濫、通脹壓力增加;是因為經濟開始復甦,不會因為加息而出現「二次探底」的困境。 對於股票市場而言,這兩個原因都是千真萬確的利好消息。那麼,此次上調準備金率會不會改變這兩大因素呢?按照9月的存款總量,本次上調將吸收3,500億元人民幣左右的流動性,難以從根本上改變流動性氾濫。 還想說的是:「溫和通脹是對經濟增長最有利的」,這是宏觀經濟學中的一條常識,這也是為甚麼美國聯儲局主席伯南克千方百計地,也要把美國的CPI折騰到2%的原因。 客觀的說,對於中國這樣一個高速發展的國家而言,3%至4%的通脹率都應該屬於溫和通脹,並不會對經濟造成實質性的傷害。 所以,對於這兩天的調整,我覺得傳聞只是外因,在連續上漲後,投資者開始出現的短線恐高情緒,才是調整的內在原因。而從中期來看,在流動性氾濫的局面沒有根本改變之前,A股的強勢應該還能繼續下去。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。

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