A股北望 - 宣震
2011-04-28

本來今天想聊聊醫藥和消費類股份,不過由於這幾天A股出現的趨勢性變化,所以醫藥只能拖到5月份了,先說說市場。 對於本周前3個交易日的連續下跌,其實並沒有出乎我的意料。因為我一直對第二季度的行情持謹慎的態度。在之前的專欄中,我曾經多次談到,由於始終缺乏場外新增資金的加盟,上證綜合指數於3,000點並不是新行情的起點,僅僅依靠存量資金的倒騰(即買進賣出),是很難突破3,100點的關口的。 既然調整開始了,那現在的關鍵不是再去研究調整的原因,而是要嘗試著去判斷調整的時間和空間。 首先,時間方面。在判斷A股的時候,我對30日線的走向非常重視,它往往是中期趨勢最重要的風向標之一。從下圖所見,本周上海市場的30日線開始走平,如果未來幾天指數不能快速上漲,重回2,950點以上,那下周四之後,30日線就將出現向下的拐點。同時,由於未來一個月,30日線扣減的基本都是前期的高指數,因此,整個5月,30日線持續向下的可能性較大,這也意味著,調整時間有可能會持續1個月以上。 其次,空間方面。我以前說到過,這兩年上海市場正處於一個大的收斂形態之中。前期談到的3,100點的重壓力就是該形態的上軌。而目前這個形態的下軌大致在2,650至2,700點一帶。 也就是說,如果單就技術面而言,本次調整的下方極限值應該是在2,700點附近。此外,下方還有一條從去年7月的2,319點與今年初去2,661點連線所形成的支撐線(下軌2),它的位置大致在2,800點附近。 所以,如果要我來猜這次調整的時間和空間,那我覺得,時間應該會持續一個月以上,而下方的目標位,則很可能落在2,700至2,800點之間。還要補充一點,按照以往經驗,上海市場中期調整結束之前往往有一個信號:日均成交金額低於700億元人民幣。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-04-21

與高歌猛進的周期類、低估值股票相比,今年以來,醫藥、消費及中小板、創業板等非周期類、成長股卻一直是灰頭土臉,被場內資金如棄敝屣。從已經公布第一季業績,部分公司股東變化來看,基金減持的跡象非常明顯。 醫藥和消費是兩個非常大的行業,下周我們單獨聊,今天先說說中小板。 記得我以前談過,我自己一直比較喜歡浙江本地的中小企業,一則數量多,所涉及的行業也基本覆蓋了除國家壟斷之外的絕大部分行業;二則,根據我這十幾年的調研切身感受而言,與其他省份相比,浙江的民營企業家們是相對忽悠(編註:出自東北方言,意即坑蒙(拐騙))程度最小,最願意踏踏實實做事業的企業家群體。所以,這一兩年,我研究跟蹤的重點是浙江的一些中小板企業。 目前,這些我重點跟蹤的公司正在陸續公布2010年業績和2011年第一季度業績。從業績報表所透露的資訊和我最近實地調研的結果來看,大部分公司都保持50%以上的業績增長。而且,隨著當初發行時募集資金所投項目的建成投產並逐漸貢獻利潤,它們中的相當一部分在未來1至2年依然能保持50%以上的高增長。 這些公司的股價,在經過數月的下跌之後,其PE(市盈率)都已經回到了40倍左右,甚至更低。也就是說,這些公司的PEG(市盈率對盈利增長比率)都回落到1以下,已經具備了良好的中長線投資價值。 實際上,這種狀況並不局限在浙江股,據一些專門研究中小企業的朋友提供的資料,在整個中小板的股票裡,符合PEG小於1並不是個別現象。所以他也得出了同樣的結論:在經過了將近6個月的漫長調整之後,中小板中的高成長股已經具備了不錯的投資價值。 現在有人在分析金融形勢的時候提出:貨幣政策緊縮之後,中小企業貸款難的矛盾日益突出,已經影響到中小企業的正常經營。這也是部分人不看好中小板公司的原因之一。 我覺得,這一個由正確原因得出的完全錯誤的結論,中小板公司和其他非上市中小企業相比,它的最大優勢就是有暢通的融資管道,只要有好的專案,完全可以通過增發等手段從資本市場募集資金。所以,對於中小板公司來說,中小企業貸款難不僅不是壞事,反而更加凸顯了其資金的優勢。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-04-18

上周五國家統計局公布了第一季經濟數據,CPI(消費物價指數)超預期,GDP(經濟增長)超預期,工業增加值、消費超預期,再加上之前公布同樣超預期的M2,幾乎所有都超預期。這一方面,表明經濟放緩的速度,亦較市場預期溫和,而另外一方面,通脹壓力也比原先市場預想的要更加猛烈一些。 對這串數據,需要注意的是兩點,首先,GDP、工業增加值等數據的超預期,與本月初公布的PMI(製造業採購經理指數)資料步調並不一致,這體現了當前經濟的複雜性,需要進一步觀察4月及5月這兩個月的數據。 其次,關於通脹,目前市場對於年中見頂的判斷並沒有改變。但是,見頂之後的回落速度卻出現了很大的變數。由於近期管理層採取了一系列行政措施,制止部分行業、產品的價格上漲。這對抑制物價短期上漲固然立竿見影,但這部分被抑制的漲價衝動並沒有消失,只是被延後而已。 所以,部分市場人士預期,CPI於年中見頂之後,由於這部分漲價衝動的存在及釋放,CPI回落的速度或將會明顯慢於市場預期。由此而造成的貨幣政策的變動也需要進一步觀察。 回到A股,在大盤股的帶動下,上證綜合指數繼續震盪盤升,而深圳市場的幾個指數走勢明顯偏弱。 從技術上看,目前上證綜指正在逐步逼近上方的強阻力區——3,100點。而滬深指數的不一致性以及上海市場始終無法放大的成交量表明,推動上證綜指上行的依然是場內從小盤股中流出來的存量資金。與此同時,前面說的兩個「進一步觀察」,也正是場外資金不願意進場的主要原因。 到目前為止,我還一直堅持我於年初「前平後高」的總體判斷。所以,首季度,在市場普遍「前低後高」的時候,我不悲觀;而現在,當市場由於看好大盤股而形成的樂觀情緒逐漸升溫的時候,我同樣沒有那麼樂觀。我覺得,如果沒有大規模的增量資金入場,而僅靠存量資金的話,第二季持續上漲的概率相信並不大,3,100點,將是一個重要的壓力位。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-04-14

先給大家看一串資料:9,100、4,760、5,180、1,610、1,190……這是今年後續各月公開市場到期資金的數量,單位是億。從數字上看,4、5、6這3個月的到期資金依然很高,尤其是4月,9,100億元(人民幣,下同)是年內的最高點,很難用單純的發行央票來對沖。因此,本周或下周末,將是中國人民銀行(人行)上調存款準備金率的時間視窗。 另外一個資料:4月外匯佔款可能將超過4,000億元,如果外匯佔款如果始終居高不下的話,那5、6兩個月也存在繼續上調存款準備金率的可能性。從7月開始,隨著到期資金的急速下降,流動性壓力將有效緩解。所以,我預計:7月是整個貨幣緊縮的拐點。 明天國家統計局將公布第一季經濟資料,目前市場的普遍預期是CPI(消費物價指數)同比上漲5.3%。但這不是最關鍵的,對市場影響更大的,應該是能反映經濟減速程度的一些指標,包括工業增加值、固定資產投資及消費等。這也是目前多空(看好和看淡)雙方的主要分歧。 周二還有一則消息也值得關注,「中央認為,以城市住房為主的問題已經影響到了全域,必須在控制通脹的同時,下決心解決好房價問題」,這是國土資源部副部長貟小蘇,在率領國務院督察組在浙江視察房地產調控政策落實情況時的表態。這裡所謂的「全域」,也就是我年初所說的「控制房價是政治任務」,而且是一個必須「下決心解決好」的政治任務。 在有關房地產股票的問題上,我和周圍很多朋友有著巨大的分歧。他們都認為,目前估值很低,有很高的安全邊際,值得買入。但我覺得剛好相反,估值愈低,愈說明房地產企業有錢,就愈覺得自己可以扛過去,愈不願意去完成這一「政治任務」,如此一來,反而會拉長本輪調控的時間。 A股有一句名言:「炒股要跟黨走」,政策鼓勵甚麼,就去投資甚麼;政策打壓甚麼,就迴避甚麼。在如此巨大而堅定的決心面前,目前去投資房地產股票,我個人覺得不是一個好的選擇。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-04-11

上證綜合指數終於站在了3,000點之上。在這其中,銀行、地產等權重的「低估值」類股功不可沒,成為多頭扭轉局勢的最大主力。 回顧近6年來的A股走勢,銀行等權重股的連續上漲,一般都離不開場外增量資金的大幅流入,體現在市場上,最直接的就是上海市場的每日成交金額連續放大。而這一次銀行等「低估值」類股的上漲過程中,上海市場的成交量卻異常地溫和。從一些研究機構對市場資金流向的監測分析,也看不到有增量資金大規模流入的跡象。 如果再考慮到近一段時間以來中小板、創業板的低迷,基本可以確定:本輪銀行和地產類股份的上漲,資金主要來自場內的存量資金。 從今年年初開始,以公募基金為代表的機構投資者,在投資偏好上出現了明顯的改變。這些資金持續撤離中小盤股,買入銀行等「低估值」品種,這也使得上證綜指走出了與中小板、創業板指數截然不同的走勢。現在的問題在於,會不會有增量資金的介入?如果只靠存量資金的力量,究竟能把銀行和地產類股份推到多高? 關於增量資金,前面說了,到目前為止的資金監測中,看不到增量資金大幅流入的跡象,而且按照目前中國人民銀行(人行)的態度,在未來數月,也基本可以排除這種可能。至於一些人期望的樓市資金流入,根據我對樓市資金的瞭解,可能性也不大。 如果沒有增量資金,而只靠存量資金,那麼,就要密切關注基金的持倉結構了。去年年底的時候,基金對於銀行和地產類股份是普遍低配置的,當投資偏好轉變之後,資金自然會流入這兩類股份。 但是,基金畢竟是做「配置」的,再看好,配置也會有上限。因此,如果只有存量資金,一旦配置完成,換倉結束,該買的都買好之後,銀行和地產類股份的上漲也就基本告一段落了。 所以,即將公布的基金一季度季報,對於判斷未來市場會有其重要的作用。如果屆時季報顯示,基金經理們在銀行和地產類股份上完成了「高配」,那這或許就是行情見頂的一個信號。 所以,如果沒有增量資金,3,000點不會是一個新起點。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-04-07

清明節的晚上,中國人民銀行(人行)宣布再次加息。 上一次加息的時候,我文章的題目是《加息周期或近尾聲》。那麼,在此次加息之後,我的看法是:加息周期已到尾聲。具體的說:如果樂觀判斷,加息周期就此結束;保守判斷,即使再加,最多還有一次不對稱的加息,即只加存款利率。 此次加息,主要是為了應對即將公布的CPI(消費物價指數)。根據商務部統計,3月的4周中,有3周農產品價格環比上漲,3月的最後一周,生產物價也出現了反彈,這都加重了3月CPI的壓力。目前市場普遍預期,3月的CPI將突破5%,而整個二季度,CPI也將居高不下,6、7月可能會出現全年的峰值(即最高位)。但是,這並不改變我對加息周期的判斷,原因如下: 首先,按照人行的加息節奏,基本是每兩個月加一次息。此次加息之後,下一個加息視窗將在6月。屆時有可能正好是全年CPI的高點,接下來的幾個月內CPI將見頂回落。如果按照目前市場普遍預期的全年4.5%的CPI測算,到年底,單月CPI很可能會回落到4%以下。 人行會不會在通脹見頂回落的拐點上加息?我持懷疑的態度。因為我以前也講過,在高通脹時期,負利率一定是個常態。以年底4%和全年4.5%的CPI水平測算,3.25%基本到位。 其次,從本月1日公布的PMI指數(內地製造業採購經理指數)分析:雖然出現了季節性的反彈,但反彈的力度明顯偏弱。而且從PMI分項指數看,在需求類指數反彈乏力的同時,3月產成品庫存指數卻創出了近年來的新高。 這不是個好的訊號,表明經濟下滑的風險正在加大。按照內地一些研究機構的測算,5月經濟會面臨著較大的下滑壓力。屆時如果再調高貸款利率,那就是雪上加霜了。 所以,即使未來幾個月內CPI再創新高,也未必會有新的加息動作了。而如果真的如那些自由主義經濟學家所建議的那樣,一直加到「正利率」為止,那中國經濟出現「硬著陸」的機會率就非常大了,而這,是決策層絕對不希望看到的。 最後說一句,溫不是朱,不會一拍桌子亂來的。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-04-04

股還在清明小長假之中,今天就在這裡記錄幾條我對二季度的思考,沒有答案,僅做筆記參考。 第一,二季度的關鍵在於對宏觀經濟的判斷。我自己不擔心通脹,不管二季度的CPI(消費物價指數)會不會創新高,能創多高的新高,但年中CPI見頂卻是個大概率事件。與此對應,我也依然堅持:貨幣政策的「緊縮」最多還剩各一次的上調利率和存款準備金率。 二季度的不確定性主要體現在經濟減速上,4月1日公布的PMI(製造業採購經理指數)雖然反彈,但與歷史資料相比,屬於明升暗降,基本還是延續了前兩個月消費、投資等資料顯示的經濟減速的勢頭。經濟減速的程度究竟怎麼樣,將直接決定各大機構對後市的判斷。 第二,從目前公布的基金公司和研究機構對二季度的品種選擇來看,「低估值」幾乎成了唯一的選擇,尤其是銀行和地產類股份。 看到這裡,相信一直閱讀本專欄的讀者應該會和我有同樣的感覺: 多麼恐怖的一致性啊!我一直是博弈論堅定的擁躉,如果博弈論依然有效,那不管基金經理和研究員們的分析多麼有道理,多麼理性,唯一的結果似乎必然是:在二季度,「低估值」幾乎不可能跑贏大盤。這一次,博弈論能為「低估值」破一次例嗎? 第三,從左上的月線圖上看,上證綜合指數在經歷從1,664點到3,478點的反彈之後,月K線上走出了明顯的收斂三角形的形態。   粗略推算一下,這個形態最多再有3至4條K線就會走到末端,也就是說,就月線而言,二季度A股市場在技術上面臨著重要的方向選擇。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-03-31

看著這幾天A股的走勢,總讓我想起杭州靈隱寺山門口的那幾個大字:「咫尺西天」。西天很近,但始終在咫尺之外,不得而入。 股市也是一樣,上證綜合指數已經是一個月內第二次衝擊3,000點了,尤其是這次,銀行地產這些權重股都動了,似乎應該是水到渠成了,但結果卻還是如出一轍,依然是無功而返。 周一的時候,我在做二季度猜測的時候,提出的觀點是「前低後高」,也就是說,我對4月份的走勢持相對謹慎的態度。 今年以來,A股市場投資的一條主線是所謂「估值修復」。資金主要是尋找那些估值處於歷史底部區域的品種,而這些基本都集中在煤炭、工程機械周期類行業之中,自然也包括銀行、地產。昨日收盤之後,我大致對比了各個周期類行業的歷史估值變化,除了銀行和地產,其他的都幾乎都回到了歷史估值的中值附近,也就是說,除了銀行和地產,其他周期類行業的「估值修復」已經基本到位。 至於銀行和地產,其估值確實還很低。但是,具體檢視兩個行業自身,我覺得,都不具備回到歷史中值的可能。銀行股去年的業績增速很不錯,但在如此嚴厲的調控政策之下,今年業績增速下滑已成定局。 此外,我自己的判斷,4月還有一次上調存款準備金率,第二季度還會有最後一次加息,而且為了減輕對實體經濟的衝擊,有可能是不對稱的只加存款,這些對銀行都是潛在的利空。更主要的是,今年經濟增長目標8%,而「十二五」期間則為7%,都要遠低於歷史平均水平,在我看來,這或許意味著銀行的估值在整個「十二五」期間都不一定會回到中值水準。 至於房地產方面,近期各地陸續公布了今年房價控制目標。除北京外,基本是把漲幅控制在同期GDP(經濟增長)增速之下,這讓一些人產生了地方政府允許房價適當上漲的猜想。 但在我看來,這純屬錯覺,地方政府如果真的敢如此消極對抗中央政府的話,那只會招致進一步的調控,從而延長房地產行業調控的期限。 該修復的基本已經修復到位,而還沒修復的,又不具備大幅「修復」的條件。所以,在目前,在操作上,更應該強調應該是風險控制。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-03-28

這幾天,不少朋友一直在取笑我:自從寫了「這個低買不包括銀行和地產這兩大類股」之後,地產和銀行股就漲個不停,你可真夠準的! 我的確沒想到,所以我只能乖乖地「低頭認錯」。不過,在目前的宏觀經濟大環境下,銀行地產還能「囂張」多久?我持相當的懷疑態度,所以也忍不住向朋友們小哼一聲:咱騎驢看唱本,走著瞧。 記得年初在做今年的預測時,針對當時市場高度一致的「前低後高」,我提出了「前平後高」的觀點。從首季度的實際走勢來看,上證綜合指數就是在2,700至3,000點的箱體(上落空間)內來回震盪,基本符合我「平」的判斷。那麼,第二季度呢? 從我目前所瞭解的內地大型研究機構的一些第二季度策略來看,與年初的預測一致不同,第二季度的分歧開始有所加大,有悲觀的,也有樂觀的。不過,在分歧的背後,有一點是相同的,那就是對經濟減速的擔憂。 前兩個月的投資、信貸和消費,幾乎所有資料都低於預期,都在提示甚至驗證經濟減速的事實,而唯一高於預期的又是最不應該高的CPI(消費物價指數)。所以,總體而言,雖有分歧,謹慎的還是佔據了多數。 再回過頭去看第一季度的走勢:3個月中,下跌時段集中在1月的前二十多天。結合「前低後高」,我的結論是:中期而言,「一致預期」一定是錯誤的,但這種預期對短期的影響是客觀存在的。因此,對於所謂的一致預期,用句毛澤東的名言:戰略上要藐視它,戰術上要重視它。 現在,關於第二季度,雖然預期不如年初那麼的「高度一致」,但終究是謹慎佔了上風,屬於不那麼「高度」的一致。所以,如果讓我對第二季度再擲一支飛鏢的話,那我猜第二季度的走勢可能將是前低後高。經濟減速和加息視窗開啟的一致擔憂,或將拖累上證綜合指數在4月從3,000點的箱頂(上落空間的高位)回落,慢慢向2,800點一帶靠攏,而在第二季度的後半段,特別是如果加息預期兌現時,那市場很可能會重新掉頭向上。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-03-24

日本福島核危機曙光漸現,而全球的核電產業卻彷彿突然陷入了無盡的漫漫長夜。德國、意大利紛紛宣布,暫停建新核電站,美國的民意測驗顯示,多數美國人對發展核電持謹慎態度。內地則專門召開國務院常務會議討論,同樣宣布暫停新專案。 德國、意大利等歐洲國家情況,我不瞭解,不好評論。但對於內地而言,客觀地說,在目前,核電依然是整個國家能源體系中不可或缺的一部分。 「十二五」規劃提出:「十二五」期間,要大力發展清潔能源,使非石化能源在整個一次能源消費中,所佔比重要達到11.4%。眾所周知,煤炭和石油等石化能源是我國能源的大頭,其中煤炭在中國能源結構又佔了絕對主導地位,82%的電量來自於煤發電。在全球愈來愈關注低碳、減排的大背景下,火電的污染問題決定了在未來只能是「優化開發」。 清潔能源主要包括水電、核電、風電、太陽能發電這幾大類。水電在其中佔了很大的比重,它也是現階段發展清潔能源最現實最經濟的選擇。不過,從長江三峽、雅魯藏布江流域等水電專案的開發進程來看,水電同樣面臨著諸如選址、環保甚至下游國家的抗議等問題。 風電、太陽能,雖然聽起來很美,但都有著致命的缺陷。風能受地理條件影響太大,且不能保證持續穩定發電;太陽能則發電成本太高,需要政府高額補貼,被稱為「貴族電」。因此,兩者都不太可能為內地清潔能源的發展「雪中送炭」,更多的只是「錦上添花」。 在清潔能源中,真正具有經濟意義,而且技術成熟的除了水電,就只有核電了。尤其是對中國來說,一方面要在全球節能減排中承擔愈來愈多的責任,另一方面,又必須要保持較高的經濟增長,來實現充分就業,這幾乎就決定了中國不可能大幅、長期放慢核電建設,更不要說徹底放棄了。 至於所謂的安全問題,我自己並不是特別擔心。全世界發展核電將近半個世紀,真正出問題的只有三次。我覺得在這個問題上,更多的是,不瞭解核電而產生的恐懼。所以,從某種意義上說,一味要求放棄核電,和「搶鹽」沒有太大的區別。 福島核危機之後,內地核電的發展會更小心、更注重安全,也會適當放慢腳步,但不會停,也停不了。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-03-21

「上調存款準備金率0.5個百分點」,中國人民銀行(人行)終於如期了一次。   這次上調的確在市場預期之中。上周五上午,我就接到了兩個朋友的電話,和我討論關於貨幣政策調整的可能性,基本的結論是,短期內利率不太可能動,如果要動,只有在存款準備金率上做文章了。 記得上次調整存款準備金率的時候,我曾經說過:「上調的主要目的不是為了宣示人行『緊縮』的決心,而是為了對沖到期的大量央票」。 這次也一樣,據人行數據統計顯示,本月餘下的日子裏,央票到期量仍然高達2,400億元人民幣以上,再加上差額準備金率,於本月到期的2,500億至3,000億元人民幣,短期需要吸收的流動性超過5,000億元人民幣。因此,從上周初開始,市場就一直預期本月還會再上調存款準備金率一次,以吸收這龐大的流動性。 由於4月到期的資金,依然在5,000億元人民幣之上,所以預計4月份,人行還會繼續上調存款準備金率0.5個百分點。但我認為,這只是人行在被動吸收流動性,是一種「中性」的貨幣政策,與「緊縮」沒有太大的關係。 就宏觀經濟的角度而言,目前經濟界最擔心的是,經濟下滑的風險,而日本的大地震,又使得全球經濟出現了新的不確定因素。在這樣的背景下,我個人認為,人行應該會吸取08年6月不顧全球金融危機來襲,貿然大幅上調存款準備金率,從而引發內地經濟急速下滑的教訓,除非未來數月的通脹形勢失控惡化,否則,人行在貨幣政策上將趨於謹慎,更可能將「按兵不動」,以進一步觀察宏觀經濟的變化。 回到A股方面,雖然上調存款準備金率會吸收3,600億元人民幣的流動性,但總體而言,由於市場對於人行的這一舉動早有預期,我預計對市場不會帶來太大的衝擊,與此同時,從周末日本方面傳來的消息來看,事態也在向好的方面轉化。 所以,就短線而言,如果下跌,甚至是一次比較好的利用利空逢低買入的好機會。當然,這個「低買」不包括銀行和地產這兩大類股。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-03-17

這幾天辦公室裡一直開著電視,時刻關注日本核危機的進展。 自從上周五日本發生地震以來,很少有人能夠想到,事態會發展到如此嚴重的地步,會引起全球市場產生如此大的震盪。雖然亞太市場昨日有所反彈,但由於目前日本核危機還在進一步發酵之中,究竟能否順利、安全、快速地消除核洩漏的威脅,還存在很大的不確定性。因此,短期而言,這一不確定性因素將會繼續對A股產生重大的影響,換句話說,辦公室的電視還得繼續開著。 而從中期來說,日本核危機並不是唯一的不確定性。我個人認為,最起碼有下面幾個方面的不確定因素。 首先,還是內地的宏觀經濟。在周一的時候,我們說過:超預期的CPI(消費物價指數)嚇倒了A股。確實如此,從最近一些投資銀行的研究報告來看,CPI超預期,消費低預期,這些與預期大相逕庭的資料,讓剛剛出現一絲樂觀情緒的市場再次產生了很大分歧。投資者需要根據未來2至3個月的經濟數據來重新判斷、調整投資策略。 其次,在希臘債務危機一周年之際,即將到期的大量債務始終是徘徊在歐元區上空難以散去的陰雲。在上周六,歐盟領導人達成的治理歐元區債務危機的協定能否真正解決「歐債」問題,還是個未知數。如果未來歐債危機再次被空頭拿來做文章,那對於A股的短期影響是顯而易見的。 第三,作為世界第二大經濟體,日本的地震以及災後重建究竟會對全球經濟的復甦進程帶來甚麼樣的影響,目前同樣是個巨大的問號。 股市裡有句名言:不怕利空,就怕不確定。這麼多的不確定性所產生的共振,或許才是周二A股乃至全球市場集體暴跌的根本原因。而在這些「問號」之中,核危機應該會在數天之內逐漸明朗,而其他幾個問號,則需要時間來拉直這些問號。 當然,對於A股來說,目前最大的利好是合理估值,不管是主機板的藍籌,還是中小板,市場的整體估值都處於合理的範圍之內,這就從估值角度封殺了大盤的下跌空間。這也是我在周一提出,上證綜合指數在2,800至3,000點之間震盪的主要依據。 區間震盪,或許就是A股在未來1至2個月的主旋律。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-03-14

發改委主任張平和市場開了一個不大不小的玩笑。在本月7日,他公開表示,2月CPI(消費物價指數)將繼續下降,但在上周五,統計局公布的資料卻是4.9%。從統計局的分項資料分析,導致2月CPI高於預期的主要是兩個原因,一是全球大宗商品持續上漲,二是食品價格上漲超過10%。 資料公布之後,市場的加息預期陡然增加。2月的CPI的確高於預期,但我覺得,這並不意味著短期加息的可能性會增加。上面說的兩大原因裡,食品價格目前繼續處於小幅回落之中,在期貨市場上,大宗商品最近也出現了明顯的見頂回落跡象。也就是說,導致2月資料超預期的兩大因素都有了很大的緩解,3月CPI回落依然是個機會率較大的事件。 幾乎是在資料公布的同時,中國人民銀行行長周小川在談及這個4.9%的資料時表示,他認為,在去年12月、今年1月、2月的CPI資料「雖然還是在高位運行,但通貨膨脹預期目前還相對比較平穩」,此外,他還有一句我認為更加重要的話:「利率調整也不能只顧及CPI,它還有好多其他的政策目標」。 從上述周行長的話分析,我認為人行目前仍處於資料觀察期,短期內加息的機會率並不大。而從全年來看,我還是堅持原來的判斷:全年最多再加一次息,時間可能出現在第二季度。 在上周五公布的資料中,還有兩個資料需要重視,一是14.1%的工業增加值同比增幅,它要遠好於之前13.3%的市場一致預期,這說明實體經濟的運行態勢要好於市場的預期;另外一個是消費出現意外下降,前兩個月消費增長15.8%,大大低於市場的預期,這也引起了投資者的一些擔憂。 我上期的題目是《通脹回落將刺激A股繼續向上》,而從市場的實際走勢看,高於預期的CPI嚇到了市場,在日本地震的雙重打擊下,上證綜合指數跌破了我們上期提到的上升通道。這表明,在CPI沒有有效回落之前,選擇繼續上攻的時機並不成熟。市場很可能會繼續在2,800至3,000點之間繼續震盪構築中期底部。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-03-10

時隔數月,上海市場在昨日重新站上了3,000點。但市場氣氛並未隨著上證綜合指數的上揚,而進一步轉暖,周二和昨日連續兩天帶長下影的「十字星」,表明投資者還是對指數未來的上升空間持謹慎態度。 明天,國家統計局將公布2月份的經濟數據。在公布有關數據之前,市場相對謹慎是可以理解的。畢竟在我看到 的經濟預測報告中,還是有相當多比例的觀點認為,通脹在上半年很難回落,同時,更多的人則擔心經濟回落。比如經濟學家、全國政協委員厲以寧就在政協會議上與溫總討論時,建言要政府提防「滯脹」的問題。 對於2月的CPI(消費物價指數),由於有發改委官員的一再表態,說CPI會繼續回落。因此市場的一致預期是4.7%,比1月有所回落。 對於3月的CPI,似乎大部分經濟學家都認為,很可能會出現反彈,甚至可能會突破5%。不過,就我的判斷,從目前的大宗商品、糧食價格的變化趨勢分析,除非油價失控狂飆,否則3月CPI繼續回落的機會率還是很大。也就是說,我認為,1月的CPI成為全年高點的可能性在繼續增大。 所以在明天的數據中,我最關心的,是工業增加值等有關經濟增速的資料。如果這些資料優於市場預期(對此,我持相當樂觀的態度),那將大大降低「滯脹」的可能性。 上周在判斷市場時,我當時覺得,上海市場可能在構築頭肩底的右肩。而從近一周的實際走勢(左上圖)來看,市場要比我預想的還要強,「右肩」已經演化為上升通道,這在技術上表明,市場正運行在一個相對穩定的「右側」趨勢之中。在這個趨勢沒有改變前,還是那句話:別太在意市場的短期波動。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

2011-03-07

在上周六,溫總理的政府工作報告包括「十二五」和今年的政府工作計劃,內容和亮點都很多,改善民生、調控物價,等等等等。但其中,我自己最感興趣的,還是以下這兩方面。 首先,報告提出,在「十二五」期間,GDP(國民生產總值)年均增長目標是7%。與去年10月的十七屆五中全會上公布的「十二五」規劃建議稿相比,這是一個明顯的變化。 在建議稿中,沒有明確的量化指標,只是提出「要促進經濟長期平穩較快發展」,而這次溫總的報告裡則定出了7%的目標。怎麼樣來理解這裡面的變化?我覺得可以從兩個方面來解讀:一方面,7%的目標要明顯低於近20年來被反覆提及的「保八」,而且加了前提,是在「明顯提高品質和效益基礎上」的7%,這顯然和「十二五」期間改變經濟增長方式、以「品質」代替「速度」,著力強調改善民生、促進消費的總體思路一脈相承。 另一方面,從沒有量化目標到制定目標,或許也是向外界在暗示:決策層還是希望,能在一個穩定的經濟增長中,來進行經濟結構的戰略性調整,而不希望因為採取過於激進,抑或保守政策趨向,導致經濟出現的大幅波動。 其次,在溫總理的政府工作報告中,對房地產行業著墨之多,也是近幾年來所罕見:「要堅定不移地搞好房地產調控」、「進一步擴大保障房建設規模」、「重點發展公共租賃住房」、「堅決遏制部分城市房價過快增長勢頭」、「有效遏制投機投資性購房」、「對穩定房價工作不力,從而影響社會發展和穩定的地方,要追究責任」……… 在兩會前的網上交流中,溫總理甚至說了一句讓我都覺得有些詫異的話:「房產商應該流著道德的血液」。在我看來,這意味著政府對房地產行業已經到了忍無可忍的地步。因此,這一次的政府工作報告中,我們看到了上面這一系列語氣強硬的政策措施。從上面這些強硬的用語中,可以想像,未來1至2年,內地的房地產將會面臨進一步、更加嚴厲的調控。   作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。 逢周一、四刊出

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