歐洲央行在上周四的政策會議中延長資產購買計劃9個月，直至2017年12月。另一方面，每月買債的規模由明年4月起從現在的800億歐元，減至600億歐元。對於市場來說，歐洲央行延續寬鬆政策能帶來重大支持。我們認為，目前歐洲股票的風險溢價及盈喜空間仍然較高，因此投資價值較估值過高的歐洲政府債券吸引。 另一方面，一如市場所料，意大利在本月4日「否決」修憲公投。隨着公投受挫，總理倫齊已宣布辭職，預料意大利總統將委任一個臨時政府，直至下一輪大選舉行。倫齊的離任為意大利政局帶來不明朗因素。由於意大利經濟表現欠佳、加上銀行業較為疲弱，在這段時間內，投資者的信心可能會較為疲軟。 此外，多項歐洲大型銀行資本重組已計劃於本月稍後時間及明年初進行。在意大利政局不穩的環境下，資本重組未必能按計劃進行，甚至令債權人要「自救」的風險增加。然而，由於歐洲銀行一般資本狀況較佳，因此發生嚴重問題的機會較低，但少數意大利銀行可能會面對較困難的情況，或在短期內為當地市況增添波動。 作者為滙豐環球投資管理(香港)有限公司
特朗普將當選新一任美國總統，消息令投資者感意外。他的一項重要言論是增美國開支及放開債務上限以允許預算赤字升。投資者反應是「湧向安全資產及賣出環球風險資產」，資金紛湧入已發展市場，撤離新興市場。 特朗普所說的「開支」已推動股市上升，特別是標準普爾500指數已升至2,200點紀錄高位。另外，這亦意味債市將受壓力，如1)10年期美國國債孳息率從美國大選前的1.8%升至現在的2.3%，而孳息曲線變陡峭；2)高收益債券價格普遍下跌及3)新興市場債券價格顯著下跌，如印尼及菲律賓政府債券。 市場認為聯儲局將於短期加息，期貨數據顯示交易員預期12月份加息機會為100%。 投資者擔憂加息步伐或超出預期，部分知名企業發行人仍在過去幾周發行新美元債券，如中國華融資產管理、招銀金融租賃、平安不動產及中國工商銀行香港分行。與往年一樣，12月是一手債券發行淡季，因大部分發行人將為2017年第一季度新債券發行儲備彈藥。 作者為滙豐環球資本市場財富策略部聯席總監
近日宣誓一詞經常被提及，大家有所不知，其實在某些情況下，強積金成員也要進行宣誓。 根據強積金有關條例，成員於指定情況下，可申請於65歲前提早提取強積金。這些理由可包括提早退休、永久性離開香港或小額結餘等。 不過，當成員有意提早申領強積金時，必須附上相關理由的法定聲明。在香港，這些法定聲明須在監誓員(例如在民政事務總署諮詢服務中心)、公證人或太平紳士面前作出宣誓，並由他們簽署作實。 這個強積金宣誓的執行都頗嚴謹。參考法例強積金法例，明知或罔顧後果地作出在要項上屬虛假或具誤導性的陳述，即屬違法。 在刑事罪行條例下，任何人明知或故意在法定聲明中作出在要項上屬虛假的陳述，亦屬犯罪。過往已有不少案例成功檢控訛稱永久離港而申請提早取回強積金的違法人士。 值得一提，強積金成員在屆滿退休年齡前，其實只能基於永久離港的理由申請提早取回累算權益一次，否則已作出的申請很可能牽涉虛假宣誓的嫌疑。 作者為滙豐保險退休金主管
美國大選結果塵埃落定。鑑於特朗普在競選期間所提政策主張相對激進，故其意外當選在結果公布當天為市場帶來顯著波動。但隨着他在當選後首次演說中取態溫和，加上市場憧憬特朗普上台及共和黨領導的美國國會將增加開支及減稅，以刺激美國經濟，美股在選舉日翌日不跌反升。 特朗普將成第45任美國總統，共和黨取得參眾兩院控制權，令很多人擔心美國的政策方向變得激進。但我們認為共和黨未有在兩院取得絕大多數優勢(即三分之二投票議席)，國會料將續難以達成協議。鑑於政治僵局難結束，料特朗普提倡的很多進取本地變革將較難出現或被國會淡化。 如在大幅減低高收入人士及企業稅務負擔議題上，民主黨對此明顯持反對立場，料特朗普面對困難。同樣，委任聯儲局新主席方面，亦必須藉審慎協商及跨黨協議才能成事，不是特朗普一人說了算。但基建開支有望達成兩黨共識。而美國的外貿關係是總統能單方面行事的主要範疇。特朗普在這方面的立場激進，故市場也加緊審視美國的外貿關係，或對新興市場增長及投資氣氛構成影響。 作者為滙豐環球投資管理(香港)有限公司。
美國總統大選結果在即，期貨數據顯示聯儲局12月加息機會率已由上周的74%增加至目前78%。由於美國總統大選結果的不確定性，美匯指數亦由98.9，回落至97.2水平。 近期美國國債孳息率的波動，已引起投資者的憂慮。由於美國及外國經濟增長的跡象，促使交易員改變對央行政策的預期，美國國債更錄得自2015年2月以來最差的月度表現。投資者認為各央行已開始調整政策，而經濟增長及通脹預期已開始升溫。當局公布第三季度國內生產總值錄得過去兩年來最快的增速(2.9%)，10年期美國國債孳息率徘徊於1.8%至1.85%水平。 與此同時，投資者重新考慮央行的非傳統政策的持續性，環球債券市場遭到拋售。在不足兩個半月內，10年期英國國債孳息率由0.6%，回升至最近的1.2%至1.25%水平。 由於債券發行人並不確定明年的債券孳息率將會出現多快的增長，最近一手債券市場仍錄得較大的新債券發行量(發行人願意在低息環境下發行債券以獲取廉價融資)。 近期一宗相對大的一手債券發行來自首次發債的沙特阿拉伯政府，合共發行175億美元的5年期/10年期/30年期債券。 此外，港鐵(066)、中國建設銀行(939)、中國工商銀行(1398)及交銀金融租賃過去兩周亦於一手市場發行美元債券。 作者為滙豐環球資本市場財富策略部聯席總監
在2016年環球宏觀環境不明朗因素高企的情況下，亞洲(日本除外)股市表現仍然強韌，年初至今錄得接近一成的回報。 穩健的經濟前景及股票基本因素為當地股票帶來支持，當中不乏具吸引力的主題及板塊投資機會。 消費需求是其中一個主題。以韓國為例，來自中國的遊客數目大幅增加，對當地消費板塊特別有利，化妝、護膚產品及電子產品等均受惠於這一浪潮。這些板塊早前曾受兩國地緣政治局勢憂慮而暫時表現落後，令其估值變得更吸引。 汽車行業是另一個值得關注的有趣主題。主要受運動型多用途車(SUV)的龐大需求帶動，中國的汽車銷售額在今年錄得強勁升幅。 截至2016年8月，該板塊已錄得50%的銷售增長，這為外國汽車製造商提供機會，透過出口或本地製造增加中國市場佔有率，並提高在區內的利潤。 鑑於科技對我們的日常生活愈趨重要，我們亦密切關注科技業的發展。舉例來說，全球智能手機銷售額已由2004年的2億部，增加至2016年的15億部，並預期將倍增至2030年的30億部。 流動裝置製造商透過推出新智能手機型號，並培養使用者的循環需求，以增加盈利。亞洲區內有不少科技企業，亦可受惠於這一方面的趨勢和機遇。 作者為滙豐環球投資管理(香港)有限公司
最近坊間比較熱門的強積金話題，離不開俗稱「懶人基金」的預設投資策略，而政府亦已經刊憲公布，將於2017年4月1日起正式推行有關措施。 可能你會覺得，有關措施主要照顧一些沒有好好選擇基金，或者不懂得怎樣選擇基金的成員，好讓他們透過劃一的投資方案累積退休儲備。如果自己一向有留意強積金帳戶及定期檢視投資選擇，未必需要花太多心思在這個新措施上。 預設投資策略生效後，市場上每一個強積金計劃都會新增「核心累積基金」及「65歲後基金」這兩項基金。這兩項基金均會投資於環球股票及債券市場，屬於「混合資產基金」類型，惟兩者的股債投資比例不同，因此潛在的風險及回報亦有異，但由於包括若干股票投資成分，因此其風險級數相對於貨幣市場基金、保證基金及債券基金等亦會較高。 事實上，預設投資策略除了是一個既定的投資方案外，它所包含的兩項新基金亦與其他強積金成分基金一樣，可以讓強積金成員視為獨立的基金選擇。你可以直接揀選預設投資策略，所投資的強積金資產便會按預設投資策略的既定安排，按你的年齡每年自動為你調整投資於「核心累積基金」及「65歲後基金」的比例，以降低投資風險。然而，你亦可以選擇將強積金獨立投資於「核心累積基金」及/或「65歲後基金」而不採用預設投資策略，這時預設投資策略有關按年齡而自動調校投資比例的特點將不適用。現在距離預設投資策略的實施日期仍有一段時間，大家不妨花點時間逐步認識預設投資策略。 作者為滙豐保險退休金主管
在2016年市場波動下，亞洲(日本除外)股票市場仍然交出亮麗的成績單。由於宏觀經濟改善，以及普遍寬鬆的政策，我們繼續看好亞洲(日本除外)股票市場的前景。 我們預期亞洲多國的政府將在短期內推出更積極的財政政策，加上區內溫和及低於目標的通脹，亞洲的央行擁有充裕的貨幣政策工具，支持區內的經濟及市場。因此，相比已發展市場，我們繼續看好亞洲股票。 另一方面，亞洲政府積極改革，可望保持亞洲的增長動力。其中，中國透過應對國企的產能過剩問題，並把經濟轉型至由消費及服務業主導，致力營造穩定及可持續的長期增長。 儘管年初至今，亞洲(日本除外)股票已錄得強勁的升幅，但估值仍然比其往績及主要同儕便宜。 盈利改善也是亞洲的一大亮點。亞洲的增長步伐一直比已發展國家快，使區內企業得以把握該增長勢頭以產生更多的現金流及盈利。隨著企業盈利預期已見底，並在利潤率改善、消費增加、大宗商品價格穩定及有利的財政政策下，亞洲經濟復甦幾近明確，增強市場對亞洲的信心。 作者為滙豐環球投資管理(香港)有限公司
日本央行將貨幣刺激計劃重點由嚴格限制貨幣供應目標調整為控制不同存續期債券孳息曲線，維持基準利率於-0.1%不變。美國聯儲局亦如預期維持利率不變。聯儲局主席耶倫認同加息依據已增強，但需暫緩加息。 美日央行決定為信貸市場帶來強勁利好情緒，市場主流觀點認為「利率將長期維持低企」。10年期美國國債孳息率於聯儲局會議前曾升至1.73厘高位(9月13日)，現跌至1.58厘。在持續低息利好下，債券發行人傾向發行更多一手債券。截至9月27日，今年一手債券發行總量(亞太區除日本外)已逾1.1萬億美元(按年增17.9%)。美國國債價走勢難預測。據聯儲局官方託管持倉數據顯示，部分央行(如中國及日本)連續3季減持美國國債，創歷來最長連續減持紀錄，而減持原因很多如內地政府或需資金穩定經濟，而日本政府或需資金增大對市場的刺激規模。 11月美國總統大選是另一不明朗因素。希拉莉與特朗普首輪辯論後，金融市場走勢認為希拉莉有望當選。美國政治動態反映特朗普反自由貿易態度將對墨西哥經濟造成打擊，部分投資者甚至觀察墨西哥比索走勢(除人民幣外使用率最高的新興市場貨幣)作參考，預測誰能贏得美國總統大選。 作者為滙豐環球資本市場財富策略部聯席總監
在芸芸區域市場之中，亞洲(日本除外)股市的表現在年初至今頗為亮麗。儘管市場時有波動，但在眾多利好因素之下，資金持續流入亞洲股市。這是由於亞洲的宏觀經濟狀況較佳，而且區內政策普遍寬鬆，令亞洲(日本除外)市場可以在波動市況中突圍而出。 雖然在過去一年，環球經濟增長有所放慢，但亞洲仍是世界增長的火車頭。眾多亞洲主要經濟體均著力刺激私人投資和基建發展。我們預期，這些政府短期內亦會推出更多積極的財政政策。加上區內通脹率低於目標水平，亞洲各國的央行亦有充裕空間維持、甚至加推寬鬆貨幣政策來支持區內經濟及市場表現。 雖然亞洲(日本除外)股市年初至今表現強勁，但由市帳率反映的估值水平仍然較歷史平均水平為低。與成熟市場相比，亞洲經濟增長的速度較高，因此企業可從中受惠，以創造更佳的現金流和盈利。在目前的低息環境中，亞洲企業亦可提供吸引的股息率。在消費走強、商品價格回穩及寬鬆貨幣政策的支持下，亞洲企業的盈利預測正從谷底回升並出現復甦，因此，我們相信亞洲能擺脫去年所面對的盈利憂慮等負面因素，有助亞洲(日本除外)股票的前景看高一線。 作者為滙豐環球投資管理(香港)有限公司
坊間掀起捕捉小精靈熱潮，不少訓練員為擁有強大CP值小精靈，四出搜羅，只要網上討論平台曾有留言提及較高CP值的稀有版小精靈，數以千計訓練員便一窩蜂衝向此地捕捉。它逃走後，一群訓練員又再互相收集情報，準備下一次出動。 其實，遊戲中的現象可套用至強積金。如早前熱錢湧入，中港股市炒得火熱，不少成員或一窩蜂將其投資組合轉至中港股票基金，直至中港股票熱潮冷卻，便再收集八方強積金情報，轉投另一隻強積金基金再投資。當中或可捉準時機，亦有不少白費心機甚至適得其反。盲目追隨所謂情報，無論訓練員或強積金成員，最終或沒法捕捉所謂較強大CP值小精靈或得到較佳投資回報。另外，遊戲中獲小精靈方法除靠精靈球外，「孵蛋」亦是另一途徑，精靈蛋有分3款，訓練員需用孵蛋器孵化精靈蛋，只需達到一定移動距離，精靈蛋自動孵化成小精靈。而小精靈稀有度與精靈蛋需求的距離掛鈎，即時間愈長，小精靈愈稀有，CP值愈高。正如成員集中調整適合自己的投資組合，隨著幾十年的滾存，金額小的儲蓄也會慢慢累積成較佳的強積金資產。 強積金是一項動輒數十年的長線投資，成員應按照個人需要、人生階段及風險承受能力而調整強積金投資組合，不要因市場情報而貿然改變適合自己的投資計劃。 作者為滙豐保險退休金主管
上周市場焦點落於聯儲局主席耶倫在Jackson Hole央行會議上的講話，她表示加息的可能性正逐漸加大，同時該局副主席費希爾指出，下次會議有可能收緊政策。作為最具流動性的投資資產之一，10年期美國國庫券孳息率已升至兩個月高位1.58%，而短期2年期美國國庫券孳息率則升至3個月高位0.81%。 美國9月加息前景現在重回議程，而這在兩個月前幾乎無法想像，加息的可能性在一周內由22%升至42%高位(現在回落至36%)。 同時，12月加息的可能性亦升至60%。部分分析師相信，聯邦公開市場委員會(FOMC)樂於將加息的可能性維持於50%上下。藉此，聯邦公開市場委員會可專注於即將公布的數據(尤其是就業及通脹數據)，並在不久的將來有主導權決定隨時加息，而避免出乎市場意料。 在目前低息環境下，部分機構及私人銀行投資者熱衷投資孳息相對較高的高收益債券(即非投資級別債券)。在央行寬鬆政策降低融資成本的環境下，中國的發行人(尤其是中國的房地產開發商)愈來愈多轉向中國內地債券市場，因此亞洲非投資級別離岸債券價格的上升部分原因，正是受今年該類債券供應減少所推動。區內美元高收益債券的平均孳息率今年已下降275點子至紀錄低位的6.47%。日本以外的亞洲公司以美元、歐元及日圓進行的債券發行於今年下降23%，至4年低位75億美元。 作者為滙豐環球資本市場財富策略部聯席總監
深港通計劃終正式獲批准，雖然確實日期未定，但很大機會於今年內正式啟動。意味中國在開放內地股票市場及放寬外國資金流動又邁進了一步。深港通每日額度將與滬港通相同。同時，現有總額度機制將完全取消。此舉顯示北京繼續開放國內資本市場的決心，也令A股日後獲納入全球指數機會大增。在長線而言，這將對中國股票市場的投資氣氛及前景帶來正面影響。 除整體上為中國股票市場發展帶來支持外，深港通也為海外投資者打開了投資中國新經濟的另一度大門。深圳及上海擁有內地兩大主要證券交易所，但兩地投資機會截然不同。與上海相比，於深圳上市的股票數目較多，中小型股比例亦較高。深圳科技發展基礎強大，因此其資訊科技股比重亦較高。相比之下，上海較側重於金融股及離岸領域。我們相信，深港通可為投資於科技、清潔能源、醫療保健、高科技製造業及消費相關行業等新中國行業打開了大門，讓投資者從在下一階段推動中國增長的投資領域中分一杯羹。 作者為滙豐環球投資管理(香港)有限公司
英國脫歐公投的不明朗因素令避險情緒上升，出乎意料推高亞洲債券市場。亞洲區的基本面仍具優勢，區內各國的不同宏觀環境造就亞洲成為一個多元化而均衡的債券市場，故仍受投資者青睞。 其中，筆者認為除了主要市場中國外，印度及印尼市場宏觀面良好，也值得投資者留意。 印尼的槓桿水平偏低、經常帳改善及通脹溫和，有利主權評級穩步改善。當地的貨幣政策走在正軌，政策成效有所提高。 政府亦審慎理財，推出正面的財政改革(例如撤銷能源補貼)。此外，政府自去年9月推出多項刺激方案，藉此振興經濟增長。 國會更於6月底通過稅務赦免議案，預料有助印尼在未來9個月吸引更多資金流入，這將有利企業抵禦外圍市況波動衝擊，並成為主權評級上調的催化劑。 印度方面，總理莫迪領導的政府致力改善政府財政，當地近期亦推出不少利好經濟的重大改革(例如商品及服務稅改革)，在金融業方面亦有正面發展。 由於政府重視宏觀經濟穩定，有利投資氣氛，故印度經濟前景向好，亦有助利好當地債券市場的表現。 作者為滙豐環球投資管理(香港)有限公司
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