AM730

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中環博客 - 禤中怡

人生風險管理

2015-03-16

上周令人悲傷，尖沙咀出現開槍行劫案，珠寶店職員中槍受傷，禤中怡盼望他早日康復，賊人被繩之於法。有報紙又報道有少女旅行出意外，卻未有買旅行保險，面對當地醫療費用沉重，難以應付，遑論再籌錢送回香港，希望獲善長仁翁的捐獻外，相信港府也要伸出援手。同保險界資深朋友談起，她也話對此嘖嘖稱奇，更即時報價話，一個7天日本遊的旅行保險費用可低見156元而已，但已包含醫療團隊運送等特別服務，按旅行的團費或使費總額計，旅保所佔比例不高。禤中怡怕死，更怕死後讓親人失依靠，故每次也購旅行保險，朋友即話，假設身故計，賠償額或達120萬元，反映購買所付金錢的槓桿比重極高，以費用156元計，即槓桿達7,692倍！當然，損傷機會較大，最近另一位朋友便在南韓滑雪斷腳，幸好已購旅保，甚至坐商務位回港，算是不幸中的大幸。不過，上周有朋友因資金周轉需要，考慮終止其危疾保險計劃，以節省每月使費，遭禤中怡喝停，因為萬一朋友有病，不但收入驟停，還要應付額外醫療支出，可謂雙重打擊，只好鼓勵他壓縮其他日常開支。企業經營，甚至在投資時，均要考慮風險管理因素，其實人生在世，也要留意風險管理。逢周一刊出

人幣定存講價戰

2015-03-09

上周談完銀行烏龍事，本周焦點必定是搶人民幣。雖然人民幣兌美元持續貶值，因美元轉強，加上內地減息所致，但其他國家紛減息又量寬，其實人民幣匯價非全面貶值，相反，用港元兌換人民幣傍身已成趨勢。不過，今日螞蟻搬家情況仍持續上演，朋友在中資銀行的人幣定存到期，奈何只有6個月期，只好轉往妹妹的華資控制的銀行，實行「過冷河」，兼做精明投資者，拿著30萬人仔問3個月定存息率，用新資金定存的話，竟然由3.1厘至4.2厘不等，足足相差1.1厘！最後朋友並非選最高息，只揀第三高息，因貪離家不遠及毋須排長龍而已。當然，有朋友不想搬來搬去，她在另一間老字號銀行查問人仔3個月定存續期，竟只獲2.6厘息，反映舊客待遇不及新客，禤中怡即送上一份剪報，供該朋友使用，朋友拿著那份關於人幣高息定存剪報問：「為何你們同其他銀行相差那麼遠？」面對這種場面，銀行職員不知所措，最後竟願提高息率至3厘，朋友竟可這樣「講價」成功，亦不用將錢搬來搬去，最終算是滿意離去。雖然今日人人上網瀏覽新聞，但印刷的報紙始終有一定作用，但要如斯「講價」，其實銀行留一個好客，相信比付大筆支出吸新客可能更划算。

銀行烏龍事

2015-03-02

農曆新年後首度和大家見面，恭祝身體健康！生活愉快！政府果然深明冷熱煎熬的道理，那邊廂曾預告減少派糖的財爺卻大灑金錢，總之皆大歡喜，但上周五卻勒緊樓按，將需求進一步壓縮，「變相」想讓供需趨向平衡，究竟這個如意算盤真的打得響？銀行的按揭生意肯定更難做，面對僧多粥少，恐怕競爭更激烈。銀行還要維持基本服務，認真辛苦，可惜「蝦碌」出錯情況似乎不能幸免，大家要小心。朋友話，雖然日常會使用電子銀行服務，但面對大額轉帳，也要親身往分行處理，櫃位員處理好其大額轉帳後，還想將2,000元轉往另一個戶口，但櫃位員竟誤聽為兩萬元，待轉帳後才再查問，得知出錯後，自然又大費周章將錢調回來，相當忙碌。做行政部主管的朋友更話，安排員工的花紅支票存入銀行早已是份內事，豈知一張給同事A的支票竟誤寫了同事B的戶口號碼，本來「彈票」無可避免，怎知銀行竟成功過戶，並存入同事B的戶口，認真尷尬！歸究原因，可能兩名同事同姓，而最主要原因當然是銀行處理粗疏。新年伊始，敬祝大家「出入(戶口)平安」！逢周一刊出

佳兆業累行家

2015-02-16

《am730》生意好，廣告多，我也趁機休息，終於趕在農曆新年前夕向讀者先拜年，敬祝大家身體健康！面對低息環境，水頭又充足，本來是趁勢向市場借錢的好機會，月初騰訊控股(700)快速搶了20億美元(約156億港元)，年息最低2.875厘，兼且長達5年，借完用作錢搵錢仍可，真是恨得牙癢癢。不過，同投行賓架談起，他大呻生意難做，因為融資熱門的內房股本來也蠢蠢欲動，也想趁此時在資本市場伸手，借新錢再融資，奈何被一隻佳兆業(1638)打沉，停牌不在話下，更引發違約事件，市場自然對內房怕怕。話雖最終有融創中國(1918)做「白武士」，但在這段期間，很多「大刁」被「hold 住」，即使有世茂房地產(813)成功發票據，獲8億美元(約62.4億港元)，賓架朋友卻話，可惜其他內房股按兵不動，仍然要觀望，幸好直至上周恒大地產(3333)發行10億美元(約78億港元)優先票據，綠城中國(3900)又增發2億美元(約15.6億港元)優先票據，當然希望生意陸續有來！不過，賓架朋友早已安排年初飛完上海，又要去新加坡，這邊見到內地大款，又要向東南亞大戶做推介，所以依然相當忙碌。他又預告，聽聞歐資行情麻麻，去年份Bonus(花紅)要比預期少，還望稍後市況好轉，否則今年第一季表現肯定難睇。逢周一刊出

幕後大贏家

2015-01-26

和記黃埔(013)終於證實洽購英國流動通訊商O2，總代價或達102.5億英鎊(約1,191億港元)，實行趁對手手頭緊執貨，或許非便宜，但擴大市場佔有率後便有很多「分拆故事」惹憧憬了。這單「大刁」曝光，亦多少反映選擇這個時間重組，將多達550億元債務轉交日後的長地負責，因為保留子彈做「世界」。李超人自本月9日公布重組大計，市場懶理遷冊，以長江實業(001)於上周五收報145.8元計，即公布重組至今累升21元，累計增幅達16.8%，而和黃更成「紅底股」，見101.2元，累增13.8元，合共積累升幅15.7%。再看看同期恒指，累計向上3.8%，反映長和明顯跑贏大市。其實，幕後還有另一大贏家，就是幫手「做刁」的大笨象也。以往長和多與高盛拉上關係，但今趟重組找滙豐做顧問，又要其幫手長地籌貸款，肯定可分杯羹。此外，原來在收購O2而展開的獨家商討中，滙豐又幫手做和黃顧問外，更會在交易落實時，有望幫手籌組60億英鎊(約697億港元)的貸款，即收顧問費，又有籌組貸款費用落袋。畢竟英國是滙豐重鎮，與長和關係又佳，相信其他投行只能眼紅。

石油降價的副作用

2015-01-19

瑞郎脫離歐元，相信外匯交易員忙到不知所措，皆因市場早已習慣這種政策環境，事前又欠缺任何風聲，像其他國家採取的外匯政策一樣，難作預早安排，免洩露風聲，利用短暫痛苦，期望達到目標。商品市場的影響則可能一級級浮現，且看油價跌勢雖快，但早已為市場共識，看似供求關係，但背後可能還有政治原因，如美國減少依賴中東石油，後者也要想方法令頁岩氣等對手盡快因售價太低而離場般互相角力，初步看，有頁岩氣商破產，但其實又會否中了美國想用低油價谷消費的計？不過，石油副產品如塑膠價格也走低，同環保界朋友談起，佢話做回收服務的肯定雪上加霜，因為塑膠循環再生的營商環境已因成本不低而叫苦，加上價格不高的話，變相毛利率再遭擠壓。投資環保股真要看公司本事，當然內地垃圾發電，相信受油價影響相對輕微，如碧瑤(1397)去年取得香港三色回收桶的兩年處理合約，雖然徵收政府的費用比以往的合約為高，但回收的產品需作分類，員工成本肯定不菲，若加上再生產品售價可能因油價向下而續降的話，經營只怕難上加難。其實，所謂塑膠產品頗籠統，朋友解釋，不少市民響應環保，將膠樽等用膠袋等袋好才放入三色箱，但膠樽可循環再生，當然有些產品如洗頭水和牛奶膠樽等的質素較佳，但他話放入膠袋只會影響整批塑膠回收。禤中怡聽完，相信回收路未來更難走，除非像歐洲國家立法執行，否則只會用更多塑料，製造更多廢棄品。逢周一刊出

打世界波的厲害

2015-01-12

上周六的報章封面頭條幾近成李氏天下，有報販姐姐話，很多人想買多份以經濟新聞為主的報章，想多了解單「刁」。長和系由直線持有，改為雙頭馬車，同由李氏家族持長和(持非地產業務)及長地(持地產業務)大股，最巧妙是李主席轉讓部分赫斯基能源以收取長和新股後，最終持30.15%股權，即略高於30%的全面收購觸發點，未來又有增持空間之餘，又免卻提GO(全面收購)，情況像約15年前他向長實(001)注入新加坡項目權益時，收新股而增持至35%股權的策略(當年以35%為GO觸發點)，只需股東批准，日後輕鬆增持。其實，兩間集團變相重操以往長實專做地產、和黃做綜合企業核心策略，擺脫兩公司共同投資地產等問題，而長地獨立以介紹形式上市，確惹憧憬，且看於2012年1月以介紹形式上市的太古地產(1972)為例，以首日收報17.26元入市計，較上周五的23.95元收市價經已累增38.7%，當然還要看資產負債情況。因為，長實與和黃的負債淨額合共為1,190億元，經重組後，若長地將發新股加550億元現金方式向長和收購所有地產業務後，變相由地產業務肩負債務，而長和負債淨額即大削多達46%，至640億元，即時具備更多投資收購的空間，可見李主席打世界波多年的厲害，問題是，為何收逾億元薪酬的高層現在才想出這絕橋？又為何選在政改第二輪諮詢，及2014年度業績已截止計數後才公布呢？

二手書店的憂慮

2015-01-05

新年新氣象，先祝《am730》讀者新年快樂。不過，面對租金向上，書店老闆恐怕不太快樂，甚至悶悶不樂。禤中怡喜逛二手書店，一來貪平，二來與店家可以閒聊。最近趁西港島線開通前，往西環的「精神書店」，成功找到好東西，可惜老闆邊收錢邊嘆氣，憂慮鐵路一通，恐怕業主又要瘋狂加租了，而二手書賣價已低，加上需一定面積處理存貨，真是兩面受敵。搬遷嗎？原來裝修、搬運等投資也不菲，確需計清計楚，是否值得投資。至於在中環售二手英文書為主的「流動風景」，最近也由荷李活道再遷往擺花街了，而今次也數不清是第幾趟了。望望經營大眾書局的新加坡上市公司大眾控股份年報，2014年度，零售和分銷業務營業額僅增長1.4%，至4.699億(坡元，下同)(約27.37億港元)，奈何稅前利潤卻倒退24.8%，至1,866萬元，而其實零售業務經已不單是出售書本，還有文具精品等，而稅前利潤率更只有3.97%而已，可見經營壓力之大。當然，今日上網輕而易舉，甚至有網上書店可供選擇，但一本二手書帶來的循環價值實不容忽視。禤中怡並非為他們賣廣告，因為市場洪流實難抵擋，如最近想找DVD碟銷售點也覺困難，可能大家已在網上欣賞了，毋須如此大費周章。逢周一刊出

和諧勝飛機

2014-12-29

今年真是多災多難，亞洲航空的飛機失去聯絡，盼望奇蹟發生，乘客和機組人員平安，也讓其家人不用憂心。航空股可謂一波三折，馬來西亞航空面對一架飛機失去聯絡，一架被擊落，導致其恐遭私有化，而今日航空股或遭殃，特別是在馬國掛牌的亞洲航空，料過去一年的35.8%累積升幅將「打回原形」。面對亞航事故，加上油價反彈，國泰航空(293)股價難免受牽連，該股於平安夜收16.68元，今年以來只累增1.7%，且看尾市會否變負增長。禤中怡趁假期上廣州，選搭直通車，雖然較由深圳乘和諧號慢，貪免轉乘車也，但拿著車票真是「得啖笑」，竟然兩人分隔在一條通道，另有兩人的座位更是前後排，這種售票系統是否專為有爭拗的情侶而設？其實，坐鐵路方便，就在「拆禮物日」，連接廣州和貴陽的高鐵投入服務，聲稱行程由20小時縮短至4小時，認真驚人，應可省卻乘飛機的麻煩了。認識的一位新加坡地產界朋友，往廣州辦事後，乘和諧號到深圳入境香港公幹，不再像以前搭飛機往返港穗，她話又快又方便，而省下的錢更可住好一點，真佩服！

鴻福未齊天

2014-12-22

造殯葬的富貴生命(1438)著實不富貴，股價持續下跌，以上周五收市價1.91元計，較招股定價3元足足蒸發了36.3%，簡直將投資資金「葬送」。望望今年掛牌新股表現，真的嚇壞人，如百奧家庭互動(2100)上周五收市只有0.65元，與招股定價2.15元一比，消失69%，確令人欲哭無淚。當然，還有7月停牌至今的福建諾奇(1353)，該股於停牌前已累瀉53%，如未能及早跳車，恐怕要捱過年了。最估不到的是，禤中怡曾提及的鴻福堂(1446)並未鴻福齊天，相反跌入深淵，曾指該股有大筆上市開支入帳要注意，豈知該股2,000萬元上市及相關開支外，業務更迅速惡化，預期全年要虧損！試問怎能不稱讚獨家保薦人高誠證券，能夠在上市時間方面配合得「天衣無縫」！當然，業績轉差原因已分列在招股書內，例如新生產設施運作致經營開支增加、開新店對經營業績構成不利影響。你還要買？自然是閣下的投資決定。另外，該集團話由於預期銷售額增長而增加員工成本，但尚未按預期達致該增長，即成本又增。該股上周五收報0.7元，較招股價1.3元經已蒸發46%，可能管理層明年股東周年大會要多派幾支雞骨草，讓小股東消消氣。逢周一刊出

股神又人棄我取？

2014-12-15

油價大跌，美國人最開心，皆因用油如飲水，駕車出入最大開支自然是油費，而身處加拿大的朋友更用「好開心」形容。不過，香港油公司一向被駕車人士批評加快減慢，且看今趟能否分享，蜆殼上周四每公升無鉛汽油賣15.39元，再看消委會網站，售價最低為中國石化(386)，每公升賣15.34元，當然這些都是粗略數字，車主入油前真要精打細算。油價回落，當然有利有弊，石油能源股跌個人仰馬翻，像中國石油(857)自9月初至今累積蒸發了27.9%，中國石化也不見23.6%，若果死守不換碼，恐怕只有苦笑。航空股則受惠而向上，像國泰航空(293)股價自9月初的14.26元，升至17.36元，累漲21.7%，南方航空(1055)和東方航空(670)更分別累增42%和46.4%，內地龍頭中國國航(753)同期僅提高25.9%而已。其實中港商貿頻繁，不論油價多少，有些人也要光顧航空公司，像現在差不多一個月飛一趟上海的商界朋友話，提起搭飛機怕怕，幸好近日航班順暢，才不用延遲抵港。另一位準備飛北京的商界朋友已籌劃早機去、晚機返，但選擇同一日完成！油價回落因素確可助航空公司減低成本，但消息是否已消化？反而見股神巴菲特收購石油和化工業物流供應商Charter Brokerage，莫非見油市低殘，個個怕怕之際，趁低吸納，等待收割？

盡歸新股生意的冷門股

2014-12-08

面對寒風吹襲，年輕人瞓街時更出招「絕食」，勇氣可加，可惜仍遭政府冷待。有人大鬧阻街，但始終無人追究政府作為源頭的行徑，政治問題法治解決，警察當然辛苦，恐怕特首又借禁制令於周內清場，心寒程度比北風還冷。不過，新股市場則非常熱鬧，以為年尾收爐，怎知一隻集資額比上一隻更大，失去阿里巴巴，真的塞翁失馬？新股以外，有隻冷門股密密做，它便是皓天財經(1260)，原來經已協助大量中資背景的新股招股工作，單是在過去兩個月，除周三掛牌的巨無霸中廣核(1816)外，長飛光纖光纜(6869)、中國楓葉教育(1317) 、丘鈦科技(1478)、偉志控股(1305)、無錫盛力達科技(1289)和奧星生命(6118)，全部也由該集團一手包辦。本周更厲害，萬眾矚目、可能是今年集資額最大的新股大連萬達商業地產將登場，自然由皓天負責公關事宜，豈知同時來港的另外兩隻新股北京汽車(1958)和藍港互動的招股公關工作該公司也不放過，意味盡歸天下新股於一身。該集團於截至9月底中期才做了17隻成功登陸港交所(388)的新股，但現在聖誕節還沒有來臨，該集團經已安排7間公司掛牌，若果本周該3間公司也上市，數目增至10間，有望打破上半年度的數量外，最重要是其中幾隻新股的集資額非同小可，所分上市費用自然較高，肯定叫員工過肥年。

飛機租賃大戰

2014-12-01

旺角清場，可惜人心不散，難為警方成磨心。外國元首每當知道自己國家有重要事，便立刻飛回優先處理國事，但要處理佔領行動訴求的特首卻剛巧離港，可能覺得事件不嚴重吧！講起飛機，富豪國際(078)上周豪拋6.6億元，買入18架客機，大幅擴大現有兩架空中巴士A321飛機權益，及母公司世紀城市(355)一架波音737-800飛機84.9%權益的組合。該18架飛機全部是巴西Embraer製造，機齡介乎約5至17年，正租予一營運商。那麼收購貴定平？恐怕現在難以預料，皆因富豪國際表示，並無獲提供飛機機隊應佔純利及帳面值。禤中怡也有「少許驚訝！」，且看日後那份股東文件能否詳細披露，但相信該集團也要聘請專家評估其帳面值，以便日後作攤銷。那麼憑甚麼定價？暫時只見明年租金共約1.39億元，但之後4年共收3.4億元，每年平均只收8,523萬元而已。從首年看，未計其他開支，回報達20.6%，認真和味，但隨後4年平均回報降至5.6%。長江實業(001)早前已大手入市買飛機，且看是否無寶不落。至於中國飛機租賃(1848)買100架空中巴士談判今日截止，未知交易最終能否落實。

趕在減息前做定存

2014-11-24

石硤尾煤氣大爆炸，多名消防員受傷，禤中怡送上祝福，希望他們早日康復。上周很多意料之外，滬港通冷淡外，中國人民銀行突然減息，其中存款息下調0.25厘也出乎意料，儘管很多金融界人士料續放寬，但選擇在臨近年底才救市，可能為農曆新年前銀根抽緊作準備，否則便是憂慮後市活力進一步減弱。當然，人民幣需求增，減息多少可助匯價降溫，畢竟區內其他貨幣努力貶值，若再力頂，的確難捱。由於本港已撤銷每人每日限兌2萬元人民幣，身邊朋友也忍不住換碼，特別是今日港息極低，令轉換貨幣誘因更大。朋友聽禤中怡建議，上周五在老牌銀行轉10萬港元做3個月人幣定存，年息有3厘，即使人幣不升值也達致保本，怎知當晚話減息，朋友即於上周六趕在銀行關門前再轉20萬港元做人幣定存，年息亦更靚，有3.38厘。減息另一個好處，可能是財政部那批國債的吸引力相應提高，畢竟年息見2.93厘，話雖息率比目前短期定存息為低，但中期看，面對人幣需求增，相信息率只有向下走，拉長兩年看算不俗了。逢周一刊出

內地股民心水貨

2014-11-17

今日金融界大事，非滬港通莫屬，當然，個人每日兌換2萬元人民幣上限撤銷也是另一個里程碑。證券商和銀行部分員工在這個周末恐怕要加班準備，而今日提早上班的相信亦大有人在。同證券界朋友談起，原來佢也回公司走一轉，而早前更親自往湖南一趟，了解內地股民的投資意欲，更準備同在香港欠缺陣地的內地證券商合作。佢話內地股民反應頗熱烈，最重要的是他們並非盲頭烏蠅，對港股部分重磅股如大笨象等早已是耳熟能詳。那麼他們喜愛哪類股份？莫非炒得激烈的細價股？原來他們有興趣的是高息股！這類派息慷慨的股份可能在內地難求，對喜愛穩定的投資者來說更是首選。不過，今時今日大笨象是否仍是一隻高息股，相信要計計數兼自行衡量高息的定義了。另一類便是濠賭股，佢話內地投資者有興趣投資於如銀河娛樂(027)和金沙中國(1928)等，可能他們曾經光顧，見到同胞踴躍參與也說不定，實行用行動去驗證，加上兩股派息也不俗，可能確屬他們心目中那杯茶。

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