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全部專欄 , 基金卓語

基金卓語 - 允卓德

2016-12-15

今年諾貝爾文學獎得主卜戴倫於1964年一首名曲《變革時代The Times They Are a Changin’》，正好和今天相映成趣。今日改變來得快，走得急，充滿干擾力。科技、全球形勢，氣候紛在變，且未有跡象停下。英國脫歐、特朗普當選，皆證實世界政治結構變動。金融市場價格變動顯示資產價值如何不同。世界有大變、急變或始料未及變局，價格走勢尤其敏感。市道不俗，意味市場相信新總統改變行為，並對其有利。面對巨變，堅持個人價值觀，處之泰然，自能安然度過。投資亦然，錯失一次良機，日後總再來。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-12-08

隨著香港年初起經濟放緩，樓市普遍乏善可陳且缺乏方向。有趣的是，某些市場在政府辣招下卻仍然有相當交投。今年上半年，超過1億元的交易比2015年下跌44%。不論甲級商廈、豪宅、街舖或工廠，租金都下跌。近日長江實業地產(1113)買入長和系的飛機租賃資產，顯示地產龍頭對香港地產短期市道不表樂觀。再者，即使國內地產商對香港樓市仍具信心，有人憂慮他們對市場回報並不敏感，以至扭曲市場。2017年市場可能會進一步波動，租盤情況亦一樣，需要注意。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-12-01

人工智能(AI)愈來愈多人關注，但對社會的實際衝擊還未見。眾多工業正尋求方法使用Al改善表現，投資界正是其一。近年甚多活躍投資者，包括對沖基金，表現麻麻。有人期望引入人工智能改變投資程序加強競爭力。概念很簡單，利用學習機器配合龐大數據，以超凡運算速度作分析。有人認為人工智能可以顛覆基金業界。系統化基金無疑比起大部分主動型基金經理有更好流程，但人工智能還未成熟，失敗率仍高。Al基本概念正確，要改變基金業言之尚早。作者為安聯資產管理高級基金經理

特朗普之力

2016-11-24

特朗普當選美國總統，對市場有相當震撼。然而市場很快回復升勢，只因相信他帶來的政策有利經濟。牌面可觀，但未來十年如何支撐其1萬億美元的國內發展大計值得商榷。赤字增加和美元走強難以相容。市場反應是否太樂觀，帳目又該如何釐清仍然難料。基建會是主旋律，相關股票亦不妨上揚，而且走勢持續。但特朗普的環境政策危危乎，全因他絲毫不信全球暖化。當然環保政策不免會成為特朗普政策的阻力，基建計劃未必稱心如意。買家自負乃鐵律也是。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-11-17

出人意表的事陸續有來，而特朗普當選美國下任總統，有人形容是美國歷來最出乎預料的選舉結果。初選時，甚少人信他可勝出代表共和黨角逐總統。但實在太多人不滿現況，希望改變，令他突圍成功。他在勝利宣言中表現包容，伸出橄欖枝，希望雙方和解。特朗普如何組閣將決定其政府認受性。料基建計劃及放寬金融監管會上榜，外貿和環保政策或欠奉。他向來不信全球暖化主張，未必肯遵從現存環保協議。新政府上台或令市場波動，要注意。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-11-10

投資有分長短期，到底孰優孰劣？且問一下全球7萬間上市公司的CEO。這些大人物可能會認為巿況往往引領他們採取短期策略，就算長遠來看回報較少亦在所不惜。有個叫Focusing Capital的組織在今年9月成立，旨在指出這個思維的謬誤。首先他們試圖指出短視乃問題所在。以美國為例，因為電腦化交易，平均持股期只得200天。基金經理亦往往受到壓力而要在短期決定。一旦季度表現不理想就會有人問責。應對短視問題，溝通非常重要。被動式基金經理應該多與公司溝通。時間值加上複利率是長線投資之本。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-11-03

還有人談論通脹麼？如不是有說美國進口貨品通縮壓力蓋過服務業價格升勢，「通脹」一詞鮮有聽聞，但最近情況似乎有變。近日中國有評論指出口商有意加價。如此奇景陸續有來，服務業通脹壓力已浮現。如美國十年公債收益率由1.5%爬升至1.8%，商品價格亦反彈。如銅價已上到兩周高位，令不少人開始重整投資組合。有人擔心資源股走得太急。的確，這板塊表現遠比年初理想。只要通脹壓力續增，資源股大有機會向上走，不妨留意。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-10-27

有參與水泥行業的人定必知道，經營何等困難。更甚者，水泥業界算是汚染地球的頭號工業，約5%的人為二氧化碳排放乃出自這一行。偏偏水泥對現代人生活不可或缺——沒有水泥如何建屋？與水泥相關股票一直奇貨可居。兩大能源股股價在今年早段徘徊於08年低位，但近日因煤價升而反彈，走勢似能持續。何解？中國政府不斷減少生產來支持價格。市場有人質疑政府能否無間斷控制供應，有論者認為即使供應重新增加，價格走向不會一下子扭轉。至於盈利如何，拭目以待。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-10-20

無間斷電源系統(Uninterruptible Power Systems,UPS)乃眾多國家應對停電常用辦法。對重要的設施，例如醫院，這套裝置可謂必需品。隨著雲端技術、物聯網以至服務中小企業的數據中心等急速發展，全球市場對更穩健可靠的UPS需求日增。同時，用戶端亦愈來愈難容忍停電。以往只用作後備電源的設置因此進化為主力供電系統，而設計也更為複雜。與UPS相關的投資項目不可小覷，而度身訂造為運輸系統、電子商貿、金融系統及生產自動化設施保持連接的UPS設備，價值就更高了。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-10-13

日本央行以寬鬆貨幣政策作實驗以來，效果未如理想。該行在決定提高之前訂下的2%通脹目標一周後，投資界紛預測央行必不能達標。日本10年公債是明證，因目前交易價格遠低於零利率目標價位。央行要完成任務，可能該下調通脹預期，並收緊貨幣政策。日圓續強勁，外國投資者則續沽貨，央行回購也未能為日股止跌。經濟數據同樣疲弱：8月日本居民消費按年跌4.6%，遠低於預期。天氣及增加銷售稅固然有影響，消費疲軟，價格未有上升力度。日央行似乎已經束手無策，資產表現令人擔憂。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-09-29

虛擬實境(VR)成改變市場行為大題目，其用處覆蓋娛樂、教育以至商業世界。科技最重要是如何讓用家修改以達至最佳體驗。講到商機，低收入家庭未必負擔得起去某些地方如馬爾代夫等高昂旅費，但VR技術可讓他們身處其境而毋須飛往當地。或到奧脫福看紅魔鬼，VR能滿足需要。但這技術必須配合完善寬頻網路。一旦頻寬不足，體驗即時大打折扣。科技一日千里，不久這問題必能解決。VR最大功用還是遊戲，其他應用紛現。台灣與日本供應商先走幾步，軟硬件鋪天蓋地，值得留意。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-09-22

聯儲局近日似乎出現3個陣營。第一個以主席耶倫為首，以勞動市場走勢制定貨幣政策；另一派認為貨幣政策該以定價風險為依歸；第三個陣營則奉通脹為旨。但當政策能同時滿足3者，則實際效力往往有限。以低息政策為例，美國經濟明顯因此扭曲。房地產的確受惠，但收入中位數卻比40年前還要低。低息亦令資本主義難以有效運作。著名經濟學者史迪格里茲指出，當資本不再稀有，資本主義自然失效：這正好解釋了目前資本主義的困局。正如美國很多公司都回購股份，而不再投資在正業上，對整體經濟並沒好處。利率復正，由美開始。作者為安聯資產管理高級基金經理

息口與定價

2016-09-15

目前低息零息的世界，甚至有國家出現負利率，對保險公司、退休金等回報都有嚴重影響。保險公司的負債年期較長，尚有時間處理，而且高回報產品逐漸減少，紓緩一定壓力。更令人擔心的是儲備基金，特別是退休金。不少需要追求可觀的回報以支付日後到期的負債。單在美國，這個如意算盤已令人懷疑。眾多分析員相信虧損將無可避免，退休人士所得的退休金會比預期更少。民眾對此並不樂見，卻變相令聯儲局加息更加振振有辭。加息乃重整定價系統，令投資更合乎正常預期。如此則基金經理和政府都會更有效處理投資組合。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-09-08

經常有人向筆者查詢，應以多久年期為基金經理表現作評審。筆者身為基金經理，認為長線會較佳。10年期算是衡量起點，筆者定下至少25年。或有人奇怪，尤其對那些只關心每日市場上落的投資者。筆者自1994年起已管理亞洲基金，相信亞洲區內有相若經驗履歷的投資專家不多，尤其是專注總回報的投資組合。理論上，他們應以3年及5年滾存表現作參考。要每年投資回報節節上升或許是奢求，但長遠來說優秀基金經理總能帶來出色回報。如何以利疊利方式長遠賺取穩定回報才是投資重點，好的基金經理能掌握箇中技巧。投機短炒未必是王道。作者為安聯資產管理高級基金經理

2016-09-01

美國聯儲局一再明示暗示加息周期將至，但遲遲未發生，投資者自然感到困惑。何解美國要加息？耶倫宣稱，就業數據回穩，短期有必要上調息口。公開市場委員會更有成員暗示9月加息，其他會員如該局般謹慎。但如息口走勢並非取決於數據呢？息率長期低企，令眾多退休基金難以應付一些並無資金預備的負責，而息口須正常化才可把風險準確定價，因在零息以至負利率環境實在難這樣做。長期不穩定的環境令加息更為迫切。銀行同樣要借較高利率以獲取更佳回報。假如即將加息一次，短期內不大可能加息第二次，這樣市場可能會更安心。作者為安聯資產管理高級基金經理

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