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全部專欄 , 基金智慧

基金智慧 - 黃展威

減產的機遇

2016-12-13

一直只聞樓梯響的石油減產協議終見人下來。早前油組國達成每日減產120萬桶協議，當中「大佬」沙特阿拉伯承諾減產份額佔最多。近日，以俄羅斯為首的非油組國亦同意每日減產55.8萬桶，雖較市場預期60萬桶少，但作為領頭羊的俄羅斯承諾逐步達致減產每日30萬桶目標。油組與非油組破天荒聯手減產支持油價，主要誘因不外乎各國面對低油價引致的政府財政壓力。若按協議減產，原油供求問題或於明年底達致平衡。據國際能源署數據，第三季環球原油每日供應量較需求量平均超出56萬桶。協定減產數量超出此數，或慢慢步入供不應求階段，這將支持油價，而油價升往往能帶動新興市場企業盈利，出現新一輪盈利上調潮，提升該市場吸引力，加上經濟刺激政策及較高盈利增長預期均令新興市場顯得吸引，筆者認為油價因減產回穩將有利新興市場表現，可考慮藉增持新興市場股票基金捕捉機遇。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

脫歐風暴？

2016-12-06

意大利修憲公投被大比數否決，總理倫齊宣布辭呈。消息令市場憂慮主張脫歐的「五星運動」有機會上台執政，最終出現脫歐，威脅歐洲一體化。上述推論明顯為「滑坡謬誤」，即為一種連串因果推論，並誇大每個環節因果強度，推論出不合理結論。單單就否決修憲就能推論出意大利脫歐，未免太誇張吧。倫齊提出修憲改革主要為削減參議院權力，去除參議院的民選元素，目的希望藉此提高立法效率，加快立法進程。試想想，如有一日特區政府稱為提高效率，將去除立法會民選部分，你又會否贊同？雖然意大利修憲與筆者的例子並非一致，但此簡單比較可為讀者了解此修憲本身難度。有不少反對議案的人士認為修憲後將賦予總理太多太大權力，故筆者對被否決亦不感到意外。綜合而言，投下反對票的意大利人並不等同於反對政府或支持右翼的「五星運動」，因此，筆者認為市場對此單一事件的反應未免過分敏感吧。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

2016-11-29

深港通終於宣布下周一正式開通，筆者收到不少投資者查詢相關投資者機會。還記得去年初因滬港通額度使用度急升，港股進入「大時代」，但此興奮僅短短數月，隨著擔心美國加息、中國經濟硬著陸及油價急挫等因素，港股經過一輪亢奮後打回原形。深港通即將開通，滬港通的經歷令投資偏向保守，對「大時代」能否再現充滿疑惑。筆者認為，這保守心態對港股長遠走勢更有利。近月人民幣貶值預期已出現，對內地投資者而言，港元及美元資產有相當吸引力，故筆者認為內地投資者藉深港通投資港股誘因較推出滬港通時為大，對部分主業非內地業務的股份而言應有支持。甚麼為非內地業務股份？一般而言，大部分傳統藍籌股均屬此類別，就基金投資者而言，可考慮投資主要投資本地藍籌為主的香港股票基金。分析指內地散戶可藉深港通投資小型股，並建議留意相關概念。筆者只能說：「祝君好運！」作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

債券基金何去何從？

2016-11-22

特朗普當選下任美國總統後，市場認為他主張減稅及大興本地土木創造就業，勢令美國通脹預期升溫，加上其團隊指無意辭退聯儲局主席耶倫，令市場對12月加息預期升溫至逾九成，加上特朗普的本土主張令資金再由新興市場回流美元資產，令所有新興市場貨幣兌美元均明顯受壓。市場料該局或加快加息步伐，美元兌全球主要貨幣現強勢，美匯指數昨升穿101水平，創十多年新高，但資金未湧入債市，相反美國國債孳息曲線因加息預期抽升，10年期美國國債孳息升至2.35%，對各類債券帶來短期負面影響，其中以新興市場的本幣債券表現最差。受債價跌及本幣兌美元貶值等因素夾擊，此債券類別於本月表現不濟屬意料中事。此外，主要投資G7主權債券的基金亦受全球債息上升拖累。相比下，美國及亞洲高收益債券基金現較強抗跌力。應如何部署債券基金組合？增持美元對沖的美國或亞洲高收益債券基金或為不錯投資策略。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

2016-11-15

會計師行德勤發表報告顯示今年全球五大金融科技(Fintech)中心排名，新加坡超越紐約成第二，香港只排第五。Fintech今年在港迅速冒起，金管局成立金融科技促進辦公室(FFO)，促進香港金融科技業穩健發展，可見Fintech已成未來金融業發展趨勢。Fintech普遍被視為涵蓋支付、大數據分析、應用程式及平台等應用。歐美大行其道的Fintech概念為機械顧問(Robo-Advisor)，即收集投資者投資目標及限制建構投資組合。投資者答數條問題，機械顧問分析後建議符合相關風險取向及目標的ETF組合。如認為風險回報未如預期，可自行調整取向，機械顧問作相應建議，之後持續監察組合，適時作比重還原決定。不懂投資的所獲服務透明度高、收費合理及有機械顧問監察，難怪該服務於西方迅速發展。但亞洲而言，不少主動型基金大幅跑贏ETF，筆者認為香港由真正投資組合經理作基金篩選及管理組合仍有一定市場。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

恒指32000不是夢

2016-11-01

港股自年初油價下挫及對中國經濟硬著陸憂慮，恒指曾由年初22,300點跌至2月中18,500點。如以18,500點起計，昨收報22,934點，即累升近24%。筆者理解為何市場人士普遍認為港股需先行整固才有力再上。筆者研究部於兩周前預測恒指有力於2018年底挑戰32,000點，此目標更被某傳媒形容為最牛預測。以現價計，兩年潛在升幅約43%，即每年只需升約20%就達標，相信未算瘋牛吧。與數據比較，恒指估值較現今為高。於1999年至2010年，恒指大部分時間估值均高於15倍市盈率。但自2010年起，恒指納入更多中國企業作成分股而拉低整體市盈率，現時港股今年預測市盈率僅約13倍。筆者認為折讓反映市場未完全相信中國經濟復甦，基於研究部對新興市場估值重估觀點，中港股市估值有被大幅上調潛力。當市場充分意識經濟復甦和盈利轉向時，恒指勢重返15倍，配合約每年一成盈利增長，恒指32,000點並不是夢！作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

新興市場重估潮

2016-10-25

自去年底美國加息開始，新興市場表現於第一季表現不振。但愈接近美國再加息，新興市場自英國脫歐公投後表現卻出乎意料亮麗。以港元計，MSCI新興市場指數於第三季升8.3%，中港及巴西股市更升逾一成。每當中港股市經過一輪升浪，市場分析普遍保守，認為股市或調整。筆者並非否定調整可能性，但在沒有水晶球下，與其「靠估」，倒不如認清市場基本面。新興市場、中港及亞洲股市早前跌勢源於中國及油價因素。但國際油價隨利淡因素消退，產油國較以往積極討論凍產等問題，預期供求失衡慢慢改善。油價回升至約50美元，正支持相關看法。中國方面，GDP續確定「L型」增長勢頭。PPI連續55個月萎縮後，料於年底前結束，有利上游行業盈利表現。上述是內地經濟正轉型至消費主導模式證據，有力反駁「硬着陸論」。當年初憂慮漸退，新興市場重估潮勢必持續。重估又如何？當然是利好股市吧。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

押注中港股市

2016-10-18

筆者看好中港股市未來兩年前景，原因有三。第一，內地經濟數據續改善。受電力生產的強勁反彈帶動，8月克強指數升至9，見2013年12月以來最高。9月財新PMI重返擴張，且大多數8月數據勝預期，反映經濟放緩見底，新經濟產業表現抗跌。第二，工業再通脹及補庫存。萎縮55個月後，中國PPI通縮勢於年底前結束，正面影響企業盈利慢慢出現，官方工業企業利潤數據於下半年增速加快趨勢，8月增19.5%。內地去庫存周期22個月，比過去4次去庫存平均17個月，筆者料近尾聲，補庫存周期或再展開。第三，更多盈利上調。宏觀經濟指數好轉將轉化較佳企業盈利，如8月工業利潤增長加快至19.5%，提振市場，非金融股盈利增長料於下半年加快反彈，帶動中港股市估值現重估潮。H股今年預測盈利於9月終獲上調0.4%，筆者相信盈利上調周期剛開始。估值吸引及經濟見底回升，中港股市於未來兩年有力更上一層樓。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

第三季表現回顧

2016-10-11

要數第三季大事件，必定為6月底英國出乎意料公投結果後，幾乎所有投資者雖認為脫歐將為環球股市及經濟帶來極多不明素因素，但環球股市於第三季竟意外於脫歐後續造好。自去年初大時代後，港股經歷多個季度低潮，但最終於第三季來個大反撲。恒生指數於第三季大升12%(以港元計算，下同)，領先全球主要指數。而巴西聖保羅指數及恒生中國內地100指數於同期則分別升11.1%及10.2%而緊隨其後。基金表現如何？明顯基金又再次於牛市中跑贏大市。FSM香港股票基金指數追蹤在FSM平台上香港股票基金平均表現，此指數於上季升12.4%，高於恒指的12%，即代表平台上的香港股票基金整體均能跑贏大市。FSM中國股票基金指數於上季升12.5%，大幅拋離指數的10.2%，意味整體中國股票基金能帶來更高回報。再次說明市場存在不少優質中港股票基金，能爭取更佳長線回報。誰說基金呃人？作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

善用平均成本法

2016-10-04

踏入第四季，不明朗因素續困擾大市。當中包括聯儲局加息時間、美國總統大選、意大利公投及德銀罰款金額等。對很多投資者而言，上述不明朗因素或影響入市決定。筆者無水晶球，上述事件對市場好壞實為未知之數。但筆者可肯定會令市場波動，而基金投資者可用「平均成本法」應付。此法是定期以固定金額作投資，因投資額不變，基金價格隨大市浮動，每次認購到的基金單位數量均不同。當基金價格升，認購的單位較少，相反跌市可認購較多單位。此法有助於低位認購更多單位，能以較廉宜平均價累積更多基金單位，有助提升投資回報！筆者發現波動性較高(即風險較高)的股票基金最能發揮該法威力。如單一新興市場股票基金(如中國或俄羅斯)，市況遠較債市波動，較適合用該法。相反，較穩定而保守的債券基金波動性低，基金價格多穩步上揚，該法效果不太明顯，筆者認為此類債券基金宜作一筆過投資。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

捕捉科技趨勢

2016-09-27

要數城中熱話，除各主要央行舉動外，定必離不開兩大智能手機品牌新聞。三星Note7爆炸沒完沒了，相信此問題將續困擾三星一段長時間。蘋果新iPhone7面世，新意欠奉，市場料銷量遜於過往新iPhone。有趣的是，早前有報道指新iPhone在美國銷售竟勝預期，但於亞洲的銷量則料較6S跌25%。相關報道令蘋果股價反覆。三星及蘋果新手機銷售或未如理想，投資概念欠奉。但如想多一步，或於智能產品熱潮中發掘投資機會。近年環球對新科技產品需求續升，市埸對作為高科技產品核心的半導體需求不斷上揚。就算用家轉投非三星或蘋果等新興品牌，只要市場對新智能手機需求仍升，投資半導體板塊等同立於不敗之地。對部分市場領導企業而言，無論用家最終選用甚麼品牌，其手機仍需半導體部件。台灣為亞洲半導體及電子零部件最重要生產地，若認為科技產品能續帶領環球經濟增長，不妨考慮投資台灣股票基金。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

2016-09-20

港股自6月英國脫歐後反彈，恒生指數由20,200點附近升至昨收報23,550點，累升逾16%。相信有追蹤本欄的讀者應了解筆者一直看好中港股市升勢，於7月亦指將受惠內地經濟回穩引發的估值重估，故對近月升幅，有別於一般市場人士認為港股高處不勝寒的看法，筆者不感意外。作為基金專家除分析市場外，亦有必要分析中港基金對捕捉升市的能力。截至本月14日的3個月表現，FSMI香港指數及FSMI中國指數分別升14.1%及14.7%(以港元計)，明顯跑贏同期恒指的13.7%及恒生中國內地100指數的12.6%。意味於FSM平台的香港及中國股票基金3個月平均表現較指數優勝，即跑贏大市。對於基金有偏見的投資者往往認為主動型基金常跑輸大市，但上述客觀數據反映經適當篩選，基金往往能帶來較佳回報。筆者所見大部分中港基金均能跑贏大市，如你與筆者一樣長線看好中港股市，可考慮相關基金作中長線投資。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

2016-09-13

恒指昨跌809點，不少投資者憂慮美國如下周加息，港股或重蹈去年大跌覆轍。但為何股市突現調整？話說上周五美國波士頓聯儲銀行總裁認為若太遲加息，資產市場或現過熱，故支持循序漸進加息。同日另一聯儲局理事則唱反調，認為美國經濟前景仍存隱憂，應待通脹勢頭續回升才加息。明顯被傳媒吹噓的所謂「鷹派」言論並不「鷹」。據利率期貨引申利率預期顯示，本月加息機會由上周高於四成降至輕微高於三成，12月加息機會由約五成升至高於六成。筆者認為美股、美債及中港股市近月累積不俗升幅，市場只是用左搖右擺言論及加息預期製造調整藉口。年內加息一次幾成市場共識，分別在於加息時間。聯儲局分別於9、11及12月有議息會議，市場一般相信於美國大選期間按息不動，故傳媒鮮有提及11月加息可能。但今年見證多次「爆冷」如騎士反勝勇士、英國脫歐及特朗普成總統候選人等，誰敢說11月不加息？作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

亞洲高收益債券基金

2016-09-06

自英國脫歐公投後，筆者發現投資者開始重回投資市場，但投資選擇與港股牛市時不同，多數流入美元高收益債券基金，其中以美元計價類別最受歡迎。而一直以高現金派息率作賣點的人民幣對沖及澳洲對沖類別，雖然部分年度化息率高達逾10%，但近乎無人問津。明顯地，投資者開始意會到人民幣類別雖可享受較高派息率，但受人民幣貶值預期影響，其回報隨時跑輸美元類別，同時，既然美元類別亦有約9%息率，實無必要為2%額外收益去承擔人民幣風險。美元高收益債券基金熱潮於近日開始被亞洲高收益債券基金取代。亞洲高收益債券基金息率一般介乎5%至7%。讀者或會問為何投資者開始留意該息率較低基金，答案只有「表現」一詞。部分熱賣亞洲高收益債券基金年初至今錄逾10%回報外，於去年美元高收益債券普遍下挫下，仍錄正回報。以其穩中求勝的特質，不難理解為何該類基金成投資者新寵兒。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

新興市場債

2016-08-30

近日有指資金開始流入新興市場債市，推高當地債價。就新興市場債券孳息率變化顯示，資金確有流入跡象，但主要追捧新興市場硬貨幣主權債，即泛指新興國家以美元作定價的政府債券。新興市場主權信貸評級較低，通脹較嚴重，故有關政府傾向發行以較穩定或認受性較高的貨幣(大多為美元)來計價的債券。美國聯儲局加息步伐雖未明朗，但上周該局正副主席耶倫及費希爾於Jackson Hole言論已令市場相信勢於今年加息至少一次，投資者追求高息新興市場債券時，不希望受有關市場貶值壓力風險，故美元計價新興市場債券自然成追捧目標。市面上有基金主要投資新興市場「硬貨幣」債券及新興市場本幣債券，對希望追息又擔心匯率風險的投資者而言，「硬貨幣」債券基金乃最佳選擇。不過，新興市場本幣孳息處非常吸引水平，進取的不妨考慮新興市場本幣債券基金作長線部署。筆者相信美國復甦勢必令全球經濟受惠。作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。

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