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港股講古 -

鎮科集團(859)

2016-10-19

從股權變動發掘異動股，投資者應留意鎮科集團(859)。該公司投資本地物業，業務雖乏亮點，但所持資產估值超過30億元，扣除負債，淨資產也逾21億元。鎮科最吸引的是近年大股東動作多多。首先，其在股價1.1元以下多番增持，持股已超過70%。其次，去年大股東曾注入香港2個物業以換取可換股債券(CB)。最近，大股東卻提早行使部分CB權益，動機耐人尋味。大股東一連串舉動，似為賣盤鋪路。公司最大賣點是股權集中及資產簡單，絕對是靚殼股之一。若成功賣盤，估值或高達30億元，潛在升幅吸引。建議開市價買入，暫不設止蝕，長線目標2.8元。作者為中原證券高級投資經理、證監會持牌人士，他本人及相關客戶均持有鎮科集團。

青島港(6198)

2016-10-12

國家深化「一帶一路」戰略部署，青島港作為世界第七綜合大港及中國第二大貿易口岸，青島港(6198)很可能從中受益。國家開發銀行重點支持青島港的三大港區建設項目，並聯同中非發展基金與青島港簽訂三方戰略合作備忘錄。近年國際航運及物流企業生存環境惡劣，但青島港中期營業利潤大增逾28.97%，淨利潤亦增超過10%，在同業中鶴立雞群。另外，該集團在上半年新開發中東、東南亞等10條國際航線，令集裝箱船接卸艘次按年增30%，業務增速料可維持。青島港股價持續膠著一個月後，現有向上之勢，可買入。目標價5.25元，止蝕位4.3元。作者為中原證券董事，他及其客戶並沒有持有以上股票。

中國財險(2328)

2016-10-05

因經濟放緩、資金成本下降、人民幣貶值，資本市場表現一般等，上半年不少內險股均發盈警，中國財險(2328)便是其一。隨著數據回穩，如PPI(生產物價指數)跌幅持續收窄、樓市及汽車銷售等大幅反彈，與經濟關連高的保險股亦重拾增長。以中國財險為例，市佔率三分一，故當汽車銷售按年以雙位數增長、房地產交投暢旺，財險必受惠。因市佔率高，財險亦擁成本優勢，加上過去投資回報穩定，其股本回報率達約兩成。早前AIG全數賣出所持財險，股票短期沽壓勢減。預期今年增長能達兩位數，預期8倍市盈率實偏低，可買入。目標價14.5元，止蝕設11.3元。作者為中原證券董事，他及其客戶並沒有持有以上股票。

中國聖牧(1432)

2016-09-28

過去兩年，內地奶價續跌，不少乳業公司業績大幅倒退，股價受壓。但上月開始，乳業股卻續漲，行業生態似有改變。首先，奶價過低，內地年初有報道奶農開始賣牛肉，增加收入並減少飼養成本。個別地區乳牛量劇減三成，反映原奶供應將大減，影響很可能在一年內反映，有利奶價。此外，乳製品需求跟人口及收入有關，故增長平穩，波動較低。在人民幣貶值下，對入口奶類需求降低，內地奶農將受惠。以市值計，中國聖牧(1432)是上游奶業龍頭之一。至6月底半年純利年增20.6%，表現不俗。因預期奶價回穩，股價已自低位彈約三成。預計市盈率13.5倍，低於行業平均，可買入。目標價2.3元，以1.75元止蝕。作者為中原證券

中車時代電氣(3898)

2016-09-21

中車時代電氣(3898)因中期業績遜於預期，如盈利按年只升5.4%，加上毛利亦受壓，股價在過去一個月已下跌超過15%。從長綫看，市場反應或過度悲觀。首先，該集團是中國中車(1766)城軌系統的主要零件供應商，除非「一帶一路」及基建政策不為中央支持，否則海外及本土訂單增加，必會使其受惠。此外，管理層預計在5年內把盈利倍翻，即每年增長約15%，目標清晰亦合理。因早前合併後的成本優勢及技術的提升，相信毛利率能保持穩定。中車時代電氣預期市盈率降至13.2倍，以15%增長計，估值較低。若海外增長強勁，股價可望進一步上升。以15倍市盈率計，目標價44.6元，38.2元止蝕。作者為中原證券

中國銀河(6881)

2016-09-14

過去一年，股市不佳，金融企業均錄盈利倒退。但第二季起，市場開始復甦，若投資者重拾信心，股市不難再創今年新高，證券商便會是最受惠的行業。以中國銀河(6881)為例，至6月底半年業績，利潤按年跌六成，收入大減46%。主因是其偏重經紀、自營交易及貸款業務，風險高，故估值低。但是，「深港通」及保險資金南下只剛開始，港股現時只處調整；國內經濟亦回穩，A股有進一步上升的動力。當兩地股市向好，集中交易生意的中國銀河或有一輪高增長。該股預期市盈率8.3倍，派息率3.7厘。即使近日大跌，但股價仍守住50天綫上，未有轉勢，可趁低買入。目標價9元，6.5元止蝕。該股昨收市報7.44元，跌2.6%，成交額約2.4億元。作者為中原證券

金風科技(2208)

2016-09-07

國家主席習近平於G20會議稱，堅持低碳政策，未來5年國內生產總值消耗的二氧化碳排放量將降18%。此突破令一眾綠色企業股價大升。因能源是二氧化碳排放的主要源由，故環保能源股會受惠。以風機銷售為主要業務的金風科技(2208)便是其一。雖然該集團上半年營業額及利潤增長回落至約16%，但隨著政策轉向，且國家訂下2020年風電裝機250GW的目標，為去年底的約一倍。金風作為龍頭，技術研發領先，預計其增長會高於同業。另外，「深港通」快將推出，亦是股價催化劑之一，因其H股比A股便宜約四成。金風股價近日已升破20、50及100天線，走勢不俗，可買入。目標價15元，最大風險是國內經濟再度收縮，止蝕價為11.5元。該股昨日收市報12.1元，上揚2.1%，成交額約5,641萬元。作者為中原證券

2016-08-31

銷售豆奶等飲料為主的維他奶(345)在香港無人不知，其成功打入內地，近年股價持續造好。早前該公司把北美業務及資產出售，集中資源發展亞洲，方向正確。因中國是維他奶最大收入來源，去年其在內地營業增長達25%(香港只增長1%)。由此可見，未來成敗全繫於內地。雖然維他奶於內地豆奶市佔率在三甲內，但行業門檻不高，故競爭激烈，此乃最大風險。惟考慮到豆奶市場年增長仍達雙位數，該公司經驗豐富，亦勇於創新，故前景可看高一綫。預期市盈率27倍，以高增長率看仍合理。其股票50天綫高於250天綫，走勢向好。目標價16.5元，13.2元止蝕。作者為中原證券

金隅股份(2009)

2016-08-24

深港通終落實，針對投資方法是選取有差額且基本因素改善的公司，例如金隅股份(2009)。首先，其H股比A股便宜七成；且內地投資者對細價股興趣較高，有利金隅。另外，樓市在低息及放寬干預下，過去一年升幅顯著，對從事建材生產的金隅有利。亦曾有官員指可再提高赤字預算以推動投資亦是潛在利好。經過上漲後，股價近日回調，但仍高於50及200天綫，技術上利好，可買入。目標價3.3元，並於2.8元止蝕。作者為中原證券

龍湖地產(960)

2016-08-10

內地經濟回穩，且貨幣政策沒有收緊，令資金過去多月再流入樓市，不少內地發展商的業績均不俗。例如龍湖地產(960)剛公布首7個月銷售額升約八成，達472億元人民幣，且按月計銷售並沒有減慢跡象。加上公司過去內部管治良好，業務已分散涉至商業運營和物業服務等，未來營業額或較一般內房企業穩健及多元化。技術上看，其股價剛創一個月新高，並收高於50及200天綫以上，走勢頗佳，可買入。目標價13.8元。最大風險是內地經濟再度收縮，並引致資金流出樓市，止蝕價9.8元。作者為中原證券

福耀玻璃(3606)

2016-08-03

同於上海及香港上市的福耀玻璃(3606)為中國最大汽車玻璃製造商，扣除去年退稅後，今年首季盈利按年錄增長。加上海外擴展進度理想，未來產能可望進一步提高。近日內地汽車銷售暢旺、人民幣維持小幅貶值、原料價格低迷及油價回跌等因素，均有利此業內龍頭的內銷及出口生意。預計今年每股盈利1.32元人民幣，以市盈率17倍計，福耀年底目標價為22.5元，潛在升幅13%，止蝕17.5元。由於股息率達近5%，在當前零息環境下，估值或更高；但近期頻繁舉債以擴張，卻是一大風險。作者為中原證券

國藥控股(1099)

2016-07-27

因人口老化及社會保障不足等問題，國內醫藥企業生意向來不俗，增長穩定。如國藥控股(1099)首季純利10.2億元人民幣，增13.9%，在增長減慢及大企業盈利下跌環境下表現突出。政府推互聯網+，國藥亦以其貨源及成本優勢，大力發展醫藥網上平台，使其綫上及綫下皆處領先地位。此外，公司長遠目標是提升批發比例至八成，成本或會進一步減低。早前向國藥股份出售包括國藥北京等子公司主要股權，代價約53億元人民幣，使與子公司的競爭問題有望解決，利於經營。股價自首季低位已彈五成，但鑑於前景及派息穩定，預計合理股價為41元，潛在升幅9%，33.5元止蝕。作者為中原證券

2016-07-20

英脫歐令英鎊大跌，不少歐洲金融機構股價受拖累，包括去年業績不俗的保誠(2378)。保誠近半收入來自較高增長的亞洲，英國約佔三成，故以業務而言，影響未必很大。該股最大風險是內地禁止居民來港投保，畢竟去年香港新業務價值中逾半來自內地人，惟相信內地不會實施此政策。以去年底內含價值計，保誠P/EV僅約1倍，明顯低於友邦(1299)約1.9倍。儘管後者業績更亮麗，但保誠是被低估，可於現價134.5元買入，目標價150元，止蝕120元。作者為中原證券

互太紡織(1382)

2016-07-13

各地債息均創歷史新低，個別如歐日等更跌穿零，這解釋了為何高息資產，近日持續受資金追捧。派息率達8厘，收入波動相對較少的互太紡織(1382)便是其一。首先，雖然互太亦受環球經濟放緩拖累，但影響較少，即使未來訂單有所下跌，預計對收入只有單位數百分比影響。另外，因生產地主要在中國，人民幣貶值有望減輕其生產成本，其近兩成的毛利率，相信可維持；而貶值亦可刺激其出口需求。客戶集中是風險，但考慮到其生產規模及質數，大品牌要找到替代互太的生產商，亦非易事。互太預期PE約12倍，技術走勢正處反彈，可現價10.14元買入，目標價10.75元，止蝕位為9.8元。作者為中原證券

信德集團(242)

2016-07-06

老牌澳門概念股信德集團(242)上月創一年低位2.21元。集團經營地產、運輸、酒店及持有11.5%澳門旅遊娛樂(持有54.13%澳博控股(880))，近期以1.45億坡元投得新加坡酒店項目及向阿布扎比投資局出售氹仔購物中心50%，似乎想擺脫對賭業依賴。其佔70%的珠海橫琴房地產項目，與中國建築(3311)以13.12億元人民幣訂立發展合約，相信完成後能提供龐大利潤。現時每股資產淨值8.66元，佔6.22%的澳博帳面值遠低於澳博市值，加上橫琴項目增值，市帳率0.29倍未充分反映實際折讓，怪不得大股東何超瓊在年初頻頻增持，建議現價2.49元買入，中期目標價3元，潛在升幅20%。作者為中原證券總經理、證監會持牌人，他本人未持有以上股票

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