致財之道 - 鄧澤堂
2010-11-23

上周五收市後,中港接二連三出招。先是下午5時左右,港府出手打擊樓市炒風,其後內地政府亦上調存款準備金率,減少資金流通性。「兩大招式」雙面夾攻,明顯應該是對股市不利。但從昨日可見,中港兩地股市跌幅輕微,著實令人意外。無他,因為市場早已「有所預期」。 「預期」這個環節,數月來筆者在本欄談過多次。當消息、數據公布前,做足「令人有心理準備」的「預期管理」,到真正面對問題時,衝擊可以減至最少。 再借用是次例子:從上周來看,市場自上周一已傳出內地會出手緊縮;及至上周五早上,又聞言本港將重手打擊樓市炒作,結果昨天復市,由於全周回吐經已完成,股市自然能回復平穩。對淡友來說,這的確是個有點令人失落的「反高潮」,但也沒有法子,市場炒作往往只是針對預期,並非實況,故投資者希望進場炒消息、數據,下次望君能早一步出手。 不過,作為好友的投資者,看到昨日大市沒有因利淡消息而大挫,也先不要完全放心。早前公布之內地10月份消費物價指數,同比漲幅達到4.4%,遠超預期,令全年3%之通脹目標很大機會落空;還記得上周三,總理溫家寶實地視察廣州的一家超市嗎?為甚麼要去看超市?正正就是想從「民生層面」去指出通脹失控。 既然他明示,「市場供求和物價關係群眾的切身利益,必須高度重視」,也即價格、通脹,不控不可。 結果,上日國務院正式公布了「關於穩定消費物價總水平保障群眾基本生活的通知」,要求各地採取多項措施去進行調控監管、穩定市場價格,當中包括:穩定農副產品供應、保障化肥生產供應、做好煤電油氣運協調工作、發放價格臨時補貼、建立社會保障與物價上漲掛鈎之聯動機制、落實規範收費、監督價格檢查和反價格壟斷、完善信息發布等。這些一切,為的正是穩定。 由此可見,價格調控尚未完善,且因美國、歐洲等形勢欠佳,熱錢湧至,令內地通脹加劇,短期問題難以解決。故雖然中央調高了存款準備金率,但看來「緊縮手段」不止如此。在輸入性通脹,資產、食品價格等急升下,筆者認為,短期可能會再次加息,甚至真的會讓人民幣加快升值。 在地產股的弱勢下,港股昨日未能回到23,600點之上,由於仍然未能回到23,800點的成交密集區,恐怕後市尚要時間消化有關沽壓,惟若恒指回試22,800點至23,000點水平的話,應有明顯支持,屆時又再看看地產股能否回穩。 其實,本港打擊樓市招數是否有效?地產相關股份又是否真的被打倒了?不妨明天一同討論一下。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士。 逢周二、三刊出

2010-11-17

周一,筆者看到了一則十分有趣的新聞。國際TOP500組織公布了世界最權威的「超級電腦排名榜」,排行榜之內,中國研發的「天河一號」二期系統居首,遠遠拋離早前第一的美國「美洲虎」,據報道,天河一號之運算速度較第二名的快上四成。 請讀者留意,自從當年美國、蘇聯科技角力後,一直以來,幾乎全世界也都認為,美國就是「科技最先進」之國家。但周一這個排名一出,超級電腦第一位寶座失落,很大可能對美國政府、國民造成一定程度之心理打擊,甚至令人擔心美國「先進科技」的支配優勢會有所動搖。 筆者想說的,是從政者對事件的回應。在公布排行榜前數天,美國總統奧巴馬就借一次講話中表示,中國現時科技的優勢正日益提升。當時他大約說:「現時不僅世界上速度最快的火車在中國,中國有比我們更好的鐵路系統;我們還剛剛獲悉,中國目前已經製造出世界上最快的超級電腦。」 雖然他這個說法,聽下去有點欷歔,但奧巴馬卻能借用這個心理上的弱勢,同步提出了「美國要再次加快投資科研與基礎設施」,讓往後加大這個領域開支,變得「理所當然」。而且,在有關排行榜公布前為世人作出了「預警」,減少了民眾的心理打擊,這不是筆者常常討論之「預期管理」嗎?其實,雖然事小,但處理得漂亮。 這個排名再一次表現出中國的影響力。不過,作為投資者的讀者,總不用看到超級計算機榜才知道內地的威力吧!早前市傳外匯管理部門會再採取進一步措施,抑制熱錢流入,內地A股大挫。當市場看到了A股走弱,人人也都「忌三分」,紛紛沽貨離場,這還不能反映出,內地政策對世界之影響力量嗎? 自美國聯儲局再推第二輪量化寬鬆措施後,物價再有上升趨勢,同時10月份中國通脹亦攀升至高位,筆者亦認為,內地政府會再有新一輪抑制通脹之緊縮對策出台,但從近日A股回吐幅度可見,跌幅多少已反映政策預期。投資者不妨留意,如緊縮政策未有一如市場估計般「大力」,反彈可期,不妨留心早前之強勢內需消費板塊,如百貨股等。 至於大市方面,自上周五起,港股轉弱。這或許只是早前大升後的回吐所致,從主動沽盤比例分析,追沽盤多,投資者要留心這個沽壓會否持續。請留意,早前密集區為20天線23,800至 24,000點水平,並未有發揮應有之支持力,如能於今明兩日仍然不能重回其上,或成轉勢,支持有可能會回到22,800點水平。當然,從估值上看,恒指不算昂貴,回調過後,明年第一季公司出業績前,仍可有力再上25,000點之上。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。      逢周二、三刊出 

2010-11-16

G20終於在南韓順利完結,有趣的是,這次會議根本可以說是毫無共識。各國繼續重申早前的「口號」承諾,例如:各國領導人將實施市場決定型匯率制度,避免不必要的貨幣貶值;主要經濟體要避免貿易保護主義;美國會好好計劃聯邦預算;中國將提高人民幣匯率的靈活性等等,這些一切的「口號」,不但「高大空」,且更只是沒有內容的協議。各國僅重申又重申,做?可沒有多大合作。 會前最受世界關注的匯率問題,也當然沒有取得突破性進展。消息指,G20有就匯率、經濟失衡及美國量化寬鬆措施等作過一些討論,雖然辯論激烈,亦有互相抨擊,但討論過後,繼續只留下一些人所共知的大原則,要「避免貨幣戰爭」,「市場決定匯率」等空話。單就這些「所謂共識」來看,根本各國「沒有心」去協力,將來要阻止貨幣戰爭,筆者看來,成功的機會幾乎不存在。 這樣看,G20峰會又再次變成了一個沒有重點的「茶會」。大家還記得6月底的那一次G20嗎?當時,歐美各國焦點放在如何減赤。人人都說,要縮減政府開支、加大稅收;直至現在,是否又真的如當時所說?打開報章,焦點仍繼續是歐元區政府財赤嚴重,了無寸進。 說實話,大額財赤嚴重至如斯景況,像愛爾蘭政府般,快要「用盡」所有手頭現金,若政府財政方面真的出現問題,將會拖垮整個歐元區之銀行板塊。 事大至此,各國也仍然保持「只講不做」的作風,何況這次G20談的,涉及各國自身利益的匯率、經濟失衡及量化寬鬆等問題?各國之間尚且依然有大量分歧與鬥爭,若要各國能夠共同一致採取行動,路豈會易行? 其實,熱錢流竄,各國皆知;泡沫出現,人人也明;但是,一日尚未「火燒身」,事情未真正似當年金融海嘯般「殺到」,所有國家都不會覺得有逼切性。 更何況,是次問題是因為霸權大國「印銀紙」而來?當涉及政治考慮,其他國家又豈會真誠同心協力,直抒己見?結果,人人都只「表態關注」,最多加句:「嚴重時會出手干預」而已。唉,大家都不用對這種「政治SHOW」抱甚麼期望好了。 港股方面,恒生指數上日再次回落195點,收市報24,027點,反映氣氛頗弱。 投資者值得留意的是,內地A股昨天走勢為先跌後升,理應有助於昨日下午大市回穩;可是,昨日港股跌幅擴大,正正卻是內地股市收市之後,這是所謂的「應彈不彈」,投資者要留意恒指於23,800點 至24,000點之間的支持力。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-11-10

美國在周三晚才會公布就業及貿易數據,在此之前,市場自然醒目地自己再找尋炒作主題。美國第二輪量化寬鬆措施(QE2)已無懸念,美國國會中期選舉亦已完結,美方炒罷,注意力又再回到歐元區「歐債危機」四字之上。 問題之中,近日為人注意的,當然是愛爾蘭問題。愛爾蘭政府於上周公布2011年削減60億歐元(約648億港元)減赤方案。這個令人久等之報告一出,歐盟委員會當然表示歡迎,但市場反應卻明顯冷淡,只繼續關心該國救助旗下銀行之高昂成本。 從愛爾蘭5年期主權債券信用違約掉期(CDS)風險溢價近日不斷急升,同時其國債息率創新高,債券持續被沽售,已反映出投資者並不願意持有愛爾蘭債券。 其實也難怪市場交出這個反應,雖然愛爾蘭之削赤方案,目標是在今後4年共節省150億歐元(約1,620億港元),並於2014年前,把預算赤字降至GDP的3%;但如果真的計及其救助銀行所用之資源,現時愛爾蘭財赤佔GDP(國內生產總值)高達32%,削赤談何容易? 再者,這赤字削減方案能否於議會通過,筆者仍有懷疑。早前,歐洲各國為削赤和刺激經濟增長,推行了降低公務人員薪資等緊縮措施。政策一出,不單引起工會不滿,更令各地出現了激烈抗議示威,在愛爾蘭亦不例外。 有愛爾蘭議會成員在內的工會抗議者明確表示,反對政府出資援助銀行,亦反對削減工作崗位等之緊縮政策,當日甚至有抗議者駕駛水泥攪拌車,衝入愛爾蘭議會。從民眾反應來看,12月初能通過赤字削減方案的可能性成疑。 撇開削赤方案不談,單就現時愛爾蘭債券的銷情來看,已明顯反映出該國籌集資金有難度;如外界真的不出手相救,不出明年尾,該國政府的現金很大可能會用盡。屆時,愛爾蘭再一次會被評級機構下調其主權信貸評級,市場更難對其投下信心的一票。 雖然,愛爾蘭及早前令人擔憂的葡萄牙、希臘等國家的GDP佔歐元區比例相當小,但始終外圍有變,短期內投資信心難免受到影響,歐元自然下挫;加上早前美國推出了新一輪的量化寬鬆,市場對美元也無甚信心。結果,資金進一步湧入金市,推高金價,國際金價突破每安士1,400美元(約1.09萬港元)關口,其他貴金屬亦同步造好,銀價升至30年高位。 外圍風高浪急,政策變數多,加上世界對黃金需求大幅增加,如依循這個方向去考慮,金價繼續造好的機會很高。筆者大膽估計,在明年第一季完結前,國際金價甚至有可能高見每安士1,550美元(約1.2萬港元)水平,故炒作金價、黃金股,如順著大勢,尚有水位。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-11-09

在上周二,美國國會中期選舉完成投票,共和黨壓倒地在眾議院勝出;在參議院中,民主黨雖能保住主導權,但共和黨所佔之比例也有所擴大。民主黨在中期選舉大敗,且選票數目明顯較預期為少,明顯反映過半數人對美國總統奧巴馬施政感到不滿。 這不難理解,金融海嘯之時,人人看著美國經濟下滑,奧巴馬打著「CHANGE」的旗幟,說明只有「改變」才有希望。但時間過去,當日投了票要求改變的選民,根本看不到有明顯的變化。是,經濟的確離開了谷底,但比起從前,不算有大幅「改變」,樓房問題沒有解決之餘,就業情況亦不見好轉,所謂「CHANGE」,淪為「口號式叫罵」。 這個時候,民主的力量表現出來。民主,並不是一定可以為大家揀出「最好人選」,而是在大家對當權者不滿時,給予選民一個「拉他下馬」的機制。美國中期選舉,選民批判民主黨,以選票表示不滿,既和平,亦能反映其主見。雖說未來白宮將寸步難行,但這畢竟是選舉結果,代表著民眾意願,政客亦不容抗衡。 其實,人民的力量,不單只在選舉中出現,且看看最近騰訊(700)大戰奇虎360。是非黑白,軟件有否泄露私隱,誰比誰霸道,筆者全都不想在此評論。 筆者想讀者留意的,是網民之反應。日前,當QQ強制網民卸載360時,有部分網民私下發起「拒絕騰訊霸道行為」的「Uninstall」QQ運動,以自己行動作投票,決定「Uninstall」QQ還是360,運動迅即獲數十萬人參與。這種把「霸權拉下馬」,把「卸載」作投票,以表達自己意見,不正就是民主的概念嗎?誰還敢說中國人的人民素質尚未適合推動民主? 回到大市,上周五美股平穩收市,並沒有出現大幅回吐,令上日港股高位橫行,先跌後升。走勢上看,港股繼續保持強勢,惟上周恒指全周已漲約1,800點,在這樣急速升勢下,加上外圍變數不少,短期有可能先以橫行作為整固,甚至出現回吐至24,200點之可能性。 但如回顧是次升市,買盤力度之大,看來應不單與QE2(第二輪量化寬鬆措施)或美國選舉結果有關,很可能是基金經理們在年終前求表現,追入股市所致。如斯景況下,短線回調後,再上機會高,屆時好友或會進攻25,800點之上,淡友要注意風險。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-11-03

澳洲央行(Reserve Bank of Australia)昨日突然宣布加息0.25厘,由於事前市場毫無先兆,故昨日息口一加,澳元兌美元匯價在數分鐘內急升約1%,其後更再升穿一算。澳洲聯儲隨後在聲明中表示,「對通脹感憂慮」,看來市場將會估計澳洲在不久將來仍會繼續上調息口。 如果細心分析,不難發現,澳洲現時的通脹率只約為2.8%左右,距離澳洲政府的3%目標,尚有一段空間,所以市場一直覺得,澳元根本沒有加息的逼切需要,而利率期貨也只顯示,澳洲央行在今次議息會議上,加息的機會率僅為20%而已。可是,世事總出人意表,澳元昨日真的加息,這令炒作更熱烈,到底是市場錯,還是澳洲政府太過心急加息? 其實,昨日突然加息的,不止澳洲,還有印度。這不約而同的行為,明顯是與美國第二輪量化寬鬆政策(QE2)有關。筆者相信,各國政府現時正憂慮美國聯儲局將宣布之QE2規模會大於預期,致令美元以外的貨幣、一眾商品農產品、樓市、股市等大幅炒上,引發通脹失控,故現在「先下手為強」,作出加息決定,對抗這個因「印銀紙」而來的通脹,以作控制。 澳洲加息對抗通脹政策雖突然,但卻非偶然,以有效措施去減少通脹風險,早著優勢實在合理,如此看來,亞洲各國已步入加息周期。 如果筆者昨日文中所估計的沒有錯,美國今次QE2真的逾20,000億美元(約15.6萬億港元),並以「唧牙膏」形式分階段推出的話;後市來看,各國央行(歐、美、日除外)未來將會繼續加息,控制貨幣升值,以及對抗通脹的機會相當高。投資者不妨留意澳元、紐元等,當然,也可留意昨日股價急升的中信泰富(267)。 本港今天將拍賣傳統豪宅地段,九龍塘延文禮士道地皮。這是施政報告後,首次地皮拍賣。由於早前施政報告提出了限制「發水樓」之新措施,市場一般估計,今次發展商出價會有保留。 投資者務必要留意是次賣地,因為這將顯示本地發展商對政府措施的回應,如果繼續創下較市場預期為高的拍賣成交價,反映樓市難控,在沒有新方案再出台前,樓市、地產股應可穩步向上。 不過,即使賣地在即,昨日地產股仍未見有明顯炒作,不足以成為大市向上之動力。反而內銀股出現資金追捧,不少股份創下高位,投資者不妨留意,資金會否進一步流入近日較落後的工商銀行(1398)。 另外,美國中期大選加上QE2因素,市場觀望氣氛濃厚,成交回落,今日情形或會一樣,不利日內炒作,「無心水」不如先休息,待變數已定,順勢炒作更佳。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益 逢周二、三刊出

2010-11-02

市場正觀望,美國聯儲局重啟量化寬鬆措施(QE2)的力度,與及美國進行之國會中期選舉結果。因為兩者的結果,皆會為連月來之升市,帶來轉勢變數。 原以為投資者會傾向觀望,以及獲利離場,令大市易跌難升;豈料昨日公布之內地PMI(製造業採購經理指數)勝預期,好友湧現出來買貨,在這個萬聖節翌日,即月期指一天升666點,把大市推回23,600點之上,「挾」死淡友。 這個因內地PMI數據理想而來的升市,好友突襲,的確為各位看淡的投資者帶來萬聖節後的恐怖意外。大市在成交配合下,不得不認同造好力量不少,但在這般多的變數下,升勢是否可以持續下去? 首先,細看昨日帶動上升的內地經濟數據。昨天中國物流與採購聯合會公布之10月份PMI為54.7%,數字為連續3個月回升,這反映經濟保持平穩增長。 不過,在有關數據中,購進價格亦連續3個月急升,多少反映了上游面對的通脹壓力。雖然內地剛在上月中加了息,但如果內地政府真的再次擔心通脹失控,現時來看,仍很有可能會推出不同政策去作出冷卻,屆時影響大市機會高,投資者要小心留意,先不要盲目看好。 另外,談到11月政治風險,當然不能漠視QE2的規模。起初,市場估計,QE2將有可能逾20,000億美元(約15.6萬億港元),如有需要,可能會更增加至多達40,000億美元(約31.2萬億港元),數目之大,當然令美匯指數於上兩個月跌到不停。 不過,當公布日子愈來愈近,大家口風又轉,不少分析已將規模改為僅5,000億美元(約3.9萬億港元),並會以「唧牙膏」形式分階段推出。 筆者可以告訴大家,這個「唧牙膏」式的QE2,明顯沒有早前市場預期般強勁;而且股市於9至10月之升勢,已經很可能反映有關因素,故如周三QE2真的以小型規模方式推出,美元匯價反彈是必然的事,屆時大市回吐可能性不少,現水平看,投資者宜審慎。 另一個叫投資者不能安心的因素,自然是更政治性的美國國會中期選舉。由於現時美國不少選民都把失業率高企、經濟不佳的責任怪到民主黨身上,是次共和黨有機會贏得相當漂亮。如共和黨取得國會控制權,不難想像,將會癱瘓國會,阻撓美國總統奧巴馬的施政。管治出問題,美股將出現另一變數。 基於上述因素,即使上日大市急揚,筆者對後市仍有保留。投資者要小心,後市如因政治因素波動,再次下試22,800點的機會不少。現時值博率不高,建議大家先待調整,再等待低位買貨的機會。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-10-27

新加坡證券交易所(SGX)周一正式宣布,以84億澳元(約648.7億港元),以現金加股票,收購澳洲證券交易所(ASX)。是次為亞太區首宗交易所合併,如果成功的話,交易將於明年第二季落實,令合併後新的交易所市值約123億美元(約959.4億港元),成為亞洲第二大市值上市交易所,僅次於港交所(388)。 新交所進取,其實不是新資訊。一直以來,新交所都努力擴展,不住投資新交易系統的同時,亦加闊不同投資產品領域,當中尤以衍生市場為甚。是次合併,相信都是鞏固自己地位的重要一步。不過,到底能否挑戰港交所,筆者仍認為尚有難度。 原因是:合併的確可產生協同效應,加大市場深度以吸引高頻交易;但港交所仍有幫助內地公司「跳出去」的政治任務,在「背靠祖國」這個大支持下,競爭力大。讀者單單看去年在港上市的新股,金額遠多於新加坡及澳洲新股上市之總和逾10倍,已可知道港交所不見得要害怕挑戰。 再者,合併亦不見得一定有助「打硬仗」。數據表示,4年前紐約交易所與歐洲Euronext合併後,競爭力仍不及其他對手,市佔率至今也持續下挫。這次「新澳聯婚」又豈能一面倒地說,在協同效應帶領下,足以有力與港交所一戰? 更甚者,除了作業平台方面,可以因合併而減少部分成本外,其他所謂協同效應,並不一定存在。由於新交所擔心澳洲政府方面不滿,因此在打算取悅澳洲監管機構同時,表明兩間公司合併後會相互獨立營運,也就是說,在交易、結算等等業務上,並沒有太多因合併而來的協同效應,成本也不見得可以削減。這又如何令營運毛利率大幅上升? 還有一樣更重要的,就是今次合併,不一定成功。澳洲政府、國民很可能不樂意看到外國人持有澳交所,當問題政治化,新交所即使願意付出多點溢價,也不一定會得到有關監管機構青睞,「新澳聯婚」仍存在變數。 新澳合併之問題看來不少,港交所長線應可繼續保持優勢。連月來,港交所股價因為成交增加及市場氣氛轉好而大幅上升,如市況氣氛沒有大逆轉,估計中線走勢應可持續,投資者不妨留意低位吸納之機會,173元附近或可有短線支持。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。   逢周二、三刊出

2010-10-26

G20國財長會議結束,一如外界所估計,各國表明同意繼續維持貨幣穩定。「維持貨幣穩定」,說來好聽,但真正的現況呢?大家心知肚明。美國第二輪量化寬鬆政策(QE2)預期,使美元不住下跌,其他貨幣早就已經不穩定;加上現時各國正致力使出不同政治手段、出口術等等花招,去影響其他國家匯率,故所謂「繼續維持貨幣穩定」,只是政治家們的「口號式叫喊」。 當然,「叫喊」也有所作為,但明顯力度欠佳。好像大家正在炒作、期待的美國QE2:在G20會議上,美國財長蓋特納表示,美國會繼續維持強美元政策,當時一度令美元轉強,可惜「出口術」始終不敵QE2預期,美元反彈後繼續其下跌之勢。 另外,人民幣當然也是政治角力的熱點。報道指,蓋特納在G20會議後,應中國邀請,在青島機場與國務院副總理王岐山舉行會談,估計又會談到雙方經濟關係及人民幣彈性化。看來,所謂「維持貨幣穩定」不單是「口號」,更是要求別國去「Do Something」的尚方寶劍。  筆者立場一直不變,現時所謂談話、行動等等一切都只是政治花招,各國除了指責別人不盡力去維持環球經濟平穩外,實質做了些甚麼大動作?很多時候只是「雷聲大雨點小」罷了。如再以此概念分析,估計到11月初,美國可能推出QE2之時,力度不會如市場預期般大。 作為投資者,屆時要看清真相,小心大市會借勢來個淡友期待已久的大整固。 內地上證綜合指數昨日大升2.57%,重越3,000點關口之上,資源股帶領炒上。恒指昨日走勢亦見不俗,同樣在不少資源股中看到強勁主動買盤,看來期指結算前好友力大,高位結算可能性高,且看看會否到達24,000點。惟誠如上文所言,要小心升勢會在步入11月時止住。本周有7家道指成分股將公布業績,而美國亦快要公布多項房屋數據,筆者估計數據很可能不佳,即管看看市場會否以此成為炒作QE2預期的藉口,再把大市推上高位。 昨日煤炭股大升,兗州煤業(1171)升近11%,主要因為盈利理想,加上秦皇島煤價大漲所致。由於昨日買盤十分強勁,且上破高位阻力,上面並無蟹貨,估計仍有上升動力,投資者不妨留意低吸機會。順帶一提,煤價大漲,內地發電公司盈利能力,很大可能會有所影響,宜先避開。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-10-20

筆者上日遺失銀包,結果,身份證連帶所有信用卡皆要報失。畢竟煩瑣事多,加上倉位又到達了考慮「是否需要對沖」的臨界點,本來早已心中一沉;但當我一面無奈,完成信用卡報失,正擔心身份證補領需時之際,下午大市又告炒上,令開初打算對沖之倉位,又回到了合適水平,可以繼續採取按兵不動的策略。 這個失銀包而免對沖的結果,不但可以減少了對沖成本之餘,亦免去了不必要的入市風險,豈不是塞翁失馬,焉知非福嗎? 人生,很多時就是這樣子。失去了甚麼,自然在其他地方有所得著,只是,我們很多時只著眼於「失去」,因而使人看不見「所得到的」。 炒作亦一樣,當股民「做了蟹」,心中想著止蝕會失去多少,損失有多大,有多痛的時候,他們(有時我也是)便會看不見止蝕後,可以重新得到的「另一個賺錢機會」。投資者要明白,在炒作世界中,有機會就等於有賺錢空間呀! 正因如此,「止蝕」其實不是傷痛選擇;反之,這是為了捕捉另一個升勢而作的正確決定。可能讀者會奇怪,為甚麼大市不住在上升,筆者會無端端談起止蝕來? 無他,只因筆者看到在衍生產品市場中,不停造淡的資金實在不少。而在這些淡友當中,不少投資者是自恒指於21,000點展開升浪時,便已經開始造淡,有些甚至選擇不停加大沽倉至今的。 無奈,好友連連得勝,令這群淡軍一直失利。從大市技術上看,自從大市步入第四季的第一天起,恒指上破22,400點阻力後,成交額持續增加,及至近日再上,而且期指市場的掃上盤不少,足以反映投資氣氛好轉,好友佔優。 大漲小回的格局已成,短期後市甚至可能會上推至24,200點以上。淡軍是否應該考慮一下,在回吐時,作出離場預備呢? 當然,筆者常說,炒作要看值博率。從值博率上看,現時計算,恒指即使到達24,200點,也只有400點左右水位;惟如轉勢回吐,卻至少到達23,000點水平,比例為1:2,足見現時入市值博率低,投資者倒不如順勢炒作那些政策傾斜板塊的股份,一於「炒股不炒市」。 在那些政策傾斜板塊之中,上日大約談到,在「十二五」內,當局將加快發展戰略性新興產業,尤以七大新興產業包括:節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備製造、新能源、新材料,以及新能源汽車為先。其中相關的本地上市公司可不少,投資者不妨從中找尋賺錢機會,選擇龍頭者,候位入市。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-10-19

中共十七屆五中全會昨日閉幕,當中不少地方令人關注。例如政治局常委習近平,增補為中央軍委副主席;國家主席胡錦濤強調,要積極穩妥推進政治改革;國家會繼續刺激內需,及中國將會極參與全球經濟管治及地區合作等。在這欄目,筆者無意談政治,倒不如集中看看經濟面的部分項目,談到相關的,市場自然留意著當中「十二.五」規劃。 發改委副秘書長楊偉民日前說得巧炒,他指過去之十一個五年規劃,一直追求的是「國強」,而今次「十二.五」將會不同,改而追求「民富」。避開一直以來,中國政治敏感的「富」字不談,這個時間,由「國強」轉至「民富」,可能或反映國家在國際間的政治力量已大起來,是時候去提升人民富裕情況,實在可喜。 如從「民富」方面去了解,自然不難想像得到,既然外界正「圍攻」人民幣問題,「出口」將有不少牽制,未必可以成為推動一眾人民富起來的動力。也就是說,是次經濟上的重點,仍是以調整內地產業結構為主,由外向型經濟,轉至內需型經濟,從而提高居民的收入,簡單而言,繼續是「推動內需」。 再深入點想,「推動內需」是否就可以達致「民富」?留心的是,現時的情況,是「部分人富」而已。如果真的要惠及民生,縮小貧富差距及增加整體人民收入才可。 據報,有份參與「十二.五」規劃調研之中國勞動學會副會長蘇海南表示,中國近十年之居民收入增長幅度不及GDP(國內生產總值),有見及此,「十二.五」規劃將納入居民收入與GDP同步增長,以控制收入差距情況。目標是提升人民收入,這當然是好事,但如果再想多一層,物價上升得快過人民收入,人民根本富不來。也就又回到了「抑制通脹」這一環。 要整理治國這一個大議題,毫不容易。其實要「民富」,考慮的因素不少。上文談過的「推動內需」、「抑制通脹」等都正進行中,看來尚要努力繼續推進。 其實,要「全民富起來」,困難且表面,人只是有錢罷了;不過,要「全民生活安穩」,比較起來,倒是困難得多。當權者可多加留心,除了要繼續振興經濟,記得要多點注意平民的生活所求,包括不妨加多些保障性住房的供應,以及擴大地區安全網,當人民生活的憂慮少了,才能使身心「富足」起來。 至於「十二.五」下的投資機遇呢?當然繼續是內需為主。如果人民真能富起來,也會大幅度地推動消費力,哪些板塊值得留意,不用筆者說,讀者也都估到吧。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-10-13

昨日賣地,九龍塘義德道3及5號地皮終以16.3億元成交,每呎樓面地價約18,000元,較勾地呎價高出約55%,就此成就了新九龍地王。賣地成績理想,早已為市場預期;出現新地王,市場亦不會覺得意外,倒是有議員帶同市民到場示威卻令人關注。 的確,這多少反映出樓價高企變成了政治議題,示威目的焦點也都只有一個,就是今天特首曾蔭權公布的施政報告裡,政府會做些甚麼,去回應市民聲音。 近日政府已放風,令市場估計在施政報告中,包括了昨日談過的「先租後買」外,也有傳出如收緊按揭要求、加重印花稅、限制發水比例、重建居屋、增加土地供應,甚至改變投資移民政策等。放風,其實無非為了令市場有所預期,減少出手時的影響,且看看今天有多少預期能夠實現,又聽聽特首說些甚麼。 談到預期,投資者並不陌生,因為股市本來就是炒作預期的地方。而「預期管理」就是在真正公布資訊前,為大家作出引導,目的是要將突發壞消息造成之不利影響減至最小,或把好消息帶來的有利影響增至最大。 概念其實不難明白,以往不少上市公司,會在公布業績前放風,好好控制大家的預期,令投資者對其業績「無咩期望」,甚至「覺得很差」。但到真正公布之時,「成績表平平穩穩」,股民自然會喜出望外,股價步步高升之餘,亦可減少大家對往後負面部分的擔憂,如滙豐控股(005)就是箇中高手。 當然,這並不是金融市場的專利,在政治手腕上也都有出現過類似場面。如果筆者的記憶無誤,(如有誤請諒),當年曾特首尚在擔任財政司長時,有一年,在財政預算案發布前,在面對「會否減稅」、「增加福利」等的議題上,也做過類似的預期管理。 當年,財政司長發布財政預算案前,高調地向傳媒、大眾表示,政府財赤嚴重,「無能力派糖」,所以不要有甚麼期望云云。但在真正發布之時,既有減稅、亦有增加部分福利開支;結果,即使減稅額度不大,增加福利不多,市民大眾也覺得,該次財政預算案很貼心。 有趣吧,這就是「預期管理」的重要性。說到底,往往「壞的預期」,其實是經過一番努力,苦心經營出來的。 故此,讀者記得以後留心消息之餘,亦不妨留心台前幕後的苦心經營,免得浪費了一場漂亮的布景,也失去了炒作預期的機會。哪今次政府放風,表明會調控樓市,是否又做足了「預期管理」呢?大家看看近日本港地產股的升勢,相信已反映出大部分投資者,都覺得政府在樓市這個議題上,的確很無力。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-10-12

特首曾蔭權將於明天發表施政報告,每年這個時間,都會帶起市民的政治民生意識。據港大民意調查顯示,本年有高達88%受訪市民認為,施政報告最需要處理房屋問題,而認為經濟發展、勞工就業、社會福利和教育問題需要處理的,分別佔85%、85%、85%和82%。 從數字上可見,自去年經濟有所起色後,市民的關注點又回到了社會熱門議題的樓市及扶貧問題;上周我們談過扶貧,今天就讓我們看看施政報告另一個焦點:房屋。 市場盛傳,施政報告將會有不同方式,作出回應樓市升勢,如收緊按揭要求、加重樓宇買賣印花稅、重建居屋、增加土地供應,甚至提出「先租後賣」的資助置業概念。這些一系列方案,可說是老生常談,只有「先租後賣」才是本地較新想法,就讓我們看看這個部分。 所謂「先租後賣」,其實是港府以租出形式,向合資格的夾心階層提供資助單位,讓他們租用一段年期;期間部分租金會儲起作為首期,待租用期滿後,把儲起的首期還給租戶,租戶可選擇以市價購回資助單位,或到私人市場置業。 如果細心分析,從理性角度上看,「先租後賣」的要點,是為市民「儲首期」,並非真正調控樓房價格。如果有關方案真的屬實,多少可以反映出特區政府的意慾:不會出重招調控樓市,情願出手「幫人置業」,也不「大力控制」。 當然,這其實也不難理解,經過「八萬五」一役後,政府官員們都明白,重手打壓影響嚴重,但單單幫手儲錢,又真能解決現時之社會矛盾? 筆者擔心,即使「先租後賣」能幫助市民儲首期,也不等於解決了這個房價失衡問題。的確,部分租金可以讓租客留待他日,以作首期之用;但大家又有否想過,在美元匯價不斷下走,低息環境持續,且在經濟保持增長下,樓價豈會不升? 如果樓市價格上漲速度加快,租客多年來所儲之金錢,又能否追得上?到頭來,仍很大可能繼續出現置業困難情況。當然,對市民而言,政府有這些「小招式」,總比「甚麼也不做」為佳,但方案是否真正有用,則見仁見智。 正由於大家估計,新的施政報告應該有真正打擊樓價之意圖,加上短期息口走勢仍屬低水平,樓價未必會有太大影響,後市繼續暢旺機會高。資金追捧地產股,相信大漲小回格局不變,板塊近日主動買盤力大,升勢凌厲;惟應考慮風險,短期股價升幅頗急,現水平值博率低,不如待回吐,才吸納方為上策。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。       逢周二、三刊出

2010-10-06

港股於第三季升勢明顯,全季計算,上升11%,成績理想。不過,如果讀者細心,不難發現,升幅焦點在9月份,當月恒指抽升了1,822點,升幅接近9%,佔了第三季絕大部分的上升點數。 說到底,這全因市場在9月不停炒作小QFII(小型合資格境外機構投資者)。事緣於月初,財政司長曾俊華訪京,與銀監會、人民銀行等高層會面,談到了財政部在港發行第二批國債及QFII等。結果,市場炒作短期內會推出小QFII,好友大舉進攻,9月市況一面向好。 Q3已過,小QFII亦已炒作了相當時日,對投資者而言,第四季焦點所在才是致富關鍵。由於大市近日升勢急勁,故即使大漲小回格局不變,投資者仍會因為擔心回吐風險高,值博率不大,而改以「炒股唔炒市」的方向應市。 因此,第四季炒作個別概念,板塊仍以資金主導為主。如果再細分,讀者不妨集中留心以下四大「貴氣」焦點。 美國國會中期選舉前,市場預料將推出更多措施穩定經濟,以爭取選票,當中包括新一輪量化寬鬆措施。在資金進一步增加的預期,加上內地經濟增長動力未減,資金料進一步流入亞太區股市,人民幣升值概念應會繼續成為第四季焦點,投資者不妨持續留意航空股、紙業股。 第二類股份投資者可以留意的是,業務將會有明顯改善的股份。當中,筆者先以和記黃埔(013)及港交所(388)為例。 多年以來,和黃的3G業務大幅虧損,需要其他收入作補貼。但在早前8月的中期業績上顯示,公司的3G虧損已大幅收窄,未來更有可能會轉盈,業績改善,第四季可望繼續跑贏大市。 至於港交所的情況更見明顯,近日港股成交回暖,加上人民幣國際化的預期,成交量應可有望進一步上升,有利港交所業務。投資者不妨在第四季留意這類受惠業務改善的股份。 第三種有可能會出現升勢的,筆者認為是內需概念。的確,不少內需股今年升幅已多,可是,其中不少公司,半年業績卻交出超水準,令預測市盈率又回到了合理水平,其實並不昂貴。投資者不妨找尋內需龍頭,當中尤以毛利率高,增長迅速者為先。 最後一項有可能成為焦點的,正是市場新貴:一眾剛上市的新股。投資者可以從報章及市場升勢上看到,近日不少新股上市皆出現不俗升幅;同時,超額認購比例亦有所增加,反映市場又初步再出現早兩年的新股潮。 讀者要知道,新股股價能否大幅高開,往往與市場氣氛有關。現時氣氛利好,抽新股值博率高,不妨一試,惟要小心政策左右的內房新股。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。   (逢周二、三刊出)

2010-10-05

有看新聞的讀者,不難發現,早前有報道指,受惠於經濟向好及投資回報增加,香港擁有百萬美元(約780萬港元)的富翁人數,按年增幅逾倍,達7.6萬人。 雖然人數仍只有07年的八成,但升幅已是居全球之冠。發表報告的美林全球財富管理與凱捷顧問公司更預測,隨著資金繼續湧入香港,推動資產市場的市況,相信財富急升的趨勢可以延續下去。如此看來,港人可以回到金融海嘯前的光景,為期不遠。 真的為期不遠?說罷風光一面,且讓我們再看看社會的另一個縮影。社會服務聯會指,上半年度香港的「貧窮人口」達126萬名,佔全港人口的18.1%,比重為歷來最高水平,數字在半年間增加了6萬多人。當中,長者貧窮人口達29萬名,佔長者人口逾三成,即每3名長者中,就有1人生活於貧窮線下。 如果讀者「心水清」,從上面數字已不難發現,「富者」與「貧者」雙方,正一同以高速向兩個極端推進,如果在這樣明顯的增長下,貧富懸殊問題將會加劇。 同時,在經濟逐漸復甦,物價開始上漲的勢頭下,貧者之經濟狀况,更可能會進一步轉差。在貧富懸殊的處境將會再度加劇的可能下,作為富戶的,當然不自覺有問題;但如果是貧者,在政府支援不足中生存,那種無力感的確非能言喻。 可能有讀者會認為,人貧人富,自有責任,為何要去要求政府去「Do something」解決呢?筆者希望大家體會,很多時候生活指數升得過快,又或壟斷市場等,都會令基層市民生活面對一定難處,這不一定是當事人單靠自己便能解決的。政府有責任保護貧窮家庭,協助舒緩問題,以防止貧者的生存空間被逐步削弱。 再者,就是功利點說,正視貧富懸殊,對緩減社會怨氣有幫助,亦有利於政府管治,何樂而不為呢?施政報告將臨,當權者不妨多加考慮協助解決家庭貧窮問題的政策,例如,擴展交通費支援計劃、放寬申請綜援資格等,在向中產人士派糖之餘,也讓基層市民受惠吧。 回到大市,在步入10月的第一天,大市再次炒上,一口氣上破22,400點之上阻力水平,且成交大增。投資者如細心,明顯會看到不少股份之主動買盤力大,好友佔優。看來,短期藉口小QFII(合資格境外機構投資者)令港股炒上的勢頭不變。 不過,如果從值博率上看,即使恒指真的到達23,000點,其實也不足400點左右水位,不算值博,投資者倒不如順勢追捧上日開始炒上的資源股版塊股份。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

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