致財之道 - 鄧澤堂
2011-01-12

如要數昨日推動大市向上的股份,和記黃埔(013)當然是主要動力。和黃股價昨日可說是節節上升,開市後持續向上,最後以近全日高位的93元,大升4元收市,成交額第一位,主動買盤佔58%,足見強勢。到底和黃股價還會升下去嗎? 投資者應該不會忘記,早三、四年前,和黃一直保持走弱形勢,遠輸大市表現。原因是,其3G業務多年來不停蝕錢,抽住了和黃「後腳」,令其裹足不前。及至早前,該集團公布中期業績時,主席李嘉誠高高興興地表示,「和黃的財務狀況『非常非常健全』,如無意外,3G業務可望營運層面轉虧為盈,今年的收入可達到400億美元(約3,120億港元);當3G業務賺錢,就會增加股息。」結果,基於「誠哥」之承諾,加上投資者對其業績之預期,股價自去年8月節節炒上。 問題來了,到底這個「賺錢預期」,可以落實的機會有多大?其實從企業近日之「多多動作」,或可知一二。以往,和黃公布業績前,很多時會出售不同業務,令公司出現一次性收益,這使投資者、市場覺得集團3G業務不佳,要以財技粉飾。 不過,現時情況正好相反,和黃近月進行多項買入投資。去年12月25日,南京土地拍賣,和黃以新高地價31.8億元人民幣奪得「地王」;一星期不夠,公司聯同母公司長江實業(001)再公布,已與重慶國土局簽訂土地使用權出讓協議,以13.1億元人民幣,購入重慶巿總面積13.2萬方米土地,作住宅及商業投資。 在今年1月3日,集團再斥資57億元現金,收購華潤旗下多項港口業務權益。由以往的「賣賣賣」,到現在的「買買買」,多少反映管理層對公司銀根有信心,也就是可能不用再為3G業務而煩心,今年3G真的可能會賺錢。 如果說「無咗3G抽後腳」,可以令股價出現追落後;那麼,能令股價出現動力的,自然是其港口碼頭業務。雖然波羅的海指數仍處弱勢,但環球經濟復甦的情況已見改善,往後應可帶動港口碼頭業務造好,令來年和黃業績有增長力量,中長線股價可以上試。 至於短線爆炸力方面,也不是沒有燃料。市場預期和黃將分拆內地商業項目,在港以REITs上市,成為首隻本地以人民幣計價IPO,如果該集團真的以此為方向,估計短線上升空間仍有不少。投資者不妨小注進場,先以102元為股價短線目標,升破再看114元。   作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2011-01-11

周日電視「星期日檔案」相當有趣,講飲講食,科學化地談到煲湯;如何沖港式奶茶;何謂「熟成」牛扒;講解分子料理等,內容吸引。當中,鏡頭內出現一個「雞蛋樣」的小籠包,相當得意,故筆者今天便和大家談談「分子料理」。 所謂分子料理,就是廚師利用不同科學工具,令食材出現物理或化學變化,把本來食物樣貌、味道、口感改變過來。例如:把雞肉打散,經過使用不同工具後,令雞肉變成液體,再造成雞蛋樣子,結果客人食雞蛋,卻吃到雞味;又或者廚師把龍蝦打成泡沫,再注製成啫喱,甜品樣子,主菜口味,甚是有趣。 有說分子料理是「未來的食物」,但其實把食材變成不同型態,真是這麼遙遠?把米造成腸粉、用九棍魚打成「彈牙魚蛋」,是不是舊式的分子料理? 食材物理上出現變化,魚變成了球體。雖然魚仍是魚,但樣子不同,口感亦出現改變。廚藝老師、或者化學老師,可否告訴我,這算不算廣義分子料理的一種? 其實變化,不單在味道上出現,連我們的想法也早已有所不同。試問我們想「食魚」的時候,還會第一時間聯想起「魚蛋」嗎?想食米,你會記起腸粉嗎?不,漸漸地,這些食材改變,又成為了「新的食材」。 不知會不會有一天,有人再把「魚蛋」打散,組合還原成「魚的樣子」,成為「魚式魚蛋」。 筆者可能想法較為保守,思考總是「鑽牛角尖」,在此提出的,正正是一個哲學迷思:到底改變食物外形、分子組合之後,還是不是本來的食材?看起來是雞,吃起來是菜,這到底是雞、還是菜,定是另一樣新的食物? 味覺,其實是一種特別的東西,味道亦很多時與腦中的記憶聯結起來,一種口味,挑起的不單是食物樣子,亦包含記憶和生理反應。 成語「望梅止渴」,就是因為人看到酸梅而流出唾液,他日如果出現「酸梅」樣子的「菠菜排骨飯」,大家習慣了,還會記起望梅止渴的情景?說到底,有趣的是創意,改變的是樣子,混淆的卻是記憶。 財經世界的分子料理?當然有不少。君不見常常有上市公司,明明主業是A,買買拆拆後,亮點卻變成B了。投資者不單看不到原來主要業務的真正情況,更因為加入新概念、新主題而「變樣」,令焦點改變了,若「變身」時間,撞著新主題當炒,還會人人炒個火熱。 這樣的「分子料理」,並不少見了吧!當你進場時,記憶可有被混淆掉了?請問,你正在買的,到底是火雞還是菠菜?   作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2011-01-05

澳門賭業相關股份近日上升不少,因周一澳門博彩監察協調局指當地去年12月博彩收入188.83億澳門元,按年增加66.41%。市場隨即推算,在澳門總博彩收入上升下,賭業股都應有不俗表現,故紛紛追入,炒高一眾澳門股份。 其實博彩收入約佔澳門整體經濟收入約90%,可謂相當重要,早前政府施政報告雖表示會「加緊管制博彩業」,並限制賭枱數目在5,500張也好,市場仍相信只是「有保有壓」式控制。再者,加緊管制的說法,在以往多年施政報告中也有出現,但博彩業仍年年增長,投資者豈會害怕?結果在去年10月回吐後,一眾濠賭股又再落鑊炒熱。 賭股企業,收入集中在娛樂場業務,其他酒店及餐飲收入等,投資者大約看看入住率,已可知酒店業務情況。至於賭場業務,則可以如下面作考慮。 賭場經營,主要可分為三個部分:分別是集中於高注碼的轉碼業務(即貴賓廳)、專注大眾市場的中場及角子機,這三個不同的業務部分有著不同的淨贏率。何謂淨贏率?其實,不說也知,在賭場裡,每種賭博遊戲中,賭場都比賭客佔優,例如「輪盤」包括「0」共有37個數字,但如果賭客買中個別號碼,連本帶利只會得到36倍回報。這個小小的回報差距,就是賭場優勢(House Edge)。在這個例子中,賭場優勢便有1/37,即約2.7%,也就是說,其實你每賭100元,正損失著2.7元。賭一兩回,你可能不會察覺,但當賭博次數多,大數之下,損失是相當明顯的。不妨在此作個簡單報告,內地人愛玩的百家樂,賭場優勢為1.17%(莊)、1.36%(閑);「買大細」則為2.78%;而用特別方法賭21點則為0.47%或更少不等,相對較有優勢。無論如何,賭客大概是長賭必輸。 賭場一方中的淨贏率是經過一段相當長時間下,賭場從眾多賭客身上得到之優勢回報率。普遍貴賓廳淨贏率約3%;大眾市場的中場淨贏率可高達約20%,另角子機為7%。當然,貴賓廳淨贏率沒有中場那麼高,不等於不賺錢,高注碼已能為賭場帶來一定收入,故不同賭場針對不同市場,各自生存。現時在港上市之濠賭股中,貴賓廳比例較高的為銀河娛樂(027)、走大眾市場路線的為澳博控股(880)、金沙中國(1928)等。 「點賭贏面較大?」說到這裡,讀者應該知道,在賭場優勢之下,「你點賭贏面都不大。」想從賭場身上賺個午餐?最好的方法,當然是「人賭你唔賭」,乾脆在低位買入澳門股做股東。從早前數據顯示,數月前內地黃金周假期前,遊客到訪人次大增,令澳門於去年9月份博彩收入急升。筆者估計節日因素,農曆新年前的內地訪客或會同步增加,1、2月博彩收益有可能再次向上,帶動短期股價,走大眾市場路線為主的應可以留意,不妨待回吐低吸。   作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2011-01-04

新年期間,令筆者感到惋惜的是司徒華先生的病逝。 筆者自小家住觀塘,舊居中仍貼著華叔的揮春。03年沙士,筆者尚在大學辯論隊作賽,教練馬嶽教授提議,加入故事說理,於是推介華叔的書本,自始便閱讀他所撰寫的文章。 其文字簡潔易明,故事內容多有反思地方,筆者最深印象的,是「愛斯基摩人捉狼」及「國王的三個兒子」(正名有待更正),後者頗有政治味道,大有令人回味之感,看後亦令人成長不少。如讀者未有看過,筆者在此誠意推介,雖然華叔人去,但希望其想法仍能繼續相傳。 願華叔一路好走。 港股於2011年終於開市,從昨日所見,升勢明顯,紅盤高開高收,是20年來開局中,最理想的頭兩位。雖然成交未能配合,略有隱憂,但整體買盤動力大,而且細看股份之中,除了汽車板塊外,早前之強勢股皆能重拾升軌,算是反映氣氛好轉,有利本季大市。如今天恒指能守住23,400點水平,本周先看23,800點,再破則看24,200點,惟若23,800點關口久攻不下,則大市只能保持早前之橫行徘徊格局。 其實,今年外圍仍不穩定,歐洲問題明顯仍未解決;再且,美國方面,再加推新一輪量化寬鬆措施的機會高,歐元區、美元區貨幣應會繼續走弱,而因外頭資金充裕,與美元掛鈎的本港市場,資金應將傾向追捧資產、股票。 不過,同時內地因為要控制流通性,為通脹降溫,必會多見不同緊縮政策,令A股反覆。港股夾在中間,「外熱內冷」,即使估值合理,今年走勢也定必反覆。 如今年炒作,也宜集中找尋強勢股,且尤以資金主導者為主。由於內地政策風險大,投資宜順著國策而行,避開打壓板塊。當中,筆者繼續追捧內需概念。雖然今年不少內需股已有不少升幅,但企業的業績卻能交出水準,令預測市盈率又回到了合理水平,實質估值並不昂貴。 投資者不妨找尋內需龍頭股,當中尤以毛利率高,增長迅速者為先,配合政策定有所為。就這個方向想,從近日發改委言論可見,未來內地將會重點支持環保產能,故在內需股份中,得著這個優勢的,投資者可留意雷士照明(2222)。另外,投資者不妨留意那些業績改善之股份,當中筆者仍以和記黃埔(013)為首選。多年以來,和黃的3G業務大幅虧損,需要依靠其他收入作為補貼有關業務。 不過,誠哥(主席李嘉誠)在早前8月的中期業績會上表示,3G虧損已大幅收窄,未來更有可能會轉盈,如能真的實現,股價大有追多年落後之動力,投資者不妨留意。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。   逢周二、三刊出

2010-12-29

內地聖誕節當日加息,昨日可見A股及恒指皆出現明顯弱勢。就走勢而言,內地上證綜合指數早前在2,800點覓得支持,並作出反彈,惟今次再度失守,後市很可能要再尋底。不過,如果以基本面來看,內地雖有政策風險,但現水平估值仍有吸引力。故筆者繼續保持A股在明年第一季仍有可能會重回3,000至3,200點之上的看法,投資者在現水平吸納安碩A50基金(2823)尚有一定值博率。 至於港股,日內所見,大市來回20天線與100天線之間,成交淡靜,投資者進場意欲不大,料今明兩日港股只會於續於22,400至23,000點左右水平徘徊,明年才出現明顯突破,長線投資者可待下月來臨才進場,當中可留意近月跌幅過大的龍頭企業,如汽車板塊等。 上日文中,談及「惡雨喻」(詳參上日本欄「天降茅台」),未知有否為大家帶來思考地方,其實文中可以引人反思的地方不少。當其他人認為「真理」在手,閣下卻持相反意見,是不是就代表「你出錯」?您有比別人優勝的方法時,又可會和別人分享?有錯,能否有機會正式面對呢?以上種種,交由閣下思索。 到底甚麼才是清醒?這算是市場中人最想知道的問題。畢竟資訊太多,所有人都接收了不同信息,當中好淡正反皆有的時候,根本不存在明確指出明路的方法。您又怎知自己的想法正確?不同看法的人就是瘋子嗎? 其實,傳言、資訊就像故事中的雨,誰接收了,吞下肚,意念就會不自覺地出現變化。當然,筆者也知道,分析大市、整體經濟,必定要先從獨立思考著手,再配以「做功課」、留心前景、公司業績、企業價值和政治因素等等眾多因素作為參考,才發揮己見。但當全部其他人意見皆與自己分歧,您又可否避開「人云亦云」的陷阱?若不幸大市短期走向也與您相反,閣下還可以自覺清醒嗎?屆時,很大可能,投資者又會回到懷疑自己看錯,走進應否止蝕的困境之內。 當然,筆者也常步入這種矛盾之中,「自信崩潰」的日子也可說是習以為常,故在此順帶勸喻各位,如遇上以上情況,且自覺「獨立思考」的武功練得不好,切忌執著。 到底是眾人皆醉我獨醒,還是「唯我獨醉」,很多時只有事後才會知道,當然,正面點想,幸運的話,可以清楚看見自己思考的盲點,錯亦無妨。不過,投機炒作,「機會」最實在,與其錯失,不如追隨。故有時人云亦云,短線「跟大隊」也無妨。說到底,所謂順勢,或許就是順著其他人的想法,依著市場方向而行。這樣想的話,「勢」的本質不正就是「人云亦云」的一部分嗎?如能知所進退,有時「短暫跟風」或許亦能安身。   作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-12-28

連日假期,除了內地加息外,不算有太多大事。市場雖早已預期加息,A股昨日卻明顯下挫,今天港股同步向下的可能性不少。不過,由於年終將至,成交應會淡靜,低開後,日內波幅應不會太大,且先看看22,600點的支持力,保守者不如先等待,明年才進場吧。 既然市況淡靜,不如今天藉此與大家分享一個故事,出自佛經「雜譬喻經」中的「惡雨喻」。古時有個國家常常下著惡雨。這種雨如掉進江河或是下到井池中,人喝了,便會醉個七日七夜。這個「唔落雨落茅台」的情況,說來奇怪,愛酒之人當然大喜,但如果全國人民都醉醺醺,混亂其實可想而知。 當時有聰明國王,善於觀察星相,每當怪雨快要落下,國王都能預知。於是,他們便在怪雨落下前,把宮中的井全蓋起來。果然不久,惡雨來到,全國的人皆喝了受污染的食水,醉個不停。惟只有國王一人,能喝清潔井水。 可惜,雖然皇上能保持清醒處理政事,旗下百官群臣卻都醉了。他們並紛紛脫光身上之衣服,塗滿泥漿上朝面聖;相比之下,會堂之上的帝皇,衣衫整齊,莊嚴地坐著,顯得格格不入。讀者們是不是正以為,清醒的國王可以大佔優勢,痛快地大罵群臣的不是?或者他能在朝官酒醉之中,分辨出忠臣奸官?對不起,事情並非如此。 當群臣看見國王,便認為皇上不像他們,反過來覺得國王瘋了,紛紛要醫治他。甚至有部分官員商討要求罷免瘋癲君主的政策,要殺了他。國王看見這群不知自己醉到「分不清是非」的大臣們,怕他們真的造反便怕起來,說道:「我的確是瘋狂了。但我內堂有良藥,可以治愈我的病。」說罷,他馬上衝到內宮,脫去皇服,塗上污泥,回到大殿說:「我的病治好了。」眾臣看見與自己一樣之皇上,心中高興,連聲萬歲。 七天過去,人人開始清醒過來。大臣們整整齊齊的去到皇殿,完全不知自己酒醉。到達宮前,卻看見皇上赤裸上身,滿面污泥,紛紛驚怪,為何聰明的國王變成如此。皇上笑著說:「幾天前,你們正是這樣子。你們瘋狂卻反過來說我癲了,由於要配合你們,我也裝作這樣。你們看著我,來看看當天的自己。」大臣們聽了,無不慚愧。 故事完結。筆者非信佛之人,亦非信仰討論,如讀者有心了解其中佛理,可看原文。其實談到的包括為何這個聰明國王不去教導國民,預防惡雨入口?要人人清醒時才給予他們一個明確震撼?有小朋友的讀者是否也會讓孩子「清楚看見自己」,「徹底錯一次」,來叫他們銘記於心?要深刻指出一個錯,最好叫他「看見自己」。其實筆者不欲把這種寓意故事與金錢掛鈎,免得趣味銳減之餘,亦令格調、反思部分給拉低了。話雖如此,故事確與投資者的心態也有不少相關,我們不妨先回味反思一天,明天再談。     作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士。 逢周二、三刊出

2010-12-22

筆者早前有幸回內地一走,當然少不免與商界前輩共聚。有到過內地經商的讀者都應該知道,內地有其應酬飲酒文化,他們大多相信,酒酣耳熱,可以緩和陌生友誼,更可以藉此「酒後吐真言」,去了解對方是否可信及談得來。故此無論長輩、高層請客食飯,茅台、五糧液等烈酒難免,真是「酒量的挑戰」。 其實,應酬飲酒這些社會風俗,所製造的問題也不少。人人也知道,酒後駕駛禍害大,因此,香港早已嚴打醉駕。 讀者不要以為這只是本地法規,現在,連內地這個盛行「豪飲烈酒」的地方也都提高了醉酒駕駛的罰則。在本月20日舉行的十一屆全國人大常委會中,刑法修正案草案進行二審,當中規定:「在道路上駕駛機動車追逐競駛,情節惡劣的;或者在道路上醉酒駕駛機動車的,處拘役,並處罰金。」 也就是,即使是內地,烈酒成風的環境下,危險駕駛、醉酒駕駛都會處以囚禁及罰款。香港嚴打不是理所當然嗎? 聖誕節將至,各位希望一飲而盡的朋友,記得自量,平日滴酒不沾的,不要在短時間內狂飲,盡可能先進食,後進酒,切記勿酒後駕駛!就當作是振興經濟吧,「聖誕老人坐鹿車,您回家搭的士」。 談到酒,本地上市的酒業股也相當多,不過,其中不少公司,其預測市盈率已經達到高水平,相信股價已多少反映未來之盈利增長,現時高價追入未必為佳。 不過,在該板塊之中,通天酒業(389)估值尚算合理,則可以留意。公司生產及銷售「通天」及「通天紅」品牌之葡萄酒,業務毛利率高達58.4%,雖然市場佔有率不算龐大,但在未來開拓二、三線城市之策略下,應可捉住內地強勁之消費動力,長線吸納者不妨留意買進。 長假日近,大戶多傾向離開風險,基金經理亦開始假期,成交可說是日日縮。外圍方面,歐洲債務問題「火頭多多」,內地又常有加息憂慮,投資者保守進場,有鑑於此,筆者預期,大市往後交投將進一步放緩。 雖然大市連日來自22,400點左右水平炒上至23,000點附近,但成交不足,主動買盤力量亦不算很大,故繼續保持港股於本月只會於22,400至23,600點左右水平徘徊之看法,估計突破將在明年才會出現。 基於現水平有不少龍頭股份估值仍有吸引力,故相信在假期過後,大市或會重新向好,屆時大市可上望24,800點。 在節日來臨前,先祝願大家聖誕快樂,Merry Christmas and Happy New Year!   作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-12-21

在剛過去的周六、日,十大屋苑成交上升25%,藍籌屋苑如港島區的太古城及康怡花園,交投升幅更達逾倍。樓市氣氛回暖,交投亦明顯上升,回到政府出招前之水平;惟不少雜誌卻高調表示,政府在一個月前之打擊樓市炒風措施收效,這是否與數據不符? 的確,筆者早前也認為,特區政府早前為了防止房地產市場出現資產泡沫,因此而所推出之打擊炒樓措施,相當重手,當中尤以新增「額外印花稅」打擊力度最大。 還記得政府出招之後,該周末的十大指標屋苑二手成交大跌80%,部分主要藍籌屋苑更錄得「零成交」嗎?單是這點,足以見證炒家因有關措施而有所收斂,雜誌說政府政策收效,著實公平。 問題是,為甚麼只過了一個月,樓市氣氛已告回暖,是否炒風重燃?其實,早前之「重藥」,所打之要害,針對的,並非樓價,而是集中破壞炒作風氣及炒家信心。 誠如早前所言,打擊了炒風,壓止炒家信心,破壞「摸來摸去」的意欲及氣氛,成交自然下挫。不過,其實市場也知道,由於大部分香港市民,皆以物業作為其資產,且樓宇佔市民財富比例相當高,大家也估計政府不會真的希望樓價大挫,「98年試過一次的錯誤應不會再犯吧?」故當氣氛轉弱、樓價回吐後僅一個月時間,「用家」也積極進場吸納,支持交投。 正因如此,作為股市投資者的閣下,從這個概念上想,本地政府樓市長線方針與內地大致相近,也都是「有保有壓」。簡單而言,在外圍風高浪急,美方又很大可能會再次量化寬鬆的環境下,樓市資產往後向上的機會頗高,有利發展商;不過同時,政府亦會出手阻止急勁升勢,故在反覆多變下,即使地產股長線可看好持有,但亦只宜逢急挫吸納。 昨日焦點股份之中,不得不提及李寧(2331),股份宣布2011年第二季度批發出貨價下跌,消息令股價急挫逾15%。該公司明年第二季之平均售價雖有上升,但升幅不及預期,且折扣回佣比例加大,如果銷情未能做到大幅增長,盈利能力將會出現明顯倒退。 故此,該股股價雖然跌勢過急,但由於基本面的改變,投資者不宜現時吸納博反彈。當然,提出收購李寧股份的非凡中國(8032),昨因創業板上市委員會裁定有關收購事項,構成上市規則下的反收購,交易可能告吹,股價大挫,在現時不明朗因素下,更不宜沾手。   作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-12-15

在上周末期間,國家統計局宣布,內地11月通脹數據按年上升5.1%,雖然高於市場預期,但上周五內地只上調銀行存款準備金率,並未有一如市場預期般加息,故投資者於周一時大增入市意欲,好友一舉買上。惟到了昨日,港股全日牛皮,早前之買進意欲已見全消,足以反映即使憂慮除去,在接近年終的時間,基金進場之興趣其實不大。 說來也是,聖誕長假迫近,大戶多傾向離開風險,基金經理亦開始假期。「不是說上調了存款準備金率,便消除加息憂慮嗎?何來風險呢?」對不起,這時間,筆者仍認為風險處處。 首先,雖然發改委指通脹已見頂,故於上周五只上調存款準備金率,惟投資者先不要主觀覺得,內地於短期內將不會再有緊縮措施。請容筆者在此提醒一下大家,中國人民銀行於10月11日上調了差別存款準備金率,隨後8天,即10月19日,人行便宣布加息,兩個調控政策出籠時間只相隔一周。因此,再大膽的投資者,請也不要主觀推算內地政策走向,假想措施用盡。請緊記,中央的官方方針往往就是「突然出台」。 再者,外圍方面,最近又有評級機構指,美國延長稅務優惠,或會令財政赤字進一步惡化,影響美國評級;歐洲方面的債務問題,又時常為市場帶來「隱隱陣痛」,如何叫人放心得下?在這樣多的變數中,又正值年尾,「要挑戰風險,倒不如選擇去放假」,這正是不少基金的想法。 有鑑於此,筆者預期,大市往後交投將進一步放緩,直至年終。由於買賣盤欠奉,港股本月只會於22,800至23,600點左右水平徘徊,明年才會出現明顯突破。從基本面上看,基於現水平不少股份估值有吸引力,投資者若見大市連續多日亦能穩企於23,000點之上的話,長線者可以部署進場,相信假期後大市或會重新向好。 哪可以留意甚麼呢?保守者可留意A股ETF。內地上證綜合指數早前連日來在2,800點覓得支持,今次反彈再證明有力守穩,後市仍可看高一線。而且A股以全年計算,明顯較其他地方的股市落後,雖說有政策風險,但估計多少已反映於早前弱勢之中,後市能重回3,000至3,200點之上的機會高,投資者不妨重新把注意力放到安碩A50中國基金(2823)之上,該ETF近日溢價已有回落,現水平吸納或有一定值博率,且看看農曆年前會否上到14元左右水平。   作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-12-14

國家統計局於上周六公布11月居民消費價格指數(CPI),同比上升了5.1%,當中食品、居住和衣著等物價升幅最為明顯。11月份消費品價格繼續保持強勁升勢,發改委官員馬上出來降溫,表明12月CPI漲幅將降至5%以下,同時又表示內地調控政策已見成效。但無論說甚麼也好,從數據上看,足以反映內地出現了一定通脹壓力。 「有通脹壓力」,也就是說,為了民生訴求,控制物價政策將持續下去。內地雖沒有在CPI前後加息,但上調存款準備金率,已多少反映收緊流通性的方向。同時,在周末這幾天,中央經濟工作會議在北京舉行,會上亦明確點出「通脹壓力大,低收入群眾生活困難,改善民生有現實必要」;更值得讀者留意的是,會上訂立明年經濟基調為「積極的財政政策及穩健的貨幣政策」,其中反映貨幣政策由現時的「適度寬鬆」轉向「穩健」。不難看到,中央基於穩定民生需要,往後必會「從緊」。 談到控制價格升幅,讀者又或認為筆者老生常談,說些「人盡皆知」的事。早前「十二五」規劃不就談過相近的事嗎?對,當時更訂立一個主題:從「國富」到「民富」。但在這課題上,筆者在此想提出另一個根本問題:如「人民真的可以很快便富起來,還有大幅控制價格之必要嗎?」可能讀者覺得,這是邏輯上的先後:就是要先控制物價,市民才可以有餘錢「富起來」,現在物價升幅過大,人民「過活不成」,還怎言富?當然,這絕對是真的,筆者想提出的卻是另一個相反邏輯考慮。 好像現時般,外圍因素令物價抽升,內地富了起來的市民僅佔「不足一成」,政府自然要控制物價升幅,令其他人可「生存下來」。如他日「全國人民」也普遍迅速富起來,則再沒有控制物價考慮;如僅「七成人」富起來呢?他們消費力加大,推動物價上升,政府還會否為餘下市民限制物價升幅嗎?應該不會吧,最可能只會為弱勢社群提供補貼,建立安全網。哪又如富起來的僅「一半」,甚至僅佔「兩、三成人」呢?還控制物價嗎?這條線如何訂下來?歸根結柢,還是從管治上作考慮。 筆者並非反對內地調控物價,更十分認同為人民緣故,必要作出調控。但說到底,在外圍混亂下,限制物價升幅只是被動利民手段,政府解決「財富不均」問題才是首要行動。當年鄧小平提出「先讓一部分人富起來,再帶動其他人,以達致共同致富。」現在第一步完成了,餘下的呢?富者沒有帶動貧者向前,反而貧富差距卻拉大了。這是明眼可見的,我們看到內地亦有聲音,相信中央政府也留意到吧。看來,要改變這個局面,往後5至10年,政策定斜傾至農、工、中小企及新能源、科技發展,並加強教育、醫療、衛生和住房等社會保障,經濟局面亦有新變化,您可捉得到這個大勢嗎?    作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士。   逢周二、三刊出

2010-12-08

上日有關量化寬鬆措施(QE)的文章出街,不少朋友馬上問,為甚麼只談美元貶值的地方呢?難道QE真的不能推動經濟嗎?其實,以量化寬鬆去帶動經濟,市場對成效至今仍有分歧。在此,筆者今回再抒己見,希望大家可以一起討論。 首先,若以量化寬鬆去購買國債,再讓美國政府可加大開支,為經濟市場注入力量的話,這樣的確可以推動經濟。但早在第二輪量化寬鬆措施(QE2)中,政府已表明,資金不會大量地購入長期國債,估計「新造金錢」將會繼續保持借錢予接受存款機構,購買銀行資產等方向為主。 當然,政府官員都期望,在銀行資金鬆動之後,會願意提供貸款,繼而再創造出更多的貨幣供應,降低企業借貸成本,增加公司成長動力,加強就業,從而支持整體經濟。但真實情況能否如此樂觀? 早年美國的銀行過度放貸、嚴重槓桿化問題,令現時銀行相對「風險趨避」。加上在息率低企的環境下,如出現企業違約,銀行風險相當高。以此考慮,即使水源充足,銀行亦不會鬆開銀根,大量放貸予企業,結果引致美國信貸增長一直保持低水平,無法推動經濟,可見QE未見其效。 另外,現時經濟環境困難,情勢不明朗,即使借貸成本不高,企業亦不會「主動去借」,更不會放膽「請人」擴充,就業市場又怎會得到改善?QE能直接推動經濟的能力有多大? 正因如此,筆者認為,QE本意其實只欲令美元作小幅貶值,故昨天文章仍以美元貶值推動出口競爭力,以及減債以作立論。其實量化寬鬆影響之大,並非一兩方面可以看清,各位讀者不妨來函一同討論。 港股步入12月份,走勢反覆,從昨日可見,恒指再次證明在23,000點有一定支持。不過,短期而言,筆者仍相信,接近年終時間,基金大戶進場意欲不大,繼續保持12月恒指處於22,800至23,600點左右水平徘徊的看法,明顯突破留待明年。 近日讀者希望入市,可能會以新股應市。不過,談及新股,資深新股參與者都會留意到,「抽中後」能否獲利、會否破發(即首日股價低於招股定價),除了與公司本身質素有關外,更主要受上市當日之氣氛所阻擾,故投資者宜估計多一個因素。 就近日新股而言,當中焦點當然是來自內地兩大電企分拆出來的,從事風電業務的大唐新能源(1798)及華能新能源(958),兩者的預測市盈率皆不算高,不妨小注留意。 不過,順帶一提,炒作影子股的情況,在新能源板塊中並不是太常出現,故不用刻意追捧估值略高的龍源電力(916)。   作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-12-07

一個多月前,美國聯儲局才推出第二輪量化寬鬆措施(QE2),未過一個月,前兩天主席伯南克已再次提出「不能排除加大QE2,至超過原計劃6,000億美元(約4.68萬億港元)規模的可能性」。QE2又再QE3,情況會繼續下去? 以筆者愚見,誠如早前在此之撰文所言,依照現時決策者之作風,QE看來是停不了的。從現實角度想,美方根本不會「縮手停印」。 其實,以「印銀紙」方式推動經濟,從政治角度上看,決策者「零成本」,印出來之銀紙既可以繼續買入債券,更可以支持政府保持其「大刀闊斧」的加大開支政策,表現出支持經濟活動的姿態,對從政者爭取他日之選票大有意思。正因如此,這種以「印鈔」作為振興經濟的方式,估計不會停下來,真的有QE3,也會有QE4,甚至更多。 撇開政治方向而言,從經濟效益上看,以QE作為美元匯價貶值策略而言,美方亦有大量理由去做量化寬鬆。因為美元貶值,不但可以增加美國出口商品的競爭力,有利於經濟復甦;同時,貶值亦有效減少其本身債務,何樂而不為? 不過,在貶值這點之上,筆者一直認為,美方「自己都唔知自己想點」。他們既希望美元能略作貶值,以增強出口優勢以及減輕債務;但同時,美國人的心底裡仍然希望,保持其「強美元」的霸權主義。 這不單是心理因素,更重要的是,如果美元大幅貶值,美元在國際間失去信任,國債將無人問津,甚麼量化寬鬆、經濟地位、霸權亦一一談不下去。 美元既想「貶值」又想「走強」,到底真正去向如何?維基解密(WikiLeaks)可否都洩一洩密,讓世人了解一下? 就投資角度而言,美國早前終於再次開動「印鈔機」,單是消息落實前的炒作,經已令商品資源、資產價格、食品農作物和股市樓市等一切資產大幅炒上。如今回進一步「加碼買債」,推動第三輪量化寬鬆,再次掃起資產價格的機會亦高,投資者不妨留意,熱錢將推動大市,利好後市的可能性。 不過,短期而言,接近年終時間,基金進場意欲不大,估計港股於本月只會於22,800至23,600點左右水平徘徊,明年才會出現明顯突破。 由於從基本面看,不少增長股份現水平的估值尚吸引,故吸納值博率高;加上,估計熱錢仍會推動後市情況下,在明年公司公布業績前,基金再次進場的可能性高。屆時,若明年初向上突破,恒生指數能夠迅即到達26,000至27,000點亦不稀奇,讀者不妨留意入市時機。   作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-12-01

環球繼續「大混亂」,「外交911」固然令人「驚嚇」,但其實歐洲債務危機的二次衝擊亦不遑多讓。雖然本地投資者或感受不到,但如果能「跳出香港」,到歐元區經濟面情況一看,必會有另一番感受。 雖然歐盟已同意出手,以850億歐元(約8,597億港元)幫助愛爾蘭,但由於市場一早已估計到歐盟會助其紓困,故投資者焦點馬上轉到其他可能發生債務危機的國家之上,人人「金睛火眼」的看著葡萄牙、西班牙與意大利。 可惜的是,周一晚意大利政府拍賣債券,市場反應非常冷淡,令外界擔心該國集資能力,氣氛亦轉趨悲觀。瞬間,歐元、股市急挫,愛爾蘭債息轉跌為升,各國債息及信貸違約掉期(CDS)同告抽上,投資者信心又再趨向低落。說實話,如果葡萄牙、西班牙、意大利等眾「歐豬仔」一同出事,其實歐盟都不夠資金去「出手相助」,所謂「煲多蓋少」,以現時能力而言,一同挽救他們,基本上是「零可能」。 不過,筆者愚見認為,若果這些國家的問題同時「爆破」,最大可能之處理方法,將會是啟動量化寬鬆政策。惟從不同角度上看,不論是歐洲主權債務問題,還是推動量化寬鬆,這些情況都不利歐元匯價走勢,往後歐元持續向淡機會高。 正因如此,與歐元相關度甚高的思捷環球(330)股價近日一直向下。筆者上日在電視節目中,被觀眾問到現時是否合適進場博反彈。如果從短期歐元跌勢來看,應該尚未是入市時機。 再者,從股份基本面上考慮,該集團半年收入及毛利依然疲弱,思捷雖然正努力打入內地市場,但筆者擔心,他們「主攻內地三、四線城市」的策略,將會帶來激烈競爭,拖累其毛利率,亦影響該公司品牌。在外圍不就,盈利存在隱憂的情況下,投資者不如先行避開。 哪現時有甚麼股份可以留意?上日可見,內地A股一度向下,市況繼續受投資者情緒、政策預期所影響。不過,上證綜合指數在2,800點覓得初步支持,作出明顯反彈。個人認為,A股雖氣氛不佳,但現水平估值有吸納優勢,長線可以留意。 另外,汽車股亦見回穩,當中不少股份的預測市盈率亦已回到較低水平,即使受到中央的政策影響,作為計算股價因素,相信再下跌的幅度有限,嗜波動的進取型投資者,可以進場一博,而在該板塊中,筆者仍看好龍頭東風(489)。 步入12月,年結將至,恒指昨日雖然一度大挫,但收市前總算回穩至23,000點之上,多少反映好友大戶部署,若今天仍能保持升勢,12月應可再試20天線,即約23,800點以上水平。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益 。 逢周二、三刊出

2010-11-30

每年11月和12月這兩個月,都是美國的傳統節日購物季,當中的感恩節,「11月的第四個星期四」及其後之「黑色星期五」,往往是全年銷情最理想的一天。 所謂「黑色星期五」,說的不是「十三日周五」,原來美國人在傳統上,會用紅墨水記錄虧損,黑筆寫上盈利,就在感恩節後的這個星期五開始,直到聖誕節、新年之前,商家們都希望能以黑筆入帳,故將感恩節後的一天稱為「黑色星期五」。 在美國連連經濟不景下,今年的銷情如何?原來本年的零售業,有望得到不錯增長!根據全美零售業協會(NRF)統計,感恩節周末,消費者花費平均比去年上升6.4%,平均每名顧客平均消費365.34美元(約2,849港元);而商舖客流量則增加8.7%,其中,珠寶首飾、服裝、玩具和書籍成為增長動力,反而傳統熱門之電子產品銷售與去年基本持平。 其實,在購物季的消費情況轉好,多少是一個證明美國經濟逐漸回暖的指標。不過,筆者對現時美國的處境尚有保留。正路而言,可以「使錢」,首先應該要「搵到錢」。 雖然美國近期公布之申領失業救濟金人數持續減少,但從彭博資訊所調查的67名經濟學家意見顯示,大致上,市場都預期11月美國之失業率,將會繼續第四個月,保持在9.6%這個高水平,是1948年有紀錄以來最長的一次。 讀者綜合一想,便不難發現,如果美國失業率仍然保持在高水平的話,居民的收入沒有明顯增加,即使消費情況轉好,也很大可能只屬「虛火」,又豈能斷言回暖? 故此,投資者要多加留意美國的經濟數據表現,從而去推敲花旗國之經濟情況。與此同時,歐元區「麻煩多多」,債務危機憂慮再次由愛爾蘭擴散至葡萄牙、西班牙,不單如此,「歐豬五國」最近再加個比利時,變成了「歐豬六國」,形勢確是不佳,資金又再流走避險。 另一邊廂,中國又表明會繼續採取緊縮政策,而南北韓在延坪島的炮聲又響,可以說是,美、歐、亞,全球大混亂,投資環境如此,又豈會令人安心輕易進場? 正就是這一切之原因,加上年尾臨近,基金大戶不欲在此時挑戰風險,致令近日交投轉靜。昨日為期指結算,午後大幅抽升,雖然成交不足,但也反映好友大戶部署,如今天仍能保持升勢,12月恒指應可再試20天線約23,800點以上水平。 不過,暫時估計因政策、外圍變數多,年關又至,短期或會反覆,進取者可小注,但不宜「過分勇敢」地衝進場內。 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士,他本人並無持有相關股份權益。 逢周二、三刊出

2010-11-24

近日事件多多,令大市不斷向下。先是上周五港府出招打擊樓市炒風,同日再有內地上調存款準備金率,周一又有愛爾蘭接受援助,昨日更突然有個北韓打南韓事件。一切一切都令投資者難以應對。既然日前談過內地問題,南北韓「打仗危機」又未知實況,不如今天我們暫且先討論一下本地樓市新政策。 上周五,特區政府為防止房地產市場資產泡沫風險,推出打擊短期炒樓措施,新增「額外印花稅」,稅率為轉售交易金額5%至15%,買賣雙方共同負責,並即時下調豪宅按揭成數。招數一出,剛過去周末樓市交投量應聲下跌。從地產代理數據看,十大指標屋苑二手成交按星期比較跌約80%,部分主要藍籌屋苑更錄得「零成交」;周一,地產相關股同告急挫,昨日仍未跌定,反映投資者也認為政策力度大,非比往時。 既然落重藥,招數亦打中要害,正正破壞炒作風氣及炒家信心,明顯收效並不奇怪。其實所謂打擊炒風,重點在於止住炒家信心,破壞「摸來摸去」的意慾及氣氛;當中,單是「感覺落重藥」,已足夠令炒家卻步,短期樓市回吐可期。但是次重手,筆者實在有點擔心。憂慮的,是如招數控制失當,將不單打倒炒家,更有可能會破壞經濟。 要知道,香港大部分市民,皆主要以物業作為其資產,樓宇佔市民財富比例相當高。即使現時常常談論的「用家」,其實也將他自身的財富轉為資產物業,令他們在享用自身物業之外,日後賣樓就算不求增值,也可保住多年儲蓄而來的財富,其實他們亦算是投資者。 從這個概念想,簡單而言,其實所有用家、炒家或多或少也是投資者,分別在於投資自用與投機炒作。炒家們只看重回報,樓宇「有無人住」不是其思考重點;相反,「用家們」真的會「自住」,希望求個屬於自己的安樂窩。但想深一層,即使是「用家們」,也都用真金白銀入市買樓,故此也總不會希望樓價不住下跌吧?如果樓價大幅下滑,自然會造成資產財富蒸發,這不單是針對炒家,其實亦會傷到「用家」的。 今次絕招:兩年內售樓要付額外稅務,正正可能影響樓市。任何人在買樓時,如要希望免去額外印花稅,便應確保自己兩年內應不會換樓。這個新稅項,其實給買家多了一種持貨責任,也就是多了一項成本。如經濟狀況在兩年內轉差,新接貨者也有稅務責任,故原來持貨者將很難找到新買家。屆時如想出貨,未必容易把物業出售套現。哪只能續減價求售,這不就像雪球般,加速樓價下滑嗎?是的,筆者說來有點危言聳聽,人人都知現時世界正在「印銀紙」,熱錢太多支持樓價。但誰又可保證兩年內美國不會突然關掉印鈔機?記得現時世界正打貨幣戰。混亂局面下,北韓也會無端打南韓,如熱錢流走,樓市氣氛轉弱,有甚麼事不會發生? 作者為致富證券資產管理部董事,證監會持牌人士。 逢周二、三刊出

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