2016年12月16日

 

晨早美湯 - 湯未生
好收購

2016年11月02日
  • 圖為聯泰中期報告。

   

 

剛過去周三,上海紡織以一個不錯條件全面收購聯泰控股(311)控股權,細則如下:
(i)前大股東購回所需零售、房地產、鞋履製造及物流業務,作價約1.1億美元。              
(ii)在前大股東購回業務通過後,派發每股82仙特別股息,在要約確定後,再派發每股74.9仙特別股息。
(iii)前大股東保留約19.9%股權,把剩餘約50%股權售予上海紡織,每股1.8元。 
為何說是一個好收購呢?未生認為,雖然這是一條老招數更新的收購手法,但他們以整體收購價每股達3.369元,提出一個溢價達到82.1%的全面收購,對於包括裕元(551)和未生之前提及的怪叔叔在內的股東,相信也非常滿意。
另外,前大股東取得的資金可用於發展其房地產業務,上海紡織也可取得所需多種名牌產品生產業務,是各取所需。三來,前大股東保留的股權或許可在董事局保留一定話語權外,也可待日後出現利好消息後,股價再升時出售,獲利更多。最後,由過往把業務出售派發一次特別股息,變成二次特別股息的方式,可能是因規避出售業務後可能令公司現金超過資產50%,從而變成現金公司,導致公司上市地位可能被取消,這一招已在大中華集團(141)出售交易使用過。
但未生認為這次收購有一個更特別意義。細心一想,最近幾年國企蜂擁收購在香港上市的紡織公司的股權,例如廣州紡織品進出口集團有限公司購入長江製衣(294)約8%權益,剛併入中糧集團的中國中紡集團取得福田實業(420)控制權,加上聯泰集團被上海紡織收購,由此看到收購的公司有以下特徵:
(i)市值偏小,折讓偏大。                                     
(ii)擁有多年外銷生產經驗,有良好品牌客戶優勢。
(iii)創辦人年紀老邁,有讓下一代接班之意。 
除香港上市地位可使他們能夠對外接軌外,以上第一點和第二點就是因可以低價購入一批名牌客戶訂單,有穩定銷售,自然有穩定現金流。至於第三點,這些公司一般因多年沒改革,故生產或較落後,在改善生產後,效率或大幅提高,盈利大幅提高,股價自然可以上升,使他們的投資回本機會率高出不少。至於最重要一點是,國家隊可把具影響力的僑資以高價收編,從而回報他們一直愛國的報酬,慢慢控制整個紡織市場,使他們服從政府需達到的目的。
寫到最後,可以知道,尋寶遊戲又開始了,你準備好了嗎? 財經Blogger,從小學起對股票已產生興趣,遍尋香港股票資料,賺錢的目的為找尋生活中美好的東西。
逢周二、三刊出

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