2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
從BDI看經濟前景

2016年01月29日
   

 

被譽為「全球經濟晴雨表」的「波羅的海乾散貨指數(簡稱BDI)」近年續低迷,去年初指數為723點,到年尾跌至478點,1年跌33.9%。以為最差?指數續跌,執筆時(即本月20日)收報358點,比去年底再跌25.1%。
BDI衡量乾散貨航運費用,計算方法是按全球主要航線運費加權而成。一般指數升代表航運需求增令運費漲,下跌代表航運需求跌令運費降。自1999年BDI取代「波羅的海貨運指數(BFI)」,從未低於400點,不要說08年5月20日歷史高位11,793點,以過去5年高位4,209點比較(圖一),BDI累瀉逾91.5%。
BDI反映乾散貨航運市場價格水平,現在如此低殘,航運股於2015年和2016年營運表現將如何?未做預測前,不妨先比較近5年BDI和航運股業績關係。如太平洋航運(2343),約95%收入來自乾散貨航運業務,當BDI跌(圖二之藍線),溢利(圖二之黃線)隨之降,到2014年更錄2.8億(美元,下同)虧損。如中外運航運(368),乾散貨業務貢獻收入約51%,其溢利(圖二之橙線)升跌型態與BDI相若,而在2013年和2014年分別虧損396萬元和1,273.8萬元。至於乾散貨航運收入佔總收入有47%的中海發展(1138)除2013年突大跌外,溢利(圖二之灰線)升跌形態基本上與BDI一致。料業務以乾散貨為主的航運股去年業績不會好到哪裡去。至於今年開局如此差,除非有奇蹟,否則業績將比去年更差。

 
為何BDI能成「全球經濟晴雨表」?首先若以貨物類型劃分,國際航運大致可分乾散貨、集裝箱和油。乾散貨泛指工業原料和初級商品如鋼材、鐵礦、煤炭、水泥、紙漿、穀物、木材、原糖等。集裝箱即貨櫃,運輸物品主要是工業下游製成品如紡織品、電子產品、鮮果食品和汽車等。至於油包括原油、液化石油氣、液化天然氣等。BDI反映工業原料和初級商品航運需求,需求大代表製造業蓬勃,預視國際貿易將增加,並帶動經濟增長。相反,需求少代表製造活動萎縮,國際貿易或減而影響經濟發展。BDI具前瞻性特點,加上升跌不涉炒賣,相對較客觀,被視為全球經濟領先指標。
為何BDI如此低殘?影響BDI升跌因素包括全球GDP增長、初級商品如鐵礦和煤炭需求、船舶噸位供應及船用燃油價格。近年燃油價格續跌,油價快要比水便宜,但去年全球GDP增長放緩、鐵礦和煤炭需求減,加上船舶噸位供應於近10年不斷攀升,乾散貨運費續低迷。如執筆之日,海岬型貨輪(即逾8萬噸)1年期太平洋航線每天租金僅6,200元,據說此水平低於營運成本。難怪太平洋航運早前發盈警,預期去年業績將錄500萬至2,000萬元虧損。
2008至2009年發生金融海嘯,當時BDI曾低見663點,兩年GDP增長率分別為1.45%和負2.1%。相比目前BDI較當時還低44%,看來今年全球經濟增長難樂觀。世界貿易組織早於去年將去年全球貿易增長預測由原先3.3%降至2.8%,今年增長將由4%調低至3.9%。世界經合組織更指,全球貿易疲弱且增長停滯,香港經濟屬開放型,將難以獨善其身。面對如此前景,最好策略是綁好安全帶,為衝擊做好準備。  

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