2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
淺談康寧醫院盈利能力

2015年11月18日
  • 康寧醫院周五於主板掛牌。圖為其網站。

   

 

於內地從事精神專科醫療的康寧醫院(2120)來港上市,細閱招股書時嚇了一跳,因行業概覽中提到中國現時有1.8億人患有精神疾病。若按目前全國人口13.4億人計算,患者佔人口比例高達13.4%,心裡即時暗叫:「冇咁誇張嘛?」為此特地在網上查了一下,才發覺自己是井底之蛙。據香港醫院管理局的《2010-2015年成年人精神健康服務計劃》,原來精神病患者的人數佔全球人口平均約15%至25%。數字看來相當嚇人,但原來精神病的定義很廣,病情較輕的焦慮症和抑鬱症等也包括其中,若只計算嚴重精神病,患者佔總人口其實只有1%至3%。值得一提,不同國家的患者對人口比例分別很大,如中國只有17.5%,其他國家如澳洲和新西蘭分別為20%和20.7%,美國則較高有26.2%。
按康寧招股書透露,中國精神科門診病人數目在過去幾年持續增加,2010年只有2,490萬人次,2014年已增至3,880萬人次,5年間的年均複合增長率有11.8%。此外,2015年和2019年的預測分別為4,320萬和6,830萬人次,預計年均複合增長率達12.1%。雖然求診人次持續增長,但精神科醫療服務不足。於2011年,在內地每1萬人才配備0.15位精神科醫生及1.47張精神科床位,看來需求甚大。
按2014年中國精神科醫療市場總收入計算,康寧位列第二,而且是前十大醫院集團中唯一一家私家醫院。就以精神科床位來說,全國精神科私家醫院床位只有14,662張,同期康寧有1,900張,佔私營市場供應量近13%之多。一般來說,私營醫療服務較公營好,而且國家對公立醫院實施價格管制,論盈利能力康寧按理擁有優勢。不過,此優勢同時也是劣勢,因需要與公立醫院競爭,而且公共醫療保險報銷設有上限,康寧不得不將若干服務和產品的價格與公立醫院看齊。其實目前公立和私營醫院收費差異相當大,例如門診病人的平均開支,兩者分別為每次250元(人民幣,下同)和400元。
究竟康寧的收入來源是甚麼?以2014年全年為例,70%來自治療和一般醫療服務,26%來自藥品銷售,餘下4%則來自附屬醫院服務和管理服務。若將病人分做住院和門診,佔總收入的比例分別為76%和19%。一個有趣的問題,究竟每位病人平均在康寧花費多少?先說住院服務,以2014年計算,病人平均花在治療和一般醫療服務開支,以每床日(一名住院病人佔用一個床位)計算為312元,藥品銷售則是57元,合共每天為369元。
根據市場報告,內地每名住院病人於私營精神科醫院的平均開支為1.4萬元,假設此數適用於康寧,每位病人平均需要住院38天。至於門診服務,病人平均花在治療和一般醫療服務開支,以每人次計算為126元,藥品銷售則是356元,合計每次為482元,較上述市場報告的全國平均400元為高。
因缺乏資料,住院與門診哪一項業務較賺錢我們無法計算,但治療和一般醫療服務的毛利率於2014年達45%,而且在過去兩年持續上升,如2012年和2013年分別只有36.3%和42.1%,上升主因是提高了服務質素以及為合資格保險服務進行提價。反觀藥品銷售,2014年毛利率僅得17.1%,而且在過去兩年持續下跌,2012年和2013年分別是26.5%和25.1%。下跌原因主要是康寧旗下溫州康寧醫院參與政府定價機制,藥品價格受到限制。
整體來說,康寧該年的毛利率為38.8%,扣除營運開支並計入財務收益和所得稅後,溢利率達17.3%,代表在每100元收入當中能賺到17.3元純利,看來盈利能力甚佳。  http://bittermelon2009.blogspot.hk/

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