2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
如果林溢欣過檔

2015年10月23日
  • 遵理若更改上市申請書,勢將影響上市進度。(資料圖片)

   

 

早前寫《如何留住林溢欣》後有點意猶未盡,因愈來愈覺得此事相當有趣,是個值得研究的商業案例,故換個角度續寫。
 
上文提到,遵理不妨向補習名師林溢欣派發股票作挽留。雖會影響業績,但於遵理而言不涉現金,用的是街外錢,不會對財務造成衝擊。但若遵理此時進行,相信有一定難度。從事上市事宜的好友解釋,按目前做法,若在申請上市時一併向員工派發認股權證,手續將變得相當麻煩。像遵理般規模的公司,保薦人一般不會建議上市前派發認股權證。此外,遵理已呈交上市申請,此時因派發認股權證而改動申請書,勢必影響上市進度。若然遵理以股票作報酬,唯有等待上市後才可進行。
 
一個有趣問題,如林先生接受香港教育(1082)邀請,在2017年加盟成旗下補習導師,香港教育財務表現將如何?計算之前需做幾項假設,包括最後簽訂條款與公開信開出條件相同,林先生加盟後不影響香港教育現有服務,即現有課程數量不會減少。為方便比較加盟前後財務表現,所有計算皆以2015年實際財務數據作基礎。
 
接下來計算收入。如林先生加盟後,如言為香港教育帶來每月2.5萬科次報讀,以目前平均學費每科次500元計算,1年營業額是1.5億元。香港教育去年收入才不過2.08億元,加盟後的收入即時彈升72%至3.58億元。
 
至於成本,若如言向林先生支付8,500萬元作1年報酬,以65%分帳比率倒算,補習費淨額1.31億元,與營業額相減後的1,923.1萬元就是助教成本、市場推廣、印刷費用和其他經營開支等。此外,3,000萬元簽約誠意金也要計算,由於合約為期4年,誠意金可平均攤分4年攤銷,每年金額750萬元。香港教育去年經營成本2.35億元,上述3項加起來合共1.12億元,加盟後總經營成本將增47.5%至3.47億元。
 
將收入減去經營成本,加盟後經營溢利將是1,138.7萬元。由於香港教育去年錄2,688.2萬元經營虧損,林先生加盟後即時轉虧為盈,經營溢利大增142.4%,經營溢利邊際利潤率也由負12.9%改善至3.2%。看來香港教育需要林先生,若然過檔即時擦亮業績,對股價自然也有利。
 
值得留意,若將林先生視作一項業務,其盈利能力在過檔後將跌。按照遵理上市申請書披露數據倒算,林先生於2015年報酬3,543.2萬元(該年總員工成本及導師服務費1.6億元的22.2%),減去帶來的1.33億元收入(該年收入3.28億元的40.5%),貢獻的利潤和邊際利潤率分別為9,733.4萬元和73.3%。即每100元收入中,遵理能賺73.3元。但若過檔至香港教育,與林先生分帳比率大升,加上誠意金攤銷支出,林先生帶給香港教育的利潤僅5,750萬元,邊際利潤率也降至僅38%。站在香港教育角度看,林先生仍是絕佳現金牛。 
 
不少朋友說香港教育目前市值才不過3.3億元左右,不可能向林先生支付8,500萬元報酬,故推斷公開信旨在攪局。瓜瓜不同意。首先,市值多寡與公司財務狀況根本沒有關係。其次,截至6月底,香港教育手頭現金1.05億元,加上持作買賣的投資3,234.5萬元,共1.38億元,足夠支付林先生報酬有餘。還有最重要一點,向林先生支付的報酬並非一次過而是分帳形式,即是先收學費,在扣除相關開支後才會支付,按理不會影響現金流和財務狀況。再講,若香港教育只想搞事,公開信就不會以要約形式寫成,雖知道林先生一旦接受邀請,合約關係隨即產生,加上上述財務分析結果,愚見認為香港教育是有心邀請林先生過檔。成功當然最好,就算不成功,也可讓對手不得安寧。這一招出得漂亮!  


http://bittermelon2009.blogspot.hk/
逢周三、五刊出

回首頁      列印

 

/108



C觀點

中原城市領先指數

廚神

旅遊