2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
如何撥開會計迷霧

2015年09月30日
  • 惠生工程中期業績「看起來」亮麗。圖為其網站。

   

 

身為投資者,懂得閱讀財務報告非常重要,因報告能準確反映一家企業財務狀況和業績。何謂懂得閱讀?擁有會計知識固然最理想,沒有的話也不打緊,只要留意核數師報告及報表附註,至少能讓你撥開一些會計迷霧。以惠生工程(2236)為例,今年中期業績「看起來」十分亮麗,截至今年6月底收入增28%至35.36億元(人民幣,下同),純利更勁升近400%至1.74億元。按管理層解釋,主原煤化工及煉油項目進展順利並進入施工階段,導致回顧期內確認之項目收益高於2014年同期。
 
若看到這個解釋就收貨的話,只會讓你墮進迷霧中,因如此亮麗業績的背後其實存在重大隱憂。只要留意業績公告最後幾頁,就會發現核數師不為財務報告發表結論。理由有二:其一,核數師無法獲取足夠資料,以評估應收帳和資產減值的撥備是否足夠;其二,是核數師對惠生能否持續經營存疑,除部分應收帳逾期或付款緩慢且嚴重滯後,或嚴重影響財務狀況及現金流量外,更指惠生因拖欠銀行貸款而出現交叉違約,銀行可以要求立即歸還所有貸款。詳情如何?先講應收帳,當中包括貿易應收款和應收合同客戶款項。截至6月底,前者有8.51億元,看看帳齡卻嚇一跳,當中逾期超過1年的款項達4.37億元,相當於總額約51.4%。後者更嚴重,截至6月底達38.47億元,當中10.35億元或26.9%被確定為逾期或付款緩慢且嚴重滯後於合約期限。於一般企業來說,逾期超過1年的應收帳已需減值,但惠生管理層以客戶有良好業績紀錄及可全數收回為由,只肯為當中76.5萬元做減值撥備,難怪核數師不發表意見。來個大膽假設,若將上述逾期1年及付款緩慢的款項全數做撥備(即14.72億元),期內純利即時由盈轉虧,半年虧損可達12.98億元。即使只為當中十分一做撥備,期內純利也大跌近25%,至僅得2,648.2萬元。
 
至於持續經營問題,截至6月底的流動資產和負債分別為78.19億元和74.15億元,儘管前者高於後者,但兩者相減後得出的流動資產淨值僅4.03億元,最大問題是上述應收帳逾期,核數師指或嚴重影響財務狀況及現金流量。核數師這樣說其實已相當保守,因惠生自2013年已拖欠銀行貸款,於2013年9月,中國農業銀行向法院申請對惠生名下物業行使留置權,要求惠生償還1.86億元欠款及利息。及至去年,惠生償還當中1.07億元,今年上半年再償還餘下7,900萬元,相關物業的留置權才被解除。
 
可謂一波未平一波又起,惠生於2013年12月未能向國家開發銀行清償另一筆貸款,涉及貸款總額4億元,觸發交叉違約,令名下物業被行使留置權。惠生於去年已償還2.5億元,至於餘下1.5億元,經與銀行協商後延至今年12月前償還。
 
雖則如此,但因交叉違約關係,銀行有權要求惠生立即歸還所有貸款,涉及金額合共4.29億元。此外,惠生應付合同客戶款項於6月底達23.63億元,由於應收合同客戶款項逾期嚴重,故也連帶影響應付款的支付進度。此外,貿易應付款項37.97億元,當中逾期逾1年的共5.12億元,相當於總額約14%。
 
從上述分析可見,惠生的財務狀況並不理想,純利更背負應收帳及資產的減值風險。有趣的是,翻查各大財經新聞,全部只提及惠生收入和純利大升,居然沒有一份提及到核數師不發表意見。翻閱上市公司業績時,切記留意核數師報告和報表附註。識得睇,梗係要咁睇。 
 
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