2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
淺析翠華中期業績

2015年01月22日
  • 截至去年9月底,翠華共有47間分店。(資料圖片)

   

 

翠華控股(1314)於旺角砵蘭街的分店,瓜瓜可算是常客。此分店有個特別之處,就是極受內地旅客歡迎。就每次幫襯所見,估計店內至少有四分三顧客是內地人。去年佔領運動期間,不少分析認為翠華生意必受影響,因自由行旅客不欲到佔領區消費。砵蘭街分店非常接近佔領區,瓜瓜在佔領期間光顧數次,發覺門外輪候人龍依舊,內地顧客數量未見減少。翠華今個財政年度業績會否受「佔中」影響暫時不得而知,但我們可先看一看上半年表現。
首先是收益,截至去年9月底頭6個月錄8.9億元,按年增28.6%之多。若扣除已售存貨成本後,毛利也增27%至6.2億元。但由於兩項主要營運開支包括員工成本和物業租金分別急升26.8%和48.6%,其他營運開支也有25.9%至60.9%的升幅,若不計算購股權開支及應佔合營企業溢利,上半年度經營溢利只有8,949.3萬元,與2013年同期比較減少5.7%,相當於少賺542.7萬元。
可幸的是,由於購股權開支減64.5%至314.6萬元,因而為翠華節省572.7萬元。此外,受澳門合營餐廳銷售增長帶動,應佔合營企業溢利增11.9%至1,958.4萬元,按年多賺209萬元,兩項加起來的金額正好抵銷失去的經營溢利,埋單計數,除稅前溢利增加1.5%,至1.1億元。換句話說,若不是購股權開支減少及合營公司貢獻的溢利增加,今個財年上半年度經營溢利將會跌5.7%。
接下來看一看營運開支。員工成本和物業租金之所以上升,主要是期內新增12間分店。截至2014年9月底,翠華共有47間分店,若簡單地將租金與之相除,每間分店的平均月租是47.9萬元,此數較2013年同期增加10.6%。
此外,租金開支對收入的比例也增加了2個百分點至15.1%,即是每100元收入中,2013年只需拿出13.1元來繳納租金,今個財年則上升至15.1元。不單如此,若將今個財年上半年的收入除以分店數目,得出的1,901萬元就是每間分店於期內的平均收入,與2013年度同期比較下跌了4.3%。分店平均收入減少,相信是新增的分店未完全營運。雖則如此,當新店的運作陸續穩定後,相信租金對收入的比例將會回落,分店平均收入也會上升。
至於員工成本增加,主要是僱員人數激增17.5%至3,995人,以及人均月薪上升7.9%至10,178元所致。有一點值得留意,員工成本對收入的比例於上半年度下跌0.4個百分點至27.3%,即是每100元收入中,2013年需要拿出27.7元來支付薪金,今個上半年度只需27.3元。比例之所以下跌,相信中央廚房的規模效益開始出現。其實看看翠華的餐牌已看出端倪,不論是那一間分店,餐牌內的菜單基本上沒有多大分別。將食品的規格統一和標準化,加上由集中大量購入原材料,生產和購入成本自然下降。
此外,將僱員人數除以門市數量,上半年度是85人,較2013年度同期減少12人。不單如此,若將收入按員工人數攤分,上半年度有22.4萬元,較2013年度同期增加9.4%。每間門市的平均僱員人數減少那麼多,但每位員工的「生產力」卻上升,究其原因,相信也是規模經濟所致。由於翠華正在籌備開設新中央廚房,並且預期於今年初投入運作,相信有助提升未來的毛利率。
最後一提,由今個財政年度開始,翠華延長了固定資產(主要是物業、廠房及設備)的估計使用年期,令上半年度的折舊開支減少227.5萬元,所得稅開支也因此增加11.7萬元。雖然涉及的金額不大,但若撇除此影響,今個上半年度除稅前溢利將會由目前增加1.5%變成減少0.7%,中期純利則由目前增加3.6%變成只增加1.1%。
綜合而言,翠華中期純利之所以較2013年度增加,主要是購股權開支和折舊減少,以及合營公司溢利增加。若只計算核心業務,因新店開支關係拖低經營溢利。不過,隨著新店營運陸續穩定,加上中央廚房投入服務,相信有助提高整體經營溢利。 
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