2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
淺談皓天財經中期業績

2015年01月08日
  • 皓天共有221名員工。圖為主席劉天倪。(資料圖片)

   

 

去年5月曾在此專欄分析雨潤集團(1068)的財務表現,文章在當天刊出後,瓜瓜隨即收到其財經公關公司皓天財經(1260)的電郵,說希望大家能有進一步溝通,其效率之高可想而知。說到皓天,早前禤中怡先生也在其專欄《中環博客》提及,說他們「密密做」,並協助大量中資背景的新股招股工作,包括矚目的中廣核(1816)和大連萬達商業地產(3699)。
八卦下翻查皓天近期中期報告,原來在去年9月底上半年度,他們已協助17位客戶在香港進行首次招股集資(IPO)。至於下半年度,截至11月底皓天已有5位IPO客戶於香港或海外上市,還有逾20個IPO客戶在上市申請中。翻閱2014年度年報所載會計政策,當IPO客戶成功上市後,服務收入便會在皓天收益表內確認,故將去年上半年度「財經公關服務」收益(即1.7億元)除以IPO客戶數量,每個客戶平均收益998.7萬元。故如上述20個客戶於年結前成功上市,皓天於下半年度收益將有2.5億元,加上上半年度金額,保守估計全年收益將達4.19億元,較2013年同期增13.4%。
雖則如此,但有一點值得留意。據中期報告披露,2013年上半年度有6個IPO客戶,與同期的1.43億元收益相除後,每個IPO客戶平均收益有2,387.8萬元。換句話說,儘管此業務收益增加,但按客戶計算平均收益卻跌58.2%。管理層沒有解釋原因,但若然服務收入與IPO集資額有關的話,皓天下半年度將協助幾隻大股進行IPO,或許因而會將平均收益拉高。
究竟財經公關服務包括甚麼工作呢?據中期報告披露,服務主要涉及公關、投資者關係、財經印刷及資本市場品牌四項服務。此外,皓天另一項業務是「國際路演服務」,即為客戶協調及管理投資者推介的整體後勤安排,以確保路演進展順利。儘管其收益只佔集團總收益約26.5%,但去年上半年度表現突出,期內收益有6,112.8萬元,較2013年同期增加47.1%,反觀財經公關服務只有18.5%增長。分部利潤也一樣,國際路演服務於期內錄得1,703.1萬元,按年增長達118.8%,反觀財經公關服務只增加13.9%至9,123.1萬元。國際路演服務增長雖可觀,但論盈利能力,財經公關服務始終較高,以去年上半年度為例,以分部利潤計算出來的經營溢利率(Operating profit margin)有53.7%,即每收取100元服務收入可賺取53.7元經營溢利。雖然較2013年同期減少2.2個百分點,但與國際路演同期的經營溢利率27.9%比較,前者高出接近1倍。此外,兩個業務所賺取的分部利潤合共1.08億元,當中財經公關服務就佔了84.3%,是皓天的主要盈利來源。
皓天屬於金融服務行業,員工自然是公司重要資產,因他們的表現直接影響公司營運。截至去年上半年度,皓天合共有221位員工,以期內總員工成本1.55億元計算,人均員工成本是154,679元(相當於人均月薪25,780元),較2013年同期增加8.8%。但此「投資」看來物有所值,期內每位員工能為皓天取得104.5萬元收益(即是將收益除以員工數目),此數較人均員工成本高出接近6倍。或許這樣說,在每賺取100元收益,當中約14.8%是用於員工成本。話雖如此,但與2013年同期員工人均收益比較,去年同期卻減少5%。此外,人均員工成本對收益比例,2013年只有12.9%,去年同期卻增加1.9個百分點。單從上述數字分析,員工數目增加有助收益增長,但按人均計算卻略為下跌。
其實從毛利率下跌已看出端倪,上半年度只有49.9%,按年減少2.3個百分點。然而,由於其他收入增加,加上營運開支的升幅只有9.8%,較同期毛利的19.3%升幅為低,因此中期純利增加26.3%,至7,967.1萬元,而且淨溢利率(Net profit margin)更不跌反升0.4個百分點至34.5%。該集團主席劉皓天在接受傳媒訪問時曾打了個比喻,說皓天儼如本地財經公關的「黃埔軍校」,致力培訓本土人才。此外,該集團現正向著國際化財經公關的「西點軍校」目標進發,培訓國際級人才。既然如此,在不久將來應會看到他們進軍海外市場吧?  http://bittermelon2009.blogspot.hk/

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