2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
泛亞既集資又派息

2014年06月24日
  • 泛亞國際主要提供「觀景設計服務」。圖為其項目。

   

 

最近一家從事專業服務的公司在港招股上市,說的就是泛亞國際(6128),他們主要向客戶提供觀景設計服務,項目包括旅遊及酒店、基礎設施及公共空間、商業及多用途開發,以及住宅開發四類。因此,他們的客戶包括政府及公共機構、地產商、城鎮規劃公司、建築及工程公司等。以數量計算,泛亞承接內地項目最多,以2013年為例有580個,香港及其他地區只有76個,佔總數的比重分別是88%和12%。
究竟一個觀景設計項目能收取多少收入呢?於2011年至2013年,包括已完工及尚未完工的項目合共901個,涉及的合約金額總計是15.16億元,以此計算,每個項目的平均合約金額為168.3萬元。此外,若將合約金額分為三類,500萬元或以上的有34個,平均合約金額為694.3萬元;500萬元以下及200萬元以上的有222個,平均合約金額為295.8萬元;200萬元或以下有645個,平均合約金額為96.7萬元。
若將收入按項目分類,住宅開發項目的觀景設計服務的比重最高,於2013年為例,已確認的收入有1.09億元,佔該年總收入約50.1%;其次是商業及多用途開發,已確認的收入有5,654萬元,佔該年總收入約26%。若將之按地區劃分,來自中國內地的收入最高,於2013年有1.98億元,佔該年總收入約91.3%之多。
寫到這裡可以得出一個結論,泛亞的主要收入來源是內地的住宅和商業開發項目。換句話說,內地房地產市場好壞,將間接影響泛亞的收入。根據最近內地3個房地產業協會所做的研究指出,現時內地房地產開發投資開始放緩,住宅成交持續回落,開發商競爭壓力增加。若情況持續,不知會否影響泛亞的收入。
與其他企業不同,專業服務公司的成本結構較偏重於僱員成本。泛亞也一樣,以2011年為例,僱員成本對收入的比率是39%,於2012年增加至47%,到了2013年稍為回落至45%。換句話說,目前每賺到100元,當中有45元就是僱員成本。
為甚麼僱員成本對收入的比率升了那麼多?首先是員工人數,2011年只有399人,2012年增加13%至451人,到了2013年再增加2%至460人。
其二是僱員平均年薪,2011年只是17.5萬元,2012年增加2.5%至17.9萬元,到了2013年再增加17.7%至21.1萬元。有趣的是,三位現任董事和行政總裁薪金的加幅比平均數高。於2011年,不計算那位未有收取薪金的董事,該年的平均年薪是78萬元。到了2012年,3位高層的平均年薪增加了121.1%至172.4萬元。及至2013年,他們的平均年薪進一步增加80.4%至311萬元。
此外,若將3位高層的薪酬與收入相除,2011年是0.9%,即是公司每賺取100元,公司高層合共得到0.9元。不過,此比率於2012年上升至3%,到了2013年更加增至4.3%。公平點說,公司高層薪金升幅如此之高,或許是過往薪酬偏低,現在需跟隨市場水平調整所致。由於缺乏資料,因此不予評論。此外,根據泛亞與各董事所簽訂的服務合約,董事可以收取花紅,惟設有上限,金額不得超過純利的5%。再者,翻看關聯交易章節,發覺只有兩宗租賃交易,涉及的金額也很少,看不到高層有濫用公司資源的情況。
除了僱員成本外,泛亞比重較高的開支還包括樓宇辦公室租金,分包顧問費用和差旅費等。於2013年對收入的比率分別為6%、9%和4%,再減去僱員成本45%,其他開支11%以及稅項8%,剩下的17%就是溢利率。若與2011年比較,2013年的溢利率下跌了2個百分點。變動的主要原因是僱員成本和樓宇租金分別增加6%和2%。同一時間,分包顧問費用,差旅費和其他開支合共減了6%,因此令溢利率下跌。
最後一提,是次泛亞上市擬集資8,880萬元(何不8,888?),當中約3,550萬元將用作資本開支,以擴大公司服務範圍,但目前仍未確定具體目標及方式。事有湊巧,泛亞於上市前宣告派發3,500萬元股息,於股東而言當然皆大歡喜,但於企業而言,這邊廂集資,那邊廂又派息,上市集資就顯得沒有迫切需要吧!當然,泛亞這樣做沒有問題,而且此做法在新股上市中十分普遍,人人都這樣做,自己不做豈不「蝕底」?寫到這裡實在有點迷茫,證券市場的作用,不是讓有資金需要的企業集資嗎?  
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