2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
中航工業副業較正職出色

2014年06月12日
  • 中航工業去年純利3.97億元,圖為公司年報。

   

 

最近無意中翻閱中航工業(232)年報,發現其董事會成員的學歷非常高。他們目前有9位董事,包括5位執董,一位非執董和3位獨立非執董,全部都擁有學士學位,當中8位更具備碩士資格。不單如此,其中4位是高級會計師或註冊會計師,兩位是高級工程師,認真厲害。
此外,中航工業業績也很特別,2013年收益僅4,797.9萬元,但年內純利竟高達3.97億元,純利是收益的8倍。更特別的是,去年收益按年減45.1%,純利反而增加9.9%,為甚麼?
純利之所以高於收益,主要是「副業」較「正職」更賺錢。按年報披露,中航工業主要業務是「針織及紡織業務」和「航空技術相關業務」。或許先講前者,由於行業不景氣,去年收到的訂單較2012年減少,銷售量跌29.2%至2,219噸。若將營業額除以銷售量,2013年單價是每噸21,622元,較2012年減少22.4%。可見因「價量齊跌」,導致針織及紡織業務營業額按年跌45.1%至4,797.9萬元。
等等,此數不就是該集團去年整體收益嗎?既然如此,莫非航空技術相關業務沒有收益?說得對,不單是去年,2012年也是零。為甚麼?按年報解釋,因其「EC120」項目沒有盈虧。故事有點複雜,細心研究年報也只能了解個大概。原來EC120是一款多用途直升機型號,此項目早於1992年成立,目的是開發、製造及全球經銷這款直升機,參與方包括中航工業主要股東「中航國際」、Eurocopter S.A.及Singapore Aerospace Ltd。於2002年,中航工業向中航國際購入此項目80%應計淨收入權益。換句話說,若中航國際在此項目錄盈利,中航工業可分到當中八成。但雖然此項目於2013年賣出9架直升機,但由於成本和開支與收入剛好相抵,因此去年中航國際在此項目上未能錄得盈虧,連帶中航工業也未能錄得任何收益。
還有一點,於中航工業而言,此項目歸類為「可供出售的財務資產」,截至2013年12月底,中航工業投資於此項目的成本為3,975.9萬元。可是,考慮到項目的未來盈利及現金流入,中航工業已將此項資產作出全數減值撥備,換句說話,此項資產的帳面值已經是零。
既然兩項「正職」不賺錢,「副業」又如何?看看損益表主要有3項,包括「分佔合營公司盈利」、「出售聯營公司之利潤」,及「出售可供出售的投資之淨利潤」。先講合營公司,相關公司是「四維遙感」,目前持有一項營運航空技術業務之投資。不過,中航工業並非該公司股東,只持該公司69.4%股本權益的若干經濟收益權,故這項投資被歸類為合營公司,並以權益會計法入帳。於去年,這項投資向中航工業貢獻6,083.9萬元溢利,雖然較2012年減少73.5%,但所佔金額卻高於「正職」全年營業額。
接著是出售聯營公司,去年中航工業以3.4億元代價出售旗下新寶集團全部權益,買家為「天下圖」。由於部分代價是以買家可換股債券和遞延可換股債券,按公平值入帳並減去該項投資的帳面值後,埋單計數獲利高達3.58億元。
最後是投資的淨利潤,於2010年之前,中航工業持有一些非上市的股本證券投資。於2009年,該批證券的帳面值只有3,323.1萬元。到了2010年,該批證券在深圳證券交易所上市,公允值隨即增加至1.87億元,之後陸續分批出售,直至2013年全數沽出。出售該批證券的利潤甚豐,單是2012年和2013年就分別獲利2.23億元和1.4億元。
從以上可見,中航工業的「副業」較「正職」賺錢,相信與投資眼光不無關係,不知是否與管理層擁有會計師資格有關?此外,於本年4月,他們透露已開始從事貿易業務,目前的範圍主要是電子元器件、電子產品及金屬材料等,這項「正職」能否做得出色,我們拭目以待。
題外話,翻看年報第134至135頁的附註,四維遙感財務數值的單位應該印錯了吧?以2013年的投資之帳面值為例,怎會只有339,150元那麼少?單位看來應是「千港元」吧?此外,第141至143頁關於聯營公司權益的數值,似乎也有相同情況,希望他們注意並且跟進。  http://bittermelon2009.blogspot.hk/

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