2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
開賭可興家 嗜賭易蕩產

2014年02月13日
  • 銀娛去年上半年收益升近9%,圖為主席呂志和。(資料圖片)

   

 

早前某機構公布全球富豪榜,銀河娛樂(027)主席呂志和及長和系主席李嘉誠分別佔據第21及22位,呂先生還取代了李先生成為亞洲首富。據報道,由於銀娛近年股價飆升,主席兼股東呂先生的身家水漲船高。
能夠打入富豪榜固然光宗耀祖,但不是人人受落。記得多年前聽到一個故事,話說內地某位商家打算將旗下公司上市,並且聘用某家國際知名公司做顧問。初期一切都非常順利,但在上市計劃進行得如火如荼之際,商家突然將顧問炒掉。顧問大感奇怪,雙方合作一向良好,商家也表示過很滿意服務,而且又沒有收過投訴,為何突然這樣?追問之下才得知,原來顧問為提升該公司知名度,因此「安排」商家登上某個富豪榜,順便「擦擦鞋」。豈料商家為人異常低調,信奉「人怕出名豬怕肥」的道理,得悉被人擺了上榜後大驚,還說了句:「他們想我死!」以「拍馬屁拍到馬蹄上」來形容此故事,相信沒有人反對吧?
回說銀娛,其股價之所以飆升,相信與亮麗業績不無關係。根據去年11月發出的公告,2013年第三季度收益和盈利再創新高,前者按年增長16%至163億元,後者按經調整的EBITDA(除息稅折舊和攤銷前盈利)去計算,金額亦按年上升24%至32億元。不過,由於該公告未有提供詳細的財務報表,因此難以分析其財務表現,唯有退而求其次,找出2013年的中期報告來看。
於2013年上半年,銀娛的收益達308.13億元,增幅有8.8%。減去博彩稅、業務合作伙伴佣金,及各項經營開支和財務費用後,期內溢利增加34.5%至46.47億元,令溢利率升2.9個百分點至15.1%。說得簡單一點,銀娛在收取到的每100元當中,2013年上半年能夠淨賺15.1元,較2012年上半年的12.2元為高。為何有此佳績?溢利的升幅較收益的升幅為高,這點已經隱約顯示,期內成本和開支沒有同步增加。
要進一步找出原因,不妨根據損益表做個共同比分析(Common-size analysis)。於2013年上半年,在收取的每100元當中,向澳門政府繳納的「博彩特別稅及其他相關稅項」需要36.7元,「博彩業務合作伙伴的佣金及津貼」是30.9元,其他開支包括物料及消耗品成本、攤銷及折舊、僱員福利費用、其他營運費用、財務費用和稅項,合共是17.3元,餘下的15.1元就是溢利。至於2012年上半年,上述各項成本和開支分別是36.6元、33.3元和17.8元,溢利就是餘下的12.2元。由此來看,溢利率上升的最大原因在於合作伙伴,即俗稱「疊馬仔」的佣金,期內由33.3元下跌2.4元,至30.9元。
為甚麼收益上升,但疊馬仔的佣金反而減少?細看中期報告提供的營運數額,發現問題在於貴賓廳博彩表現較其他如中場博彩和角子機遜色。首先該集團旗下賭場貴賓廳取得的博彩收益,於期內僅升1%。
再者,由於疊馬仔的佣金主要以轉碼數來計算,但期內卻跌5.6%,因此佣金相應減少。甚麼是轉碼數?據網上資料,澳門賭場的籌碼分為「現金碼」和「泥碼」,在貴賓廳賭錢,客人必須將現金碼兌換成泥碼去下注,若果贏了就會收取現金碼,輸了則失去了泥碼,因此客人需要不斷兌換泥碼才能賭下去,而轉碼數就是客人換泥碼的金額,用以計算貴賓廳生意量,因此英文名稱是「Turnover」。
究竟疊馬仔的抽佣比率是多少呢?轉碼數於2013年上半年有6,575.6億元,同期佣金開支有95.31億元,假設全數屬於貴賓廳的開支,將兩數相除得出的1.4%,就是代表疊馬仔於期內收取佣金的比率。利用相同方法計算,2012年上半年也是1.4%。換句話說,疊馬仔收取的佣金減少,主要是受到轉碼數下跌影響,佣金比率卻不變。貴賓廳業務生意量下跌,相信與中央鼓吹節約有關,估計是貴賓數量減少,或者出手不像已往般闊綽。
反觀中場博彩和角子機業務,前者的投注額和博彩收益分別增加13.1% 和46.1%,後者分別增加49.1%和23.6%,是期內收益上升的動力來源。
賭博鮮能致富,開辦賭場卻可以,而且還能成為首富,呂先生這個例子,對嗜賭的朋友來說究竟能有多少啟發? http://bittermelon2009.blogspot.hk/
逢周二、四、五刊出

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