2016年12月16日

 

審計密探CIA - Bittermelon
賣吃的蠟筆小新

2013年09月26日
  • 蠟筆小新推出「憤怒鳥系列」果凍,令果凍銷售額按年推高了8.6%。

   

 

瓜瓜以前是個漫畫迷,《蠟筆小新》是其中一部喜愛的漫畫。個人認為此部作品是畫給大人看的,但現實卻有不少兒童喜歡,而且還看得津津有味,大概是受到小新極度無聊的行為所感染吧。
與這部漫畫同名的企業蠟筆小新食品(1262),最近公布截至2013年6月底中期業績,首6個月銷售達到9.7億元(人民幣,下同),按年增長有17.3%。此外,由於銷售成本的增幅較低,令同期的毛利增加了19.1%,至4.07億元,毛利率也連帶微升0.6個百分點至41.7%。按業績公告解釋,主要是原材料和包裝材料的成本下降。至於銷售增幅可觀,主要是銷售予現有分銷商的營業額較去年同期增長13.5%,以及期內分銷商數目增加,令銷售額多賺了3.9%。
值得留意一點,該集團於期內改變了分銷條款,今年開始不再承擔產品的運輸費,改由分銷商自己負責。不過,該股同時向分銷商給予額外銷售折扣作為補貼,折扣合共為3,340萬元。這也同時解釋為何今年首6個月的貨運及運輸開支按年大減94.1%至只有175.4萬元了。由於運輸費屬於經營開支,並且列在毛利之後,雖然條款轉變不會影響經營溢利,但卻引致銷售額減少,繼而令毛利和毛利率下跌。若不計算此特殊折扣,原先的銷售額應是10.09億元,按年增長應有21.3%。此外,同期的毛利應有4.4億元,而毛利率也應為43.6%。
既然此舉影響銷售額和毛利,為甚麼集團仍然去做?相信是為了提高未來的盈利吧?現在美其名以折扣作補貼,分銷商見實際上沒有多大分別,更改條款的阻力自然較少。日後集團只要減少額外折扣,運輸費的責任仍落在分銷商身上,盈利就會提升。況且,改變條款只會影響現有分銷商,新加入的應該不會有異議吧?還有一點,按該集團的會計政策,當貨品交付予客戶時,銷售收益就會確認。現在運輸費改由分銷商承擔,是否意味貨物在裝上貨車的一刻銷售就能確認,不用等到貨物送到客戶時才算數?
蠟筆小新的整體毛利率逾四成,究竟是高還是低呢?或許看看其他食品企業,中國旺旺(151)、統一企業(220)和康師傅(322)同期的毛利率分別有41.2%、34%和30.45%,本地四洲集團(374)去年全年的毛利率則有30.5%。這樣看來,蠟筆小新和中國旺旺一樣,產品的盈利能力較同業為高。
在蠟筆小新的四類產品之中,以果凍的毛利率最高,今年上半年有42.4%。果凍對整體銷售額和毛利的貢獻也最大,所佔份額分別是78%和79%。公告中還透露,新推出的「憤怒鳥系列」果凍刺激了消費意欲,相信是這個原因,令果凍的銷售額按年推高了8.6%。
毛利率排行第二的是其他休閒產品,今年上半年有40.3%,銷售額和毛利的份額分別是13%和12%。由於某幾款新產品需求殷切,因此帶動銷售額急升55.6%,同時也令毛利飆升98.2%。
甜食產品的毛利率是38.6%,於同期排行第三。銷售額和毛利的份額分別是9%和8%。同樣受惠於「憤怒鳥」品牌效應,銷售額和毛利按年增加54.7%和60%。最後是剛於今年4月才推出的飲料產品,雖然目前的毛利率只有29.3%,但兩個月的營業額和毛利已經分別有945.5萬元和277.1萬元,相信此產品於下半年能為集團貢獻更多營業額和毛利。
該集團的業務是製造和銷售零食產品,存貨、應收帳和應付帳的周轉期又如何?今年首6個月的數值分別是21天、44天和53天。與去年同期比較,存貨周轉期增加了1天,應收帳周轉期則減少了8天,而應付帳周轉期減少了21天。
期內銷售增長可觀,但應收帳周轉期卻下跌,雖然公告沒有解釋原因,但透露了給予分銷商和配送商的信貸期分別為30天和90天。以此推斷,可能是期內向分銷商銷售的增幅高於配送商,因此將信貸期的平均值拖低。至於應付帳周轉期為何大幅減少,公告也沒有解釋。估計是集團多了利用銀行承兌匯票來做支付,而承兌匯票一般有180天結算期,因此將應付帳的周轉期拉低。
有傳集團的名稱是拾人牙慧,是否如此不願置評,若然真的如此就實在令人反感。但不得不承認,集團的財務表現的確令人眼前一亮。 

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